2016年煤炭行業(yè)“轟轟烈烈”的去產(chǎn)能行動(dòng)已經(jīng)以“提前超額”完美收官。煤炭行業(yè)作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革主抓領(lǐng)域之一，2016開(kāi)局之年取得了豐碩成果，2017年有望迎來(lái)深化改革的關(guān)鍵一年。

2017年去產(chǎn)能將面臨更大壓力，實(shí)質(zhì)性去產(chǎn)能才真正剛剛開(kāi)始，去產(chǎn)能開(kāi)始步入深水區(qū)和攻堅(jiān)期。2017年，煤炭行情將如何演繹？本周潮汐公開(kāi)課我們邀請(qǐng)到中國(guó)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)市場(chǎng)總監(jiān)李小龍來(lái)為分析煤炭行業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境，以及投資機(jī)會(huì)和交易策略。

感謝各位朋友的捧場(chǎng)。根據(jù)今天會(huì)議的議程，我來(lái)給大家講解一下2017年供給側(cè)改革背景下的煤炭投資機(jī)會(huì)。

我主要從以下三方面給大家做一個(gè)匯報(bào)：第一方面是2016年供給側(cè)改革對(duì)煤炭的影響以及煤炭行業(yè)的運(yùn)行情況，第二方面是2017年煤炭行業(yè)的影響因素及解析，第三方面是2017年煤炭投資機(jī)會(huì)及交易策略。

首先回顧一下2016年供給側(cè)改革對(duì)煤炭的影響以及煤炭行業(yè)的運(yùn)行情況。

我主要通過(guò)以下三方面進(jìn)行分析，首先是2016年供給側(cè)改革的政策影響。

2015年1月4號(hào)，李克強(qiáng)總理在山西調(diào)研完太鋼和西山煤電后，提出了鋼鐵和煤炭行業(yè)的供給側(cè)改革。煤炭行業(yè)的供給側(cè)改革主要以山西為試點(diǎn)進(jìn)行，3月份開(kāi)始在山西摸底、排查，4月份開(kāi)始在山西推廣，5月份進(jìn)行全國(guó)推廣。從數(shù)據(jù)來(lái)看，4月山西煤炭的產(chǎn)量下降了16%左右。從2016年的情況來(lái)看，供給側(cè)改革對(duì)于煤炭主要有以下四方面的影響：供給端大幅縮減，需求降幅大幅放緩，煤炭進(jìn)出口逆勢(shì)回升，下游與中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)庫(kù)存觸底反彈。2016年煤炭行業(yè)退出產(chǎn)能3.5億噸，涉及的安置人員是50萬(wàn)人，2016年5月開(kāi)始，各縣和國(guó)資委簽訂責(zé)任書(shū)，層層落實(shí)安置。

再來(lái)回顧一下2016年整體的產(chǎn)銷(xiāo)情況。2016年全國(guó)原煤產(chǎn)量是33.64億噸，同比下降了9.4%。從全國(guó)煤炭產(chǎn)量月度變化情況來(lái)看，隨著年初煤炭去產(chǎn)能和煤礦減量化生產(chǎn)措施的實(shí)施，4月份起產(chǎn)量降幅了超過(guò)10%，全國(guó)煤炭供需形勢(shì)由嚴(yán)重供大于求逐漸轉(zhuǎn)為供需基本平衡。

9月份以來(lái)，逐漸取消煤礦減量化生產(chǎn)措施，煤炭產(chǎn)能逐漸釋放，產(chǎn)量環(huán)比增加，降幅不斷收窄。

2016年全國(guó)煤炭消費(fèi)在連續(xù)兩年下降的基礎(chǔ)上同比下降1.3%（具體數(shù)據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局尚未對(duì)外發(fā)布），其中電力行業(yè)耗煤同比增長(zhǎng)了0.3%，鋼鐵行業(yè)耗煤下降了1.4%，建材行業(yè)耗煤下降0.6%，化工行業(yè)耗煤增長(zhǎng)了4.2%。從月度變化情況來(lái)看，前八個(gè)月全國(guó)煤炭消費(fèi)同比下降3.4%，9月份以后，受水電出力減少等因素的影響，火電增速加快，9月到12月火電平均增速為8.9%，拉動(dòng)了煤炭的消耗增加（9月到12月全國(guó)煤炭消費(fèi)同比平均增長(zhǎng)3%），也造成了去年動(dòng)力煤急速的拉漲。進(jìn)入2017年以來(lái)，煤電消耗同比繼續(xù)增長(zhǎng)，截止2月上旬，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示重點(diǎn)發(fā)電企業(yè)日均耗煤347萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.4%，也造成了節(jié)后動(dòng)力煤價(jià)格的上漲。

