中短期可考慮配置白銀頭寸對(duì)沖不確定性

4月下旬以來，國內(nèi)外金價(jià)均呈高位回落走勢(shì)。紐約金價(jià)從3400美元/盎司回落至3200美元/盎司一線，滬金主力合約從800元/克回落至750元/克附近。此輪調(diào)整主要是受到兩方面因素的影響：一是4月金價(jià)累計(jì)漲幅較大，多頭獲利了結(jié)情緒升溫；二是《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》發(fā)布后，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)邊際緩和，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求顯著下降。

從技術(shù)面來看，4月下旬與5月初金價(jià)兩度沖高未果，形成“雙頂”形態(tài)，反映出上方阻力較強(qiáng)，金價(jià)上行趨勢(shì)已明顯放緩。隨著《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》相關(guān)措施落地，金價(jià)進(jìn)一步跌破震蕩平臺(tái)，確認(rèn)短期調(diào)整趨勢(shì)。

另外，資金流向數(shù)據(jù)也進(jìn)一步印證了市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向。4月下旬以來，COMEX黃金非商業(yè)凈多頭持倉減少近4萬張，降幅約20%；全球最大黃金ETF（SPDR）持倉量流出40噸，降幅達(dá)4%；我國場(chǎng)內(nèi)主流黃金ETF份額則保持穩(wěn)定，顯示國內(nèi)資金情緒相對(duì)謹(jǐn)慎。

長線來看，在逆全球化、去美元化浪潮持續(xù)演繹背景下，美元指數(shù)與美債收益率維持弱勢(shì)格局，黃金作為抗通脹與去美元化資產(chǎn)的配置價(jià)值凸顯，長期上行趨勢(shì)未改。技術(shù)層面，自2023年以來，紐約金價(jià)與滬金主力合約上行趨勢(shì)均依托60日均線穩(wěn)步推進(jìn)，中期支撐結(jié)構(gòu)穩(wěn)固。

中短線來看，金價(jià)走勢(shì)主要受宏觀面與地緣局勢(shì)變化的影響。美國政策“朝令夕改”，本質(zhì)上折射出政策有效性不足。尤其是在關(guān)稅稅率設(shè)定上留有較大協(xié)商空間，這將在一定程度上削弱市場(chǎng)對(duì)美國政策的敏感度。

關(guān)于90天關(guān)稅暫停實(shí)施期，市場(chǎng)主要關(guān)注以下兩個(gè)方面：一是美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)際表現(xiàn)（如就業(yè)、通脹、制造業(yè) PMI 等），其將直接影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期；二是地緣沖突的演變節(jié)奏，若風(fēng)險(xiǎn)事件升溫，可能再度激活黃金的避險(xiǎn)買盤需求。

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDP Now模型預(yù)測(cè)，2025年二季度美國GDP年化增速為2.4%。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期特征：就業(yè)市場(chǎng)韌性支撐短期經(jīng)濟(jì)向好，但關(guān)稅政策持續(xù)擾動(dòng)加劇滯脹風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)僅可能降息兩次、累計(jì)50個(gè)基點(diǎn)，較年初預(yù)期大幅下調(diào)。經(jīng)濟(jì)基本面的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與貨幣政策的鷹派基調(diào)，對(duì)金價(jià)形成短期壓制；而經(jīng)濟(jì)弱預(yù)期（如滯脹風(fēng)險(xiǎn)升溫）則為金價(jià)中期走勢(shì)提供支撐。

俄烏沖突仍呈膠著態(tài)勢(shì)。盡管5月14日雙方在伊斯坦布爾談判中達(dá)成交換1000名戰(zhàn)俘的共識(shí)，但在主權(quán)歸屬、?；饤l件等核心議題上仍未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。美國總統(tǒng)特朗普雖試圖推動(dòng)沖突快速降溫，但談判進(jìn)展不及預(yù)期，短期?；鹂赡苄燥@著高于長期和解前景，此外，中東地緣風(fēng)險(xiǎn)近期顯著升溫：美媒援引消息稱，若美伊核談判破裂，以色列計(jì)劃對(duì)伊朗核設(shè)施實(shí)施快速軍事打擊。地緣政治格局的長期復(fù)雜性，持續(xù)為金價(jià)提供避險(xiǎn)買盤支撐。

長期來看，黃金上行趨勢(shì)未改；中短期來看，多空因素交織，黃金價(jià)格波動(dòng)幅度料加大。值得關(guān)注的是，金銀比值與黃金價(jià)格呈現(xiàn)同向波動(dòng)特征，這一現(xiàn)象主要由黃金的避險(xiǎn)需求驅(qū)動(dòng)。在中短線不確定性高企的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者可考慮配置白銀頭寸進(jìn)行對(duì)沖，以降低消息面沖擊引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。