前言

在當(dāng)前高供應(yīng)低需求的背景下，丙烷進(jìn)口對(duì)聚丙烯（PP）有著顯著的影響。丙烷進(jìn)口量的變化，尤其是從美國(guó)進(jìn)口的量的變化，將直接影響PDH制PP的成本與利潤(rùn)，進(jìn)而影響PP的供需平衡。

一、丙烷對(duì)美國(guó)進(jìn)口依賴(lài)度高，影響PDH制PP的生產(chǎn)

丙烷作為一種重要的能源和化工原料，具有廣泛的用途，主要分為燃料領(lǐng)域和化工領(lǐng)域兩大類(lèi)。丙烷脫氫是一種將丙烷轉(zhuǎn)化為丙烯的化工工藝，丙烯是生產(chǎn)聚丙烯（PP）、丙烯腈、環(huán)氧丙烷等化工產(chǎn)品的關(guān)鍵原料。

1、美國(guó)是中國(guó)丙烷進(jìn)口的主要來(lái)源國(guó)

中國(guó)進(jìn)口丙烷約60%來(lái)自于美國(guó)，進(jìn)口丙烷大概占到國(guó)內(nèi)丙烷表需40%。2024年，中國(guó)丙烷進(jìn)口總量為2923.68萬(wàn)噸，進(jìn)口依存度高達(dá)84%，其中從美國(guó)進(jìn)口的丙烷量為1731.59萬(wàn)噸，占比59.22%，美國(guó)是中國(guó)丙烷進(jìn)口的主要來(lái)源國(guó)。2025年1-4月丙烷進(jìn)口總量958.65萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)4.57%，美國(guó)進(jìn)口總量521.55萬(wàn)噸，占比54.41%。相比之下，其他國(guó)家如卡塔爾、阿曼等的比例有所下降。

美國(guó)丙烷出口能力的增長(zhǎng)帶動(dòng)了其在中國(guó)丙烷進(jìn)口中的比例逐年上升。丙烷化工需求快速增長(zhǎng)，美國(guó)出口能力增長(zhǎng)帶動(dòng)其在中國(guó)丙烷進(jìn)口占比中逐年增長(zhǎng)，從2020年的28%增長(zhǎng)至2024年的59%。

國(guó)產(chǎn)丙烷指標(biāo)不適用于化工裝置，導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)丙烷多流向燃燒市場(chǎng)，增加了對(duì)進(jìn)口丙烷的依賴(lài)。中國(guó)丙烷脫氫制丙烯裝置及裂解制烯烴裝置均對(duì)丙烷原料有較高要求，而國(guó)產(chǎn)丙烷大部分指標(biāo)對(duì)化工裝置不適用，國(guó)產(chǎn)丙烷多流向燃燒市場(chǎng)，且受煉廠氣分裝置擴(kuò)能受限影響，國(guó)內(nèi)丙烷產(chǎn)量增加潛力不大。

2、丙烷擾動(dòng)下，PDH制PP生產(chǎn)企業(yè)虧損增加

丙烷價(jià)格上漲，使得PDH制PP成本環(huán)比上漲39.44元/噸，漲幅0.49%；PDH制PP價(jià)格小跌，均價(jià)環(huán)比下跌189.14元/噸，跌幅2.56%，PDH制PP價(jià)格下跌但PDH制PP成本上漲，因此PDH制PP毛利虧損增加，5月PDH制PP生產(chǎn)企業(yè)毛利虧損增加，平均毛利在-937.55元/噸，較上月毛利減少228.58元/噸，跌幅在32.24%。

3、PDH制PP在聚丙烯整體供應(yīng)中占據(jù)重要地位

截止2025年6月初聚丙烯產(chǎn)能基數(shù)達(dá)4656.5萬(wàn)噸/年，其中聚丙烯分原料來(lái)源產(chǎn)能占比變化來(lái)看，目前油制PP遙遙領(lǐng)先，占比高達(dá)52.7%，PDH制PP產(chǎn)能990萬(wàn)噸/年，占PP總產(chǎn)能的21.2%，2025年1-5月PP產(chǎn)量約1600萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)約16%，其中PDH制產(chǎn)量312萬(wàn)噸，占PP產(chǎn)量的19.5%。PDH制PP在聚丙烯整體供應(yīng)中占據(jù)重要地位，但因丙烷價(jià)格上漲，PDH制PP企業(yè)的盈利水平收窄，生產(chǎn)積極性下降。

