我曾經(jīng)怪爸爸悲觀處世，他有積極樂(lè)觀向上的一面， 不過(guò)也有悲觀的一面。他說(shuō)：“不不，我不是悲觀。如果有一個(gè)好的主意，我會(huì)像一條小鱘魚一樣跳起來(lái)。”他邊說(shuō)邊揮舞著雙手。

——莫莉?芒格

小查理?芒格知道要是爸爸來(lái)找他討論一個(gè)數(shù)學(xué)問(wèn)題，那他的生意上一定有特別的事情發(fā)生。小查理正在攻讀物理學(xué)，他的數(shù)學(xué)非常好。要計(jì)算的是一家加州公司，名叫“藍(lán)籌印花”，它有一筆公積金，用于滿足未來(lái)幾年贖回印花的要求。它有一個(gè)備用賬戶，和許多保險(xiǎn)公司用的一樣，存放的是用來(lái)彌補(bǔ)未來(lái)可能發(fā)生損失的額外費(fèi)用——這個(gè)賬戶中的資金用于投資，投資回報(bào)計(jì)算在公司增長(zhǎng)額內(nèi)。每年藍(lán)籌印花的贖回額是可預(yù)測(cè)的。這會(huì)導(dǎo)致公積金的減少，不過(guò)接著又會(huì)被新發(fā)行的印花所籌集的資金所填補(bǔ)。芒格真正想知道的是，在不同情況下，藍(lán)籌印花的可投資資金會(huì)減少得多快。

藍(lán)籌印花當(dāng)時(shí)正因?yàn)橐粓?chǎng)糾紛而上了報(bào)紙，起因是有一群小零售商想和那些創(chuàng)立該公司的大零售商一樣成為該公司的股東。當(dāng)時(shí)李克?古瑞恩剛從杰克?惠勒賣給他的那家公司的損失中緩過(guò)來(lái)。

“三年后，我把所有資金都取回來(lái)了，接下來(lái)沒(méi)有投資計(jì)劃，我和芒格討論了很多投資的想法，”古瑞恩說(shuō)，“我在報(bào)紙上看到了藍(lán)籌印花的事情，然后有了一個(gè)主意?！泵⒏駥?duì)古瑞恩說(shuō)：“我要帶你去見一個(gè)我的朋友，他比任何人都了解備用賬戶?！?/span>

古瑞恩被介紹給了沃倫?巴菲特，就和他第一次見到芒格一樣，古瑞恩意識(shí)到自己在和一個(gè)非常優(yōu)秀的人說(shuō)話。古瑞恩非常高興，因?yàn)榘头铺睾退粯恿⒓窗l(fā)現(xiàn)了藍(lán)籌印花備用賬戶中的潛在價(jià)值，光是投資這個(gè)備用賬戶，這家公司也很有價(jià)值。巴菲特、芒格和古瑞恩開始慢慢地購(gòu)入股份，巴菲特同時(shí)用他的私人賬戶和巴菲特合伙公司的賬戶買入股票。

要追溯藍(lán)籌印花從頭到尾的歷史，會(huì)讓人覺得撲朔迷離， 但是對(duì)于理解芒格、巴菲特、古瑞恩的資金如何成長(zhǎng)，以及伯克希爾是如何演變成現(xiàn)在這樣來(lái)說(shuō)，非常重要。藍(lán)籌印花在收購(gòu)喜詩(shī)糖果、布法羅新聞集團(tuán)和威斯科金融公司的過(guò)程中充當(dāng)了載體。同時(shí)這三家公司后來(lái)成了伯克希爾的文化和金融基礎(chǔ)。

首先是公司的歷史：20世紀(jì)五六十年代有一位常旅客計(jì)劃的先驅(qū)，交易印花，有綠色、藍(lán)色和金色印花，以及藍(lán)籌股，這些都是商家給予顧客的激勵(lì)，零售商在藍(lán)籌印花存入資金換取印花，公司會(huì)運(yùn)作這筆資金，用于購(gòu)買人們集齊印花后來(lái)兌換的商品。消費(fèi)者在店內(nèi)每消費(fèi)一美元都會(huì)得到相應(yīng)數(shù)量的印花，他們把印花貼在本子里，集齊后去換些獎(jiǎng)品，比如說(shuō)玩具、烤面包機(jī)、攪拌碗、手表以及其他各色物品。顧客通常要花較長(zhǎng)的時(shí)間，才能夠集齊足夠數(shù)量的印花來(lái)?yè)Q取商品，而有些人就把印花隨手丟在抽屜里遺忘，從來(lái)不去兌換，于是就會(huì)產(chǎn)生備用金。20世紀(jì)70年代初，藍(lán)籌印花每年的銷售額約為12000萬(wàn)美元（折算到今天大約是4億美元）。它當(dāng)時(shí)的備用金大約是1億美元。

