■螺紋：鋼材出口仍有韌性

1、現(xiàn)貨：上海3720元/噸（-20），廣州3830元/噸（-20），北京3820元/噸（-10）；

2、基差：01基差-76元/噸（18），05基差-87元/噸（19），10基差-43元/噸（25）；

3、供給：周產(chǎn)量235.74元/噸（2.16）；

4、需求：周表需278.17元/噸（-12.14）；主流貿(mào)易商建材成交12.3539元/噸（-1.73）；

5、庫存：周庫存784.1元/噸（-42.43）；

6、總結(jié)：螺紋持續(xù)去庫+宏觀預期轉(zhuǎn)暖繼續(xù)支撐盤面價格，螺紋價格底部有支撐。一方面，隨著鋼廠利潤的修復，長流程鋼廠復產(chǎn)，短流程也在利潤尚可之際復產(chǎn)，但去庫斜率較大，庫存進入歷史低位區(qū)間；另一方面，宏觀地產(chǎn)重磅利好出現(xiàn)，此番數(shù)量多、自上而下的政策提振了此前搖擺不定的市場預期，給予市場信心的同時，加速產(chǎn)業(yè)去庫周期。而從螺紋自身來看，整體建材庫存雖有增產(chǎn)，但并未影響螺紋的去庫趨勢。此次政策端口的超預期發(fā)力在低庫存下容易引起螺紋價格反彈，為螺紋價格底部帶來支撐，去庫周期內(nèi)的需求增量預期帶動螺紋價格回暖。而出口方面，從目前情況來看，4月雖有小幅回落，但近期出口仍維持向好的態(tài)勢，鋼材出口仍有韌性，也將加速此次鋼材的去庫速度。單邊建議輕倉試多，壓力關注3800-3850元/噸。

■純堿：震蕩運行

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價2250元/噸，華北地區(qū)重堿主流價2300元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價2200元/噸。

2.基差：沙河-2409：-192元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率83.35，氨堿開工率79.79，聯(lián)產(chǎn)開工率89.69。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存47.77萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存37.5萬噸，倉單數(shù)量0張，有效預報1422張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤456.38元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤787.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤160元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤312，浮法玻璃（天然氣）利潤-13元/噸。

6.總結(jié)：個別企業(yè)檢修，供應穩(wěn)步下滑。期貨價格上調(diào)，期現(xiàn)采購積極，終端表現(xiàn)一般，按需為主。市場情緒提振，預計現(xiàn)貨走勢震蕩偏強。盤面警惕回落風險，本周預計震蕩運行。

■玻璃：上方壓力變大

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1597.6元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價1600元/噸(0)。

2. 基差：沙河-2409基差：-92元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量120.51萬噸(-0.6)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開工率83.5%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存5962萬重量箱，環(huán)比0.23%；折庫存天數(shù)25.1天，較上期0.3天；沙河地區(qū)社會庫存344萬重量箱，環(huán)比-0.34%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤160元/噸(-9)；浮法玻璃（石油焦）利潤312元/噸(-9)；浮法玻璃（天然氣）利潤-13元/噸(-38)。

6.總結(jié)：近日多空博弈加劇，部分企業(yè)產(chǎn)銷尚可下，存提漲預期，多數(shù)原片企業(yè)側(cè)重穩(wěn)價出貨，預計本周價格或多數(shù)持穩(wěn)，個別操作靈活，運行區(qū)間在1665-1675元/噸。盤面升水現(xiàn)貨，本周上方壓力變大，關注宏觀及地產(chǎn)情緒變化。

■PTA：延續(xù)去庫格局

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤5960元/噸現(xiàn)款自提（+25）；江浙市場現(xiàn)貨報價5975-5980元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-09基差+12元/噸（-6）；

