今年以來，碳酸鋰期貨跌跌不休，價(jià)格已跌破前低。前期因頭部大廠復(fù)產(chǎn)、新能源強(qiáng)制配儲(chǔ)取消、進(jìn)口數(shù)據(jù)回升等因素，鋰價(jià)持續(xù)下跌。近期因中美關(guān)稅戰(zhàn)沖擊及自身基本面偏弱影響，鋰價(jià)盤中創(chuàng)新低。供給端，部分鋰鹽廠4-6月檢修，供應(yīng)邊際減少，但減量比較有限。需求端，據(jù)調(diào)研，5月下游暫無大的需求增量。

一、鋰價(jià)為何如此低迷？

上游資源端新產(chǎn)能持續(xù)落地，而礦端和冶煉端出清節(jié)奏緩慢。鋰價(jià)下行的背景下，待投產(chǎn)項(xiàng)目卻未停下推進(jìn)的步伐。2024年12月15日，贛鋒在非洲馬里Goulamina鋰輝石項(xiàng)目一期正式投產(chǎn)。該鋰輝石項(xiàng)目位于非洲馬里南部地區(qū)，是非洲最大的鋰礦之一。項(xiàng)目一期規(guī)劃年產(chǎn)能50.6萬噸鋰精礦，項(xiàng)目二期年產(chǎn)能將計(jì)劃擴(kuò)建到100萬噸鋰精礦。今年1月，海南礦業(yè)旗下馬里鋰礦項(xiàng)目進(jìn)入調(diào)試階段，一季度完成試生產(chǎn)。2月底，新疆有色大紅柳灘鋰礦試車成功，轉(zhuǎn)入試生產(chǎn)。同月，贛鋒在阿根廷的Mariana鋰鹽湖項(xiàng)目一期正式投產(chǎn)，該鹽湖項(xiàng)目目前已勘探的鋰資源總量約合812.1萬噸LCE，一期規(guī)劃2萬噸氯化鋰產(chǎn)能。而澳洲礦端今年沒有進(jìn)一步的減產(chǎn)消息傳出，市場(chǎng)期待的礦端出清節(jié)奏緩慢。冶煉端雖有部分鋰鹽廠減停產(chǎn)和檢修，但整體減量規(guī)模比較有限。

得益于技術(shù)優(yōu)化和規(guī)模效應(yīng)，企業(yè)生產(chǎn)成本持續(xù)優(yōu)化。鹽湖和低成本產(chǎn)能也在持續(xù)投放。據(jù)調(diào)研，行業(yè)80%分位產(chǎn)能的成本支撐在6.8萬元/噸附近，成本曲線較去年同期有所下移。

除了自身基本面外，鋰價(jià)也受到了中美關(guān)稅戰(zhàn)的沖擊。美國對(duì)我國加征關(guān)稅利空鋰電池出口。市場(chǎng)也擔(dān)憂關(guān)稅戰(zhàn)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退，進(jìn)而影響到作為大宗消費(fèi)的電動(dòng)車行業(yè)。

二、國內(nèi)供應(yīng)邊際減量，鋰礦價(jià)格有所松動(dòng)

1、非一體化鋰鹽廠有少量減產(chǎn)

據(jù)Mysteel，今年1-3月我國碳酸鋰?yán)塾?jì)產(chǎn)量18.2萬噸，同比增長52.1%，維持較高的供應(yīng)增速。節(jié)后鋰鹽廠陸續(xù)復(fù)工，國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量快速恢復(fù)。進(jìn)入4月，代工廠家開工率有所降低，疊加個(gè)別廠家檢修，預(yù)計(jì)4月國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比下降4.6%。部分鋰鹽廠于4-6月陸續(xù)開啟檢修，5月國內(nèi)碳酸鋰供應(yīng)也有望降低。

分原料看，近期鋰輝石和鋰云母端的周度產(chǎn)量較前期高點(diǎn)分別下降11.3%和13.6%，推測(cè)主要系非一體化鋰鹽廠減產(chǎn)所致。鹽湖端因氣溫回升，產(chǎn)量有所增加。據(jù)富寶鋰電，截至4月21日，外購鋰輝石和外購鋰云母加工的鋰鹽廠單噸分別虧損2956和5579元/噸。非一體化的鋰鹽廠陷入持續(xù)虧損，經(jīng)營壓力較大。后續(xù)可以關(guān)注冶煉端是否有進(jìn)一步減產(chǎn)出現(xiàn)。

進(jìn)口方面，1-3月我國碳酸鋰?yán)塾?jì)進(jìn)口量5.06萬噸，同比增加23.2%。最新數(shù)據(jù)看，3月智利出口至中國碳酸鋰規(guī)模為1.66萬噸，環(huán)比增加38%，回升至前期均值水平，預(yù)計(jì)這部分碳酸鋰將于4月下旬-5月陸續(xù)到達(dá)國內(nèi)。

2、鋰礦價(jià)格松動(dòng)，成本支撐減弱

3月中旬至今，鋰輝石精礦的價(jià)格有所松動(dòng)。截至4月22日，鋰輝石精礦CIF中間價(jià)795美元/噸，較前期高點(diǎn)有所下跌9.1%。鋰礦價(jià)格回落后，對(duì)碳酸鋰的成本支撐有所減弱。 

