宏觀金融衍生品：政策預(yù)期發(fā)酵

股指期貨。周五A股大幅反彈，滬指漲1.55%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.32%，個(gè)股超4600家上漲，北向資金重新回流，兩市成交額擴(kuò)大至7654.58億元，CPO板塊大漲，帶動(dòng)AI產(chǎn)業(yè)鏈反彈。目前仍處于政策窗口期，政策預(yù)期繼續(xù)發(fā)酵。市場(chǎng)當(dāng)前處于磨底階段，隨著積極因素累積，指數(shù)將重回震蕩上行通道，反彈空間將取決于穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度和經(jīng)濟(jì)修復(fù)驗(yàn)證情況。

黑色系板塊：節(jié)前震蕩為主

螺卷。上周螺紋價(jià)格回落主要受市場(chǎng)情緒影響，美聯(lián)儲(chǔ)釋放了更加鷹派的言論，年內(nèi)再次加息預(yù)期升溫，美元上漲，商品回落。基本面而言，螺紋保持較快去庫(kù)速度，自身矛盾并不突出，隨著海外風(fēng)險(xiǎn)釋放，價(jià)格也有望逐步企穩(wěn)，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩為主。 鐵礦。鐵礦價(jià)格高位震蕩，節(jié)前鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)接近尾聲，但是高鐵水下鐵礦需求依然比較好，支撐鐵礦價(jià)格。但鋼材需求總體一般，導(dǎo)致鐵礦上行空間一直沒(méi)打開(kāi)，多空交織下預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩為主。

雙焦。24日貴州一煤礦發(fā)生安全事故，涉及煤礦主產(chǎn)煉焦煤，產(chǎn)能310萬(wàn)噸，煤礦安全檢查的壓力仍比較大，國(guó)內(nèi)短期供應(yīng)恢復(fù)一般。焦煤現(xiàn)貨近期還是比較強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，焦炭成本支撐下共振上行，操作上建議逢低做多。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)關(guān)注焦煤限倉(cāng)對(duì)流動(dòng)性的影響。

玻璃。雙節(jié)長(zhǎng)假下游有備貨需求，玻璃近日產(chǎn)銷(xiāo)預(yù)計(jì)有所好轉(zhuǎn)，但中期來(lái)看，下游地產(chǎn)恢復(fù)緩慢，需求仍難有較大提升。同時(shí)純堿價(jià)格轉(zhuǎn)弱，玻璃生產(chǎn)成本下降，對(duì)價(jià)格支撐力度也會(huì)減弱，整體看，玻璃短期受采購(gòu)影響或有反彈，但弱勢(shì)格局難改，操作上建議逢反彈做空。

純堿。純堿長(zhǎng)期供應(yīng)過(guò)剩的確定性強(qiáng)，庫(kù)存繼續(xù)小幅累庫(kù)，部分地區(qū)現(xiàn)貨也開(kāi)始走弱，同時(shí)遠(yuǎn)興三線(xiàn)計(jì)劃十月投料，會(huì)進(jìn)一步加大純堿供應(yīng)壓力，操作上建議逢反彈做空純堿。

能源化工：PVC短期存低價(jià)補(bǔ)貨支撐

原油。周末前油價(jià)交投震蕩，上周周線(xiàn)略微收跌，受到鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議影響，會(huì)議點(diǎn)陣圖暗示年內(nèi)還有一次加息，較市場(chǎng)預(yù)期鷹派。不過(guò)基本面收縮仍在持續(xù)，俄羅斯暫時(shí)禁止向大部分國(guó)家出口成品油構(gòu)成利好，此舉將加劇全球成品油短缺現(xiàn)象，尤其是本以吃緊的柴油，預(yù)計(jì)將通過(guò)成品油價(jià)格上漲為油價(jià)傳遞一些上行動(dòng)力?？傮w而言，短期宏觀壓力仍在盤(pán)中稍占上風(fēng)，等待回調(diào)企穩(wěn)后油價(jià)重歸基本面上行節(jié)奏。

瀝青。9月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示本周煉廠(chǎng)開(kāi)工率下降而出貨量創(chuàng)年內(nèi)新高，周度廠(chǎng)庫(kù)庫(kù)存大幅下降，社庫(kù)庫(kù)存小幅增加，庫(kù)存結(jié)構(gòu)進(jìn)一步有利于中上游挺價(jià)，數(shù)據(jù)邊際利好。不過(guò)短期成本端原油上漲勢(shì)頭逐漸受阻，對(duì)瀝青進(jìn)一步上行產(chǎn)生壓力，預(yù)計(jì)高位震蕩為主。

LPG。短線(xiàn)支撐價(jià)格的重要因素原油高位回落，疊加自身近期基本面轉(zhuǎn)弱，價(jià)格階段頂部信號(hào)出現(xiàn)。9月沙特出口回升；下游聚丙烯價(jià)格回落，高位PG價(jià)格使PDH利潤(rùn)持續(xù)維持低位，低利潤(rùn)對(duì)開(kāi)工率和價(jià)格的負(fù)反饋正在產(chǎn)生，原油回調(diào)期間偏空思路對(duì)待。