3.庫存：社會庫存401.9萬噸（-8.9）；

4.成本：PX（CFR臺灣）：1044美元/噸（+4）；

5.負荷：72.1%（+0.6）；

6.裝置變動：暫無。

7.PTA加工費：357元/噸（+5）；

8.總結(jié)：下游聚酯延續(xù)降負荷，備貨需求有所減少剛需為主，PTA檢修季中整體負荷不高，延續(xù)去庫，供應端壓力不大。近期基差較窄。關注后續(xù)去庫幅度。

■MEG：供需維持平衡

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨4527元/噸（+33）；內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨：4550元/噸（+35）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4575元/噸（+45）。

2.基差：MEG主流現(xiàn)貨主力基差-43（+7）。

3.庫存：MEG港口庫存指數(shù)79.1萬噸（+2.2）；

4.MEG總負荷58.79%（+0.63）；合成氣制MEG負荷64.54%（+1.38）。

5.裝置變動：河南一套20萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置近日重啟，該裝置此前于5月15日停車更換催化劑。

6.總結(jié)：港口庫存小幅累庫但壓力整體不大，煤化工裝置檢修臨近尾聲，海外進口量逐漸回歸中，供應端目前壓力不大。需求端聚酯延續(xù)降負，然下降幅度有限，剛需采購下補庫需求不大。

■PP：石腦油裂解進入6月后才可能再度迎來走強

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7650元/噸（-10）。

2.基差：PP主力基差-182（-87）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存89萬噸（+4.5）。

4.總結(jié)：成本端，石腦油方面，近期石腦油裂解出現(xiàn)止跌小幅反彈，從供需端對石腦油裂解價差的領先性指引看，在5月底之前，石腦油裂解價差至多處于偏震蕩的狀態(tài)，進入6月后才可能再度迎來走強，石腦油端對于聚烯烴向上的刺激有限，至多是不拖后腿。原油方面，只要供應端OPEC+方面不出幺蛾子，后續(xù)油價的核心在于需求端成品油，在美國權益市場的指引下，5月底之前美國成品油表需仍有支撐，相應的成品油裂解價差在這個時間段內(nèi)也會存在明顯支撐。只是從權益市場更長的領先性看，需求端難以推動油價出現(xiàn)一輪趨勢上漲。

■塑料：做多HDPE-LLDPE價差

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8470元/噸（+20）。

2.基差：L主力基差-199（-92）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存89萬噸（+4.5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，進口貨源到港量較前期無明顯變化，供應壓力相對有限，需求端當前仍處需求淡季，少數(shù)經(jīng)銷商有淡季囤貨意向，部分大廠停機后復工生產(chǎn)，但以低位開工為主。低壓和線性的價差，無論是低壓中空、注塑還是薄膜，均處于歷年同期低位，高壓與線性價差偏中性。對于有現(xiàn)貨資源的投資者，可以考慮通過操作非標套來獲取這部分價差修復的利潤，尤其是季節(jié)性特征非常明顯，每年夏季都會出現(xiàn)走強的HDPE-LLDPE價差，目前來到歷史同期低位，給到很好的安全邊際。

■短纖：趨勢性進場PTA加工費的多單需要回避

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7400元/噸（+10）。

2.基差：PF主力基差-54（-34）。

3.總結(jié)：最下游的聚酯端，雖然聚酯加權利潤大幅反彈，但聚酯品種利潤出現(xiàn)分化，長絲利潤反彈修復，短纖利潤繼續(xù)走弱，在聚酯加權庫存去化、聚酯開工率走弱的領先性指引下，聚酯加權利潤可能延續(xù)反彈，而具體到短纖端，也受益于短纖開工率的下滑，后續(xù)短纖利潤難以持續(xù)走弱，大概率也將迎來反彈。偏中游的PTA端，近期PTA周度開工波動較大，從PXN對PTA周度開工的領先指引看，短期PTA周度開工很難繼續(xù)走弱，甚至可能出現(xiàn)反彈，而PTA開工的抬升，很可能帶來PTA加工費的的承壓，所以趨勢性的進場PTA加工費的多單暫時需要回避。