除了主婦之外，商家同樣歡迎印花，因?yàn)樗鼈兛梢源碳やN售增加利潤(rùn)。第一家優(yōu)惠券公司是S＆H綠色印花，不過(guò)根據(jù)公司的規(guī)定，在同一地區(qū)的每個(gè)行業(yè)中，例如雜貨店、加油站抑或是藥房?jī)H有一家可以提供S＆H印花。1956年，有9家公司，包括CHEVRON加油站、Thrifty藥房，以及最重要的加州連鎖雜貨店希望獲得同樣的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，于是他們共同成立了藍(lán)籌印花公司。公司由這9家發(fā)起的零售商控制，其他參與的商店可以通過(guò)向顧客提供印花來(lái)吸引客流，但它們無(wú)權(quán)過(guò)問(wèn)藍(lán)籌印花公司業(yè)務(wù)的運(yùn)作，也無(wú)法分享公司的利潤(rùn)。藍(lán)籌印花成了加州目前為  止最大的優(yōu)惠券公司，而恰恰是因?yàn)楣镜木薮蟪晒?，招致?span style="text-indent: 2em;">一場(chǎng)訴訟。小零售商們認(rèn)為創(chuàng)始人沒(méi)有給予他們公平的待遇，他們聲稱創(chuàng)始公司違背了反壟斷法，因?yàn)樾∩碳也荒艿玫焦蓶|應(yīng)有的權(quán)利。

1963年12月，司法部向藍(lán)籌印花及其9名創(chuàng)始股東提出反壟斷措施。4年后的1967年6月在法庭上，雙方達(dá)成了一致意見，公司將全面改制，創(chuàng)始人們將不再對(duì)公司實(shí)行全面控制。

根據(jù)法庭判決，藍(lán)籌印花要向那些原本不是股東的小商家提供約621600股普通股。股份的數(shù)量將和一段指定時(shí)期內(nèi)非股東商家派出的印花數(shù)量成正比，每付出101美元現(xiàn)金，就會(huì)得到3股普通股和100美元的公司債券。621600股中沒(méi)有被非股東類用戶認(rèn)購(gòu)的部分將會(huì)在公開市場(chǎng)上出售。這部分新股票數(shù)量相當(dāng)于整個(gè)公司普通股中的55%。為保證新老股東間交割順暢，新的股份由買賣雙方直接交易。

“數(shù)以千計(jì)的小商家最后得到了藍(lán)籌印花的股票，”巴菲特說(shuō)，這些股票催生了一個(gè)市場(chǎng)?！拔覀冋J(rèn)為這些股票非常便宜，于是買了很多。芒格、古瑞恩和我最后控制了藍(lán)籌印花?！?/span>

他們分頭購(gòu)入股份?！拔乙婚_始買了80000美元。”古瑞恩說(shuō)，那是一個(gè)起點(diǎn)。芒格的投資額和古瑞恩相當(dāng)接近。

“在藍(lán)籌印花，我們最終取得了公司的控股權(quán)。那次接管進(jìn)行得相當(dāng)友好而緩慢，不過(guò)最終還是接了過(guò)來(lái)?！泵⒏裾f(shuō)。

20世紀(jì)70年代早期，巴菲特名下的幾家公司成了藍(lán)籌印花的最大股東，芒格排名第二，古瑞恩則緊隨其后。他們?nèi)朔e累了足夠的股份，可以成為藍(lán)籌印花的董事會(huì)主席。

“藍(lán)籌印花的董事會(huì)是‘老年人社團(tuán)’，里面的人都很抗拒新人的加入，特別是那些在他們看來(lái)自作聰明的人，”古瑞恩說(shuō)，“芒格率先加入了董事會(huì)，然后說(shuō)服他們接受了我，最后巴菲特也進(jìn)來(lái)了。”

很快，他們?cè)谒{(lán)籌印花中的持股結(jié)構(gòu)就變得非?；靵y。1971年，巴菲特夫婦個(gè)人名下?lián)碛?3%的股份；巴菲特持股36%的伯克希爾公司則持有藍(lán)籌印花17%的股份，巴菲特持股42%的多元零售公司也持有藍(lán)籌印花16%的股份。此外，多元零售也擁有伯克希爾的股份。芒格的公司則持有多元零售10%的股份以及藍(lán)籌印花8%的股份。古瑞恩的公司也擁有藍(lán)籌印花5%的股份。最終，在增持了藍(lán)籌印花的股份一段時(shí)間后，惠勒和芒格證券公司清算了資產(chǎn)，多元零售則并入伯克希爾，伯克希爾的總持股數(shù)達(dá)到了60%。伯克希爾、巴菲特和芒格加在一起擁有藍(lán)籌印花已發(fā)行股票中的75%。

有好幾年，買賣印花仍是藍(lán)籌印花的主要業(yè)務(wù)。1970年，處于高峰時(shí)期的藍(lán)籌印花銷售額高達(dá)1.24億美元，不過(guò)很快買賣印花的受歡迎程度開始走下坡路，到1982年的時(shí)候銷售額驟跌至900萬(wàn)美元。20世紀(jì)90年代末銷售額更是只有20萬(wàn)美元一年，只有一些保齡球館還向顧客提供印花。

