關(guān)于數(shù)學(xué)的價(jià)值

美國(guó)股市占到了全球股票市場(chǎng)市值的53%。如果美國(guó)每年的GDP增長(zhǎng)4%-5%，通脹為1%-2%，這將相當(dāng)好，實(shí)際上這非常好。但我認(rèn)為，企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過(guò)這一速度的可能性非常渺茫。企業(yè)利潤(rùn)占GDP的比率已經(jīng)處在了很高的水平，且企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度不可能一直快于GDP。很明顯，如果真能這樣的話(huà)，最終企業(yè)所創(chuàng)造的利潤(rùn)將超過(guò)GDP。

曾記得有人這樣評(píng)論過(guò)紐約：律師比市民還要多。如果你稱(chēng)企業(yè)利潤(rùn)能夠比快于GDP的速度增長(zhǎng)，你會(huì)讓自己陷入自相矛盾的境地。因此，如果你最大的希望便是企業(yè)利潤(rùn)每年以4%-5%的速度增長(zhǎng)，那么對(duì)股市每年增長(zhǎng)15%的預(yù)期怎么會(huì)合理呢？坦率地講，這樣的預(yù)期毫無(wú)道理……

幾天前，我看了一下財(cái)富500強(qiáng)的名單。這些上榜企業(yè)的利潤(rùn)總額為3,340億美元，而他們?cè)谀甑讜r(shí)的市值為9.9萬(wàn)億美元，現(xiàn)在可能至少已經(jīng)增加到了10.5萬(wàn)億美元。從長(zhǎng)期來(lái)看，投資者獲得的回報(bào)就是這些企業(yè)所賺到的利潤(rùn)。除此以外別無(wú)其他。政府沒(méi)有提供更多的回報(bào)。沒(méi)有人將更多的利潤(rùn)投入到股市中。一些人以摩擦費(fèi)用的形式將資金拿出了股市，如投資管理費(fèi)、經(jīng)紀(jì)商的傭金，以及其他收費(fèi)等。但3,340億美元是所有的投資回報(bào)。

如果你擁有一家農(nóng)場(chǎng)，農(nóng)場(chǎng)上長(zhǎng)出來(lái)的東西就是你能從農(nóng)場(chǎng)中獲得的一切。如果農(nóng)場(chǎng)為你創(chuàng)造了50英畝的凈利潤(rùn)，你就獲得了50英畝的凈利潤(rùn)。這種轉(zhuǎn)換毫無(wú)神奇之處。如果你擁有所有的財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)，如果你擁有這些企業(yè)100%的股份，你會(huì)賺到3,340億美元。如果你為此支付了10.5萬(wàn)億美元，那么你的投資回報(bào)率并不高。

你可能會(huì)說(shuō)：“這3,340億美元能否在5年內(nèi)翻番？”在GDP以4%增長(zhǎng)的情況下，這是不可能的。考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能發(fā)生的事情，這樣的預(yù)期非常怪異。無(wú)論何時(shí)當(dāng)你遇到這樣的問(wèn)題時(shí)，如果你進(jìn)行一些數(shù)學(xué)計(jì)算，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)這些都是謬論，然后你最好能改變一下自己的預(yù)期。

關(guān)于規(guī)模優(yōu)勢(shì)

對(duì)于哪些企業(yè)會(huì)成功，哪些企業(yè)會(huì)失敗，規(guī)模優(yōu)勢(shì)有著巨大的影響。例如，在全球所有的商學(xué)院中有關(guān)規(guī)模優(yōu)勢(shì)的理論是：在經(jīng)驗(yàn)曲線(xiàn)下的成本降低。復(fù)雜產(chǎn)品產(chǎn)量的增加能使試圖有所改善并受資本主義激勵(lì)的人們提高生產(chǎn)效率。

它的本質(zhì)是，如果你增加了自己的產(chǎn)能，你就會(huì)更擅長(zhǎng)于大規(guī)模生產(chǎn)。這是不可估量的優(yōu)勢(shì)，與企業(yè)的成敗興衰有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系……

