■股指：市場整體強勢上漲

1.外部方面：美股沖高回落，標普、納指周線三連跌，截至當天收盤，道瓊斯指數(shù)比前一交易日下跌106.58點，收于33963.84點，跌幅為0.31%；標普500指數(shù)下跌9.94點，收于4320.06點，跌幅為0.23%；納斯達克指數(shù)下跌12.18點，收于13211.81點，跌幅為0.09%。

2.內部方面:周五股指市場整體強勢放量上漲，市場日成交額突破七千億規(guī)模。漲跌比較好。4400余家公司上漲。北向資金凈流入超44億元。行業(yè)方面，人工智能相關行業(yè)領漲。

3.結論：股指在估值方面已經(jīng)處于長期布局區(qū)間，眾多政策出臺支撐未來經(jīng)濟預期收益，有望給股指市場帶來反彈行情。

■銅：區(qū)間運行

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為68200元/噸，漲跌-520元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：115元/噸。

3. 進口:進口盈利275.34元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存54165噸，漲跌-10981噸，LME庫存162900噸,漲跌0噸

5.利潤：銅精礦TC93.82美元/干噸，銅冶煉利潤1806元/噸，

6.總結：美聯(lián)儲暫停加息，但是年內還有加息；美元強勢壓制價格。壓力位69500-71400，仍然區(qū)間操作思路，反彈多單離場。

■鋅:區(qū)間運行偏強

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為22210元/噸，漲跌210元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：225元/噸，漲跌-20元/噸。

3.利潤:進口盈利-14.45元/噸。

4.上期所鋅庫存46104元/噸，漲跌-773噸。

，LME鋅庫存105400噸，漲跌-2650噸。

5.鋅8月產(chǎn)量數(shù)據(jù)52.65噸，漲跌-2.46噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為64.47%，SMM壓鑄為51.73%，SMM氧化鋅為62.4%。

7. 總結：美聯(lián)儲暫停加息，但是年內還有加息；美元強勢壓制價格。供應增加確定性強，下游各需求高位持穩(wěn)。期價演變?yōu)榉磸椡ǖ?，目前通道上沿壓力遇阻，反彈多單可離場。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為15300元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為14750元/噸，相比前值上漲100元/噸，華東地區(qū)差價為550元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為16050元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為14600元/噸，相比前值下跌90元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為150元/噸，相比前值上漲85元/噸；

4.庫存：截至9-22，工業(yè)硅社會庫存為31.9萬噸，相比前值累庫0.6萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為2.7萬噸，相比前值降庫0.2萬噸，昆明地區(qū)為4.6萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津港地區(qū)為4萬噸，相比前值累庫0.1萬噸；

5.利潤：截至8-31，上海有色全國553#平均成本為13247.71元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為345元/噸；

6.總結：總結來看，目前宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定不向價格中樞施壓+預期外重磅地產(chǎn)刺激政策抬升價格重心+金九銀十傳統(tǒng)旺季預期仍可期待+西南地區(qū)硅廠的平水期與枯水期成本走強，四重利好或能推動工業(yè)硅價格持續(xù)向上，目前價格仍處于上升通道，高點參考前期震蕩平臺15200-15500元/噸，需持續(xù)關注下游需求恢復情況。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為19740元/噸，相比前值上漲90元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為2946元/噸，相比前值上漲5元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為19620元/噸，相比前值上漲210元/噸；氧化鋁期貨價格為3083元/噸，相比前值FALSE元/噸；

3.基差：滬鋁基差為120元/噸，相比前值下跌120元/噸；

4.庫存：截至9-21，電解鋁社會庫存為52.2萬噸，相比前值下跌0.7萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為10.3萬噸，南海地區(qū)為15.7萬噸，鞏義地區(qū)為4.8萬噸，天津地區(qū)為6.9萬噸，上海地區(qū)為5.8萬噸，杭州地區(qū)為6.5萬噸，臨沂地區(qū)為1.6萬噸，重慶地區(qū)為0.6萬噸；

5.利潤：截至9-18，上海有色中國電解鋁總成本為15977.75元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為3402.25元/噸；截至9-22，上海有色氧化鋁總成本為2759.4元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數(shù)的即時利潤為186.6元/噸；

