關于2025年部分小麥產區(qū)調研情況的幾點分析

報告品種：小麥

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5月19-23日，廣東華南糧食交易中心小麥產區(qū)調研團考察江蘇揚州、安徽五河、靈璧、山東臺兒莊等地，并于19日參加江蘇省小麥市場分析會議，收獲頗豐。

以下分享幾點粗淺的體會：

一是產情和開秤價預期。

沿途察看麥田，普遍反映今年受干旱影響，小麥生長期不足導致植株偏矮，籽粒少，預計有一定幅度的減產。但其他機構走訪安徽臨泉渦陽、江蘇徐州、山東臨沂、河南濮陽等路線，或因灌溉、水澆和降雨情況好，則認為減產幅度有限。全國看來，今年較為一致地有減產預期，但一方面認為產情比三四月的情況要改善不少，另一方面是不同地區(qū)對減產幅度的預測差異較大，當然，這個均為不同機構或區(qū)域自身的觀察，不代表官方權威意見。也有觀點認為，由于高標準農田的推廣，各地糧農部門的重視采取了很多有力措施等，總體減產情況仍有待觀察，不宜過分炒作。同時，今年因為普遍干旱，小麥的水分、毒素低，面筋值高，整體質量好。目前江蘇地區(qū)小麥距離大規(guī)模上市還有一周左右，安徽有7-10天，山東棗莊還需15天左右，開秤價預期謹慎樂觀，田間收購價預期集中在1.18-1.20元/斤之間。

二是減產不等于供應緊缺。

即使減產，也不等于供給不足，多年來累計的結轉庫存很龐大，按照1.3億多噸的產量計算，每年小麥飼用替代要達到2000-3000萬噸的規(guī)模，當年的供需才會平衡，否則都是盈余。從國家糧油信息中心的供需平衡表看，近三年小麥的年度結余量為1300-2300萬噸之間。所以即使普遍預計減產，但開秤價格的預期仍然普遍比較謹慎，維持在1.19元/斤最低收購價水平上下震蕩，這一市場心態(tài)也側面驗證了小麥偏寬松的大格局不變的判斷。加上進口替代的彈性非常大，從疫情前小麥、玉米進口都是幾百萬噸，到近年小麥上千萬噸，玉米兩千多萬噸的規(guī)模，還有大麥高粱等，這個可調節(jié)的空間也達到3000萬噸的量級。各級儲備的量級更大，非常夯實，小麥作為要求保障“絕對安全”的口糧，是不會缺的。當然，國家總體上也樂見其穩(wěn)中上漲的基調，從這個角度來說政策上是利好的，除非出現大幅的持續(xù)性暴漲行情。

三是關于飼用消費和小麥-玉米價差。

去年四季度以來，受生豬存欄數持續(xù)高企支撐，全國飼用產量開始同比回升，今年1-4月同比升幅明顯擴大至近10%，玉米使用比例總體維持在45%以上的高位。疊加進口玉米及其他飼用糧的明顯減少，玉米價格持續(xù)走高，產區(qū)普遍在2400元/噸以上，較年初上漲約300元/噸。但應看到，生豬價格回落這一先導指標，對今年下半年尤其第四季度飼料用量的拖累。一般而言，生豬產能調減，存欄和育肥需求下降，價格上漲，但飼料用量也隨之下降。經過一段時間的市場調節(jié)，在豬肉漲價和企業(yè)利潤好轉的刺激下，產能回升，飼料用量也隨之增長?；氐饺ツ旰徒衲甑那闆r，2024年年中之后的生豬補欄壓力已經開始在2024年下半年和2025年上半年得到釋放。但隨著生豬供應增加，價格回落，新一輪的調節(jié)又啟動。今年全年生豬出欄量大于2024年、生豬整體均價低于2024年的確定性較高，再疊加飼料價格低位反彈帶來的養(yǎng)殖成本壓力，預計2025年養(yǎng)殖業(yè)壓力會比2024年大得多。去年底生豬價格已經轉入回落階段，2025年以來，生豬價格下跌14%，飼料則成本飆升11.6%，生豬養(yǎng)殖在盈虧平衡點附近波動，產能的調節(jié)也將再次開啟，飼料用量或將在下半年再度進入回落階段，對玉米的支撐變小。同時，4月份玉米在飼用生產中的使用比例從將近50%下降至42%，這也不利于后期玉米需求的持續(xù)。不過，這個過程是小麥等用量的增加。據市場反映，很多地方小麥的替代量已經高達3成。上半年來說，無論飼料總產和小麥替代率更是同比上升不少，意味著小麥的飼用量大增，三季度之前整體飼用需求預計仍是較為旺盛的，但要注意年末飼料產量回落以及與玉米、豆粕等比價關系的轉變對小麥價格的抑制。

四是關于國產優(yōu)質麥對進口麥的替代。

1-4月，我國小麥進口106萬噸，同比減83%。其中，自加拿大進口59.5萬噸，同比減81%，自澳大利亞進口39.6萬噸，同比減84%，自俄羅斯進口3.5萬噸，同比減72%，自哈薩克斯坦進口0.98萬噸，同比減95%，自法國進口0.33萬噸，同比減98%，自美國零星進口0.008萬噸，同比減99.99%，均為小麥粉。小麥貿易商反映進口麥驟減之后，廣東的企業(yè)也是在尋找替代，在這個配方上也是在不斷試驗?，F在大概有一些是可以平替加春麥的，可以替代3成左右。主要是藁優(yōu)等系列，運到廣東是3300元/噸左右，很受歡迎。

目前減產對小麥價格的支撐、玉米價格上行和飼用需求帶動、進口減少的利多，以及整體供應充足對價格的抑制、市場主體經歷了前幾年大幅波動行情普遍虧損帶來的教訓而不敢過于激進的心態(tài)，幾股力量在博弈之中。表現在價格和預期上是謹慎樂觀，害怕重演2023年爛場雨帶來的短暫而激烈的行情過后進入長達一年多的漫長冬夜的行情。總體上這種克制和理性，有助于推動今季小麥市場實現穩(wěn)中上行的可持續(xù)走勢。隨著利多因素的逐步兌現，國家對麥市穩(wěn)定回升的支持基調之下，儲備輪出預計將按照正常節(jié)奏，進口恢復也具有極大不確定性，或許回到五年前400-500萬噸的規(guī)模是常態(tài)，這些都為這個夏季小麥行情帶來信心和看點。

不難看出，這也是銷區(qū)輪換的時間窗口。一方面，銷區(qū)玉米價格和產區(qū)基本持平甚至還略低，嚴重倒掛，這將減少產區(qū)玉米的輸出，加上進口玉米大幅收縮，南港整體庫存已經低于往年均值，如此一來，銷區(qū)玉米價格將會上漲，5月底廣州港口玉米價格已上漲至2410元/噸。未來將主要依賴于內貿玉米，產區(qū)玉米價格的強勢將繼續(xù)對小群形成支撐。另一方面，新小麥按當前的普遍預期，到廣東港口價高達2600元/噸以上，與銷區(qū)玉米仍有200元/噸以上的價差，替代優(yōu)勢消失。但陳麥銷售價在2500元/噸左右，且使用起來更方便，與玉米價差收縮至100元/噸左右，性價比顯現，也開始有不少飼料企業(yè)成為儲備輪出小麥的終端客戶。在新麥大規(guī)模上市之前，階段性緊缺之際有機會。新麥上市之后或會有一定回落，隨后看減產實際影響，玉米的走勢，或將有望再度堅挺回升，但空間不會太大。