PX。芳烴調(diào)油邏輯轉(zhuǎn)淡，近期有部分貿(mào)易流延續(xù)，但數(shù)量上趨減，若PX-MX價(jià)差利潤(rùn)修復(fù)，PX供應(yīng)有進(jìn)一步增加空間，但油價(jià)高企下，估值回調(diào)節(jié)奏或放緩，俄羅斯限制成品油出口的影響目前看有限，關(guān)注后續(xù)市場(chǎng)反應(yīng)。整體來(lái)看，油價(jià)高位仍是PX現(xiàn)貨價(jià)格維持高位的主要原因，成本端走勢(shì)將明顯影響PX價(jià)格，油價(jià)沖高后進(jìn)入整理階段，也將加重市場(chǎng)交投的僵持情況。策略建議：?jiǎn)芜吔灰讜簳r(shí)保持觀望，單邊來(lái)看盤(pán)面價(jià)格企穩(wěn)后逢低入場(chǎng)，短期關(guān)注PTA加工費(fèi)修復(fù)可能。

PTA。受成本與供需雙重打擊，回吐上周一半漲幅，處于小幅回調(diào)格局中。原油價(jià)格有所回落，帶動(dòng)下游石腦油、PX均有所下跌，其中PX下滑幅度較大，PTA成本支撐減弱?；久娣矫?，自身供應(yīng)快速回彈至85%的開(kāi)工率的同時(shí)，下游聚酯負(fù)荷受亞運(yùn)會(huì)影響下滑至87%，預(yù)計(jì)影響周期在兩周左右，適逢十一假期放假，供需邊際轉(zhuǎn)松。策略建議：短期PTA面臨小幅回調(diào)，前期多單可止盈離場(chǎng)，TA-EG價(jià)差做多部分止盈后繼續(xù)持有或低位建倉(cāng)。

MEG。成本支撐減弱，整體價(jià)格波動(dòng)為被動(dòng)跟隨成本端，可以看到周一盤(pán)面價(jià)格創(chuàng)下新高后下跌，跟焦煤波動(dòng)性高度相關(guān)。不過(guò)乙二醇港口庫(kù)存周度去庫(kù)，其主要貢獻(xiàn)在于供給端近期出現(xiàn)了乙烯下游調(diào)節(jié)的情況，轉(zhuǎn)產(chǎn)環(huán)氧乙烷和停車(chē)降負(fù)的情況增多，但是同樣需求端聚酯也在減產(chǎn)，供需雙弱。策略建議：短期受成本和預(yù)期影響價(jià)格重心上移，單邊謹(jǐn)慎操作，需要新的利好出現(xiàn)才能打開(kāi)上行空間，多TA空EG套利維持。

PVC。主要交易成本矛盾，煤價(jià)高位的同時(shí)，電石價(jià)格回落，燒堿價(jià)格上行，綜合成本支撐不足。不過(guò)，電石價(jià)格暴跌后也出現(xiàn)了個(gè)別廠(chǎng)商挺價(jià)，由于假期?；废捱\(yùn)，電石下游廠(chǎng)商也在積極超低補(bǔ)貨，預(yù)計(jì)十月份可能會(huì)轉(zhuǎn)為煤價(jià)和燒堿同跌的節(jié)奏，持續(xù)關(guān)注煤炭安全檢查影響發(fā)展，節(jié)前下方有支撐，價(jià)格低于6200附近下游補(bǔ)庫(kù)支撐。策略建議：節(jié)前依舊以回調(diào)為主，中長(zhǎng)期（11-12月份）關(guān)注底部進(jìn)場(chǎng)做多時(shí)機(jī)重點(diǎn)關(guān)注下游表現(xiàn)是否滿(mǎn)足預(yù)期。

甲醇。消息面上，貴州再出礦難，煤價(jià)依舊強(qiáng)勢(shì)。甲醇基本面呈現(xiàn)供需雙升的態(tài)勢(shì)，其估值的絕對(duì)水平已抬升至中等偏上的位置。隨著節(jié)前備貨行情接近尾聲，宏觀氛圍有所走弱的情況下，建議多單可適當(dāng)逢高減磅、落袋為安。不過(guò)由于近期煤價(jià)仍維持強(qiáng)勢(shì)，且后期仍有秋檢和限氣等供應(yīng)端的題材可以炒作，因此可待回調(diào)后布局再多單或以01-05逢低正套的頭寸來(lái)表達(dá)。PP仍處產(chǎn)能投放周期的情況下，MTO不應(yīng)維持高利潤(rùn)，PP-3MA中長(zhǎng)期逢高做縮。

棉花。鄭棉維持區(qū)間震蕩。一方面，拋儲(chǔ)成交率持續(xù)下降，成交均價(jià)也有所下滑，需求端未見(jiàn)明顯起色，新棉上市之前供應(yīng)趨于寬松；另一方面，籽棉收購(gòu)即將開(kāi)啟，棉農(nóng)與軋花廠(chǎng)之間仍存在博弈，成本端支撐仍強(qiáng)。同時(shí)，需要關(guān)注新疆天氣的影響。