6.氧化鋁總結：究其根本，是主要下游電解鋁西南產(chǎn)區(qū)豐水期復產(chǎn)的產(chǎn)能持續(xù)貢獻對氧化鋁需求，短期來看對氧化鋁近月價格形成一定支撐，盡管云南地區(qū)復產(chǎn)利好出盡但體現(xiàn)在盤面上依然給與氧化鋁價格抗跌的底氣，十月前或能維持氧化鋁價在2900元/噸以上。近期市場受消息面與預期影響持續(xù)走強，現(xiàn)貨依然以維穩(wěn)運行為主，在貼水不斷擴大的背景之下，也存在現(xiàn)貨價格向上牽引回歸正常基差水平的可行性，四季度或可配合采暖季減產(chǎn)再度沖擊3000-3100元/噸。但長周期來看，國內氧化鋁供應過?，F(xiàn)象尤為明顯，價格中樞向下的確定性更高。

7.電解鋁總結：目前利好主要來自于：1）宏觀面上，我國經(jīng)濟景氣水平總體保持穩(wěn)定，向價格施壓的可能性較?。?）基本面上，鋁錠社會庫存始終保持低位運行，并有持續(xù)去庫預期；3）消息面上，超預期地產(chǎn)消費刺激政策出臺點燃市場短期熱情。短期內風險點主要在于基本面供需雙增，后續(xù)鋁價向上至19500元/噸還需配合消費的季節(jié)性修復，需警惕訂單不及預期現(xiàn)象。另外，政策在四季度的具體實施情況決定能否出現(xiàn)年末翹尾行情，可持續(xù)關注地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)。

■螺紋鋼

現(xiàn)貨：上海20mm三級抗震3830元/噸。

基差：58對照上海螺紋三級抗震20mm。

月間價差：主力合約-次主力合約：77

產(chǎn)量：Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率84.47%，環(huán)比上周增加0.40個百分點，同比去年增加1.66個百分點；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率93.03%，環(huán)比增加0.38個百分點，同比增加3.95個百分點；鋼廠盈利率42.86%，環(huán)比下降0.00個百分點，同比下降4.33個百分點；日均鐵水產(chǎn)量248.85萬噸，環(huán)比增加1.01萬噸，同比增加8.81萬噸。

基本面：庫存持續(xù)下降至歷年同期最低但下降斜率減少，各大行降低存款利率，導致螺紋低位回升止跌企穩(wěn)，各方等待利好出臺。

■鐵礦石

現(xiàn)貨：港口61.5%PB粉價949元/噸。

基差：79，對照現(xiàn)貨青到PB粉干基

月間價差：主力合約-次主力合約：72

庫存：Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為11592.61，環(huán)比降273.14；日均疏港量339.13增15.34。分量方面，澳礦4858.83降183.2，巴西礦4745.19增52.77；貿易礦6994.55降176.64，球團489.82降22.38，精粉967.05降9.07，塊礦1595.40降8.4，粗粉8540.34降233.29；在港船舶數(shù)90條增2條。

基本面：庫存回升，現(xiàn)貨較為堅挺，宏觀利好，近月修復非理性貼水。

■焦煤、焦炭：部分地區(qū)焦炭開啟第二輪提漲

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2100元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2080元/噸（0），日照港準一級冶金焦2250元/噸（0）；

2.基差：JM01基差239元/噸（132），J01基差-262元/噸（-41.5）；

3.需求：獨立焦化廠產(chǎn)能利用率76.57%（-0.60%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率86.24%（0.74%），247家鋼廠高爐開工率84.47%（0.40%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量248.85萬噸（1.01）；

4.供給：洗煤廠開工率75.37%（-0.37%），精煤產(chǎn)量61.81萬噸（-0.37）；

5.庫存：焦煤總庫存2051.64噸（10.61），獨立焦化廠焦煤庫存933.67噸（22.99），可用天數(shù)9.96噸（0.28），鋼廠焦化廠庫存712.03噸（-9.80），可用天數(shù)11.5噸（-0.26）；焦炭總庫存850.33噸（11.53），230家獨立焦化廠焦炭庫存45.97噸（-0.60），可用天數(shù)10.37噸（0.47），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存586.82噸（-4.18），可用天數(shù)10.71噸（-0.14）；