成了董事后，巴菲特和芒格就得到了公司投資委員會(huì)的控制權(quán)。于是在印花交易業(yè)務(wù)日益受人冷落期間，投資委員會(huì)就致力于開發(fā)藍(lán)籌印花的備用金賬戶中的價(jià)值。

巴菲特和芒格通過(guò)藍(lán)籌印花進(jìn)行的收購(gòu)?fù)顿Y中，最大的一單是收購(gòu)陷入困境的資源資本，這是一家成立于1968年的封閉式基金公司，由聲名狼藉的“沖鋒隊(duì)式”基金經(jīng)理弗雷德?卡爾管理?？栆欢仁莻€(gè)響當(dāng)當(dāng)?shù)娜宋铮芸炀鸵驗(yàn)?0世紀(jì)70年代早期起伏不定的股市表現(xiàn)而毀了名聲。卡爾退出資源資本的時(shí)候，它的資產(chǎn)凈值是18美元一股，但交易價(jià)只有9美元。這種情況和存信基金很相似，只是卡爾離開后接手的基金經(jīng)理相當(dāng)有天分，投資思路與芒格和巴菲特很相似。藍(lán)籌印花買入了資源資本20%的股份，芒格成了董事，他和負(fù)責(zé)的基金經(jīng)理相處得很好。資源資本仍然是一家獨(dú)立的公司，至今仍在紐約證交所掛牌交易。芒格和巴菲特在接下來(lái)的幾年中為資源資本介紹了很多高端客戶。

巴菲特和芒格的多數(shù)收購(gòu)意向都進(jìn)行得相當(dāng)順利，不過(guò)他們并沒(méi)有買到所有想要收購(gòu)的資產(chǎn)。1971年，藍(lán)籌印花試圖溢價(jià)收購(gòu)報(bào)業(yè)企業(yè)《辛辛那提問(wèn)詢報(bào)》。這份報(bào)紙當(dāng)時(shí)每天的發(fā)行量為19萬(wàn)份，星期天特刊則為30萬(wàn)份。由于美國(guó)司法部控告它非法壟斷了辛辛那提市場(chǎng)，斯克里普斯公司不得不出售報(bào)紙業(yè)務(wù)。藍(lán)籌印花向斯克里普斯及其附屬公司斯克里普斯-霍華德出價(jià)2920萬(wàn)美元，但被拒絕了?，F(xiàn)在，《辛辛那提問(wèn)詢報(bào)》隸屬于加內(nèi)特公司。

到了1980年，藍(lán)籌印花旗下有5類業(yè)務(wù)：仍在運(yùn)作中的買賣印花業(yè)務(wù)、喜詩(shī)糖果、威斯科金融、《布法羅晚報(bào)》以及精密鋼業(yè)。

在此期間，藍(lán)籌印花對(duì)威斯科金融的收購(gòu)引發(fā)了一場(chǎng)令人不愉快的事故，而證券交易所的反應(yīng)讓巴菲特和芒格重新評(píng)估了自己運(yùn)作業(yè)務(wù)的方式。

故事始于1972年夏，有一位中間人向巴菲特和芒格出售一部分威斯科金融的資產(chǎn)，它是總部位于帕薩迪納的互助儲(chǔ)蓄借貸聯(lián)盟的母公司。威斯科金融的股價(jià)不過(guò)10美元出頭，還不到它的賬面價(jià)值的一半。巴菲特和芒格都認(rèn)同這是一樁有利可圖的生意，于是通過(guò)藍(lán)籌印花買入了8%的威斯科金融股份。即使在藍(lán)籌印花公司歷史的早期階段，200萬(wàn)美元的投資也是相當(dāng)小的一筆生意。

然后在1973年的1月，威斯科金融的管理層發(fā)表聲明，計(jì)劃和另一家借貸公司——圣巴巴拉財(cái)務(wù)集團(tuán)合并。巴菲特和芒格認(rèn)為威斯科金融此舉無(wú)疑是將自己清倉(cāng)大拍賣出去。這筆交易會(huì)讓威斯科金融的股東們將自己手中定價(jià)過(guò)低的股票拿出去換回財(cái)務(wù)集團(tuán)的那些定價(jià)過(guò)高的股票。芒格和巴菲特不覺得這樁生意有利于威斯科金融股東們的利益。

巴菲特說(shuō)：“我讀了一遍條款，簡(jiǎn)直難以置信。然后我跟芒格說(shuō)了一遍那些條款，他也不敢相信，但的確白紙黑字地在道瓊斯的公告牌上寫著?！?/span>

芒格要多買些威斯科金融的股票來(lái)避免收購(gòu)，但巴菲特不想。芒格占了上風(fēng)，6周內(nèi)，藍(lán)籌印花買下了他們能找到的每一股威斯科金融股票，總計(jì)占公司股權(quán)的17%。如果沒(méi)有明文批準(zhǔn)，他們不得持有超過(guò)20%的股份，而這類批文通常要很久才能拿到。

