【導(dǎo)語】2024年以來，國內(nèi)沿海港口原油庫存率持續(xù)低于去年同期且處于相對低位，在直接反映出國內(nèi)原油進(jìn)口量同比降低的同時，也在一定程度上反映出下游需求的疲弱。國際原油價格同比漲幅明顯，而國內(nèi)成品油市場需求疲軟，煉廠煉油利潤持續(xù)表現(xiàn)欠佳，生產(chǎn)積極性較差。部分獨(dú)立煉廠結(jié)束檢修后延遲開工以最大限度的降低煉油虧損。二季度，煉廠集中檢修廠家較多，在煉油虧損大行情下，二季度煉油行業(yè)或仍傾向維持低負(fù)荷生產(chǎn)。

沿海港口原油倉儲同比持續(xù)低位 反映出國內(nèi)石油需求較弱

據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，截至5月17日，中國沿海港口原油庫存指數(shù)為56.38%，環(huán)比降低0.6個百分點(diǎn)，同比降低5.9個百分點(diǎn)。2024年以來，國內(nèi)沿海主要港口原油倉儲水平持續(xù)低于去年同期，且基本維持在相對較低的水平。從庫存指數(shù)變動來看，春節(jié)前國內(nèi)汽油市場需求較好，煉廠節(jié)前備貨，且進(jìn)口配額充足，故積極采購進(jìn)口原油，港口原油庫存水平處于年內(nèi)高位；但節(jié)后隨著假期短時利好散盡，汽油消費(fèi)回歸淡穩(wěn)狀態(tài)，柴油剛需啟動緩慢，尤其國際原油價格震蕩走高，煉廠煉油利潤不斷被壓縮，煉廠加工原油積極性減弱，國內(nèi)原油需求相應(yīng)減弱，港口進(jìn)口原油業(yè)務(wù)量同比下降明顯。

另一方面，從海關(guān)數(shù)據(jù)可直觀體現(xiàn)港口進(jìn)口原油業(yè)務(wù)量的縮減。2024年，布倫特原油期貨結(jié)算價整體呈現(xiàn)不斷上漲走勢，對進(jìn)口原油價格起到向上提振作用。據(jù)中國海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，1-4月份，國內(nèi)進(jìn)口原油成本不斷上漲，截至4月份，國內(nèi)進(jìn)口原油均價環(huán)比上漲4.23%至624.3美元/噸，進(jìn)口成本上漲很大程度上抑制了國內(nèi)的石油需求，由數(shù)據(jù)可見，4月份國內(nèi)原油進(jìn)口量環(huán)比下降8.83%。由此可見，二季度起，進(jìn)口原油量大幅縮減，而5月份以來，自港口相關(guān)人士表示，5月份港口業(yè)務(wù)量也未見明顯提升，因而港口原油庫存水平持續(xù)低位。

煉廠開工負(fù)荷低拖累國內(nèi)原油需求?檢修及煉油虧損是兩大主因

由港口原油倉儲指數(shù)我們可以間接了解到國內(nèi)石油需求的疲軟態(tài)勢，從煉油行業(yè)實際開工情況來看，2024年二季度以來，國內(nèi)主營煉廠一次裝置月均開工負(fù)荷較一季度末持續(xù)下滑，而作為主要依賴進(jìn)口原油的山東獨(dú)立煉廠，其一次裝置原料加工量更是持續(xù)低于去年同期。

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至5月17日，國內(nèi)主營一次裝置5月平均開工負(fù)荷為78.65%，較4月均值降低1.89個百分點(diǎn)，較3月份降低3.21個百分點(diǎn)；而山東獨(dú)立煉廠一次裝置自4月起，雖開工負(fù)荷隨著部分煉廠結(jié)束檢修及汽油階段性需求利好提振下而有所回升，但整體仍處于低位，截至5月17日，5月平均開工負(fù)荷為63.22%，同比降低2.64個百分點(diǎn)。