鋰輝石端，下游對(duì)鋰精礦價(jià)格的接受度不高，使得部分貿(mào)易商有一定降價(jià)拋貨行為。鋰云母端，上游仍存挺價(jià)心態(tài)，但下游冶煉廠對(duì)于高價(jià)鋰云母精礦接貨意愿不強(qiáng)，疊加代工量減少，迫使成交重心下移。據(jù)Mysteel，25年1-2月澳洲總計(jì)發(fā)運(yùn)51.5萬噸鋰輝石精礦，同增24.5%。展望二季度，海外新投產(chǎn)項(xiàng)目陸續(xù)爬坡，預(yù)計(jì)海外鋰精礦發(fā)運(yùn)較一季度有所增加。

三、新能源汽車市場(chǎng)開局良好，國內(nèi)儲(chǔ)能增長存隱憂

4月下游材料廠維持平穩(wěn)生產(chǎn)，開工環(huán)比持平或微降。據(jù)調(diào)研，5月下游對(duì)需求暫無大的增量預(yù)期。終端市場(chǎng)方面，在以舊換新政策的擴(kuò)圍及車企端產(chǎn)品煥新升級(jí)的刺激下，一季度電動(dòng)車銷售開局良好。據(jù)中汽協(xié)，1-3月我國新能源車市場(chǎng)累計(jì)銷量307.2萬輛，同比增長47.1%。結(jié)構(gòu)上，1-3月純電動(dòng)汽車和混動(dòng)汽車的銷量分別為192.4和114.8萬輛，同比分別增長47.5%和46.4%。純電動(dòng)汽車的銷量增速環(huán)比明顯提升。1-3月，我國新能源汽車?yán)塾?jì)出口44.1萬輛，同比增長43.9%，出口占比14.4%，出口亦表現(xiàn)良好。

據(jù)乘聯(lián)分會(huì)，4月1—20日，全國乘用車新能源市場(chǎng)零售47.8萬輛，同比增長20%，環(huán)比下降11%，增速較前期有所放緩。去年的以舊換新補(bǔ)貼是從4月24日開始實(shí)行，后續(xù)銷售基數(shù)會(huì)有所提高。

海外方面，據(jù)Rho Motion，2025Q1全球電動(dòng)汽車銷量410萬輛，同比增長29%。Q1歐洲銷量90萬輛，同比增長22%，監(jiān)管壓力和碳排放要求推動(dòng)歐洲新能源汽車市場(chǎng)的發(fā)展。消息面上，歐盟和中國已同意研究為中國制造的電動(dòng)汽車設(shè)定最低價(jià)格，取代歐盟2024年對(duì)中國電動(dòng)車加征關(guān)稅的方案，利好電動(dòng)車對(duì)歐出口。

北美銷量50萬輛，同比增長16%。其中，美國市場(chǎng)電動(dòng)汽車銷量29.6萬輛，同比增長11.4%。特朗普政府削減補(bǔ)貼和關(guān)稅政策抑制了新能源汽車的銷量。美國對(duì)我國商品加征了高額關(guān)稅。加征關(guān)稅以后，我國的電動(dòng)車和鋰電池在美國已幾無競(jìng)爭(zhēng)力。分產(chǎn)品來看，2024年我國新能源汽車對(duì)美出口約2.7萬輛，占我國總出口量的1.3%，因此關(guān)稅對(duì)新能源汽車的出口影響較小。2024年我國鋰電池出口額611.2億美元，其中對(duì)美出口額153.1億美元，占比25%，對(duì)我國鋰電池出口會(huì)造成負(fù)面影響。

一季度儲(chǔ)能市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼。2 月我國新型儲(chǔ)能新增裝機(jī)規(guī)模1.24GW/2.89GWh，容量同比增長153.5%。因“136號(hào)文件”實(shí)施在即，儲(chǔ)能行業(yè)“搶裝潮“興起。依據(jù)文件，2025年6月1日前并網(wǎng)的項(xiàng)目，仍享受過渡期保障政策，確保其收益不低于原機(jī)制電價(jià)。之后并網(wǎng)的項(xiàng)目，則需完全通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)確定電價(jià)。須注意的是531結(jié)束后，國內(nèi)儲(chǔ)能需求可能出現(xiàn)環(huán)比下滑。一季度，因擔(dān)憂對(duì)我國的關(guān)稅，美國儲(chǔ)能項(xiàng)目也在搶裝。歐洲大儲(chǔ)景氣度較好，戶儲(chǔ)表現(xiàn)相對(duì)疲軟。此外，中東、澳大利亞等國家和地區(qū)的儲(chǔ)能裝機(jī)增長迅速。

四、小結(jié)及后市展望

近期鋰價(jià)的下跌主要受中美關(guān)稅戰(zhàn)及自身基本面偏弱的影響。展望二季度，供給端，部分鋰鹽廠4-6月檢修，供應(yīng)有少許減量，但不足以改變過剩格局。需求端，5月?lián)屟b結(jié)束后，國內(nèi)儲(chǔ)能面臨需求環(huán)比下滑的風(fēng)險(xiǎn)，新能源強(qiáng)制配儲(chǔ)取消利空中期需求。依據(jù)我們的測(cè)算，預(yù)計(jì)5-6月碳酸鋰延續(xù)累庫趨勢(shì)。但跌至目前位置，繼續(xù)向下易引發(fā)供應(yīng)端的擾動(dòng)，預(yù)計(jì)鋰價(jià)底部震蕩。若關(guān)稅戰(zhàn)有較積極進(jìn)展，鋰價(jià)短期可能有一定反彈動(dòng)能，但過剩格局下，反彈空間比較有限。

中長期維度，目前鋰價(jià)的下行空間已大部分釋放，但時(shí)間上尚顯不足。鋰價(jià)還在磨底過程中，反轉(zhuǎn)可能要等到礦端出現(xiàn)規(guī)模性出清以后。