報(bào)告品種：紙漿

原文鏈接：https://mp.weixin.qq.com/s/OXMOFXIbUIBT6lc7nIoQdA

為加深對(duì)雙膠紙行業(yè)的理解，我們于6月初在河南區(qū)域展開雙膠紙調(diào)研，走訪對(duì)象主要包括造紙企業(yè)、紙貿(mào)易商等。本文先概述部分調(diào)研代表性樣本的狀況，后面通過關(guān)鍵Q&A的方式梳理各方的看法。

調(diào)研總結(jié)：經(jīng)過對(duì)河南漿紙行業(yè)相關(guān)企業(yè)的調(diào)查，我們可以發(fā)現(xiàn)一些特征：

造紙各環(huán)節(jié)的利潤已經(jīng)非常低，繼續(xù)壓縮的空間有限；實(shí)際河南區(qū)域文化紙需求并未見到明顯下滑，但不同紙品結(jié)構(gòu)性分化；文化紙旺季的推遲與下游出版、印刷的決策相關(guān)；企業(yè)對(duì)后續(xù)雙膠紙的價(jià)格判斷均傾向于反彈，但高度有限。

需要注意的是，各項(xiàng)結(jié)論均源自于部分企業(yè)的狀況，而全國市場(chǎng)仍存在明顯的差異。同時(shí)，行業(yè)不同環(huán)節(jié)對(duì)問題的理解也存在明顯的不同，但較為一致的行情預(yù)期也暗示著，雙膠紙市場(chǎng)仍將在一段時(shí)間內(nèi)呈現(xiàn)下跌空間有限，而反彈依賴需求旺季托舉的低波特征。

企業(yè)狀況簡(jiǎn)介

漿紙企業(yè)A：漿紙一體化企業(yè)，制漿方面，主要漿種為闊葉漿，產(chǎn)能約12萬噸，制漿原料以楊木為主，同時(shí)存在廢木片的回收。造紙方面，產(chǎn)能28萬噸左右，以文化紙為主，包括高檔膠版紙、靜電復(fù)印紙等。因自產(chǎn)木漿不滿足造紙需求，故部分闊葉漿采購國產(chǎn)漿，針葉漿采用歐洲漿。上述產(chǎn)能多年未明顯變化， 且近年未有新增產(chǎn)能計(jì)劃。

文化紙主要用漿比例為闊葉漿約50%，針葉漿20%，化機(jī)漿30%，一噸雙膠紙耗漿約700-800公斤（70-80克重）。而一噸紙漿用燒堿約450公斤，堿回收率約95%。

漿紙企業(yè)B：漿紙一體化企業(yè)，制漿方面，主要漿種為闊葉漿與化機(jī)漿，化學(xué)漿+化機(jī)漿總產(chǎn)能近50萬噸；造紙產(chǎn)能60萬噸以上。多年產(chǎn)能未明顯變化，但后續(xù)部分產(chǎn)能有計(jì)劃改為絨毛漿。所產(chǎn)化學(xué)漿部分用于外銷，部分留作自用；紙張均為原紙生產(chǎn)，其中卷筒和平張兩種方式比例約2:1。產(chǎn)品包括雙膠紙、抄寫紙、靜電復(fù)印紙、牛皮紙等。

漿紙企業(yè)C：漿電聯(lián)產(chǎn)的漿紙一體化企業(yè)，制漿方面，主要漿種為化機(jī)漿，制漿原料以楊木為主，大多數(shù)用于自用；造紙方面，文化紙年產(chǎn)能近10萬噸，生產(chǎn)雙膠紙、包裝紙、白板紙等。自備生物質(zhì)電廠，燃料主要源于廢木片等，無需煤炭發(fā)電。

紙貿(mào)易商A：主要經(jīng)銷白卡紙、銅版紙、雙膠紙等，白卡紙為主（約55%），其次是銅版紙、銅卡紙、啞粉紙等（約35%），其余為雙膠紙，全部紙類年銷量約6-7萬噸，公司有自有倉庫，可容納萬噸以上。卷筒與平張方式銷售的比例約1:9，公司自備分切機(jī)，近期準(zhǔn)備增加復(fù)卷以滿足客戶的需求。