造成二季度裝置平均開工負(fù)荷降低或持續(xù)低位的主要原因，一方面是傳統(tǒng)檢修季帶來的裝置停工，另一方面，則是煉油環(huán)節(jié)利潤持續(xù)欠佳，而后者也令前者出現(xiàn)開工負(fù)荷的超檢修損失，即，少數(shù)幾家前期已完成檢修的獨(dú)立煉廠為最大程度降低煉油虧損而選擇延遲開工。根據(jù)卓創(chuàng)資訊利潤測算模型來看，2024年以來，國內(nèi)煉油行業(yè)綜合煉油利潤持續(xù)為負(fù)值，尤其4月份月均利潤更是降至-302.7元/噸，環(huán)比降幅6.99%，同比降幅達(dá)419.26%；截至5月17日，5月綜合煉油利潤均值為-186.25，同比降幅也達(dá)181.56%。5月份，隨著原油價格的震蕩下行，煉油虧損狀態(tài)有所改善，但對于煉廠生產(chǎn)熱情仍無太大提振。

煉油利潤或難有明顯提升 檢修季內(nèi)煉油行業(yè)或仍傾向降負(fù)

據(jù)卓創(chuàng)資訊預(yù)測，當(dāng)前美聯(lián)儲降息預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，但是短期依然維持高利率，對油價形成壓制，進(jìn)入6月之后，隨著歐佩克減產(chǎn)政策大概率延長，且進(jìn)入美國石油需求旺季后，國際油價有望筑底后走高。由此，5月下旬至6月份，國際油價有望筑底反彈，而受此影響，國內(nèi)原油進(jìn)口均價及國內(nèi)煉油成本或仍呈現(xiàn)漲勢，其在影響國內(nèi)原油進(jìn)口量的同時，也將持續(xù)令煉油行業(yè)原料成本承壓。

從國內(nèi)市場來看，2024年以來，國內(nèi)柴油社會庫存不斷攀高，庫存消化相對緩慢。盡管煉油廠通過減油增化、調(diào)整收率等方式調(diào)整產(chǎn)品產(chǎn)出結(jié)構(gòu)，但從卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，多數(shù)主營煉廠汽油、柴油產(chǎn)銷平衡壓力較大。

另外，從成品油市場消費(fèi)來看。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月份起，國內(nèi)汽油消費(fèi)及柴油消費(fèi)量同比變化均為負(fù)值。5月份受“五一”假期短時利好提振，國內(nèi)汽油消費(fèi)或有一定提升，但多數(shù)時間汽油消費(fèi)淡穩(wěn)，加之目前新能源汽車對汽油消費(fèi)的替代作用不斷增強(qiáng)，預(yù)計5-6月，汽油消費(fèi)量也難有大幅提升；而柴油端，盡管國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定向好，但柴油終端用油需求增量仍較緩慢，加之沿海地區(qū)休漁期，柴油剛需也將缺乏利好提振。由此預(yù)計，二季度剩余時間，國內(nèi)成品油市場需求或整體維持淡穩(wěn)或小幅提升。

國內(nèi)成品油市場供應(yīng)充足而需求疲軟的情況下，預(yù)計油價整體或承壓下行。結(jié)合原油后期走勢，預(yù)計二季度剩余時間，國內(nèi)煉油行業(yè)利潤整體或難有明顯好轉(zhuǎn)。

除煉油效益對煉廠的影響外，5月下旬至6月，國內(nèi)仍將有較多煉廠處于或新進(jìn)入檢修期，據(jù)卓創(chuàng)資訊估算，6月份受檢修停工影響，仍將有450萬噸的產(chǎn)能損失。

綜上，在煉油效益較難好轉(zhuǎn)，且有較多煉廠檢修的情況下，預(yù)計二季度剩余時間，國內(nèi)煉油行業(yè)整體或仍傾向于降低開工負(fù)荷，但鑒于主營煉廠的保供責(zé)任，預(yù)計此趨勢在獨(dú)立煉廠中體現(xiàn)更為明顯。

（卓創(chuàng)資訊 王能）