我們從各方面來(lái)闡述規(guī)模優(yōu)勢(shì)——盡管欠缺完整性。從幾何學(xué)角度來(lái)說(shuō)，如果你建造一個(gè)巨大的圓形池，隨著池子越造越大，顯然，表面積增加所需的鐵和池子的體積均會(huì)相應(yīng)增加，但在你進(jìn)一步擴(kuò)大尺寸后，單位面積的鐵能構(gòu)造更大的體積。簡(jiǎn)單的幾何學(xué)，簡(jiǎn)單的事實(shí)就給你提供了規(guī)模優(yōu)勢(shì)，世間的事情大多如此。

例如，你可以從電視廣告中獲得規(guī)模優(yōu)勢(shì)。當(dāng)電視廣告第一次出現(xiàn)時(shí)——當(dāng)有聲彩色電影第一次進(jìn)入我們的起居室時(shí)——它便擁有了無(wú)法比擬的魔力。在最初的時(shí)候，我們僅有3個(gè)有線(xiàn)電視網(wǎng)，它們的受眾面達(dá)到90%。

如果你是寶潔公司，用這種時(shí)髦的方式打廣告，資金不成問(wèn)題。電視廣告成本巨大，但你賣(mài)出了大量的瓶瓶罐罐，財(cái)大氣粗。那些小人物就不成，他們被關(guān)在電視廣告的大門(mén)之外。實(shí)際上，如果手里沒(méi)有大量產(chǎn)品，就不要輕易使用電視廣告——它是最有效的營(yíng)銷(xiāo)手段。

隨著電視機(jī)走進(jìn)千家萬(wàn)戶(hù)，一些規(guī)模已經(jīng)很大的知名公司搭了一個(gè)便車(chē)。它們不斷地壯大和發(fā)展，直到一些公司開(kāi)始變得臃腫和愚蠢，人在春風(fēng)得意的時(shí)候經(jīng)常容易犯這種錯(cuò)誤——至少有些人如此……

你的規(guī)模優(yōu)勢(shì)也可以是一項(xiàng)信息優(yōu)勢(shì)。如果我來(lái)到一個(gè)偏遠(yuǎn)的地方，我可能會(huì)看到箭牌口香糖和格洛茨口香糖并排放在一起。我知道箭牌口香糖是讓人放心的產(chǎn)品，但對(duì)格洛茨口香糖卻一無(wú)所知。因此，如果一個(gè)標(biāo)價(jià)40美分，一個(gè)30美分，我會(huì)把一無(wú)所知的品牌塞進(jìn)嘴巴嗎？況且嘴巴是自己的私人部位——僅僅為了那惡心的一毛錢(qián)？

規(guī)模優(yōu)勢(shì)還來(lái)自于心理學(xué)……我們很容易或有意或無(wú)意地受到其他人的喜好和行為的影響。因此，如果大家都在買(mǎi)同一樣?xùn)|西，我們就會(huì)認(rèn)為它質(zhì)量會(huì)更好。我們不希望自己趕不上潮流。

這種心理可能是無(wú)意識(shí)的，也有可能是有意識(shí)的。有時(shí)候我們有意識(shí)地作出這樣的分析：“唉，我對(duì)這了解不深。他們知道的比我多，為什么不跟著買(mǎi)呢？”

這種來(lái)自于心理層面的“社交認(rèn)證”現(xiàn)象創(chuàng)造了巨大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。例如，擁有范圍非常廣的分銷(xiāo)渠道，當(dāng)然，獲得這種優(yōu)勢(shì)并非易事?？煽诳蓸?lè)的一大優(yōu)勢(shì)就是，它在全球幾乎每個(gè)地方都有銷(xiāo)售點(diǎn)。

假設(shè)你有少量的軟飲料，請(qǐng)問(wèn)你如何在全球各地銷(xiāo)售呢？全球范圍的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)是一家大企業(yè)一步一步建立起來(lái)的，并讓它獲得了得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)……如果某天你也能擁有這樣的優(yōu)勢(shì)，別人想排擠你將是非常困難的。