紙貿(mào)易商B：以文化紙為主，其中雙膠紙近一半比例，其余為銅版紙等，全部紙類年銷量約4萬噸。

關(guān)鍵十大問題：

一：是否考慮原料品牌、配比的調(diào)整？

漿紙企業(yè)A：部分原料采購國產(chǎn)闊葉漿，但存在質(zhì)量不穩(wěn)定的狀況，后續(xù)可能根據(jù)情況調(diào)整闊葉漿品牌，需要綜合考慮成本與質(zhì)量問題；針葉漿方面采用歐洲漿，難以接受高價(jià)針漿，但俄針等質(zhì)量不滿足要求，并不在考慮范圍。

漿紙企業(yè)B：未考慮原料配比的調(diào)整，外購漿品牌較為穩(wěn)定，追求產(chǎn)品質(zhì)量以穩(wěn)定下游客源，

漿紙企業(yè)C：以自制楊木化機(jī)漿為主，外購針葉漿以南美為主，后續(xù)可能考慮其他地區(qū)如歐洲漿等。

紙貿(mào)易商A：經(jīng)銷多種知名品牌，因上游渠道穩(wěn)定，同時(shí)下游需求較為固定，因此難以調(diào)整紙類品牌。

二：制漿、造紙與經(jīng)銷紙品利潤如何？

漿紙企業(yè)A：造紙利潤空間較低，原紙價(jià)格低迷，同時(shí)在原料價(jià)格上漲時(shí)可能出現(xiàn)虧損。

漿紙企業(yè)C：造紙難有利潤，自身自備電廠，排產(chǎn)較高時(shí)成本有一定優(yōu)勢(shì)。

紙貿(mào)易商B：經(jīng)銷紙品利潤低，整體利潤率可能低于3%。

三：不同客戶群體的報(bào)價(jià)如何？

漿紙企業(yè)A：下游貿(mào)易商占比約60%，其余社會(huì)各項(xiàng)零散訂單約40%。貿(mào)易商訂單多較為穩(wěn)定，銷售價(jià)格基本接近生產(chǎn)成本；散單存在定制需求，因此呈現(xiàn)3%-5%的溢價(jià)情況。

漿紙企業(yè)B：通過統(tǒng)一銷售價(jià)格以穩(wěn)定各子公司的產(chǎn)品價(jià)格，產(chǎn)品多以內(nèi)銷為主，出口占比不足5%。近年來減少參與出版商的招標(biāo)，因?yàn)榇嬖诘蛢r(jià)競(jìng)爭(zhēng)的狀況。注意長(zhǎng)期客戶的維護(hù)，價(jià)格基本接近生產(chǎn)成本。

漿紙企業(yè)C：下游部分書本企業(yè)銷往海外，但紙品規(guī)格與國內(nèi)存在差異；此前用于國內(nèi)訂單與外貿(mào)訂單的銷量比約為6:4，但近兩年呈現(xiàn)國內(nèi)訂單的下滑。此前包裝紙價(jià)格持續(xù)下行，近期出廠報(bào)價(jià)呈現(xiàn)小幅反彈。

紙貿(mào)易商A：以承接社會(huì)零散訂單需求為主，但因整體競(jìng)爭(zhēng)激烈，部分文化紙利潤空間有限，報(bào)價(jià)接近企業(yè)現(xiàn)金成本。

四：如何調(diào)整紙品排產(chǎn)，存在哪些前提與限制？

漿紙企業(yè)A：當(dāng)前產(chǎn)能利用率較高，紙品的排產(chǎn)較為確定，一般取決于較大訂單的安排及銷售的旺季時(shí)間。部分原料配比的調(diào)整將影響紙機(jī)的運(yùn)行效率，因此排產(chǎn)的變化幅度有限。