芒格去拜訪了威斯科金融的總裁路易斯?文森特，看他對(duì)自己這個(gè)不滿意的大股東有什么說(shuō)法。沒(méi)費(fèi)什么口舌，文森特就說(shuō)只要喜歡，藍(lán)籌印花完全有權(quán)利投票反對(duì)合并，也可以去游說(shuō)其他股東做同樣的決定，但結(jié)果由股東們決定，而不是文森特自己。這是芒格喜歡的那種直截了當(dāng)?shù)恼勗挕Ｋ⒓磳?duì)文森特產(chǎn)生了好感，后來(lái)巴菲特也一樣。

為了讓股東們投票阻止合并，芒格和巴菲特就一定要說(shuō)服伊麗莎白?彼得斯。她是一名住在舊金山的女繼承人，在那帕山谷擁有一片葡萄莊園。他們還必須讓她的兄弟們也一致同意。彼得斯的父親成立了S＆L并在20世紀(jì)50年代將其變成了上市公司，彼得斯家族持有其很大一部分的股份。伊麗莎白?彼得斯希望通過(guò)和財(cái)務(wù)集團(tuán)的合并來(lái)提振威斯科金融低迷的股價(jià)。藍(lán)籌印花的總裁唐納德?科普爾試圖勸彼得斯改變主意，但他失敗了，巴菲特決定親自試一試。

“我搭飛機(jī)過(guò)去和她談，我們是在舊金山機(jī)場(chǎng)美聯(lián)航的貴賓室里談的。”巴菲特說(shuō)。

彼得斯堅(jiān)持必須要采取一些措施來(lái)提振S＆L的市場(chǎng)表現(xiàn)，巴菲特說(shuō)他愿意親自來(lái)負(fù)責(zé)。她被他的自信所打動(dòng)，但還是問(wèn)了一個(gè)問(wèn)題，同樣的問(wèn)題在伯克希爾后來(lái)的成長(zhǎng)歷史中也一再出現(xiàn)。

“巴菲特先生，如果我相信了你，你卻在十字路口被卡車撞死了怎么辦？那時(shí)誰(shuí)來(lái)拯救威斯科金融呢？”巴菲特跟她保證查理?芒格將隨時(shí)待命。

巴菲特說(shuō)服了彼得斯投票反對(duì)合并，仍然持有家族的威斯科金融股份，為芒格在即將加入的董事局中保留席位。最后的結(jié)果讓彼得斯非常滿意，因?yàn)樨?cái)務(wù)集團(tuán)破產(chǎn)了，而威斯科金融則由于巴菲特和芒格兩位董事的加入變得欣欣向榮起來(lái)。

成功阻止了合并后，芒格和巴菲特在合法的情況下只能再買3%的威斯科金融剩余股份，于是他們立即著手去做。合并一取消，他們就出價(jià)17美元一股買下股票。他們知道短期內(nèi)威斯科金融的股票一定會(huì)下跌，鑒于合并是被他們攪和的，出價(jià)17 美元對(duì)威斯科金融來(lái)說(shuō)才算公平?！拔覀?cè)谀硞€(gè)堂吉訶德式的時(shí)刻做出了這樣的決定，認(rèn)為只有這樣解決才是正確的方法?！泵⒏裾f(shuō)。

過(guò)了一段時(shí)間，他們拿到了批文，藍(lán)籌印花又發(fā)起了幾次股權(quán)收購(gòu)，最終將自己在威斯科金融中的持股比例增加到了24.9%。1974年年中，藍(lán)籌印花擁有了威斯科金融的大部分股權(quán)。芒格和巴菲特原本打算繼續(xù)增持，但在80%的時(shí)候應(yīng)彼得斯 的要求停止了，彼得斯還是公司的一位單一大股東。巴菲特讓彼得斯設(shè)定威斯科金融的表決政策，她每年將支出預(yù)算上調(diào)一些。

然而，自始至終，證交所出于某種原因一直在追蹤巴菲特和芒格的活動(dòng)，同時(shí)對(duì)威斯科金融的交易存在一些疑慮。

“我一直懷疑某個(gè)希望與財(cái)務(wù)集團(tuán)合并的家伙跑去證交所告了狀?！泵⒏裾f(shuō)。不過(guò)他也承認(rèn)，藍(lán)籌印花錯(cuò)綜復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系的確看起來(lái)引人懷疑。

“當(dāng)證交所開始調(diào)查的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)有三家交叉持股的公司。那只是一個(gè)巧合，但很復(fù)雜。而且因?yàn)楹芏嗳藙?chuàng)造了一些復(fù)雜的東西來(lái)隱瞞欺詐，證交所研究了又研究，最終決定把注意力集中在一件事情上——我們?nèi)绾问召?gòu)?fù)箍平鹑凇Ｈ藗兌?/span>假定如果你做的事情非常復(fù)雜，那你很有可能在做什么壞事?！?/span>

