據(jù)平頭哥了解，在最近半年時(shí)間內(nèi)，季戊四醇和雙季戊四醇價(jià)格出現(xiàn)了大幅上漲，2025年初季戊四醇價(jià)格1萬元/噸右，雙季戊四醇價(jià)格在4萬元/噸截至2025年5月底，季戊四醇價(jià)格已經(jīng)突破1.3萬元/噸，累計(jì)上漲30%，雙季戊四醇價(jià)格更是突破8萬 元/噸，累計(jì)上漲100%。

2025年1-5月，季戊四醇均價(jià)超過1.2萬元/噸，雙季戊四醇均價(jià)超過6萬元/噸。

圖 1 中國季戊四醇與雙季戊四醇價(jià)格走勢圖（元/t）

數(shù)據(jù)來源：生意社，買化塑

什么原因造成季戊四醇和雙季戊四醇價(jià)格的大幅上漲？暴漲帶來多少高利潤？成本構(gòu)成比例是如何？

一、雙季戊四醇是季戊四醇生產(chǎn)過程中副產(chǎn)品

季戊四醇是一種白色結(jié)晶性多元醇，具有高度對稱性，化學(xué)性質(zhì)活潑，易與有機(jī)酸發(fā)生酯化反應(yīng)，是涂料、樹脂、潤滑油等領(lǐng)域的核心原料。雙季戊四醇簡稱DPE，是季戊四醇的二聚體，由兩個(gè)季戊四醇分子通過醚鍵連接形成，分子中包含六個(gè)伯羥基和一個(gè)仲羥基，這種結(jié)構(gòu)使其在高溫穩(wěn)定性、潤滑性和耐候性方面顯著優(yōu)于單季戊四醇，成為高端涂料、航空潤滑油及 PCB 油墨的關(guān)鍵材料。

季戊四醇的主流生產(chǎn)工藝為鈉法，以甲醛、乙醛為原料， 在氫氧化鈉催化下發(fā)生羥醛縮合反應(yīng)，同時(shí)副產(chǎn)雙季戊四醇、甲酸鈉，這也是目前主流的生產(chǎn)工藝。

圖 2 中國季戊四醇裝置產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)圖

二、季戊四醇裝置過去數(shù)年始終保持盈利狀態(tài)

雙季戊四醇是季戊四醇裝置的副產(chǎn)，無法單獨(dú)計(jì)算副產(chǎn)物利潤水平，平頭哥通過季戊四醇裝置成本和收益為維度，粗略計(jì)算季戊四醇裝置盈利水平。季戊四醇裝置是以甲醛、乙醛、燒堿、甲酸、活性炭為原料，主要產(chǎn)品為季戊四醇，同時(shí)副產(chǎn)約0.05噸雙季戊四醇和0.62噸甲酸鈉。

根據(jù)季戊四醇裝置的整體消耗成本，以及產(chǎn)品的產(chǎn)出成本，計(jì)算得到季戊四醇裝置的理論利潤率波動(dòng)。從2018年開始至2025年中旬，中國季戊四醇裝置始終處于盈利狀態(tài)，其中最高利潤率水平超過25%，最低利潤率水平也可以達(dá)到6%左右， 該產(chǎn)品是近幾年化工產(chǎn)業(yè)中為數(shù)不多始終保持較高盈利的產(chǎn)品之一。

在2025年中國雙季戊四醇和季戊四醇價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲后，季戊四醇裝置的理論利潤率更是出現(xiàn)大幅上漲，即將觸及過去數(shù)年的最高水平。

圖 3 中國季戊四醇裝置理論利潤利潤率

數(shù)據(jù)來源：相關(guān)環(huán)評報(bào)告

三、原材料及輔料是季戊四醇最大成本占比

平頭哥根據(jù)相關(guān)環(huán)評報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，原材料及輔料是季戊四醇裝置最大成本構(gòu)成，按照2025年1-5月份平均市場工況計(jì)算，約占到總成本的75%，占比最大。其次是公用工程、人工和折舊，分別占到9%和12%，三廢占比僅有4%。從計(jì)算結(jié)果來看，可變成本對季戊四醇成本影響最大，價(jià)格波動(dòng)直接關(guān)乎裝置的利潤波動(dòng)。

圖 4 中國季戊四醇裝置成本構(gòu)成

數(shù)據(jù)來源：相關(guān)環(huán)評報(bào)告

四、乙醛是季戊四醇最大可變成本

根據(jù)原材料及輔料成本構(gòu)成來看，乙醛成本構(gòu)成占比最大，約占到季戊四醇裝置總成本的51%以上，其次是甲醛，占比在35%左右。另外，燒堿占比在12%，活性炭和甲酸占比均有1%。

平頭哥觀察到，乙醛價(jià)格在過去數(shù)年出現(xiàn)了大幅上漲，2019年乙醛價(jià)格僅有8000元/噸，至2024年已經(jīng)達(dá)到12000元/噸，2025年1-5月份均價(jià)已觸及13000元/噸。另外，甲醛價(jià)格在2025年也出現(xiàn)了一定上漲，從年初的1萬元/噸右，上漲至2025年5月份的1.1萬元/噸。

圖 5 中國季戊四醇裝置原材料及輔料

數(shù)據(jù)來源：相關(guān)環(huán)評報(bào)告

五、造成雙季戊四醇價(jià)格大幅上漲的原因，在于供應(yīng)的短缺和原材料價(jià)格上漲

平頭哥認(rèn)為，供應(yīng)、原材料價(jià)格上漲及需求擴(kuò)大，是驅(qū)動(dòng)雙季戊四醇價(jià)格大幅上漲的關(guān)鍵原因。

供應(yīng)方面，雙季戊四醇為季戊四醇的副產(chǎn)品，1噸季戊四醇約副產(chǎn)0.05噸雙季戊四醇，副產(chǎn)率極低，再加之裝置工藝不同，以及設(shè)備老舊等因素，可能副產(chǎn)的雙季戊四醇規(guī)模更少。中國雙季戊四醇企業(yè)有湖北宜化集團(tuán)、貴州開磷、濮陽永安化工和赤峰瑞陽化工等，中國規(guī)模不足1.5萬噸，供應(yīng)量預(yù)期1萬噸左右。

原材料價(jià)格方面，除了上面分析的乙醛價(jià)格大幅上漲之外，燒堿、活性炭、甲酸價(jià)格在2025年也出現(xiàn)了不同程度上漲，給季戊四醇價(jià)格上漲帶來了原材料因素的支撐。

消費(fèi)市場方面，雙季戊四醇被應(yīng)用在PCB油墨與電子材料、高端涂料與復(fù)合材料、特種化學(xué)品、新能源領(lǐng)域等，這些領(lǐng)域均具有一定的高端化屬性，特別是光固化油墨、PCB基材、光敏涂料等領(lǐng)域。高端產(chǎn)品消費(fèi)的發(fā)展，一定程度上驅(qū)動(dòng)了雙季戊四醇消費(fèi)規(guī)模的增長。

平頭哥認(rèn)為，季戊四醇裝置在原材料價(jià)格上漲、供應(yīng)量穩(wěn)定，消費(fèi)市場增長的驅(qū)動(dòng)下，在2025年出現(xiàn)了大幅上漲，相應(yīng)利潤水平也出現(xiàn)了大幅增加，當(dāng)然這樣的局面也需要一些偶發(fā)因素的推動(dòng)。隨著雙季戊四醇價(jià)格大幅上漲，消費(fèi)市場的抵觸情緒也會升溫，短期價(jià)格會有一定的壓力，長期來看驅(qū)動(dòng)價(jià)格上漲的邏輯未變。