重點關(guān)注

銅、鋅

銅：利好持續(xù)發(fā)酵，推升銅價走強。首先，在再通脹預(yù)期的驅(qū)動下,有色、貴金屬等價格普遍上漲，長期宏觀資金對銅等商品的投資熱情不斷提升。其次，從微觀上看，需求端有所弱化，但是終端消費持續(xù)改善，最終可能促使加工企業(yè)被動補庫。如銅桿加工費處于歷史同期低位，且銅桿企業(yè)開工率低于去年同期。但是終端消費表現(xiàn)良好，電網(wǎng)投資累計同比處于歷史同期中性位置，預(yù)計后期將形成工作量。空調(diào)內(nèi)銷和外銷排產(chǎn)均增加，預(yù)計1-6月空調(diào)產(chǎn)量同比增速較高。同時，銅精礦TC快速回落，冶煉虧損不斷擴大，精銅產(chǎn)量下滑預(yù)期增強，預(yù)計后期國內(nèi)銅庫存將回到低位水平。交易策略上，單邊可以試探破位買入，但更加傾向于逢低買；套利上，推薦期限正套和內(nèi)外反套，但預(yù)計到5月才可能獲利。

鋅：區(qū)間上沿或存壓力。此前下游逢低備庫，國內(nèi)社庫再現(xiàn)拐點跡象。假期間外盤有色金屬普漲，倫鋅漲幅居前或主要為低估值賦予其彈性，預(yù)計節(jié)后滬鋅跳躍高開。不過，放眼鋅終端消費空間，雖然處于邊際修復(fù)趨勢，但絕對量相較往年呈現(xiàn)中性偏弱特點，掣肘下游鋅錠補庫空間，難以托舉價格形成趨勢性上行動能。預(yù)計鋅價區(qū)間頂部仍存壓力，不排除高位回調(diào)的風(fēng)險，多單或可逐步止盈。

所長早讀

海外宏觀：就業(yè)數(shù)據(jù)組整體呈現(xiàn)供需再平衡

觀點分享：假期海外數(shù)據(jù)方面，顯示制造業(yè)、非制造業(yè)PMI分化；非農(nóng)月度增幅強勁，失業(yè)率回落，但就業(yè)數(shù)據(jù)組中亦顯示矛盾。3月美國ISM PMI指數(shù)呈現(xiàn)除制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的分化，驗證我們對于工業(yè)、制造業(yè)部門反彈和核心部門（就業(yè)、核心消費等）降溫宏觀組合判斷，3月美國PMI與全球PMI指數(shù)及中國PMI出口新訂單指數(shù)共振反彈。海外經(jīng)歷近一年的工業(yè)、制造業(yè)同比磨底后，市場對交易全球周期共振復(fù)蘇頗具期待，但本輪工業(yè)、制造業(yè)反彈上方空間仍舊需收到需求持續(xù)性考驗。3月份非農(nóng)月度增幅錄30.3萬人，大幅超預(yù)期，且失業(yè)率有上月3.9%回落至3.8%，前期與非農(nóng)分化的家庭月度就業(yè)調(diào)查也出現(xiàn)大幅擴張。就業(yè)市場其他數(shù)據(jù)仍顯示一些矛盾，包括薪資同比增速回落、職位空缺和失業(yè)人數(shù)比例回落、中小企業(yè)雇傭計劃回落，主要大類資產(chǎn)對非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對較為平淡，我們維持就業(yè)數(shù)據(jù)組整體呈現(xiàn)供需再平衡， 相比2023年“弱工業(yè)、制造業(yè)周期 + 強就業(yè)通脹周期”。2024年呈現(xiàn)“工業(yè)、制造業(yè)周期尋底反彈 + 就業(yè)、核心通脹溫和回落”。美國經(jīng)濟周期錯峰的特征使得近兩年宏觀趨勢上存在一定矛盾感，貨幣政策、經(jīng)濟周期和通脹有所錯位，宏觀交易策略表達(dá)上鮮有“趨勢交易”，更多的是“預(yù)期差交易”。但也使得經(jīng)濟在“高通脹+緊縮貨幣政策”背景下整體沖擊有限。貨幣政策方面，近期美聯(lián)儲官員講話較為密集，其中鷹鴿態(tài)度皆有，但整體看美聯(lián)儲對于貨幣政策周期性轉(zhuǎn)向的態(tài)度指引仍然明確，當(dāng)前市場計價（聯(lián)邦利率期貨12月收益率）錄4.76，較美聯(lián)儲點陣圖預(yù)示的75bp計價較為均衡。美聯(lián)儲及歐系央行一致性維持年內(nèi)降息的指引，核心依據(jù)是維持對通脹下行趨勢的判斷，同時淡化對其他宏觀指標(biāo)重要性，這意味著通脹數(shù)據(jù)（尤其是3、4、5月份）的通脹數(shù)據(jù)將會受到市場高度審視，本周4.10日將有美國CPI數(shù)據(jù)。地緣政治方面，耶倫第二次訪華，周日會見總理李強，本日將會見央行行長潘功勝，其行程受到中方歡迎，但針對貿(mào)易的口吻仍舊偏鷹。