■棕櫚油/豆油：棕櫚油進口窗口持續(xù)打開

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7970（-30），廣州7920（-30）；山東一級豆油8000（-60）

2.基差：09合約一級豆油-78（-142）；09合約棕櫚油江蘇10（-158）

3.成本：6月船期印尼毛棕櫚油FOB 890美元/噸（-5），6月船期馬來24℃棕櫚油FOB 862.5美元/噸（0）；6月船期巴西大豆CNF 517美元/噸（+4）；美元兌人民幣7.26（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，5月1-25日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長17.66%，油棕鮮果串單產(chǎn)增長18.16%，出油率下降0.08%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞5月1-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量為949451噸，較4月同期出口的931938噸增加1.88%。

6.庫存：中國糧油商務網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到第20周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為37.0萬噸，較上周的38.7萬噸減少1.7萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為98.8萬噸，較上周的98.7萬噸增加0.1萬噸。

7.總結(jié)：ITS數(shù)據(jù)顯示，印尼4月棕櫚油產(chǎn)品出口量為179.8萬噸，較3月減少1%，但較2023年4月增加10.8%。油脂本身基本面變化有限。產(chǎn)地棕櫚油報價走弱使得主銷區(qū)進口利潤迎來回升。目前印度豆油進口利潤走弱而棕櫚油、葵油進口利潤較好。國際油脂間價差來看，菜油具備價格優(yōu)勢。整體維持偏多思路，但未來預期向現(xiàn)實驗證階段可能迎來回調(diào)。

■紙漿：震蕩整理

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價6400元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價6450元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價6050元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價5850元/噸(0)，針闊價差550元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP09=114元/噸（-2），凱利普基差-SP09=164元/噸（-2），俄針基差-SP09=-236元/噸（-2）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為13.37萬噸（-0.96），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為10.2942萬噸（-0.84），產(chǎn)能利用率為70%（-5.72%）;

4.進口：針葉漿銀星進口價格為820美元/噸（0），進口利潤為-404.89元/噸(0.65)，闊葉漿金魚進口價格為750美元/噸（0），進口利潤為-380.82元/噸(0.59);

5.需求：木漿生活用紙均價為7080元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-82.33元/噸（-7.72），白卡紙均價為4169元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利250元/噸（5），雙膠紙均價為5660元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-190元/噸（-14），雙銅紙均價為5835.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利269.5元/噸（-15）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為464470噸（3475)；上周紙漿港口庫存為180.4萬噸（2.1)

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為2309.3元/噸（0），化機漿生產(chǎn)毛利為19.15元/噸（0）。

8.總結(jié)：紙漿昨日震蕩整理，現(xiàn)貨價格不變，針闊價差550元/噸(0)。供應依舊呈現(xiàn)偏多格局，供應端國際主要外盤價格報漲30美元/噸，上游強勢提漲未見頹勢。從數(shù)據(jù)上看，歐洲的低庫存和回暖的消費成為其強勢漲價的底氣。另一方面，下游較弱，投產(chǎn)相對過剩，目前四大紙種均呈累庫趨勢。雖然國際整體發(fā)運量4月份回落，但從港口數(shù)據(jù)看，近期港口庫存總體保持穩(wěn)定，小幅波動，呈現(xiàn)出供需緊平衡格局。因此，供需僵持，短期漿價09紙漿維持震蕩整理。

■尿素：尿素復產(chǎn)與檢修并行

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價2370元/噸（-10），河南現(xiàn)貨價2360元/噸（-20），河北現(xiàn)貨價2330元/噸（0），安徽現(xiàn)貨價2380元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR09=182元/噸（-2），河南小顆粒-UR09=172元/噸（-12）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為17.338萬噸（0.05），其中，煤頭生產(chǎn)量為12.993萬噸（0.05），氣頭生產(chǎn)量為4.345萬噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為5.06天（-0.7），下游復合肥開工率為50.47%（0.87），下游三聚氰胺開工率為70.35%（0）;