的確，巴菲特、芒格在一堆關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜的公司中都擁有股份，古瑞恩也多少沾點(diǎn)邊。這三個(gè)人的投資以這樣那樣的方式增長(zhǎng)了起來(lái)，無(wú)論他們采用什么樣的結(jié)構(gòu)，在當(dāng)時(shí)都是合法而公平的。對(duì)證交所來(lái)說(shuō)，這種結(jié)構(gòu)有點(diǎn)太雜亂無(wú)章了，不過(guò)還存在一個(gè)法律問(wèn)題。

證交所關(guān)心的是藍(lán)籌印花是否以某種方式違法操控了威斯科金融的股價(jià)。證交所正確地總結(jié)出了芒格和巴菲特以明顯偏高的價(jià)格收購(gòu)了股份，并由此懷疑這是出于某種強(qiáng)制收購(gòu)的目的，而不是他們自稱的仁慈。巴菲特對(duì)這種詢問(wèn)的回應(yīng)是：寄了三大箱文件、備忘錄、股票交易文件等等去華盛頓。巴菲特的反應(yīng)相當(dāng)平靜，然而，芒格卻不耐煩起來(lái)。

證交所的調(diào)查成了藍(lán)籌印花日常業(yè)務(wù)運(yùn)作的障礙。1974年秋天，芒格寫信給他的律師說(shuō)：“我希望目前正在進(jìn)行的調(diào)查能讓證交所的人都滿意，如果不，請(qǐng)你確保我及時(shí)收到任何回音，最好是直接打電話給我，以便于解決任何問(wèn)題，讓我們的收購(gòu)圓滿結(jié)束?！?/span>

取而代之的是，證交所對(duì)巴菲特的投資公司展開了全面的調(diào)查：《關(guān)于藍(lán)籌印花、伯克希爾和巴菲特的調(diào)查》，編號(hào)：HQ-784。

“藍(lán)籌印花、伯克希爾、巴菲特，單獨(dú)或與他人聯(lián)合……可能直接或間接地參與了某些行動(dòng)，制定詭計(jì)、陰謀、欺詐或在一份材料中提供一些并非事實(shí)的陳述或遺漏某些要點(diǎn)…… ”

同時(shí)，在華盛頓特區(qū)盛傳芒格以前的律師搭檔羅德?希爾斯將會(huì)被任命為證交所主席。當(dāng)時(shí)擔(dān)任巴菲特律師的里克肖瑟給羅德打了電話，希望他能拒絕這個(gè)職位。里克肖瑟認(rèn)為一旦羅德接受了任命，為避嫌，證交所對(duì)藍(lán)籌印花案件的調(diào)查很可能會(huì)變本加厲。根據(jù)一些報(bào)告，芒格給羅德打了好幾次電話， 痛罵他不站在老朋友這邊，不過(guò)羅德說(shuō)芒格從來(lái)沒(méi)有為這件事給他打過(guò)任何電話。他們當(dāng)時(shí)和后來(lái)都沒(méi)有討論過(guò)這件事。無(wú)論如何，羅德沒(méi)有理會(huì)里克肖瑟的非分要求，最后還是接受了任命。

證交所并沒(méi)有停止對(duì)威斯科金融的調(diào)查，還將調(diào)查范圍擴(kuò)大到了資源資本身上。此時(shí)巴菲特和芒格意識(shí)到他們的財(cái)務(wù)關(guān)系過(guò)于復(fù)雜，很難向證交所解釋清楚，于是他們決定進(jìn)行重組，把事情簡(jiǎn)化下來(lái)。芒格已經(jīng)結(jié)束了惠勒和芒格證券公司，以5萬(wàn)美元的年薪在藍(lán)籌印花擔(dān)任主席。巴菲特則關(guān)掉了自己的合伙公司，把注意力集中到伯克希爾身上。

1975年，芒格在證交所就藍(lán)籌印花事件出庭作證，竭盡全力想使那些官員相信他和巴菲特在合并計(jì)劃流產(chǎn)后出高價(jià)收購(gòu)股份只是出于公平的考慮。證交所認(rèn)為公司投資者的工作是為股東賺取利潤(rùn)，而不是在股票交易中讓那些無(wú)名賣家獲利。芒格解釋說(shuō)，他和巴菲特希望那樣的行為能夠證明藍(lán)籌印花的公正性，從而提升公司的聲譽(yù)，最終會(huì)對(duì)所有的股東有利。不過(guò)這一解釋收效甚微。芒格和巴菲特特別希望給路易斯?文森特留下好印象，他們希望他能夠留在自己的老位子上做CEO，他在那個(gè)位子上已經(jīng)待了很多年了。這樣的考慮在證交所中沒(méi)有得到任何積極的回應(yīng)。

經(jīng)過(guò)了一系列標(biāo)準(zhǔn)的流程后，證交所將文件歸檔，同時(shí)對(duì)藍(lán)籌印花提出一項(xiàng)法律訴訟，指控公司購(gòu)買威斯金融并不只是作為一項(xiàng)投資，而是為了阻止合并。同時(shí)也斷言，藍(lán)籌印花在合并計(jì)劃流產(chǎn)后，人為地將威斯科金融的股價(jià)推高了好幾個(gè)星期。巴菲特和芒格既沒(méi)有承認(rèn)也沒(méi)有否認(rèn)，只是同意再也不會(huì)犯同樣的錯(cuò)誤。藍(lán)籌印花被要求向威斯科金融的股東支付115000美元，因?yàn)樽C交所認(rèn)定他們?cè)谀谴紊虡I(yè)行為中受到了損失。

