當(dāng)前玻璃市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙弱態(tài)勢(shì)，中上游庫存處于偏高狀態(tài)。隨著后續(xù)需求淡季的到來，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素愈發(fā)偏弱，不過鑒于當(dāng)前估值較低，預(yù)計(jì)玻璃價(jià)格將維持低位震蕩走勢(shì)，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注需求端的變化情況。

利潤水平偏低

供應(yīng)方面，2024年下半年，由于浮法玻璃價(jià)格大幅下行，企業(yè)生產(chǎn)利潤急劇下滑，促使大量生產(chǎn)線啟動(dòng)冷修，日熔量迅速降至16萬噸以下。2025年，冷修與復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能規(guī)模基本相當(dāng)，使得整體日熔量變化幅度較小。

當(dāng)前，浮法玻璃日熔量處于近年來較低水平。近期，石油焦價(jià)格持續(xù)上行，致使以石油焦為燃料的玻璃產(chǎn)線生產(chǎn)利潤不斷壓縮，目前現(xiàn)金流利潤已逼近盈虧平衡點(diǎn)；而使用天然氣作為原料的產(chǎn)線則陷入虧損狀態(tài)。若當(dāng)前利潤水平持續(xù)，預(yù)計(jì)浮法玻璃日熔量不會(huì)出現(xiàn)大幅增長，此外，后續(xù)沙河地區(qū)計(jì)劃推進(jìn)產(chǎn)線“煤改氣”工作，在此過程中，或有部分產(chǎn)線因改造成本、利潤承壓等因素選擇冷修。

即將進(jìn)入淡季

玻璃需求與地產(chǎn)竣工面積息息相關(guān)，真實(shí)竣工面積可以拆分為新開工面積順延部分和“保交樓”部分。2023年新開工面積相比 2022年進(jìn)一步下滑，因此2025年新開工面積順延的竣工面積同比預(yù)計(jì)繼續(xù)下行。“保交樓”方面，大部分容易執(zhí)行的項(xiàng)目可能在2023至2024年已經(jīng)完成，2025年真實(shí)竣工量預(yù)計(jì)低于2024年。

今年一季度，受地產(chǎn)竣工不及預(yù)期影響，浮法玻璃下游復(fù)工進(jìn)度較為遲緩。盡管下游玻璃深加工廠的玻璃原片庫存處于較低水平，但由于訂單量不足，下游企業(yè)補(bǔ)庫意愿并不強(qiáng)烈。4月，玻璃需求出現(xiàn)邊際改善，下游剛需補(bǔ)貨增加，中游貿(mào)易商投機(jī)性需求也有所上升，但整體市場(chǎng)表現(xiàn)仍未達(dá)預(yù)期，旺季特征并不顯著。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1—4月玻璃需求預(yù)計(jì)同比下滑6.5%。展望二季度，隨著華東地區(qū)逐步進(jìn)入梅雨季節(jié)，玻璃需求將步入傳統(tǒng)淡季。

短期來看，盡管玻璃日熔量維持在較低水平，但市場(chǎng)需求表現(xiàn)平淡，產(chǎn)業(yè)鏈庫存仍處于高位運(yùn)行狀態(tài)。隨著后續(xù)市場(chǎng)即將步入需求淡季，玻璃行業(yè)庫存消化難度將進(jìn)一步加大。估值層面，當(dāng)前高成本玻璃生產(chǎn)企業(yè)仍深陷虧損困境。盤面價(jià)格下行后，基差呈現(xiàn)走強(qiáng)態(tài)勢(shì)，其中湖北地區(qū)期現(xiàn)價(jià)格與2505合約價(jià)格持平，2505與2509合約價(jià)差約為-45元/噸。綜合來看，在估值偏低與市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)偏弱雙重影響下，預(yù)計(jì)玻璃價(jià)格將延續(xù)低位震蕩走勢(shì)。