6.利潤：獨立焦化廠噸焦利潤8元/噸（20），螺紋鋼高爐利潤-360.23元/噸（-89.16），螺紋鋼電爐利潤-232.44元/噸（28.87）；

7.總結：焦煤方面，貴州煤礦事故引發(fā)南方煤礦供給減量持續(xù)發(fā)酵，部分煤礦雖有復產(chǎn)，但整體看供給縮量影響因素仍未消除，而需求端鐵水日耗仍然處于高位，短期內偏強局勢未改。焦炭方面，第一輪提漲基本落地，盤面已充分反映第一輪漲價的情況，部分地區(qū)開啟第二輪提漲，現(xiàn)貨提漲向上修復基差，短期內焦煤強勢形勢未改，對焦炭起到成本支撐作用。短期內建議逢低做多。

■玻璃：中下游剛需拿貨

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻市場1949.6元/噸,華北地區(qū)主流價1992元/噸。

2. 基差：沙河-2301基差：267元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃日熔量169010萬噸，產(chǎn)能利用率83%。開工率81%。

4. 庫存：全國企業(yè)庫存4428.1萬重量箱，沙河地區(qū)社會庫存230.4萬重量箱。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤254元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤526元/噸，浮法玻璃（天然氣）利潤251元/噸。

6.總結：假期臨近，場內缺乏利好因素刺激，中下游更傾向于回籠資金，拿貨保持剛需。預計本周價格多數(shù)持穩(wěn)，個別企業(yè)為促進出貨靈活操作。

■純堿：

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價3250元/噸，華北地區(qū)重堿主流價3350元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價3100元/噸。

2.基差：沙河-2301：1397元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率83.61，氨堿開工率80.19，聯(lián)產(chǎn)開工率84.64。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存6.3萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存7.22萬噸，倉單數(shù)量0張，有效預報0張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤1491.54元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤1947.6元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤246元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤538，浮法玻璃（天然氣）利潤236元/噸。

6.總結：純堿檢修基本結束，供應增加。企業(yè)庫存底部震蕩，訂單尚可。下游需求表現(xiàn)穩(wěn)定，情緒謹慎。短期看，純堿現(xiàn)貨相對堅挺。

■PTA：成本端支撐偏強

1.現(xiàn)貨：CCF內盤6260元/噸現(xiàn)款自提(-5)；江浙市場現(xiàn)貨報價場6300-6310元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內盤PTA現(xiàn)貨-01基差+20元/噸（0）；

3.庫存：社會庫存311萬噸（+2）；

4.成本：PX（CFR臺灣）：1133美元/噸（-13）：

5.負荷：77.9%（+1.9）；

6.裝置變動：裝置恢復集中，海南逸盛200萬噸，虹港250萬噸、嘉通250萬噸已經(jīng)恢復正常，逸盛大化短暫降負后恢復，能投100萬噸計劃內停車。

7.PTA加工費：115元/噸（+66）

8.總結：下游聚酯高負荷需求堅挺，支撐PTA價格，本周有部分裝置重啟，供應有修復預期。整體來看PTA自身供需面良好，關注低加工費下計劃外的裝置檢修。

■MEG：社庫整體偏高運行

1.現(xiàn)貨：內盤MEG 現(xiàn)貨4247元/噸（-18）；內盤MEG寧波現(xiàn)貨：4265元/噸（-20）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4350元/噸（-25）。

2.基差：MEG主流現(xiàn)貨-01主力基差 -141（+1）。

3.庫存：MEG華東港口庫存111.8萬噸（-6）。

4.MEG總負荷63.29%；煤制負荷：67.47%。

5.裝置變動：暫無。

6.總結：供應持續(xù)轉寬，港口有轉累庫跡象。部分裝置部分啟動，煤制負荷上周提負較快，供應端逐漸轉向寬松。聚酯端目前產(chǎn)銷情況健康，需求支撐仍在。下游良性健康支撐下EG震蕩轉暖趨勢明顯。