那是一段壓力很大的日子，不過(guò)最后伯克希爾成了一家規(guī)模更大、結(jié)構(gòu)更簡(jiǎn)單的公司。在此后的重組過(guò)程中，藍(lán)籌印花賣出了它在資源資本中的股份，當(dāng)時(shí)已經(jīng)翻了一倍。威斯科金融由于持股比例已經(jīng)達(dá)到80%，出于稅收的考慮與藍(lán)籌印花合并。多元零售和藍(lán)籌印花都并入了伯克希爾，讓芒格最終得以在伯克希爾中有一個(gè)正式的職位。芒格得到了伯克希爾2%的股份，并擔(dān)任副主席，薪水仍然是5萬(wàn)美元。羅伯特?德漢姆參與了這些法律事務(wù)中的一部分，他說(shuō)：“在同一集團(tuán)下設(shè)立公司的結(jié)構(gòu)，消除了幾乎任何表面上的利益沖突。在合并前藍(lán)籌印花和伯克希爾的股東不同， 一旦一項(xiàng)真正的有利可圖的投資項(xiàng)目出現(xiàn)，很有可能巴菲特要以犧牲一方股東為代價(jià)讓另一方股東獲得收益，這種情況再也不會(huì)發(fā)生了。”

直到合并前，藍(lán)籌印花的股東們都會(huì)收到他們自己的年報(bào)，附有一段芒格的話。當(dāng)合并完成后，巴菲特和芒格一起寫了一封致股東們的信：“管理合并后的企業(yè)對(duì)我們來(lái)說(shuō)簡(jiǎn)單很多，成本也降低了。同時(shí)，簡(jiǎn)單讓我們更了解自己在做什么，因此也有利于實(shí)現(xiàn)更佳的表現(xiàn)。”

伯克希爾和藍(lán)籌印花合并的時(shí)候，伯克希爾持有藍(lán)籌印花60%的股份。1983年7月28日，伯克希爾收購(gòu)了其余的40%股份。每一股藍(lán)籌印花都換得0.077股伯克希爾股份。合并后的公司總資產(chǎn)約16億美元。股東們?cè)趭W馬哈相聚，確定了新公司的結(jié)構(gòu)。巴菲特夫婦持有足夠的股份，自己就可以決定合并的事情，不過(guò)他們告訴其他股東要對(duì)合并進(jìn)行投票表決，只有在大多數(shù)其他股東都同意的情況下才會(huì)執(zhí)行。

多年后，芒格說(shuō)合并是正確的選擇?！艾F(xiàn)在的情況簡(jiǎn)單得多。從那以后我們有一個(gè)最簡(jiǎn)單的結(jié)構(gòu)。在最高層只有一家大公司——伯克希爾。不過(guò)結(jié)構(gòu)圖的下面，還是有點(diǎn)復(fù)雜。有些公司是100%持股的，有些是80%，有些只是持有一大筆股票而已。”

回想這一切的時(shí)候，芒格發(fā)現(xiàn)最有趣的是用不到4000萬(wàn)美元的資金創(chuàng)造了幾十億的財(cái)富，在這個(gè)過(guò)程中真正重大的商業(yè)決定卻并不太多，不會(huì)超過(guò)每三年一次?！拔艺J(rèn)為這樣的記錄顯示出的是一個(gè)不同尋常的聰明人的優(yōu)勢(shì)，他不是只追求自己的利益，取而代之的是將無(wú)比的耐心和果斷堅(jiān)決結(jié)合在一起?！?/span>

芒格的繼子哈爾?博思威克對(duì)芒格幫助藍(lán)籌印花解決很多問(wèn)題給予了高度評(píng)價(jià)：“早期繼父做了很多非常艱苦的工作。那些人都是固守思路的投資人，你知道的，他們一直都在找便宜的資產(chǎn)。繼父幫忙解決了這些問(wèn)題。”

“我們?cè)?0世紀(jì)70年代開始的時(shí)候只有一項(xiàng)業(yè)務(wù)，那就是買賣印花，最后業(yè)務(wù)注定衰退成了昔日規(guī)模的一個(gè)零頭，以前的股東手中的一堆證券、抵消印花贖回的負(fù)債，如果留到現(xiàn)在就會(huì)帶來(lái)災(zāi)難性的后果?！泵⒏?981年在致股東的信中這樣寫道。

“在我的管理下買賣印花的銷售額從1.2億美元下降至不到10萬(wàn)美元，所以我的管理失敗率是99.99%，”芒格說(shuō)，“即便如此，公司在其他方面的投資表現(xiàn)卻非常優(yōu)異。不過(guò)從一家印花交易公司的角度來(lái)看，我是完全失敗的。其他人也都是?，F(xiàn)在在美國(guó)沒(méi)有剩下一家大型印花交易公司了?！?/span>