有色金屬：庫(kù)存維持低位，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行

銅。美元走強(qiáng)，銅價(jià)承壓。周五倫銅收漲0.04%，滬銅主力日盤(pán)收跌0.71%，夜盤(pán)收漲0.10%。宏觀面，美國(guó)軟著陸預(yù)期上升，而歐元區(qū)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)抬頭，美元指數(shù)預(yù)計(jì)將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，持續(xù)施壓銅價(jià)?；久?，下周進(jìn)入節(jié)前最后補(bǔ)庫(kù)階段，此前銅價(jià)下挫給了下游較好的進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)，下游采購(gòu)意愿出現(xiàn)明顯抬升，68000附近下游買(mǎi)盤(pán)較多，關(guān)注節(jié)前備貨情況?？傮w上，電解銅庫(kù)存預(yù)計(jì)將維持低位，給予價(jià)格支撐，上方的壓力則主要來(lái)自美元的強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)銅價(jià)維持區(qū)間震蕩。

鋁/氧化鋁。庫(kù)存維持低位，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。周五倫鋁收漲1.31%，滬鋁主力日盤(pán)收漲1.06%，夜盤(pán)收漲0.59%。周一周二進(jìn)入節(jié)前備貨最后高峰階段，目前下游訂單水平難言旺季，且價(jià)格偏高，進(jìn)一步抑制了下游需求。但在現(xiàn)有的消費(fèi)水平下，鋁錠低庫(kù)存的問(wèn)題依然很難出現(xiàn)有效改善，10合約剩余交易日較少，倉(cāng)單不足的問(wèn)題將支撐鋁價(jià)支持偏強(qiáng)運(yùn)行。氧化鋁方面，由于燒堿價(jià)格持續(xù)上漲推升氧化鋁成本，但供需基本面未出現(xiàn)明顯變化，若成本端持續(xù)抬升，將進(jìn)一步支持氧化鋁價(jià)格。

鎳/不銹鋼。累庫(kù)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，社會(huì)庫(kù)存創(chuàng)近1年半新高。需求端未見(jiàn)明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300系不銹鋼持續(xù)累庫(kù)。同時(shí)，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺擔(dān)憂(yōu)情緒緩解，使得鎳價(jià)承壓。關(guān)注成本位支撐，謹(jǐn)慎追空，中長(zhǎng)期逢高沽空。

農(nóng)產(chǎn)品:短期震蕩下跌

油脂。繼續(xù)維持此前震蕩下跌的觀點(diǎn)。隨著美豆開(kāi)始大量上市，油脂基本面總體偏空，可能原油的強(qiáng)勢(shì)是目前為數(shù)不多對(duì)油脂有利好的因素。操作上，繼續(xù)采取逢高做空的策略。

豆粕/菜粕。國(guó)內(nèi)方面，油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)維持低位，整體供應(yīng)偏緊，存在遠(yuǎn)期訂單較少的情況。需求則維持剛需，表觀消費(fèi)量較高，豆粕跟隨美豆重心下移。長(zhǎng)期，南美大豆預(yù)測(cè)豐產(chǎn)，近遠(yuǎn)月價(jià)差較大。豆菜粕價(jià)差較大，存在價(jià)值回歸的空間，建議空豆粕多菜粕套利。

白糖。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，泰國(guó)印度雙雙具備減產(chǎn)預(yù)期。消費(fèi)端中秋備貨高峰期已過(guò)，現(xiàn)貨成交一般。近期預(yù)測(cè)國(guó)儲(chǔ)糖將準(zhǔn)備輪儲(chǔ)或者拋儲(chǔ)，糖價(jià)有所下滑。短期內(nèi)建議觀望，前期高位處有壓力。

生豬。現(xiàn)貨價(jià)格大致穩(wěn)定在8-8.2元/斤，周末整體現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)，漲1-2毛/斤，體重依舊在持續(xù)走強(qiáng)。散戶(hù)扛價(jià)意愿強(qiáng)，標(biāo)肥價(jià)差再度拉開(kāi)，二育商觀望后期腌臘行情準(zhǔn)備再次入場(chǎng)，整體市場(chǎng)壓欄情緒一般，目前學(xué)生開(kāi)學(xué)中秋旺季需求表現(xiàn)不及預(yù)期，非瘟影響一般，若有漲幅也比較有限，根據(jù)能繁母豬以及七八月二育壓欄的情況，十月理論出欄量相對(duì)較高豬源充足。熱鮮走貨一般，屠宰量走弱后回升至15000頭/天以上，8月大中小豬存欄量均環(huán)比上升，能繁母豬存欄量上升，育肥飼料量上升，短期二育推動(dòng)期現(xiàn)上行，中長(zhǎng)期依舊偏空看待，可以考慮11-01正套。