漿紙企業(yè)B：因部分紙品利潤較低，可能考慮在給出利潤空間時(shí)調(diào)整生產(chǎn)，如靜電原紙與雙膠紙的轉(zhuǎn)產(chǎn)較為迅速，企業(yè)可能在二者價(jià)差走闊之后轉(zhuǎn)產(chǎn)。

漿紙企業(yè)C：當(dāng)前產(chǎn)能利用率較高，漿電聯(lián)產(chǎn)對(duì)排產(chǎn)造成限制，當(dāng)銷量不佳時(shí)紙機(jī)仍將維持運(yùn)轉(zhuǎn)。傾向于生產(chǎn)即期利潤較高的品種，但紙機(jī)的調(diào)整需要等待漿料的重新裝填，整體調(diào)整速度受制約。

五：紙類銷售近年趨勢(shì)呈現(xiàn)怎樣的變化？

漿紙企業(yè)B：當(dāng)前部分特種紙存在利潤，同時(shí)需求也呈現(xiàn)增長(zhǎng)；雙膠紙需求規(guī)?；境址€(wěn)，但價(jià)格難有起色，供給端的激烈競(jìng)爭(zhēng)壓制文化紙表現(xiàn)。文化紙呈現(xiàn)旺季不旺，但上半年旺季的延遲將與下半年旺季前后銜接，淡季的時(shí)間發(fā)生變化。

漿紙企業(yè)C：包裝紙的銷量整體不低，但價(jià)格較低，國內(nèi)部分企業(yè)仍有新增產(chǎn)能投放?；业装装邃N量企穩(wěn)，包裝紙近期出廠價(jià)有企穩(wěn)跡象。海外仍有低克重的雙膠紙需求，而國內(nèi)因標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整等諸多原因，低克重、高白雙膠紙的需求明顯縮減。

紙貿(mào)易商A：銅版紙銷量縮減明顯，企業(yè)自身銅版紙銷量較數(shù)年前縮減一半以上；白卡紙銷量仍有增長(zhǎng)，但價(jià)格繼續(xù)走弱。雙膠紙方面因較少參與出版招標(biāo)等，銷量基本持穩(wěn)。

紙貿(mào)易商B：銅版紙的需求萎縮，但仍有剛需支撐；河南省內(nèi)文化紙競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，部分企業(yè)考慮以低價(jià)吸引外省訂單。整體文化紙的銷售旺季呈現(xiàn)延遲，3-5月的銷量波動(dòng)變小。

六：上下游的回款周期如何，是否出現(xiàn)延長(zhǎng)？

漿紙企業(yè)B：下游銷售渠道較為穩(wěn)定，長(zhǎng)期客戶的回款周期正常。

漿紙企業(yè)C：部分印刷企業(yè)等回款周期超過兩個(gè)月，但整體現(xiàn)金流基本正常。

紙貿(mào)易商A：下游多為現(xiàn)付或者月結(jié)客戶，部分客戶為次月結(jié)算，因此回款賬期較為穩(wěn)定；采購端通常為長(zhǎng)期合作廠商，部分要求預(yù)付，因此賬期未出現(xiàn)明顯波動(dòng)。

紙貿(mào)易商B：下游書商可能因出貨差，逐步傳導(dǎo)至出版環(huán)節(jié)，導(dǎo)致紙品銷售的回款周期加長(zhǎng)。

七：當(dāng)前庫存水平如何？

漿紙企業(yè)A：成品庫存可用天數(shù)約兩到三周，但下游貿(mào)易商庫存相對(duì)較高。原料端針葉漿庫存較高，此前海外針葉漿價(jià)格較低時(shí)囤積，可用庫存天數(shù)超過6個(gè)月。

漿紙企業(yè)B：成品庫存可用天數(shù)在二到四周，認(rèn)為一個(gè)月的可用天數(shù)為合理經(jīng)營水平。

漿紙企業(yè)C：以產(chǎn)定銷較明顯，庫存較低，多為訂單未提所造成的庫存。

紙貿(mào)易商A：常備庫存在一到兩個(gè)月的可用天數(shù)，同時(shí)自備倉庫，可容納超過萬噸紙品，每千噸倉儲(chǔ)成本約400-500元/天。