5.出口：中國大顆粒FOB價格為335美元/噸（0），中國小顆粒FOB價格為333.5美元/噸（0），出口利潤為-143.18元/噸(-4.49);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為2196張（-17)；上周尿素廠內(nèi)庫存為32.12萬噸（-5.56)；上周尿素港口庫存為17.8萬噸（-1.4)

7.利潤：尿素固定床生產(chǎn)毛利為103元/噸（-60），氣流床生產(chǎn)毛利為536元/噸（-74），氣頭生產(chǎn)毛利為440元/噸（0）。

8.總結(jié)：昨日尿素震蕩下跌，現(xiàn)貨價格山東河南小顆粒降價10-20元/噸。近日檢修與恢復裝置并存，尿素日產(chǎn)量將逐步回升；復合肥開工窄幅下降，市場需求趨緩，下游多零星補貨為主；三聚氰胺開工中性，采購多剛需跟進，維持隨用隨采。另外受協(xié)會保供穩(wěn)價倡議的約束，工廠報價較為謹慎，市場情緒偏謹慎，預計尿素短期震蕩走勢。

■豆粕：豆粕現(xiàn)貨成交清淡

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3410（0）

2.基差：09日照基差-192（+16）

3.成本：6月巴西大豆CNF 517美元/噸（+4）；美元兌人民幣7.26（0）

4.供應：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第21周全國油廠大豆壓榨總量為211.78萬噸，較上周增加14.66萬噸。

5.需求：5月27日豆粕成交總量24.31萬噸，較前一日增加20.47萬噸，其中現(xiàn)貨成交8.78萬噸。

6.庫存：中國糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第20周末，國內(nèi)豆粕庫存量為54.8萬噸，較上周的52.7萬噸增加2.1萬噸。

7.總結(jié)：農(nóng)業(yè)咨詢機構Datagro小幅下調(diào)巴西23/24年度大豆產(chǎn)量預估至1.4757億噸，其此前的產(chǎn)量預估為1.4796億噸。大豆單產(chǎn)較此前預估下降10.8%，是導致產(chǎn)量被下調(diào)的原因。阿根廷大豆作物狀況評級較差為28%（上周為28%，去年47%)；一般為47%（上周48%，去年48%)；優(yōu)良為25%（上周24%，去年5%)。美國大豆種植率為52%，高于市場預期的49%，此前一周為35%，去年同期為61%，五年均值為49%。大豆出苗率為26%，上一周為16%，上年同期為31%，五年均值為21%。干旱報告顯示，約7％的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為9%，去年同期為20%。美豆在無不利天氣影響的情況下，考慮1300美分位置壓制。現(xiàn)實端關注巴西大豆給出銷區(qū)榨利之后的壓力釋放進程。

■玉米：前高壓力位暫遇阻

1.現(xiàn)貨：局部下跌。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2240（0），長春出庫2320（-20），山東德州進廠2320（10），港口：錦州平倉2410（0），主銷區(qū)：蛇口2460（-10），長沙2570（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2407=-11（11）。

3.月間：C2409-C2501=59（0）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2088（-8），進口利潤372（-2）。

5.供給：截至5月23日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國13個省份農(nóng)戶售糧進度94%，較去年同期持平。東北95%，華北91%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年5月16日-5月22日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米131.96（-2.43）萬噸。

7.庫存：截至5月22日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量518.4萬噸（環(huán)比-1.22%）。截至5月23日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存30.55天，周環(huán)比+1.26%，較去年同期+15.69%。截至5月17日，北方四港玉米庫存共計366.6萬噸，周比+2.7萬噸（當周北方四港下海量共計7.9萬噸，周比-10.9萬噸）。注冊倉單量92459（-5962）手。