2016年全國(guó)共進(jìn)口煤炭2.56億噸，同比增長(zhǎng)25.2%，出口878萬(wàn)噸，增長(zhǎng)了64.5%，全年凈進(jìn)口煤炭2.47億噸，同比增加4800萬(wàn)噸，增長(zhǎng)24.2%。受?chē)?guó)內(nèi)供應(yīng)形勢(shì)和價(jià)格回升的影響，自6月份起，煤炭進(jìn)口持續(xù)處于高位，月均進(jìn)口量均在2000萬(wàn)噸以上，11月份當(dāng)月達(dá)到了2700萬(wàn)噸，尤其是2016年蒙古煤的進(jìn)口量突破了2012年的高點(diǎn)，達(dá)到了2652萬(wàn)噸。

回顧一下2016年的煤炭庫(kù)存以及價(jià)格的變化情況。

2016年全社會(huì)存煤在連續(xù)四年增加后出現(xiàn)下降。年末重點(diǎn)煤炭企業(yè)存煤9300萬(wàn)噸，比年初減少3499萬(wàn)噸，下降了27.3%。重點(diǎn)發(fā)電企業(yè)存煤6546萬(wàn)噸，比年初減少812萬(wàn)噸，下降了11%，可用天數(shù)為16天。2016年末，中國(guó)煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)是160點(diǎn)，比年初下降44.2點(diǎn)，增幅是38.1%。秦皇島港5500大卡市場(chǎng)的動(dòng)力煤的平倉(cāng)價(jià)是每噸639元，比年初每噸回升了269元，增長(zhǎng)了72.7%，其中上半年每噸價(jià)格回升30元，7到11月每噸回升了300元，11到12月每噸的價(jià)格下降了60元。山西焦煤、肥精煤綜合售價(jià)為每噸1489元，每噸的價(jià)格比年初回升了920元。

第二部分是2017年煤炭行業(yè)的影響因素的解析，主要包含以下四點(diǎn)。

第一點(diǎn)是目前焦煤、動(dòng)力煤的行業(yè)狀況。焦煤方面，進(jìn)口煤增量幅度較大，而且對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)的限產(chǎn)。節(jié)后國(guó)內(nèi)煤礦的復(fù)工情況普遍較低，焦化廠和場(chǎng)地的煤炭庫(kù)存最近也在下降。受環(huán)保的影響，焦化廠的開(kāi)工下降幅度整體較大。受兩會(huì)期間安全和環(huán)保因素的影響，焦煤的場(chǎng)地庫(kù)存也有一些下降。但是今年的一個(gè)現(xiàn)象是分煤種的庫(kù)存情況差異較大。

從節(jié)后現(xiàn)貨的報(bào)價(jià)情況來(lái)看，配焦煤價(jià)格下降幅度較大，節(jié)后開(kāi)始山西安澤地區(qū)低硫主焦煤每噸的價(jià)格下降了130元左右，從去年11月到現(xiàn)在焦炭的價(jià)格已經(jīng)有510元的下降幅度。最近澳洲二線焦煤的價(jià)格穩(wěn)定在155附近，從下游反饋的情況來(lái)看，價(jià)格區(qū)間為149到160美金，成交在轉(zhuǎn)好。從蒙古煤的進(jìn)口情況來(lái)看，1月份蒙古煤進(jìn)口316萬(wàn)噸，環(huán)比下降9.7%，但是同比增加了156%。所以今年焦煤的情況主要看蒙古煤的變量。

動(dòng)力煤方面，節(jié)后動(dòng)力煤的價(jià)格持續(xù)回升，港口庫(kù)存從節(jié)后2月份的620萬(wàn)噸下降到現(xiàn)在的450萬(wàn)噸左右，主要受以下幾方面的影響：第一個(gè)是安全方面的影響，陜西的場(chǎng)地控制火耗導(dǎo)致了價(jià)格的堅(jiān)挺。內(nèi)蒙復(fù)產(chǎn)比較慢，中轉(zhuǎn)地的庫(kù)存持續(xù)下降，但是調(diào)入量沒(méi)有太大的增加。下游電廠現(xiàn)在的日耗是64萬(wàn)噸，但是電廠庫(kù)存急速下降。此外，下游電廠從上周開(kāi)始陸續(xù)接到一個(gè)主要針對(duì)動(dòng)力煤的進(jìn)口煤報(bào)關(guān)延長(zhǎng)的文件，動(dòng)力煤進(jìn)口所需的時(shí)間會(huì)可能會(huì)延長(zhǎng)。我們也在多方求證事情的真實(shí)性，如果屬實(shí)，對(duì)于華東、華南地區(qū)的電廠采購(gòu)還是有很大的影響。

