主要觀點

核心觀點：區(qū)間震蕩

宏觀風險下，輕倉短線為主。進口順掛現(xiàn)貨后續(xù)仍存壓力，且下游需求淡季缺乏支撐，壓力仍然向下，但下方空間有限，主要是由于針葉報價已接近漿廠成本線，近期銀星長協(xié)平報，闊葉長協(xié)采購需求改善。宏觀多空刺激反復，節(jié)奏難以把握。近期多空雙方仍然存在分歧，盤面整體仍以區(qū)間內運行為主。

國內供需：中性偏空

國內港庫連續(xù)兩周去庫但絕對庫存仍在高位，銀星進口仍然順掛，近期現(xiàn)貨成交有所好轉，但后續(xù)國內現(xiàn)貨仍存壓力，下游仍以剛需采購為主。

國外供需：中性

4月漿廠累庫、歐洲港庫去庫，海外需求端變化不大，歐美漿價出現(xiàn)下跌跡象，闊葉端更加明顯。

下游供需：中性偏空

終端需求未見實質性好轉，文化紙價格出現(xiàn)下滑，淡季下游缺乏支撐。

現(xiàn)貨價差：中性

6月Arauco長協(xié)平報，目前進口仍然順掛，現(xiàn)貨后續(xù)仍存壓力；針闊價差繼續(xù)維持高位。

截至6月5日，針葉即期進口利潤約59元/噸，闊葉進口利潤約-317元/噸，針闊價差約2000元/噸。

宏觀因素：中性反復

中美通話，但美國數(shù)據(jù)不佳，且特朗普和馬斯克矛盾先是激化，之后快速緩和，宏觀反復，節(jié)奏難以把握。

01 全球闊葉發(fā)運好于針葉歐美漿價出現(xiàn)下跌跡象

針闊發(fā)運分化明顯

數(shù)據(jù)來源：PPPC  彭博  大地期貨研究院

中國4月發(fā)運占比提升

數(shù)據(jù)來源：PPPC  彭博  大地期貨研究院

4月漿廠累庫、歐洲港庫去庫

數(shù)據(jù)來源：彭博  Europulp  Utipulp  大地期貨研究院

歐洲消費仍然疲軟

數(shù)據(jù)來源：Utipulp  大地期貨研究院

海外漿價轉跌

5月中美歐三地闊葉漿價都出現(xiàn)了50美金左右的下跌，歐洲針葉漿價也出現(xiàn)下跌，相對來說美國較為堅挺，針葉平報、闊葉小跌，中國仍然是價格洼地。

截至6月5日，歐洲漂針漿面價1595美元/噸，漂闊漿面價1178美元/噸，國內漂針漿715美元/噸，漂闊漿515美元/噸。

數(shù)據(jù)來源：路透  Pulpwatch 大地期貨研究院

02 國內紙漿港庫持續(xù)去化但現(xiàn)貨端后續(xù)仍存壓力

國內紙漿港庫本周繼續(xù)去庫

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)  Wind  大地期貨研究院

進口順掛維持，現(xiàn)貨仍存壓力

6月Arauco長協(xié)報價平報，現(xiàn)貨市場目前仍然順掛，雖然近期成交有所好轉，但后續(xù)仍存壓力。

低倉單+高港庫：去年高倉單+低港庫，今年恰好相反，會對基差和月差產生不同影響，但港庫+倉單總庫存今年還是偏高，現(xiàn)貨壓力仍然存在。

2025年6月5日，國內針葉漿進口利潤（即期）約59元/噸，闊葉漿進口利潤約-317元/噸。

Arauco 6月報價平報：針葉銀星740美元/噸，闊葉明星無量供應，本色金星620美元/噸。針葉報價整體在700-740美金，闊葉在500-510美金。

針闊價差維持高位：國內針闊現(xiàn)貨價差約2000元/噸。

數(shù)據(jù)來源：Wind  大地期貨研究院

現(xiàn)貨仍存分化

數(shù)據(jù)來源：Wind  大地期貨研究院

03 淡季下游仍缺乏支撐

成品紙產銷季節(jié)性修復

數(shù)據(jù)來源：隆眾  大地期貨研究院

成品紙開工數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：隆眾  大地期貨研究院

成品紙紙銷數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：隆眾  大地期貨研究院

成品紙企業(yè)庫存情況

數(shù)據(jù)來源：隆眾  大地期貨研究院

淡季下游維持剛需為主

近期白卡生活紙價格相對穩(wěn)定，文化紙價格有一定下跌，整體來看終端需求并未出現(xiàn)實質性改善，原料采購也僅以剛需為主。

數(shù)據(jù)來源：Wind，隆眾  大地期貨研究院

04 價格及價差

盤面量價變化

數(shù)據(jù)來源：wind  大地期貨研究院

基差及月差

數(shù)據(jù)來源：Wind  大地期貨研究院