8.小結(jié)：內(nèi)外盤反彈后均行至重要壓力位。外盤持續(xù)反彈后逼近500美分一線壓力位，中期關鍵仍在生長期天氣。國內(nèi)新季小麥逐步上市，目前看跌情緒較為濃重，預計政策端有支撐，關注飼用替代量，或決定后期國內(nèi)玉米是否能出現(xiàn)階段性偏緊局面。國內(nèi)玉米進入貿(mào)易量消化期，需求端較為疲弱，剛需為主，進口拍賣等有重啟可能，連盤玉米主力合約面臨前高壓制，進一步向上突破需要現(xiàn)貨跟漲配合。策略上繼續(xù)持有9-1正套機會。

■白糖：原糖階段性支撐

1.現(xiàn)貨:南寧6510(10)元/噸，昆明6300(0)元/噸

2.基差:南寧1月612；3月632；5月629；7月202；9月349；11月505

3.生產(chǎn):巴西4月下半月產(chǎn)量環(huán)比和同比繼續(xù)增加，預估超前預期，新產(chǎn)季制糖比維持高位預計讓產(chǎn)量也維持高位，總體產(chǎn)量預計維持在4000萬噸以上；印度和泰國減產(chǎn)兌現(xiàn)，但是總體產(chǎn)量好于預期。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復性增長，廣西全部收榨，本產(chǎn)季全國最終產(chǎn)量可能增加到1000萬噸。

4.消費:國內(nèi)情況，需求端暫時正常。

5.進口：1-4月進口125萬噸，同比增加23萬噸，本產(chǎn)季進口總量313萬噸，同比增加34萬噸，預計二季度進口總量處于歷史低位區(qū)間。進口配額外空間即將打開，關注后續(xù)進口買船和到港情況。

6.庫存：4月421萬噸，同比增加40萬噸，庫存從同比減少轉(zhuǎn)變?yōu)橥仍黾印?/p>

7.總結(jié)：國際市場巴西壓榨進入新產(chǎn)季，市場關注點來到巴西產(chǎn)量的兌現(xiàn)，對印度和泰國減產(chǎn)的兌現(xiàn)的交易完畢，國際糖價上行遇到壓力，巴西壓榨月度數(shù)據(jù)同比增加，新糖上市預計讓原糖價格偏弱運行。近期外盤回調(diào)中遇到階段性買盤支撐，鄭糖進一步下行略顯猶豫，短期內(nèi)受到進口成本支撐出現(xiàn)反彈，總體走勢預計繼續(xù)跟隨外盤。

■棉花：連續(xù)反彈

1.現(xiàn)貨:新疆16219(81)；CCIndex3218B 16556(91)

2.基差:新疆1月789，3月829；5月814；7月984；9月754；11月704

3.生產(chǎn):USDA5月報告繼續(xù)調(diào)增消費和貿(mào)易，調(diào)減全球期末庫存。國內(nèi)市場下游紡紗織布產(chǎn)能開工率環(huán)比持續(xù)下調(diào)。

4.消費:國際情況，USDA5月報告消費和貿(mào)易調(diào)增，期末庫存環(huán)比調(diào)減；國內(nèi)市場下游近期去庫速度減慢，終端消費表現(xiàn)無亮點。

5.進口：3月進口30萬噸，同比增加19萬噸，進口利潤打開讓本年度進口同比預計繼續(xù)增加。

6.庫存：紡企棉花原料庫存偏低且穩(wěn)定，并沒有表現(xiàn)出備貨跡象，下游產(chǎn)品去庫速度減慢，仍然需要終端消費改善。

7.總結(jié)：USDA5月報告仍然利多，但美棉假期內(nèi)繼續(xù)探底，近期內(nèi)盤驅(qū)動缺乏，鄭棉回調(diào)至成本線附近，產(chǎn)業(yè)鏈利潤開始向下游修復，繼續(xù)觀察下游消費表現(xiàn)和全球新棉種植情況。