還有另外一種規(guī)模優(yōu)勢(shì)。一些企業(yè)的本質(zhì)是通過(guò)階梯式逐步爬到壟斷的頂層。

最明顯的就是日?qǐng)?bào)。在美國(guó)，除了一些超級(jí)大城市之外，基本上每個(gè)城市都只有一家日?qǐng)?bào)。

這也是規(guī)模優(yōu)勢(shì)。如果我有最大的發(fā)行量，也就意味著有最多的廣告。一旦我取得了最多的廣告和發(fā)行量，哪個(gè)讀者還愿意看那些薄薄的，信息量更少的報(bào)紙？所以，這就是階梯式的“贏家通吃（winner-take-all situation）”，是規(guī)模優(yōu)勢(shì)現(xiàn)象的另一種形式。

同樣，因?yàn)檫@些巨大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，企業(yè)可以進(jìn)一步地專(zhuān)門(mén)化，每個(gè)人都能在自己的領(lǐng)域中做得更好……

說(shuō)起規(guī)模優(yōu)勢(shì)這個(gè)話(huà)題，我發(fā)現(xiàn)連鎖店值得一提。連鎖店這個(gè)概念是一項(xiàng)偉大的發(fā)明。你擁有了巨大的購(gòu)買(mǎi)力，這也意味著你獲得了更低的商品成本。你可以在這一系列的試點(diǎn)中進(jìn)行各種試驗(yàn)。你也走上了專(zhuān)業(yè)化道路。

如果有個(gè)小家伙在推銷(xiāo)商的鼓動(dòng)下在27種不同的商品中進(jìn)行挑選，他將作出許多愚蠢的選擇。但如果你是在種類(lèi)齊全的商品超市購(gòu)物，旁邊有精明的冰箱專(zhuān)家給你提供參考意見(jiàn)，購(gòu)買(mǎi)的過(guò)程無(wú)疑將變得更為順利。

與此相反，如果一個(gè)小店里只有一個(gè)人負(fù)責(zé)買(mǎi)賣(mài)，很容易造成缺貨的狀況，就像一個(gè)老故事中說(shuō)的，有一個(gè)小店里放滿(mǎn)了鹽，一個(gè)陌生人進(jìn)來(lái)問(wèn)店主：“你肯定賣(mài)掉了不少鹽?！钡曛骰卮鹫f(shuō)：“沒(méi)有，但你應(yīng)該去見(jiàn)見(jiàn)那個(gè)賣(mài)鹽給我的人?！?/p>

關(guān)于規(guī)模劣勢(shì)

例如，以伯克夏·哈撒韋公司為例，我們是美國(guó)廣播公司（Capital Cities/ABC）最大的股東。但我們的商業(yè)雜志創(chuàng)刊失敗是因?yàn)閷?duì)手有一個(gè)厲害的殺手锏——“進(jìn)一步專(zhuān)業(yè)化”。

我們?yōu)樯虅?wù)旅行創(chuàng)辦了一份旅游雜志，但我們的對(duì)手特地針對(duì)商務(wù)旅行部門(mén)也創(chuàng)辦了一份雜志。就像生態(tài)系統(tǒng)一樣，你必須不斷地專(zhuān)業(yè)化。

我們的對(duì)手更有效率。他們能夠給那些商務(wù)旅行部門(mén)的經(jīng)營(yíng)者提供更多的信息。此外，他們無(wú)需浪費(fèi)紙墨，從不把商務(wù)旅行部門(mén)不感興趣的雜志發(fā)給他們。這是一個(gè)更高效的系統(tǒng)。他們狠狠地挫敗了我們這些依賴(lài)廣域化雜志的家伙。

《星期六晚郵報(bào)》（Saturday Evening Post）就是一個(gè)很好的例子。該報(bào)紙已經(jīng)不復(fù)存在。我們現(xiàn)在看到的是《越野摩托》（Motorcross），其讀者是那些參加摩托車(chē)特技比賽的傻瓜。但他們熱衷于這項(xiàng)比賽，因?yàn)檫@就是他們生活的主要目標(biāo)。這本叫《越野摩托》的雜志完全滿(mǎn)足了這類(lèi)人的需要，它的利潤(rùn)率說(shuō)出來(lái)可能會(huì)讓你垂涎三尺。這些出版物的受眾面之小可想而知。因此某些情況下，縮小規(guī)模、進(jìn)一步專(zhuān)業(yè)化給你帶來(lái)了巨大的優(yōu)勢(shì)，所以規(guī)模并不總是越大越好。