■橡膠：基本面邏輯為主導，輪儲消息尚未明確

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海12975元/噸（0）、TSR20（20號輪胎專用膠）昆明11000元/噸（0）、RSS3（泰國三號煙片）上海14450（-50）。

2.基差：全乳膠-RU主力-1235元/噸(+25）。

3.庫存：截至2023年9月17日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿易合計庫存量82.8萬噸，較上期減少2.21萬噸，環(huán)比減少2.6%。

4.需求：本周中國半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為79.00%，環(huán)比+0.03%，同比+14.36%。本周全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為64.21%，環(huán)比+1.89%，同比+7.44%。

5.總結：國內外產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進入新膠提量階段，原料價格承壓；輪胎市場依然穩(wěn)中偏弱，出貨緩慢且對原材料逢低采購難以提振。國內外產(chǎn)區(qū)逐漸開始上量，產(chǎn)區(qū)干旱有所緩解，但尚未對供應產(chǎn)生趨勢性影響，供應端難以利好支撐。短期內膠價以震蕩為主。

■PP：10月中旬之前PDH開工率仍處于加速壓縮狀態(tài)

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7780元/噸（-60）。

2.基差：PP01基差-109（-73）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存57.5萬噸（-1）。

4.總結：對于PP供應端起到關鍵邊際變量的PDH裝置，6月以來裝置利潤持續(xù)壓縮，考慮到企業(yè)常備原料庫存以及企業(yè)對于虧損有一定容忍度的影響，一般PDH制PP利潤對PDH開工率存在2個月的正向領先性，在其領先性指引下，PDH裝置開工率從8月底開始見頂，隨后從高點下滑20個百分點，并且從PDH裝置利潤對開工率的領先性看，10月中旬之前，PDH開工率仍處于加速壓縮狀態(tài)，供應端由存量裝置帶來的利好仍將持續(xù)。

■塑料：高估值修復的需求不足

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8250元/噸（-80）。

2.基差：L01基差-45（-102）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存57.5萬噸（-1）。

4.總結：進入9月，盤面上漲邏輯從交易供需強預期轉為交易供需強現(xiàn)實。當盤面交易現(xiàn)實供需改善邏輯時，盤面趨勢上漲能否延續(xù)，更取決于現(xiàn)實供需是否交易充分，而估值端只對階段性的走勢有影響。目前的組合是現(xiàn)實供需改善邏輯仍未交易充分+靜態(tài)估值偏高，屬于前期有安全邊際的多單繼續(xù)持有，但新多單難以進場的節(jié)奏，不過動態(tài)去看，高估值修復的需求也不足，隨著現(xiàn)實供需的持續(xù)改善，盤面估值可以維持高位。

■原油：美國活躍鉆井數(shù)為2022年2月以來最低

1. 現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格94.51美元/桶（-1.21），俄羅斯ESPO價格86.78美元/桶（-0.64）。

2.總結：通用電氣公司的油田服務機構貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，截止9月22日的一周，美國在線鉆探油井數(shù)量507座，為2022年2月以來的最低水平，比前周減少8座，比去年同期減少95座。整體在供應依舊無法放量，需求逐步回歸的背景下，油價上行趨勢不改，但考慮到供應端階段性利好已經(jīng)交易比較充分，油價階段性有回調需求。

■白糖：拋儲總量有限

1.現(xiàn)貨:南寧7600（-10）元/噸，昆明7355(-25)元/噸，倉單成本估計7563元/噸

2.基差:南寧1月802；3月840；5月849；7月872；9月899；11月666

3.生產(chǎn):巴西8月下半產(chǎn)量繼續(xù)大量兌現(xiàn)，印度和泰國干旱天氣有所緩解。國內廣西甘蔗種植面積恢復性增長，預計新產(chǎn)季制糖量有所增加。

