期權(quán)日歷價差(包含對角價差) 策略可分為買入日歷價差(Debit Calendar Spread)和賣出日歷價差（Credit CalendarSpread）。

買入日歷價差是指賣出近期期權(quán)合約同時買入相同協(xié)定價格的標定資產(chǎn)的遠期期權(quán)合約，并持有該組合接近至近期期權(quán)合約到期日，做平倉了結(jié)。之所以稱之為買入，主要是因為構(gòu)建該策略一般需要支付權(quán)利金(保險費)。相應(yīng)的，賣出日歷價差策略則意味著賣遠期期權(quán)合約,買近期期權(quán)合約.收取權(quán)利金(保險費). 

買入期權(quán)日歷價差

買期權(quán)日歷價差的定義是買進相對長期的期權(quán), 同時賣出相同協(xié)定價格,相對短期的期權(quán).

A.買入期權(quán)日歷價差的主要收入是 Theta 收入,也就是期權(quán)保險費時間值的衰減.

B.但是買入期權(quán)日歷價差有兩個風險:1. 如果遠期期權(quán)隱含波動率下降. 這一頭寸將會有損失 2. 這一頭寸的 Gamma 值是負值. 若要對沖這一頭寸,高吸低拋是不得不做的交易.

期權(quán)日歷價差的買方希望建倉之后市場小幅波動, 但遠期隱含波動率保持不變或者升高, 時間是期權(quán)日歷價差買方的朋友.

賣出期權(quán)日歷價差的定義是: 賣出相對長期的期權(quán). 買進相同協(xié)定價格相對短期的期權(quán)

賣出期權(quán)日歷價差

A.賣出期權(quán)日歷價差的主要收入 1.是遠期隱含波動率的降低, 2.同時對沖這一頭寸相對來說比較容易: 高拋低吸.

B 但是,期權(quán)保險費時間值的衰減是他最大的敵人。期權(quán)日歷價差的賣方希望建倉之后短期期權(quán)隱含波動率大幅度上升. 遠期期權(quán)隱含波動率大幅度下降. 賣方能夠在短期內(nèi)關(guān)閉這一頭寸.

期權(quán)日歷價差的重要性在于: 期權(quán)日歷價差頭寸的希臘值風險分配, 完全不同于其他的簡單期權(quán)頭寸.

比如說,跨市套利, 跨市套利買方的希臘值風險組合是 + Gamma, +Vega, - Theta.

跨市套利頭寸的賣方希臘值風險組合是 -Gamma, -Vega+ Theta. 

也就是說,跨市套利頭寸希臘值 Gamma 與 Vega 同側(cè).

但是期權(quán)日歷價差希臘值風險分配則是 Gamma ,Vega 不同側(cè).

期權(quán)日歷價差的賣方希臘值風險分配則是 +Gamma ,-Vega, -Theta.

期權(quán)日歷價差的買方希臘值風險分配則是 –Gamma, +Vega, +Theta.

這就是期權(quán)日歷價差(包含對角價差)和其他簡單期權(quán)頭寸的希臘值風險最根本的區(qū)別.

構(gòu)建期權(quán)日歷價差買方頭寸的最主要的要求之一是遠期波動率可能在歷史的低點。

如果在這樣的情況下,構(gòu)建一個期權(quán)日歷價差買方頭寸之后,如果標的價格沖出盈利的價格范圍,但由于遠期隱含波動率的升高,這一期權(quán)日歷價差買方頭寸未必像一些教科書所說的會有有限的損失, 有時由于遠期隱含波動率的升高,這一期權(quán)日歷價差買方頭寸甚至于可能盈利.

這就是在期權(quán)日歷價差實際交易中,日歷價差買方頭寸被一些教科書所忽略的問題。