由規(guī)模擴(kuò)張所帶來(lái)的巨大缺陷是，隨著你的壯大，你會(huì)滋生官僚主義作風(fēng)，這讓情況變得非常有趣，因?yàn)榇笕宋锊⒉豢偰軣o(wú)往不勝。一旦滋生官僚主義的作風(fēng)，它便會(huì)深深扎根于人類(lèi)的本性中。

在這樣的企業(yè)中，人們有著不正當(dāng)?shù)膭?dòng)機(jī)。例如，如果回到我那個(gè)時(shí)代，你在美國(guó)電話(huà)電報(bào)公司（AT&T）工作，作為一個(gè)大型官僚機(jī)構(gòu)，誰(shuí)還會(huì)真正在乎股東的利益？在官僚機(jī)構(gòu)中，一旦任務(wù)從你手中的文件籃轉(zhuǎn)到別人的文件籃中，你便認(rèn)為工作已經(jīng)完成了。但實(shí)際情況并非如此，直到美國(guó)電話(huà)電報(bào)公司提供了應(yīng)該提供的服務(wù)之后，這個(gè)任務(wù)才算完成。所以，你會(huì)看到許多企業(yè)演變成了臃腫、麻木和缺乏動(dòng)力的官僚機(jī)構(gòu)。

這些企業(yè)也會(huì)走向腐敗。換句話(huà)說(shuō)，如果我有一個(gè)部門(mén)，你也有一個(gè)部門(mén)，我們都在某件事情上擁有共同管理權(quán)，這時(shí)就產(chǎn)生了一個(gè)心照不宣的規(guī)則：“你過(guò)你的獨(dú)木橋，我走我的陽(yáng)關(guān)道，和氣生財(cái)。”這時(shí)便產(chǎn)生了多個(gè)管理階層，并由此產(chǎn)生了相關(guān)的費(fèi)用，而這些都是企業(yè)所不需要的。而且所有人都表示這些不同管理層的存在是合理的。任何工作都無(wú)法順利展開(kāi)。他們決策緩慢，那些能更快作出決策的對(duì)手會(huì)超越他們。

規(guī)模擴(kuò)張的過(guò)程都會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)規(guī)模巨大且無(wú)能的官僚企業(yè)，當(dāng)然在這些企業(yè)中，動(dòng)機(jī)不正當(dāng)?shù)墓芾韺拥墓倭棚L(fēng)氣將發(fā)展到最高且最糟糕的階段。這并不意味著我們不需要管理層，因?yàn)槲覀兇_實(shí)需要他們，但如何讓這些大型官僚機(jī)構(gòu)行動(dòng)起來(lái)確實(shí)讓人頭痛。

關(guān)于投資中三個(gè)永恒的想法

他（本杰明·格雷厄姆）的3個(gè)基本想法都不復(fù)雜，且都不需要你具備高超的數(shù)學(xué)天賦或者其他天賦才能看得懂。它們是：

（1）你應(yīng)當(dāng)從部分擁有一家企業(yè)的角度來(lái)看一只股票；

（2）你應(yīng)當(dāng)用他所提出的“市場(chǎng)先生”比喻來(lái)看待市場(chǎng)的波動(dòng)，通過(guò)從愚蠢的行為中獲利而非參與愚蠢行為來(lái)讓市場(chǎng)波動(dòng)成為你的好友而非敵人……

（3）投資中最重要的幾個(gè)字是“安全邊際”……如果你打算讓載重1萬(wàn)磅的卡車(chē)通過(guò)，你就得建造一座承重1.5萬(wàn)磅的大橋……

因此，我認(rèn)為這是投資中3個(gè)永恒不變的觀點(diǎn)——盡管他們看起來(lái)非常簡(jiǎn)單和普通，以至于讓進(jìn)入商學(xué)院獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位看起來(lái)像是在浪費(fèi)時(shí)間，因?yàn)樗麄冏罱K學(xué)到的就是這些簡(jiǎn)單的道理。就像是在神學(xué)院內(nèi)待了8年，然后有人告訴你，你所要學(xué)的只是“十誡”而已。忽視簡(jiǎn)單而重要的事情是人之常情。