報告品種：玻璃、純堿

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調(diào)研時間：2025年5月27日-2025年5月29日

調(diào)研地點：湖北

一、主要結(jié)論

1、企業(yè)對于玻璃純堿行業(yè)看法，中期都偏悲觀，主要在于供大于求，未來或會進行慘烈的市場化淘汰進程。

2、拜訪企業(yè)均有期貨上面操作，在市場熊市階段，期貨給予企業(yè)套保的機會，后續(xù)盤面若有反彈，企業(yè)有參與意愿。

二、調(diào)研詳細情況

1、玻璃工業(yè)園A（包括廠家、深加工、倉庫）

供需：該廠為湖北區(qū)域最大玻璃生產(chǎn)企業(yè)，園區(qū)內(nèi)另外有部分深加工企業(yè)及倉庫。目前該廠四條產(chǎn)線全部生產(chǎn)，日產(chǎn)量在4300噸左右，暫無冷修計劃，供應(yīng)基本保持穩(wěn)定。需求相對季節(jié)性略有偏淡，但周轉(zhuǎn)速度尚可，基本日度產(chǎn)銷平衡，過?；蛘卟铑~都不大，周邊的深加工企業(yè)開工率不高，由于回款原因，產(chǎn)成品庫存較高，但為了保證市場份額，依舊還在生產(chǎn)。企業(yè)庫存整體處于中值水平，一季度庫存峰值275萬重箱，目前庫存200萬重箱左右，壓力不大（總庫容400萬重箱）。

成本：一季度是近年來的首次虧損，不過現(xiàn)金成本仍可以接受，加上近年一直流有利潤，資金較充裕。當(dāng)下環(huán)保要求嚴格，同時運輸成本有所提高，經(jīng)營成本有抬高的預(yù)期（燃料更換，環(huán)保檢查等等）。

后市看法：目前地產(chǎn)沒有好轉(zhuǎn)的跡象，也難以預(yù)見政府的超預(yù)期政策支持，而光伏的重要應(yīng)用-分布式（民用屋頂）也隨著地產(chǎn)下行而遇冷，行業(yè)整體處于壓力和去庫存周期，現(xiàn)在比拼企業(yè)利潤積累情況，疫情后的一輪帶來了較大的新增產(chǎn)能，同時大家也期待利潤出清后重演利潤大增的往事，所以行業(yè)的壓力短期仍將存在，而且近一兩年季節(jié)性因素已經(jīng)不像以前那么強，脈沖不像以前明顯。

2、堿廠B

供需：企業(yè)目前維持正常生產(chǎn)，主要生產(chǎn)輕堿，暫無檢修計劃，新產(chǎn)能投放預(yù)計在四季度。目前產(chǎn)銷一般，月底接收新訂單中，待發(fā)訂單尚有10天，輕堿下游普遍也處于虧損，觀望情緒較濃。公司定價跟隨市場趨勢，6月新價預(yù)計小幅下跌。企業(yè)也在擴寬出口渠道，未來將增加出口。

成本：以目前現(xiàn)貨算，堿廠尚有利潤，隨著原料下跌，多數(shù)企業(yè)還在現(xiàn)金成本上，但若以當(dāng)下盤面價格估算，多數(shù)已經(jīng)破現(xiàn)金成本，氨堿法壓力更大，但后續(xù)氯化銨若繼續(xù)下跌，聯(lián)堿法企業(yè)也會面臨成本壓力。預(yù)計純堿原料端繼續(xù)下跌空間不大，關(guān)注盤面在頭部（聯(lián)堿）企業(yè)現(xiàn)金成本附近的支撐。

后市看法：對于純堿而言，今年供需過剩壓力依舊較大，近期有新產(chǎn)能出料，部分檢修結(jié)束，整體供應(yīng)存上升預(yù)期，但下游并沒有太大改善，6月雖有部分檢修但是難以影響大局，部分企業(yè)仍將面臨著庫存壓力，不過能影響到今年供應(yīng)的新產(chǎn)能已經(jīng)落地，尚未投產(chǎn)的新產(chǎn)能影響預(yù)計在明年，后期關(guān)注頭部企業(yè)的裝置變動。從中長期來看，行業(yè)整體面臨著壓力，未來將進行慘烈的市場化淘汰進程，而且需要一定的時間，不過頭部依舊有著成本及規(guī)模優(yōu)勢。

3、玻璃廠C

供需：產(chǎn)量上，企業(yè)自身有三條伏法和一條光伏線，均在正常投產(chǎn)中。近兩個月供需基本平衡，產(chǎn)銷能維持在100%上下，出貨情況尚可。需求雖然終端一直在說資金緊張，但目前來看，需求整體仍能維持。庫存目前110萬重箱，屬于正常水平，壓力不大。未來幾個月仍以出貨為主，盡量低庫存度過雨季。

成本利潤：目前銷售價格低于企業(yè)完全成本，但是高于現(xiàn)金流成本，短期壓力并不大。目前行業(yè)除了少數(shù)成本較高的企業(yè)外，大部分企業(yè)都沒有到達現(xiàn)金流成本，而且之前幾年的利潤沉淀下，多數(shù)能有堅持空間。

對于原料看法：純堿當(dāng)下的價格是歷史上比較正常的普通價格，前幾年的極端價格反而在歷史中少見，純堿的波動后期可能會降低，而且公司純堿庫存較高，采購不急迫。燃料上，天然氣改革時間還很充裕，走一步看一步。當(dāng)下石油焦按需采購，沒有囤貨意愿。

對玻璃看法：目前下一階段是雨季，在貿(mào)易商出貨和廠家出貨疊加的情況下，價格難有大幅上行空間。主要看今年八九月以后，旺季提價的情況。目前看，有一定的預(yù)期，但是不強，年度內(nèi)還是以低庫存策略為主。

4、貿(mào)易商D

庫容及庫存：近一年新建了一個大型倉庫，已投入使用。當(dāng)下所有庫容加起來大約10-12萬噸倉儲能力，目前玻璃庫存在5-6萬噸，壓力不大。

銷售：近一周出貨情況尚可，基本每天能有幾千噸，相比于以往幾年的季節(jié)性不算很強，雨季前走貨壓力不算大。由于體量較大，可同時銷售本地多個主要廠家的玻璃，其中部分貨物采用代銷售模式。

資金：資金周轉(zhuǎn)情況尚可，終端目前剛需補庫，而之前4、5月份終端補庫量不大。因此近期消耗后，補庫力度尚可。

對玻璃的看法：行情現(xiàn)在仍然是供大于求的階段，除非短期大幅度凈出清多條線。否則，少數(shù)幾條中小線的冷修不會改變整體過剩格局。同時，行業(yè)還有新線有投產(chǎn)計劃，凈出清仍要等待。而且現(xiàn)貨價格仍在多數(shù)產(chǎn)線現(xiàn)金流成本之上，企業(yè)會進入拼積累的時期。但是短期如果現(xiàn)貨進一步大幅下跌，玻璃廠可能會有保價政策出現(xiàn)，因此大跌之后仍是一輪補貨和囤貨的時機。

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