當(dāng)前全球市場(chǎng)處于“關(guān)稅博弈”與“政策對(duì)沖”的拉鋸期。避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金中長(zhǎng)期邏輯未改。A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)聚焦“政策驅(qū)動(dòng)+估值修復(fù)”。

行業(yè)聚焦政策紅利與產(chǎn)業(yè)突圍。1、稀土（永磁材料、冶煉加工）受益于出口管控趨嚴(yán)與新能源需求剛性；2、內(nèi)需升級(jí)，科技突圍：1）數(shù)字要素，算力基建（AI服務(wù)器、光模塊）與行業(yè)大模型（金融、醫(yī)療）進(jìn)入商業(yè)化拐點(diǎn)；2）金融科技：跨境支付（數(shù)字貨幣、區(qū)塊鏈）受益于逆全球化下的結(jié)算多元化需求。

一、宏觀邏輯：全球關(guān)稅博弈與政策對(duì)沖的再平衡

1、當(dāng)前全球市場(chǎng)處于“關(guān)稅博弈”與“政策對(duì)沖”的拉鋸期。一方面，美國(guó)關(guān)稅政策呈現(xiàn)“緩和與升級(jí)”的雙向擾動(dòng)：對(duì)華301調(diào)查豁免期延長(zhǎng)至8月底及中美高層通話釋放積極信號(hào)，短期緩解科技、新能源等領(lǐng)域的出口壓力；但鋼鐵/鋁關(guān)稅驟升至50%、7月關(guān)稅談判期限迫近，加劇全球供應(yīng)鏈成本壓力與滯脹風(fēng)險(xiǎn)

2、在此背景下，逆全球化趨勢(shì)深化，美元信用弱化與避險(xiǎn)需求升溫并存，黃金作為中長(zhǎng)期“去美元化”的硬通貨配置價(jià)值凸顯。另一方面，國(guó)內(nèi)政策重心轉(zhuǎn)向內(nèi)需提振與科技突圍：城市更新、新型電力系統(tǒng)試點(diǎn)、老舊鐵路改造等財(cái)政發(fā)力方向明確，疊加“服務(wù)消費(fèi)季”與數(shù)字要素試驗(yàn)區(qū)建設(shè)，政策紅利逐步向消費(fèi)升級(jí)、新基建及數(shù)據(jù)要素領(lǐng)域傾斜

二、大類資產(chǎn)配置觀點(diǎn)：防御與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)并重

1、避險(xiǎn)資產(chǎn)：黃金中長(zhǎng)期邏輯未改，地緣摩擦與美元信用弱化支撐金價(jià)中樞，建議逢低增持。

2、權(quán)益市場(chǎng)：A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)聚焦“政策驅(qū)動(dòng)+估值修復(fù)”。內(nèi)需科技成長(zhǎng)板塊中，數(shù)字要素（算力、數(shù)據(jù)安全）、金融科技（跨境支付、區(qū)塊鏈）受益于立法加速與場(chǎng)景擴(kuò)容。港股受南向資金與美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期支撐，關(guān)注創(chuàng)新藥及高分紅龍頭。

3、商品與匯率：稀土產(chǎn)業(yè)鏈因出口管制升級(jí)迎來(lái)戰(zhàn)略重估，戰(zhàn)略性礦產(chǎn)供給收緊強(qiáng)化價(jià)格彈性；原油受制于需求疲軟與OPEC+增產(chǎn)，維持震蕩偏弱。人民幣匯率短期受關(guān)稅談判擾動(dòng)，但政策托底與經(jīng)濟(jì)韌性支撐中樞穩(wěn)定 。

三、行業(yè)配置觀點(diǎn)：聚焦政策紅利與產(chǎn)業(yè)突圍

1、戰(zhàn)略資源：稀土（永磁材料、冶煉加工）受益于出口管控趨嚴(yán)與新能源需求剛性，疊加國(guó)內(nèi)整合加速，龍頭估值修復(fù)空間顯著。

2、科技突圍：1）數(shù)字要素：政務(wù)數(shù)據(jù)共享立法催生數(shù)據(jù)確權(quán)、交易平臺(tái)需求，算力基建（AI服務(wù)器、光模塊）與行業(yè)大模型（金融、醫(yī)療）進(jìn)入商業(yè)化拐點(diǎn)；

2）金融科技：跨境支付（數(shù)字貨幣、區(qū)塊鏈）受益于逆全球化下的結(jié)算多元化需求。