需求預(yù)期偏弱

6月美債危機漸近，“灰犀牛”效應(yīng)凸顯或誘發(fā)宏觀新一輪負面沖擊。同時，OPEC+加快增產(chǎn)步伐，原油需求預(yù)期偏弱，預(yù)計二季度原油期貨價格維持震蕩偏弱態(tài)勢。

勞動節(jié)假期期間，OPEC+產(chǎn)油國同意6月加速增產(chǎn)，這給原油市場帶來新的供應(yīng)壓力。同時，北半球消費旺季尚未到來、全球經(jīng)濟衰退預(yù)期增強等因素也令市場擔憂長期原油需求下降。在供應(yīng)端無支撐且需求偏弱的情況下，供應(yīng)過剩預(yù)期帶來累庫壓力。市場悲觀情緒發(fā)酵后，國內(nèi)SC原油期貨2507合約承壓下行，價格大幅回落至450元/噸下方。

美債“灰犀?！敝饾u迫近

近期，美國總統(tǒng)特朗普推行的關(guān)稅舉措，加劇了美國經(jīng)濟衰退預(yù)期。上周美國公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和物價指數(shù)朝著有利于美聯(lián)儲降息的方向發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，2025年4月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加17.7萬人，大幅超越市場預(yù)期的13.8萬人；失業(yè)率為4.2%，符合市場預(yù)期。同時美國3月PCE物價指數(shù)同比增長2.3%，為去年秋季以來的最低水平。偏樂觀的就業(yè)數(shù)據(jù)以及增速放緩的物價指數(shù)暫時緩解了市場對美國高通脹卷土重來的擔憂，市場對全年美聯(lián)儲降息次數(shù)的預(yù)測回升至4次，每次降息25個基點。不過，美國政府面臨今年6月6.5萬億美元美債集中到期的問題，目前距離6月大量美債到期僅剩3周，美債“灰犀?！敝饾u迫近。如果美國政府借不到新債，或者新債利率過高，料將加重美國財政負擔。據(jù)統(tǒng)計，2024年，美國財政赤字超過1.8萬億美元，預(yù)計未來3年，美國財政赤字將進一步增加至2萬億美元。今年6月前美國政府大概率會出臺一系列政策解決巨額財政赤字，可能導(dǎo)致金融市場大幅波動，從而波及大宗商品市場。

OPEC+加快增產(chǎn)步伐

繼今年5月意外大幅增產(chǎn)之后，OPEC+產(chǎn)油國連續(xù)第二個月加快增產(chǎn)步伐，增產(chǎn)的幅度和速度超出市場預(yù)期。5月3日，OPEC+產(chǎn)油國召開會議，釋放了重磅信號：8個產(chǎn)油國同意今年6月增產(chǎn)41.1萬桶/日，這與5月的增產(chǎn)幅度相同，連續(xù)第二個月加速增產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，近3個月OPEC+產(chǎn)油國累計增產(chǎn)220萬桶/日，月均增產(chǎn)超70萬桶/日，原計劃每個月僅增產(chǎn)13.7萬桶/日。沙特、俄羅斯、伊拉克和阿聯(lián)酋等8國共同行動，重申在當前健康的石油市場基礎(chǔ)上致力于穩(wěn)定市場預(yù)期。

事實上，當前OPEC+產(chǎn)油國的決策已成為原油市場多空交投的勝負手，超越了全球貿(mào)易戰(zhàn)、美國能源政策變化等因素。隨著產(chǎn)業(yè)因子暫時凌駕于宏觀因子之上，在偏空的市場情緒主導(dǎo)下，上周國際油價累計跌幅達8%，創(chuàng)今年3月以來最大單周跌幅。眼下，OPEC+加快增產(chǎn)步伐，凸顯其內(nèi)部矛盾與外部壓力交織，決策重心由此前的保障原油價格快速切換至保障OPEC+產(chǎn)油國的市場份額。OPEC+此舉短期可能壓制油價，長期或加劇成員國之間的配額分歧，甚至引發(fā)市場對原油供應(yīng)過剩的擔憂。

累庫壓力較大

每年5月，北美原油需求處于淡季，煉廠開工率維持在年內(nèi)低位，消費后勁不足，累庫壓力較大。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，美國汽油消費旺季通常為6—8月，人們選擇在5月最后一周至9月第一周之間出行旅游。換言之，美國原油消費仍需3周才能回暖，庫存將持續(xù)累積。而美國政府開啟“關(guān)稅戰(zhàn)”，美國國內(nèi)物價上漲預(yù)期增加，民眾生活壓力增大，汽油消費可能大幅下降，預(yù)計后市原油需求端的驅(qū)動力量較弱。在當下國際原油市場供需基本面依然偏弱的背景下，油價缺乏企穩(wěn)走強的動力。雖然美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和物價指數(shù)出現(xiàn)改善跡象，美聯(lián)儲全年降息次數(shù)有望增加，但“遠水難解近渴”，6月美債危機漸近，“灰犀牛”效應(yīng)凸顯或誘發(fā)宏觀新一輪負面沖擊。同時，OPEC+加快增產(chǎn)步伐，原油需求預(yù)期偏弱，預(yù)計二季度原油期貨價格維持震蕩偏弱態(tài)勢。