4.消費:國內情況，需求進入階段性備貨旺季。

5.進口：8月進口37萬噸，同比減少31萬噸，船期到港普遍后移，按照船期推算，預計三季度總量不超過100萬噸，同比減少50萬噸。預拌粉8月仍然大量進口。

6.庫存：8月88萬噸，同比減少80萬噸，不足以滿足旺季需求，需要進口等其他供給來源彌補。

7.總結：印度天氣對新產(chǎn)季糖價造成影響產(chǎn)生新的敘事邏輯，泰國減產(chǎn)幾乎成為定局，市場轉向交易北半球新產(chǎn)季。國內產(chǎn)季末期，供給端趨于緊張，北方甜菜新糖將要上市，在一定程度上緩解國內供給緊張。目前期貨持倉從1月轉到5月，關注因移倉造成的月間機會。拋儲政策決定，總量有限且價格偏高。

■花生:油廠下調收購價格

0.期貨：2311花生9912（196)

1.現(xiàn)貨:油料米：10300

2.基差：388

3.供給：新花生開始上市，總量有限，多數(shù)產(chǎn)區(qū)零星上市。

4.需求：市場需求即將進入傳統(tǒng)旺季，期待下游需求驅動顯現(xiàn)，油廠尚未開始新產(chǎn)季收購，但部分油廠下調收購價格。

5.進口：蘇丹國內局勢預計影響新產(chǎn)季花生進口。

6.總結：目前新花生開始上市，新米上市開始加速，價格預期邊際減弱，油廠開始打壓收購價格。

■玉米：現(xiàn)貨跌幅擴大

1.現(xiàn)貨：產(chǎn)區(qū)跌幅擴大。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2580（-10），長春出庫2750（-10），山東德州進廠2890（30），港口：錦州平倉2810（-20），主銷區(qū)：蛇口2920（-20），長沙3010（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2311=158（-19）。

3.月間：C2311-C2401=60（-1）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2311（-24），進口利潤609（4）。

5.需求：我的農產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年38周（9月14日-9月20日），全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米126.66萬噸（4.45）。

6.庫存：截至9月20日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量252.9萬噸（環(huán)比6.71%）。18個省份，47家規(guī)模飼料廠的最新調查數(shù)據(jù)顯示，截至9月21日，飼料企業(yè)玉米平均庫存27.96天（-0.31%），較去年同期下跌17.64%。截至9月15日，北方四港玉米庫存共計98.6萬噸，周比-1.8萬噸（當周北方四港下海量共計13.9萬噸，周比23.2萬噸）。注冊倉單量20150（-1548）手。

7.總結：上周周中開始產(chǎn)區(qū)上量明顯增加，北方港口新糧集港量隨之增多，現(xiàn)貨價格跌幅擴大，從新糧上市高峰期現(xiàn)貨承壓下跌的季節(jié)性規(guī)律來看，新糧現(xiàn)貨仍有下跌空間。但關鍵問題在于連盤期貨在提前反應預期情況下，C2401已再度跌破2600一線。稻谷拍賣折北港替代原料2630左右，僅以農戶種植成本折算的新季玉米折北港收購成本再2580元/噸左右。從上述可能的重要支撐價格去看，在當前大基差格局下，重新跌至成本線的連盤期貨合約價格又有多少下跌空間？當然也不排除利空預期下情緒推動殺跌的可能。短期可關注震蕩整理后的突破方向。中秋國慶長假臨近，建議減倉過節(jié)為主。

■生豬：節(jié)前現(xiàn)貨表現(xiàn)不及預期

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：部分地區(qū)繼續(xù)下跌。河南16100（0），遼寧16000（-100），四川15800（-100），湖南16000（-100），廣東16800（0）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價22.17（-0.11）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2311=-665（-15）。

4.總結：短期端供應充裕，消費端臨近中秋國慶，短期備貨帶動高頻屠宰數(shù)據(jù)有所轉好，但增幅并不算顯著。目前市場仍對10月份二育入場和壓欄存在期待，從9月謹慎表現(xiàn)來說需要繼續(xù)觀察預期能否兌現(xiàn)。而理論供需來講，供應量繼續(xù)增加，國慶后腌臘前消費又將進入真空期，若無二育及壓欄提供助力，現(xiàn)貨沒有上漲驅動。但當前豬價再度回落至成本一線，10月過后，需求端將迎來持續(xù)時間較長的季節(jié)性旺季，預計成本以下殺跌空間有限，或者持續(xù)時間不會很長。