“不過(guò)我們沒(méi)有料到印花交易業(yè)務(wù)會(huì)成為大贏家，這一天到來(lái)的時(shí)候它就開始走下坡路了。與此同時(shí)，我們收購(gòu)了喜詩(shī)、《布法羅晚報(bào)》和威斯科金融，并且運(yùn)用備用賬戶和其他資金在證券市場(chǎng)進(jìn)行了相當(dāng)成功的投資。財(cái)源滾滾，就像發(fā)了瘋一樣。”芒格說(shuō)。

1972年，藍(lán)籌印花的資產(chǎn)負(fù)債表上的凈值約為4600萬(wàn)美元；而到了1981年底，增長(zhǎng)到了16900萬(wàn)美元，10年間增長(zhǎng)了267%。股東在這10年間的年投資回報(bào)率是15%。

后來(lái)，據(jù)芒格說(shuō)，回報(bào)更為豐厚。如果藍(lán)籌印花仍然是一家獨(dú)立公司，它今天會(huì)是一家發(fā)電廠。它以前運(yùn)營(yíng)的那些子公司稅前收入超過(guò)15000萬(wàn)美元。此外，威斯科金融有超過(guò)20億美元的證券在手。時(shí)至今日，藍(lán)籌印花自己的價(jià)值則高得多。

雖然深埋在伯克希爾的文件柜里，藍(lán)籌印花仍然是一家完整的公司。如果人們?cè)趶N房抽屜的角落里仔細(xì)找一找，或者打開過(guò)世的母親留下的箱子發(fā)現(xiàn)了印花，他們還是可以拿去兌換。

“大部分印花交易公司直接消失了。藍(lán)籌印花仍然存在， 保留了很小一部分印花業(yè)務(wù)——兌換1961—1962年間發(fā)行的印花，”巴菲特解釋，“上面的數(shù)字表明是30多年前發(fā)行的。我們保留了這家小兌換公司，還有一本很漂亮的目錄，提供的價(jià)值和25年前一樣。”

他和芒格決定把藍(lán)籌印花公司一直開下去，只要他們認(rèn)為還會(huì)有相當(dāng)數(shù)量的未兌換印花會(huì)出現(xiàn)。想到伯克希爾成了那些曾經(jīng)為爭(zhēng)取在公司分一杯羹而斗爭(zhēng)的小商家一生中最好的投資，他們就心花怒放。

“很多年前，在我和巴菲特買入股票之前，藍(lán)籌印花寄給幾位加油站老板少量的公司股份，作為小商家們打贏了反壟斷 官司后的解決方案，”芒格說(shuō)，“我太太告訴我她時(shí)常去修車的那家汽修廠老板，有一天在她剛下車時(shí)就緊緊擁抱她并送上香吻。所以也許我們?cè)撛儋I一門日落西山的業(yè)務(wù)進(jìn)來(lái)?！?/span>

證交所的麻煩最終平息了下來(lái)，不過(guò)伯克希爾和藍(lán)籌印花之間的問(wèn)題卻還沒(méi)有完全解決。剩下的問(wèn)題涉及那些在20世紀(jì)70年代收到過(guò)股份的加油站和其他小商家老板。20多年后，有 一小群忘記有這些股票或是遺失股票記錄的股東忽然間發(fā)現(xiàn)自己錯(cuò)過(guò)了這么重要的一件事。

這些股東稱他們的股票在交易經(jīng)紀(jì)人的記錄中遺失了，致使他們沒(méi)有意識(shí)到自己現(xiàn)在持有伯克希爾的股份。根據(jù)加州法律，在一定時(shí)間后這些股份要么充公，要么會(huì)轉(zhuǎn)交州政府保管，也就是伯克希爾交易經(jīng)紀(jì)所執(zhí)行。在一些案例中，州政府會(huì)繼續(xù)持有這些股份，那樣的話價(jià)值就已經(jīng)增長(zhǎng)了近100倍。還有一些案例中，州政府會(huì)賣出伯克希爾的股份，以最初藍(lán)籌印花股東的名義保存這筆錢。

1993年，加州通過(guò)了法律，允許州政府通過(guò)賣出它所持有的無(wú)人認(rèn)領(lǐng)的股份來(lái)降低管理成本。州政府然后就將資金存入有編號(hào)的賬戶，以信托基金的方式保存這筆錢供后人認(rèn)領(lǐng)。

1995年11月，加利福尼亞州政府以31177.77美元一股的價(jià)格售出手上所有的伯克希爾股份。當(dāng)這些忘記股票在何處的藍(lán)籌印花股東知道發(fā)生了什么情況時(shí)就提出了訴訟，當(dāng)時(shí)伯克希爾的股價(jià)是37950美元一股。

有一家在紐約和圣地亞哥都有分部的律師事務(wù)所以擅長(zhǎng)處理股東共同起訴案件而出名，狀告伯克希爾未盡全力尋找400名早期的藍(lán)籌印花股東，讓他們知道自己現(xiàn)在擁有的是伯克希爾的股份。他們希望公司補(bǔ)償股東們?cè)谥菡鄢龉煞莺笪茨塬@得的價(jià)差。