紙貿(mào)易商B：庫存可用天數(shù)在兩個(gè)月左右，但租賃倉庫的成本較高，每千噸倉儲(chǔ)成本約2000元/天。

八：低利潤格局下，公司采取怎樣的應(yīng)對(duì)策略？

漿紙企業(yè)A：考慮闊葉漿成本的優(yōu)化，當(dāng)前部分采用了低價(jià)的國產(chǎn)闊葉漿，但對(duì)成品質(zhì)量有一定影響。生產(chǎn)安排上以銷定產(chǎn)，減少廠庫累積。承接部分社會(huì)零散訂單，獲取額外的定制利潤。

漿紙企業(yè)B：承接部分社會(huì)零散訂單，減少出版商訂單的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)?？紤]部分產(chǎn)線的調(diào)整，如部分制漿產(chǎn)能轉(zhuǎn)向生產(chǎn)絨毛漿，雙膠紙產(chǎn)能部分轉(zhuǎn)產(chǎn)靜電原紙等。同時(shí)需要維護(hù)紙品質(zhì)量，以維護(hù)長(zhǎng)期客戶的需求，以質(zhì)量保證整體收入的穩(wěn)定。

漿紙企業(yè)C：通過漿電聯(lián)產(chǎn)降低部分能源成本，并發(fā)揮綠電優(yōu)勢(shì)；同時(shí)考慮性價(jià)比更高的海外針葉漿，以穩(wěn)定產(chǎn)品質(zhì)量。

貿(mào)易商A：公司提升數(shù)字化水平以提高效率，同時(shí)做好相關(guān)配送服務(wù)。減少高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)賬期客戶的比例，穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)客戶的訂單。多準(zhǔn)備各項(xiàng)紙種，以減少單一品種大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

貿(mào)易商B：通過低價(jià)時(shí)期抬升庫存以降低綜合成本，同時(shí)盡量滿足上游的相關(guān)要求，以減少潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)。

九：近年文化紙旺季不旺的原因？

漿紙企業(yè)B：出版商的招標(biāo)延遲是文化紙旺季不旺的主因，而其招標(biāo)的拖延部分源于印刷技術(shù)的提升，當(dāng)前印刷效率令印刷企業(yè)有能力在更短的時(shí)間內(nèi)交付，因此出版商可能通過拖延以降低采購成本。

貿(mào)易商B：出版物中印刷與紙張成本比例接近1:1，而近年教材調(diào)整、國家對(duì)紙張標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整，造成出版環(huán)節(jié)的提前開工損失。當(dāng)前下游教材、教輔環(huán)節(jié)的印刷可能需要等待教材潛在的修改可能，進(jìn)而形成實(shí)際需求的延后，季節(jié)性波動(dòng)更低。

十：后續(xù)雙膠紙市場(chǎng)的展望如何？

漿紙企業(yè)A：闊葉漿價(jià)格接近底部，成本端難以再壓縮。

漿紙企業(yè)B：文化紙市場(chǎng)近期接近企穩(wěn)，而下半年仍有反彈機(jī)會(huì)，但整體難以超過去年價(jià)格水平。

漿紙企業(yè)C：國內(nèi)雙膠紙訂單呈現(xiàn)萎縮，而海外需求仍存。

貿(mào)易商B：雙膠紙可能在后續(xù)旺季反彈，但向上空間有限。

總的來看，當(dāng)前河南地區(qū)大中企業(yè)文化紙產(chǎn)銷仍較為穩(wěn)定，但在激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局下難以維持利潤；企業(yè)認(rèn)為雙膠紙下方空間不大，隨著出版旺季到來，年內(nèi)仍可能出現(xiàn)有限程度的反彈。

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼咨詢

更多調(diào)研報(bào)告、調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼了解