預(yù)計(jì)IF表現(xiàn)更優(yōu)

今年，政策圍繞擴(kuò)內(nèi)需、加力支持科技創(chuàng)新等方面展開，在海外不確定性仍強(qiáng)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的背景下，預(yù)計(jì)IF運(yùn)行重心震蕩上移，其表現(xiàn)強(qiáng)于IC和IM。

隨著中美經(jīng)貿(mào)磋商取得積極進(jìn)展、國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，5月經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。從需求端來看，在消費(fèi)品“以舊換新”及年中促銷等因素影響下，消費(fèi)表現(xiàn)良好。5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)6.4%，較4月回升1.3個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到2024年年初以來的最高水平。從分項(xiàng)指標(biāo)看，消費(fèi)升級(jí)類商品呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)動(dòng)能，限額以上單位中，家用電器和音像器材類零售額同比增長(zhǎng)53.0%，通訊器材類增長(zhǎng)33.0%，文化辦公用品類、家具類分別實(shí)現(xiàn)30.5%和25.6%的同比增幅，反映出以舊換新政策對(duì)耐用品消費(fèi)的強(qiáng)力拉動(dòng)作用。受油價(jià)下跌影響，石油及制品類消費(fèi)增速有所放緩。此外，受假期經(jīng)濟(jì)提振，服務(wù)消費(fèi)增速進(jìn)一步提升，1—5月服務(wù)零售額累計(jì)同比增速為5.2%，較1—4月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月改善。后續(xù)隨著“以舊換新”新增額度的下達(dá)，消費(fèi)增速有望延續(xù)回升態(tài)勢(shì)。

1—5月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)3.7%，較前值回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，基建投資增速放緩至5.6%，反映資金尚未充分轉(zhuǎn)化為實(shí)物工作量。6月以來地方債發(fā)行速度有所放緩，截至6月15日，新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模為1.65萬億元，發(fā)行進(jìn)度為37.45%（去年同期截至6月15日的發(fā)行進(jìn)度為38.26%）。不過，此前國(guó)家發(fā)展改革委表示，“大部分穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策措施將在6月底前落地”。因此，在政策提振下，基建投資增速有望維持較快增長(zhǎng)。

地產(chǎn)端仍存一定壓力，1—5月地產(chǎn)投資累計(jì)同比降幅擴(kuò)大至10.7%，降幅較前值有所擴(kuò)大。從領(lǐng)先指標(biāo)看，銷售面積同比降幅小幅擴(kuò)大，而新開工面積累計(jì)同比增速為-22.8%，降幅有所收窄。6月13日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，“更大力度推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”，并明確“穩(wěn)定預(yù)期、激活需求、優(yōu)化供給、化解風(fēng)險(xiǎn)”的政策發(fā)力方向。隨著地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資增速有望止跌企穩(wěn)。

制造業(yè)投資方面，受外需反復(fù)影響，5月制造業(yè)投資增速回落至8.5%。盡管短期貿(mào)易摩擦緩和，但結(jié)合PMI及信貸數(shù)據(jù)來看，5月產(chǎn)成品庫存指標(biāo)走低，顯示外部環(huán)境的好轉(zhuǎn)并未帶來企業(yè)的主動(dòng)補(bǔ)庫，加之企業(yè)融資需求偏弱，表明在海外關(guān)稅仍存不確定性的情況下，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)偏謹(jǐn)慎。此外，當(dāng)前物價(jià)處于偏低水平，制約企業(yè)盈利修復(fù)，進(jìn)而影響制造業(yè)投資增速。6月以來中美貿(mào)易摩擦緩和，且國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預(yù)期改善，制造業(yè)投資增速也將隨之改善。

整體上，5月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，需求端亮點(diǎn)集中在消費(fèi)端。由于中美經(jīng)貿(mào)磋商取得積極進(jìn)展，6月我國(guó)對(duì)美出口增速有望止跌回升，疊加出口帶動(dòng)及穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地顯效，內(nèi)需有望邊際改善。

海外市場(chǎng)的影響同樣不容忽視。今年以來，受特朗普政策反復(fù)、美國(guó)財(cái)政赤字高企、美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)等因素影響，美元走弱，全球資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇。海外資本市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)而言是把“雙刃劍”：一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策提振下實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，加之監(jiān)管層推進(jìn)長(zhǎng)期穩(wěn)市制度建設(shè)，A股底部區(qū)間支撐較強(qiáng)。若海外資產(chǎn)持續(xù)波動(dòng)，我國(guó)維穩(wěn)股市的政策措施或吸引部分海外資產(chǎn)流入A股市場(chǎng)，形成利好。另一方面，當(dāng)前小盤股交易擁擠度較高，若美國(guó)債務(wù)狀況惡化，可能引發(fā)全球流動(dòng)性緊縮，進(jìn)而放大A股回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

綜合分析，海外不確定性仍較大，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升向好勢(shì)頭，IF表現(xiàn)可期。