一、行情回顧

本月滬鋁先抑后揚，鋁價重心有所回落。月初特朗普對等關稅政策落地，市場恐慌情緒大幅提升，滬鋁一度跌停。隨后市場情緒略有緩和，疊加電解鋁基本面偏強，鋁價底部企穩(wěn)。月中仍處于消費旺季，電解鋁及鋁棒庫存持續(xù)去化，下游逢低備貨，現(xiàn)貨保持升水狀態(tài)，鋁價維持震蕩偏強格局。本月下旬，國內(nèi)召開中央政治局會議，后續(xù)刺激政策將陸續(xù)出臺，市場情緒有所改善，鋁價重回20000關口。滬鋁06合約報收19970元/噸，月跌幅2.7%。

二、價格影響因素分析

1、國際宏觀

美聯(lián)儲當紅理事沃勒：就業(yè)市場若嚴重下滑，可能令美聯(lián)儲更多、更快降息。沃勒表示，如果特朗普政府重新實施激進的關稅政策，企業(yè)可能會開始裁員，而如果失業(yè)率顯著上升，他將支持降息。沃勒重申，他認為關稅帶來的通脹影響可能是暫時性的。

美聯(lián)儲主席鮑威爾借全球財長和央行行長會議強調(diào)，央行必須免受政治干預，以便能夠?qū)Ｗ⒂诒３滞浄€(wěn)定和實現(xiàn)高就業(yè)。4月25日，鮑威爾在國際貨幣基金組織（IMF）面向各國財長和央行行長發(fā)表講話時，慷慨激昂地表達了對央行獨立性的維護。

美國4月Markit綜合PMI超預期下降創(chuàng)16個月新低，信心挫、價格漲，制造業(yè)PMI不降反升好于預期。數(shù)據(jù)表明，4月美國商業(yè)活動增長降至16個月低點，對未來一年商業(yè)前景的預期也下降至自疫情以來最低之一；商品和服務的銷售價格上漲幅度為一年多來最大，尤其是制造品價格大幅上漲，與關稅有關。就業(yè)指數(shù)低迷。

關稅沖擊服務業(yè)，歐元區(qū)4月綜合PMI幾乎零增長，德法均陷入萎縮。受特朗普關稅不確定性影響，歐元區(qū)、德國、法國服務業(yè)均意外收縮，但制造業(yè)PMI意外超預期。德國私營部門四個月來首次意外萎縮，服務業(yè)PMI降至14個月低點；法國私營部門產(chǎn)出下降，服務業(yè)拖累顯著

2、國內(nèi)宏觀

中方回應考慮對部分美進口商品免征125%關稅。4月25日外交部例行記者會，有記者就報道稱中方考慮對部分美國進口商品免征125%的關稅提問，發(fā)言人郭嘉昆表示，我不了解你提到的具體情況，建議向中方的主管部門進行詢問。

中共中央政治局會議：統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭，根據(jù)形勢變化及時推出增量儲備政策。據(jù)新華社，會議強調(diào)，統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭，堅定不移辦好自己的事。要加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，加大高品質(zhì)住房供給，優(yōu)化存量商品房收購政策，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢；對受關稅影響較大的企業(yè)，提高失業(yè)保險基金穩(wěn)崗返還比例；根據(jù)形勢變化及時推出增量儲備政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)；要提高中低收入群體收入，大力發(fā)展服務消費。

特朗普稱或?qū)ⅰ按蠓档汀睂θA關稅，中國外交部：打，奉陪到底；談，大門敞開。中國外交部發(fā)言人郭嘉昆強調(diào)，如果美方真的想通過對話談判解決問題，就應該停止威脅訛詐，在平等、尊重、互惠的基礎上同中方對話。一邊說要同中方達成協(xié)議，一邊不斷搞極限施壓，這不是同中方打交道的正確方式，也是行不通的。

4月27日周日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，1—3月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額15093.6億元，同比增長0.8%。國家統(tǒng)計局工業(yè)司統(tǒng)計師于衛(wèi)寧解讀稱，一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤由上年全年同比下降3.3%轉(zhuǎn)為增長0.8%，扭轉(zhuǎn)了自上年三季度以來企業(yè)累計利潤持續(xù)下降的態(tài)勢。3月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤由1—2月份下降0.3%轉(zhuǎn)為增長2.6%，企業(yè)當月利潤有所改善。

3、庫存情況：電解鋁庫存周去庫3.1萬噸

據(jù)上海有色數(shù)據(jù)統(tǒng)計，4月24日，國內(nèi)主流消費地電解鋁錠庫存65.80萬噸，較本周一下降1.5萬噸，環(huán)比上周四減少3.1萬噸。4月24日國內(nèi)主流消費地鋁棒庫存17.78萬噸，較周一減少1.89萬噸。

4、持倉情況：持倉量小幅增長

截至4月27日，上期所鋁總持倉535096手，較上月末498242增加36854手，本月鋁價先抑后揚，多空均小幅加倉。

三、結(jié)論與操作建議

目前中美就關稅問題暫未進行溝通，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)仍需做好長久計劃，短期宏觀情緒偏空?；久婵囱趸X檢修與復產(chǎn)并存，但現(xiàn)貨供應并未出現(xiàn)明顯寬松，價格低位企穩(wěn)。預焙陽極價格小幅走高，電解鋁生產(chǎn)成本在16500附近波動，鋁冶煉利潤中位偏高。近期鋁價持續(xù)小幅反彈，持貨商出貨較積極，現(xiàn)貨市場貨源較充足，下游接貨較為謹慎，現(xiàn)貨升貼水回落。本周國內(nèi)電解鋁錠庫存環(huán)比上周去庫3.1萬噸，鋁棒環(huán)比上周去庫3.14萬噸。目前需求較為穩(wěn)定，基本面偏多推動近月合約走強?？紤]到5月終端消費存不確定性，建議05-06正套繼續(xù)持有。

策略

宏觀情緒偏空，基本面偏多。預計氧化鋁06合約區(qū)間震蕩2780-2900元/噸，區(qū)間操作為主，賣出3100-3300看漲期權(quán)。滬鋁06合約運行區(qū)間19600-20200元/噸，區(qū)間操作為主。