第二點(diǎn)是恢復(fù)276工作日制度的具體方案及對(duì)焦煤、動(dòng)力煤的價(jià)格影響。今年年初出臺(tái)了276工作日制度的草案，出臺(tái)的背景是預(yù)計(jì)2017年煤炭總需求為39到40億噸，而考慮到減量置換和增減掛鉤、新投產(chǎn)煤礦生產(chǎn)能力、煤炭進(jìn)口及去產(chǎn)能等因素，煤炭的總供給約為40到42億噸，總體上還是處于供大于求，所以應(yīng)該繼續(xù)執(zhí)行276個(gè)工作日（276是在330的基礎(chǔ)上減去節(jié)假日），并對(duì)實(shí)施范圍和具體措施進(jìn)行調(diào)整完善，保障煤炭市場(chǎng)的穩(wěn)定和能源的安全，避免煤炭?jī)r(jià)格的大起大落。

今年取暖季結(jié)束后，恢復(fù)276的初步方案是今年分區(qū)域分階段的執(zhí)行276。第一個(gè)是安全高效的先進(jìn)產(chǎn)能煤礦（包括先進(jìn)產(chǎn)能煤礦、一級(jí)安全質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化煤礦還有特級(jí)安全高效礦井）按照330個(gè)工作日組織生產(chǎn)。第二個(gè)是主焦煤、肥煤產(chǎn)量占總產(chǎn)量70%以上的生產(chǎn)特殊緊缺煤種的煤礦按照330工作日組織生產(chǎn)。第三個(gè)是煤炭的凈調(diào)入省份，如遼寧、吉林、黑龍江、江西、湖南、湖北、四川、廣州、重慶、貴州等煤炭外調(diào)數(shù)量多難度大的地區(qū)，由省級(jí)人民政府自行確定減量化生產(chǎn)措施。第四個(gè)是其它煤礦根據(jù)消費(fèi)淡旺季不同情況分類(lèi)實(shí)施，2017年3月到8月實(shí)行276個(gè)工作日制度，2017年9月到2018年2月按照330天工作日組織生產(chǎn)。

第三點(diǎn)是2017年煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的目標(biāo)和措施。國(guó)家能源局在《2017年能源指導(dǎo)意見(jiàn)》中提出2017年要力爭(zhēng)關(guān)閉落后煤礦500處以上，退出產(chǎn)能5000萬(wàn)噸左右。2016年煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的任務(wù)是2.5億噸，2017年的目標(biāo)直接壓減到了5000萬(wàn)噸，但是今天兩會(huì)上李總理的報(bào)告提到2017年煤炭去產(chǎn)能的量是1.5億噸。淘汰落后產(chǎn)能或者去產(chǎn)能的具體措施主要是通過(guò)市場(chǎng)化和法制化來(lái)化解產(chǎn)能過(guò)剩，進(jìn)一步提高安全環(huán)保技術(shù)等標(biāo)準(zhǔn)，淘汰一批災(zāi)害嚴(yán)重、資源枯竭、技術(shù)裝備落后和不具備生產(chǎn)條件、不符合煤炭產(chǎn)業(yè)政策的煤礦。2017年的煤炭去產(chǎn)能可能會(huì)涉及到一些在產(chǎn)煤礦，2016年去產(chǎn)能的很多煤礦都是2009年企業(yè)兼并重組以后遺留的僵尸產(chǎn)能。