大類資產(chǎn)盤點

今日早評

黃金：再創(chuàng)歷史新高

白銀：小幅回落

銅：現(xiàn)貨偏弱，限制價格上漲

鋁：突破平臺，量價齊升

氧化鋁：震蕩收斂，臨近方向選擇

鋅：終端需求匹配仍然欠佳，面臨上沿壓力

鉛：短期錨定倉單庫存

鎳：海外宏觀提振鎳價，供需現(xiàn)實形成拖累

不銹鋼：鋼價低位震蕩運行，庫存去化不及預(yù)期

錫：庫存繼續(xù)累庫

工業(yè)硅：弱勢格局依舊

碳酸鋰：寬幅震蕩

鐵礦石：需求預(yù)期反復(fù)，低位震蕩

螺紋鋼：情緒反復(fù)，弱勢震蕩

熱軋卷板：情緒反復(fù)，弱勢震蕩

硅鐵：需求預(yù)期反復(fù)，估值盤整

錳硅：需求預(yù)期反復(fù)，估值盤整

焦炭：低位震蕩

焦煤：低位震蕩

動力煤：需求疲弱，震蕩偏弱

玻璃：短期反彈中期弱勢震蕩

對二甲苯：成本支撐偏強

PTA：多PTA空乙二醇

MEG：不追空

橡膠：震蕩偏弱

合成橡膠：短期估值偏低

瀝青：成本大漲，偏強震蕩

LLDPE：短期偏強，中期震蕩市

燒堿：趨勢仍偏弱

紙漿:震蕩運行

甲醇：繼續(xù)震蕩

尿素：關(guān)注現(xiàn)貨漲價后成交能否持續(xù)好轉(zhuǎn)

苯乙烯：偏強震蕩

純堿：趨勢仍偏弱

LPG:油價大漲提振盤面

短纖：節(jié)前輕倉

PVC：檢修逐步開展，關(guān)注后續(xù)供應(yīng)變化情況

燃料油：強勢仍在延續(xù)，短期或?qū)⒕S持

低硫燃料油：或?qū)⒗^續(xù)跟隨原油上漲，高低硫價差或暫時企穩(wěn)

集運指數(shù)（歐線）：暫無確定性單邊、月差走勢

PP:短期震蕩偏強二季度仍有壓力

棕櫚油：利多交易充分市場情緒仍樂觀

豆油：自身基本面仍然缺乏上漲驅(qū)動

豆粕：節(jié)日期間美豆反彈，跟隨反彈

豆一：震蕩

玉米：震蕩偏強

白糖：跟隨原糖回調(diào)

棉花：外盤下跌國內(nèi)期價預(yù)期震蕩

雞蛋：逢低做多遠(yuǎn)月合約

生豬：假期現(xiàn)貨偏強運行

花生：逢高拋空