“問(wèn)題是，他們應(yīng)該給我寫封信讓我知道。”61歲的原告約翰?德威特說(shuō)。他擁有幾家加油站，在加利福尼亞的南埃爾蒙特地區(qū)銷售汽油?！拔覀儚?972年開始就在同一個(gè)地方了?！?/span>

雖然沒(méi)有被列入被告名單，芒格和巴菲特夫婦還是在申訴中被提及了。

“那些小商家所說(shuō)的根本就是假的?！卑头铺卣f(shuō)。他認(rèn)為有時(shí)股東們只是忽略了自己收到的信件。最后，“他們拿到了錢。他們只是因?yàn)橹菡鍪哿瞬讼柕墓煞荻l(fā)了瘋。我們還發(fā)現(xiàn)了從20世紀(jì)30年代就開始持有伯克希爾股份的人，他們現(xiàn)在都是百萬(wàn)富翁了?！?/span>

法院駁回了股東們的訴訟請(qǐng)求，認(rèn)為已經(jīng)過(guò)了訴訟時(shí)效。要是這次訴訟真的跑滿全程，伯克希爾可能一點(diǎn)責(zé)任都不用擔(dān)。有些股票在伯克希爾收購(gòu)藍(lán)籌印花之前很久就“掉了”，無(wú)論如何，對(duì)那些無(wú)人認(rèn)領(lǐng)的股票，該走的程序都走了。

“有些股東老是容易‘掉’，也就是和公司交易經(jīng)紀(jì)失去聯(lián)系。由此產(chǎn)生的不可避免的結(jié)果就是所有商業(yè)化程度高的國(guó)家都有無(wú)人認(rèn)領(lǐng)法，”芒格說(shuō)，“伯克希爾比多數(shù)公司都要積極地督促交易經(jīng)紀(jì)去找到那些失蹤的股東?！?/span>

就像前文中暗示的那樣，巴菲特、芒格和威斯科金融的首席執(zhí)行官文森特之間的關(guān)系就像他們所希望的那樣好。文森特曾經(jīng)是帕薩迪納最好的商務(wù)律師之一，后來(lái)成了自己最佳客戶的CEO?！八斆?、有原則、果斷，還很節(jié)儉，”芒格說(shuō)，“而且他做了很多年CEO，熱愛這門業(yè)務(wù)。最后他得了阿爾茲海默癥。那個(gè)時(shí)候我們非常喜歡他，只要他來(lái)上班就算他在履行CEO的職責(zé)， 一直到他再也來(lái)不了為止。貝蒂?彼得斯也很高興地參與了這個(gè)非同尋常的決定?！?/span>

伯克希爾從藍(lán)籌印花那里繼承得來(lái)的股東中包括傳奇投資人菲利普?卡雷特?？ɡ滋刈?968年開始就持有了藍(lán)籌印花的股份并以400美元一股的價(jià)格轉(zhuǎn)成了伯克希爾的股份?？ɡ滋貐?/span>與投資組合管理長(zhǎng)達(dá)78年。最早一批最成功的對(duì)沖基金之一——先鋒基金就是由他成立的，這個(gè)基金從1928—1983年在各種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下都一直在運(yùn)作。在此期間先鋒基金的平均年投資回報(bào)率是13%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)則是9%。

菲利普?卡雷特生于1896年，于1998年5月28日去世，享年101歲。前一年他還參加了伯克希爾在奧馬哈召開的年度股東大會(huì)。雖然坐著輪椅，卡雷特還是用了幾乎一天的時(shí)間和其他投資人交談。去世前兩個(gè)星期卡雷特還在工作，至死都保持清醒的頭腦。

從他們開始買入藍(lán)籌印花到這家公司并入伯克希爾的這段時(shí)間里，巴菲特和芒格緩慢而穩(wěn)妥地鞏固了他們的合伙人關(guān)系。從來(lái)都沒(méi)有一份書面的合同來(lái)定義他們合作的條款。芒格和巴菲特只是憑著信任一路向前。

“對(duì)我們這些成為律師的人來(lái)說(shuō)，”溫迪?芒格說(shuō)，“從他的經(jīng)商生涯中學(xué)到的寶貴一課就是不要和自己不信任的人做生意。如果沒(méi)有信任，經(jīng)濟(jì)條件如何根本就不相干。大多數(shù)人只會(huì)考慮經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，認(rèn)為當(dāng)自己和一個(gè)不信任的人交易的時(shí)候合同會(huì)幫你把關(guān)。你一定要和高水準(zhǔn)的人做生意——和他打交道的都是這類人。”

芒格也用這種方式說(shuō)：“永遠(yuǎn)不要和一頭豬玩摔跤，因?yàn)?span style="text-indent: 2em;">如果你這么做了，你們兩個(gè)都會(huì)變臟，但是豬會(huì)樂(lè)在其中?！?/span>