第四點(diǎn)是運(yùn)輸政策對(duì)煤炭的影響。2016年8月18號(hào)交通部通過(guò)《超限運(yùn)輸車(chē)輛行駛公路管理規(guī)定》，2016年9月21號(hào)開(kāi)始執(zhí)行。這個(gè)政策的反應(yīng)特別明顯，9月21日以后下游的中卡消費(fèi)激增，這幾年積累的庫(kù)存有所消耗，而且新增的訂單特別多，短期內(nèi)造成了汽車(chē)運(yùn)費(fèi)的快速上漲，最高的記錄是汽運(yùn)費(fèi)價(jià)格每噸增長(zhǎng)100元。節(jié)后也提出了天津港的煤炭全部由公路轉(zhuǎn)向鐵路運(yùn)輸?shù)姆桨?，最新的消息是鐵總已經(jīng)批復(fù)了3000列的車(chē)皮給太原和呼和浩特等鐵路局去應(yīng)對(duì)運(yùn)力的激增。2016年天津港煤炭的集港運(yùn)量是1.04億噸，其中鐵路運(yùn)輸?shù)募圻\(yùn)量是4852萬(wàn)噸，汽車(chē)集港運(yùn)量是5600萬(wàn)噸，也就是說(shuō)約53.85%的煤炭靠公路運(yùn)輸集港，相當(dāng)于110萬(wàn)輛六軸卡車(chē)的運(yùn)量。汽車(chē)運(yùn)輸改為鐵路運(yùn)輸后將為鐵路部門(mén)帶來(lái)巨額的收益。去年大秦線的計(jì)劃是保證4億噸運(yùn)量，如果沒(méi)有去年9月這個(gè)交通政策的出臺(tái)，這個(gè)運(yùn)量可能會(huì)大打折扣。

第三部分是2017年煤炭的投資機(jī)會(huì)和交易策略。

先來(lái)看2017年焦煤的供需情況，從國(guó)內(nèi)的情況來(lái)看，焦煤主產(chǎn)區(qū)是山西、河北、山東、河南等地，以山西為例，高瓦斯礦井比較多，因?yàn)檎咭?guī)定近五年不會(huì)批復(fù)任何新增產(chǎn)能，所以新增產(chǎn)能幾乎沒(méi)有，即使有產(chǎn)能置換的增量，也以配焦煤為主。河北主要是開(kāi)灤和冀中能源這兩個(gè)集團(tuán)，他們主要以老礦井為主，開(kāi)采成本高，地質(zhì)條件差，資源儲(chǔ)備也在縮減，沒(méi)有新增產(chǎn)能。山東也以老礦井為主，主要生產(chǎn)氣煤和肥煤，山東省也幾乎沒(méi)有新增產(chǎn)量，所以國(guó)內(nèi)焦煤的新增產(chǎn)能非常低。從國(guó)外的情況來(lái)看，澳洲焦煤今年的新增產(chǎn)能在500萬(wàn)噸左右，蒙古今年新開(kāi)了一個(gè)200萬(wàn)噸的煤礦，今年蒙古有增產(chǎn)的空間，但是新增的煤量不會(huì)太多。此外，蒙古政壇不太穩(wěn)定，政策方面的影響比較大。

關(guān)于焦煤投資的機(jī)會(huì)，第一個(gè)是今年煤炭行業(yè)276的實(shí)施。從276草案來(lái)看，生產(chǎn)主焦煤和肥煤的礦井基本上都不會(huì)執(zhí)行276，后期又涉及到一些產(chǎn)能置換和淘汰落后產(chǎn)能后的員工安置問(wèn)題。前段時(shí)間的會(huì)議上提到了今年給煤炭企業(yè)去債務(wù)的情況，如果企業(yè)能夠去債務(wù)的話，應(yīng)該略微會(huì)有一些盈利。在企業(yè)略微盈利的情況下，從成本推算，今年焦煤的價(jià)格不會(huì)像2016年一樣出現(xiàn)極端價(jià)格，預(yù)期今年焦煤的價(jià)格區(qū)間為1100到1400。

關(guān)于今年淘汰落后產(chǎn)能和去產(chǎn)能1.5億噸的政策影響，具體情況要看后期的細(xì)則。如果焦煤礦在今年1.5億噸去產(chǎn)能的政策范圍內(nèi)占比增加的話，焦煤的價(jià)格還會(huì)比較堅(jiān)挺，因?yàn)閺馁Y源的儲(chǔ)量情況看，國(guó)內(nèi)低硫主焦煤非常缺。

