在烏克蘭局勢升溫之際，避險需求驅動國內外金價出現(xiàn)一波強勢反彈。然而，越來越多經濟指標指向美國經濟穩(wěn)健復蘇，美聯(lián)儲每個月削減量化寬松的步伐將加快，且加息預期繼續(xù)升溫，在經濟穩(wěn)健復蘇時期，黃金往往在機構資產配置中的權重很低。目前，黃金交易所上市基金（ETF）持倉持續(xù)處于低位，投資需求始終難以回升，而二季度又是黃金實物消費的淡季，金價避險驅動的反彈難持續(xù)。

4月下旬至今，烏克蘭宣布恢復在東部地區(qū)反恐，美軍啟動東歐軍演都刺激了市場的神經，避險情緒大幅升溫，國際黃金受益強勢反彈，重新站上1300美元/盎司上方。奧巴馬表示，如果俄羅斯緩解烏克蘭危機沒有任何進展，美國和盟國將對俄采取進一步的制裁措施。

然而，近期，反映市場恐慌指數(shù)的標準普爾500指數(shù)波動率指數(shù)（VIX指數(shù)）在4月25日短暫升至14.06之后持續(xù)回落，至5月2日回落至12.91點，盡管5月5日又上漲至13.29點，但是依舊處于歷史低位，意味著市場恐慌程度有限，且市場對烏克蘭局勢擔憂呈現(xiàn)邊際遞減的趨勢。

從本身上看，烏克蘭局勢升溫意味著美國和俄羅斯博弈依舊在持續(xù)。而作為俄羅斯的經濟命脈能源或在后期作為美國制裁俄羅斯的殺手锏，俄羅斯過度依賴原油和天然氣出口，并且拋售美元增持黃金，這可能是西方國家并不愿意國際金價大幅上漲，反而會打壓金價下跌，使得俄羅斯黃金儲備減值。

從4月份公布的經濟指標來看，美國經濟復蘇勢頭穩(wěn)健。美聯(lián)儲參考的權重最大的指標是就業(yè)指標和通脹指標，美國勞工部最新公布數(shù)據顯示，4月美國非農新增就業(yè)28.8萬人，增幅為2012年1月以來最大。值得注意的是，3月和2月的非農新增就業(yè)，分別從19.2萬人和19.7萬人大幅上修至20.3萬人和22.2萬人。雖然美國一季度國內生產總值（GDP）數(shù)據意外疲弱，但更多的即時和前瞻數(shù)據卻相當樂觀，因此市場對于美聯(lián)儲加息預期再度升溫。

盡管由于美國住房市場數(shù)據如新房銷售、成房銷售、房價指數(shù)都紛紛走弱，似乎導致美聯(lián)儲并不急于表露出加息意圖，但是會按部就班削減量化寬松（QE），美元實際利率后市上行風險還在加大。而美元實際利率一旦再次啟動上升勢頭，國際金價就會啟動新一輪跌勢。

2014年，多數(shù)機構借助美聯(lián)儲不想美元實際利率過快升值的政策意圖，實施借美元換歐元的套息交易。數(shù)據顯示，2014年2月25日至4月22日，CFTC公布的美元指數(shù)基金持倉幾乎都是凈空持倉，除了4月8日出現(xiàn)短暫的589手的凈多持倉。

然而，隨著黃金租賃利率的上升，以及美聯(lián)儲削減QE帶來美元實際利率再次啟動漲勢的風險，海外機構將重新啟動借黃金換美元的套息交易。數(shù)據顯示，4月份3個月期黃金租賃利率從3月份低點反彈，至5月2日反彈至0.265%，3月份一度降至0.11%附近。對比2013年7月份金價大跌之際，3個月黃金租賃利率升值0.3%以上，因此，黃金租賃利率上升有可能再度打壓金價下跌。

投資需求是決定金價的關鍵因素。數(shù)據顯示，截至5月5日，全球最大的黃金ETF基金——SPDR Gold Trust黃金持有量降至2009年1月6日以來的最低紀錄，為782.85噸。

此外，由于人民幣持續(xù)貶值，導致匯率對沖成本上升，融資模式進口的黃金規(guī)模也在減少。香港政府統(tǒng)計處公布數(shù)據顯示，3月香港對內地的黃金總出口（本地出口及轉口）為105.855噸，環(huán)比減少15.3%。減去自內地進口的黃金量，3月香港凈流入內地的黃金量下降24.2%。