二、過(guò)剩周期下，PP高供應(yīng)難解

1、供增需弱，聚丙烯上半年階梯式下跌

2025年上半年，PP市場(chǎng)呈現(xiàn)階梯式下跌趨勢(shì)，拉絲價(jià)格從年初7508元/噸跌至低點(diǎn)7133元/噸，同比下跌7.36%。上半年國(guó)內(nèi)聚丙烯新增產(chǎn)能385.5萬(wàn)噸/年，高供應(yīng)增速與弱需求持續(xù)壓制市場(chǎng)，盡管有出口套利開(kāi)啟帶來(lái)的亮點(diǎn)，但整體市場(chǎng)需求仍顯疲軟。隨著供應(yīng)增量明顯，各大生產(chǎn)企業(yè)積極“減”進(jìn)“拓”出，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)加快產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)程，積極實(shí)現(xiàn)進(jìn)口資源替代，減少進(jìn)口資源流入，同時(shí)，在價(jià)格優(yōu)勢(shì)加持下，持續(xù)擴(kuò)張出口體量，借助進(jìn)出口實(shí)現(xiàn)中國(guó)聚丙烯供需再平衡。2024年3月，中國(guó)聚丙烯月度進(jìn)口量31.07萬(wàn)噸，出口量31.55萬(wàn)噸，凈進(jìn)口-0.48萬(wàn)噸，首次實(shí)現(xiàn)中國(guó)聚丙烯月度出口量高于進(jìn)口量的逆轉(zhuǎn)。繼2024年3月份出口逆襲之后，2025年3-4月連續(xù)再度實(shí)現(xiàn)逆襲，且累積凈出口量達(dá)3.96萬(wàn)噸，聚丙烯出口連續(xù)逆勢(shì)是上半年為數(shù)不多的亮點(diǎn)之一。中國(guó)出口數(shù)量的快速擴(kuò)張，主要基于出口套利的開(kāi)啟，價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯下，聚丙烯出口量持續(xù)增加，2025年1-4月累計(jì)進(jìn)口量在114.22萬(wàn)噸，同比-2.77%，累計(jì)出口量在101.84萬(wàn)噸，同比+16.90%。

2、供應(yīng)壓力持續(xù)，關(guān)注需求的季節(jié)性復(fù)蘇

6-8月份聚丙烯新增投產(chǎn)計(jì)劃較為集中，裕龍石化40萬(wàn)噸已投產(chǎn)，另外40萬(wàn)噸待投；鎮(zhèn)海二期50萬(wàn)噸裝置計(jì)劃中旬投料試產(chǎn)；中景石化150萬(wàn)噸開(kāi)工產(chǎn)粉料；寧波大榭90萬(wàn)噸裝置計(jì)劃投產(chǎn)。下半年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能高達(dá)325萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力進(jìn)一步增大。三季度需求季節(jié)性回升與擴(kuò)能投放節(jié)奏之間的博弈加劇，預(yù)計(jì)PP市場(chǎng)將回歸區(qū)間震蕩格局，四季度重心或?qū)⒗^續(xù)下移，關(guān)注繼續(xù)空配01合約節(jié)點(diǎn)，擇機(jī)介入。

三、結(jié)論

丙烷進(jìn)口特別是來(lái)自美國(guó)的進(jìn)口比例較高，對(duì)PDH制PP的成本和利潤(rùn)產(chǎn)生了直接而深遠(yuǎn)的影響。丙烷價(jià)格抬升，使得PDH制PP企業(yè)面臨更大的成本壓力，可能影響PP市場(chǎng)的供需平衡。下半年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能高達(dá)325萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力進(jìn)一步增大。三季度需求季節(jié)性回升與擴(kuò)能投放節(jié)奏之間的博弈加劇，預(yù)計(jì)PP將回歸區(qū)間震蕩格局，四季度供應(yīng)壓力及需求弱勢(shì)下，預(yù)計(jì)PP重心或?qū)⒗^續(xù)下移，關(guān)注繼續(xù)空配01合約節(jié)點(diǎn)，關(guān)注丙烷進(jìn)口動(dòng)態(tài)及其對(duì)PP市場(chǎng)的影響。