動(dòng)力煤方面，動(dòng)力煤的產(chǎn)地比較集中，主要集中在晉北、陜西、蒙西這三個(gè)地區(qū)。從節(jié)后的復(fù)產(chǎn)情況看，陜西地區(qū)受兩會(huì)期間安全和環(huán)保因素的影響，生產(chǎn)產(chǎn)地有些控制火耗，產(chǎn)量增加的比例較低，復(fù)產(chǎn)情況不及預(yù)期。山西和內(nèi)蒙的開(kāi)工情況稍微比陜西好一些，但是2月下旬的一場(chǎng)大雪短期內(nèi)影響了整個(gè)的交通運(yùn)輸。因?yàn)楝F(xiàn)在鐵路直達(dá)煤的利潤(rùn)高于港口中轉(zhuǎn)的煤炭利潤(rùn)，所以調(diào)入量增加的少一些。動(dòng)力煤今年的價(jià)格區(qū)間應(yīng)該在470到600之間。如果市場(chǎng)價(jià)格為470，國(guó)家可能會(huì)出臺(tái)276來(lái)調(diào)控產(chǎn)量，如果價(jià)格到了600，國(guó)家也會(huì)放開(kāi)先進(jìn)產(chǎn)能，動(dòng)力煤的主產(chǎn)區(qū)特別集中，而且以國(guó)營(yíng)大礦為主，產(chǎn)量釋放的收縮空間特別大。

最近導(dǎo)致動(dòng)力煤價(jià)格上漲的因素還有進(jìn)口煤炭報(bào)關(guān)的延長(zhǎng)，動(dòng)力煤延長(zhǎng)到45天，印尼煤的進(jìn)口會(huì)受到影響，現(xiàn)在是印尼的雨季，發(fā)運(yùn)也會(huì)受到影響。澳洲煤最近的成交價(jià)格比較堅(jiān)挺，澳洲動(dòng)力煤出口量，日本是第一，中國(guó)是第二。后期進(jìn)口煤報(bào)關(guān)延長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口煤的增量下滑，對(duì)于國(guó)內(nèi)的動(dòng)力煤價(jià)格來(lái)說(shuō)是一個(gè)支撐。針對(duì)盤(pán)面，動(dòng)力煤價(jià)格中樞為470到600?，F(xiàn)在主要關(guān)注兩會(huì)結(jié)束以后主產(chǎn)地的產(chǎn)量增加情況，還要關(guān)注下游日耗的情況。3月下旬或者4月初開(kāi)始水電會(huì)進(jìn)行一部分補(bǔ)充，氣溫回升以后日耗下降，對(duì)于煤炭的價(jià)格來(lái)說(shuō)是一個(gè)利空。所以動(dòng)力煤的價(jià)格區(qū)間預(yù)計(jì)為470到600。

關(guān)于煤炭的投資機(jī)會(huì)和交易策略，在276工作日背景下，從焦煤到焦炭都處于一個(gè)區(qū)間振蕩狀態(tài)，焦煤在1100到1400的價(jià)格區(qū)間，動(dòng)力煤在470到600的價(jià)格區(qū)間。

煤炭方面，主要關(guān)注山西國(guó)企改革。山西省長(zhǎng)王一新主推今年煤炭的國(guó)企改革，從山西焦煤銷(xiāo)售公司范總的設(shè)想來(lái)看，現(xiàn)在的五大集團(tuán)或者七大集團(tuán)后期可能會(huì)進(jìn)行一些兼并重組。比如陽(yáng)泉煤業(yè)或晉煤集團(tuán)這樣的企業(yè)，下游客戶相同，煤質(zhì)相同，這種情況下可能會(huì)進(jìn)行一些兼并重組。再比如中煤集團(tuán)主要生產(chǎn)劣質(zhì)煤，生產(chǎn)煤的指標(biāo)不太好，但是神華集團(tuán)生產(chǎn)高卡煤和低硫煤，這兩種企業(yè)的重組對(duì)于企業(yè)自身來(lái)講是一個(gè)資源整合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的過(guò)程。

去產(chǎn)能目前主要還是針對(duì)僵尸產(chǎn)能。今年能源局規(guī)劃了5000萬(wàn)噸去產(chǎn)能的任務(wù)，兩會(huì)期間增加到1.5億噸，增加了1億噸，具體要看細(xì)則如何制定。產(chǎn)能置換在煤炭行業(yè)推行的比較慢，而且也沒(méi)有按照一定的相關(guān)系數(shù)去推動(dòng)，主要看后期的政策情況，產(chǎn)能置換涉及到淘汰落后產(chǎn)能以后的人員安置等問(wèn)題。整體來(lái)看，煤炭的成本是抬升的，價(jià)格區(qū)間會(huì)有一個(gè)很強(qiáng)的支撐。因?yàn)楫a(chǎn)能置換和人員安置，80%的資金由企業(yè)自行解決，20%由國(guó)家補(bǔ)貼，這個(gè)前提下，煤炭企業(yè)應(yīng)該要保持一定的利潤(rùn)。

謝謝各位。