一、行情回顧

滬鋁07合約震蕩偏強(qiáng)，價(jià)格重心略有提升。周一電解鋁社會(huì)庫(kù)存錄得較大降幅，在鋁價(jià)上周小幅下跌后，市場(chǎng)逢低采買意愿較強(qiáng)，現(xiàn)貨升貼水保持升水格局。之后中美關(guān)稅談判取得一定進(jìn)展，市場(chǎng)情緒有所改善，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。周中，國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地鋁錠及鋁棒庫(kù)存繼續(xù)錄得下滑，鋁價(jià)反彈至20000元/噸上方，下游畏高情緒漸起，按需采購(gòu)為主。周末幾內(nèi)亞礦端出現(xiàn)擾動(dòng)，氧化鋁期貨價(jià)格大幅上漲，滬鋁沖高回落后小幅收漲，07合約收20170，周漲幅3.23%。

二、價(jià)格影響因素分析

1、國(guó)際宏觀

美國(guó)通脹降溫，4月CPI同比2.3%，為自2021年2月以來(lái)最低水平。核心CPI同比增長(zhǎng)2.8%，為自2021年春季通脹爆發(fā)以來(lái)的最低速度。住房成本依舊是通脹關(guān)鍵，機(jī)票、二手車、食品價(jià)格出現(xiàn)下降。盡管如此，關(guān)稅的影響仍未完全顯現(xiàn)，企業(yè)可能在消化庫(kù)存。美國(guó)4月PPI同比上漲2.4%低于預(yù)期，環(huán)比-0.5%，降幅創(chuàng)下五年來(lái)最大。美國(guó)4月零售銷售環(huán)比0.1%小幅超預(yù)期，消費(fèi)者支出疲軟顯露端倪。

特朗普表示，他將在“未來(lái)兩三周內(nèi)”設(shè)定美國(guó)貿(mào)易伙伴國(guó)的關(guān)稅稅率，并稱他的政府沒(méi)辦法跟所有的貿(mào)易伙伴都談協(xié)議。特朗普發(fā)言后，美債持續(xù)走高。此后媒體稱，美國(guó)和歐盟打破僵局，將開(kāi)啟關(guān)稅談判。

美國(guó)密歇根消費(fèi)者信心創(chuàng)歷史第二低，長(zhǎng)短期通脹預(yù)期再飆升、均創(chuàng)數(shù)十年新高。5月密歇根大學(xué)1年通脹預(yù)期初值7.3%，為1981年以來(lái)的最高；5年通脹預(yù)期初值4.6%，為1991年以來(lái)的最高。消費(fèi)者對(duì)當(dāng)前個(gè)人財(cái)務(wù)狀況的看法降至2009年以來(lái)的最低，財(cái)務(wù)預(yù)期也創(chuàng)下新低。本次調(diào)查在4月22日至5月13日期間進(jìn)行。本周一5月12日，據(jù)中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明，美國(guó)和中國(guó)宣布暫時(shí)削減關(guān)稅。

俄烏直接談判結(jié)束，烏稱“毫無(wú)成果”。據(jù)烏克蘭消息人士稱，作為停火條件，俄羅斯代表團(tuán)要求烏軍從頓涅茨克、盧甘斯克、赫爾松和扎波羅熱地區(qū)撤軍。俄羅斯的其他要求也都是“不可接受的”，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了先前討論的范圍。

2、國(guó)內(nèi)宏觀

中國(guó)4月社融增量1.16萬(wàn)億元，新增人民幣貸款2800億元，M2-M1剪刀差擴(kuò)大。前四個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為16.34萬(wàn)億元，比上年同期多3.61萬(wàn)億元。前四個(gè)月人民幣貸款增加10.06萬(wàn)億元，信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，企（事）業(yè)單位貸款增加9.27萬(wàn)億元。前四個(gè)月人民幣存款增加12.55萬(wàn)億元。此外，M2增速較上月明顯加快。

李強(qiáng)：把做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)作為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的戰(zhàn)略之舉。李強(qiáng)指出，要在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好中夯實(shí)做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)的基礎(chǔ)。要精準(zhǔn)有效幫扶外貿(mào)企業(yè)，千方百計(jì)穩(wěn)定就業(yè)，深挖潛力提振消費(fèi)，擴(kuò)大有效投資，支持地方打造更多發(fā)展亮點(diǎn)。要統(tǒng)籌發(fā)展和安全，保持社會(huì)大局穩(wěn)定。

125%→10%、24%稅率暫停90天，對(duì)美關(guān)稅開(kāi)始調(diào)整。5月14日12時(shí)01分起，我國(guó)對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅調(diào)整措施開(kāi)始實(shí)施。美國(guó)調(diào)整對(duì)華關(guān)稅：撤銷加征91%的關(guān)稅，下調(diào)或撤銷小額包裹關(guān)稅。據(jù)新華社，美方已于美東時(shí)間5月14日凌晨00:01撤銷根據(jù)2025年4月8日第14259號(hào)行政令和2025年4月9日第14266號(hào)行政令對(duì)中國(guó)商品（包括香港特別行政區(qū)和澳門(mén)特別行政區(qū)商品）加征的共計(jì)91%的關(guān)稅，修改2025年4月2日第14257號(hào)行政令對(duì)中國(guó)商品（包括香港特別行政區(qū)和澳門(mén)特別行政區(qū)商品）加征的34%的對(duì)等關(guān)稅措施，其中24%的關(guān)稅暫停加征90天，保留剩余10%的關(guān)稅。

中國(guó)商務(wù)部：中美各取消了共計(jì)91%的加征關(guān)稅，暫停實(shí)施24%的反制關(guān)稅。本次中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，大幅降低雙邊關(guān)稅水平，美方取消了共計(jì)91%的加征關(guān)稅，中方相應(yīng)取消了91%的反制關(guān)稅；美方暫停實(shí)施24%的“對(duì)等關(guān)稅”，中方也相應(yīng)暫停實(shí)施24%的反制關(guān)稅。。

3、庫(kù)存情況：上周國(guó)內(nèi)鋁庫(kù)存去庫(kù)

3.9萬(wàn)噸2025年5月15日，據(jù)上海有色統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫(kù)存58.1萬(wàn)噸，較本周一下降2.0萬(wàn)噸，環(huán)比上周四下降3.9萬(wàn)噸，較去年同期下降16.6萬(wàn)噸，仍處于近三年同期低位。5月15日國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地鋁棒庫(kù)存13.82萬(wàn)噸，較周一下降1.45萬(wàn)噸，較去年同期減少5.5萬(wàn)噸，依舊位于三年同期低位。

4、持倉(cāng)情況：持倉(cāng)量小幅下滑

截至5月18日，上期所鋁總持倉(cāng)535995手，較上周571430減少35435手，上周鋁價(jià)震蕩偏強(qiáng)，多空均少量減倉(cāng)。

三、結(jié)論與操作建議

中美關(guān)稅談判有所進(jìn)展，但基礎(chǔ)稅率仍然較高。美國(guó)4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多數(shù)回落，穆迪下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)，6月美債信用風(fēng)險(xiǎn)仍存，宏觀仍然偏空?；久娴V石端再起波瀾，短期對(duì)國(guó)內(nèi)礦石供應(yīng)影響有限。氧化鋁現(xiàn)貨偏緊對(duì)多頭有利，但隨著現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回升，檢修產(chǎn)能有望快速恢復(fù)疊加新產(chǎn)能產(chǎn)出在即，氧化鋁上行空間較為有限。電解鋁目前需求端較穩(wěn)定，鋁錠及鋁棒庫(kù)存保持下降，短期鋁價(jià)持穩(wěn)為主。

策略

預(yù)計(jì)氧化鋁09合約運(yùn)行區(qū)間3000-3400元/噸，逢高布局空單。滬鋁07合約運(yùn)行區(qū)間19800-20400元/噸，逢高沽空為主。