報告品種：氧化鋁

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【導(dǎo)語】山東、河南地區(qū)屬于國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)品主產(chǎn)、主銷區(qū)，兩地企業(yè)產(chǎn)能占比全國近40%。4月多數(shù)氧化鋁企業(yè)虧損運行，企業(yè)檢修增多，現(xiàn)貨供應(yīng)逐步趨緊，加上幾內(nèi)亞礦端擾動，5月氧化鋁價格迎來新一輪上漲，而6月上旬現(xiàn)貨價格高位承壓，隨著企業(yè)利潤修復(fù)，企業(yè)復(fù)工增多，供應(yīng)再度趨向?qū)捤?，給予市價下行壓力。

山東、河南地區(qū)屬于國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)品主產(chǎn)、主銷區(qū)，兩地氧化鋁企業(yè)建成產(chǎn)能山東地區(qū)3200萬噸，河南地區(qū)1270萬噸附近，兩地企業(yè)產(chǎn)能占比全國總產(chǎn)能近40%。兩地企業(yè)的生產(chǎn)、采購、貿(mào)易情況，能夠直觀的反饋出氧化鋁行業(yè)目前供需面的現(xiàn)狀。

今年國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價格整體呈現(xiàn)下跌運行。1-4月氧化鋁現(xiàn)貨價格高位回落，跌幅近50%，4月份行業(yè)進入全面虧損階段，多數(shù)企業(yè)虧損100-300元/噸不等，其中河南地區(qū)采用進口礦為原料的個別企業(yè)虧損高達400-500元/噸。隨著企業(yè)虧損范圍擴大，多數(shù)產(chǎn)線停產(chǎn)檢修，5月市場現(xiàn)貨供應(yīng)逐步趨緊，加上幾內(nèi)亞政府收回采礦許可證事件引發(fā)的后續(xù)礦端供應(yīng)預(yù)期趨緊的影響，5月氧化鋁現(xiàn)貨市價開始回漲，現(xiàn)貨價格由2750-2850元/噸漲至3250-3350元/噸區(qū)間，漲幅17.86%。不過，隨著現(xiàn)貨市價上漲，氧化鋁企業(yè)利潤空間逐步修復(fù)，部分檢修產(chǎn)線開始復(fù)工，加上7月存新產(chǎn)能落地預(yù)期，6月上旬市場現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊局面有所緩和，市場對于后續(xù)供應(yīng)再度寬松的預(yù)期不斷升溫，現(xiàn)貨價格再度承壓小跌。

通過本次調(diào)研來看，幾內(nèi)亞收回部分采礦許可證事件對于國內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)短期內(nèi)影響不大，多數(shù)企業(yè)存有不少于3個月的常備原料庫存，且今年以來鋁土礦進口量增量明顯，原料儲備充足。隨著5月現(xiàn)貨市價上漲，企業(yè)利潤空間修復(fù)，部分企業(yè)檢修產(chǎn)能逐步復(fù)工，現(xiàn)貨市場供應(yīng)增多，加上7月或有新產(chǎn)能落地，后期氧化鋁供應(yīng)有望逐步寬松，后續(xù)現(xiàn)貨價格大概率或處于成本線小幅波動。

對企業(yè)檢修產(chǎn)能復(fù)工方面，6月第二周國內(nèi)氧化鋁企業(yè)運行產(chǎn)能8195萬噸，產(chǎn)能運行率78.68%，與上期相比回升1.39個百分點。其中，山東地區(qū)氧化鋁企業(yè)產(chǎn)能運行率87.5%附近，河南地區(qū)產(chǎn)能運行率52.99%附近，雖然企業(yè)生產(chǎn)成本松動，現(xiàn)貨市價上漲，企業(yè)利潤空間不斷修復(fù)，但部分企業(yè)仍處于盈虧線附近，特別是河南地區(qū)企業(yè)復(fù)工表現(xiàn)緩慢，復(fù)工的產(chǎn)能也多以保長單交貨為主，現(xiàn)貨供應(yīng)較前期有所緩和，但還未到寬松供貨的程度，部分企業(yè)出貨僅不排隊。多數(shù)企業(yè)后續(xù)復(fù)工主要看市場價格及企業(yè)盈利空間，山東地區(qū)企業(yè)復(fù)工情況好于河南地區(qū)。后續(xù)企業(yè)復(fù)工或持續(xù)回升，加上7月存新產(chǎn)能落地預(yù)期，現(xiàn)貨供應(yīng)將有望再度趨向?qū)捤?，下游需求或變動不大，市價下行壓力加大。

對成本利潤方面，目前礦價下跌，企業(yè)生產(chǎn)成本松動，利潤有所修復(fù)，但部分內(nèi)陸企業(yè)因使用前期高價礦，成本偏高，目前仍有小幅虧損。調(diào)研來看，目前山東地區(qū)企業(yè)完全成本在2900元/噸多一些，現(xiàn)金成本在2600元/噸左右，考慮完全成本情況下，氧化鋁利潤空間200-300元/噸，電解鋁利潤空間較好。河南位于內(nèi)陸，使用進口礦的氧化鋁企業(yè)成本普遍高于山東200元/噸左右，主要是礦石運費高，加上電費略高，其他成本相差不大。

對原料庫存方面，氧化鋁企業(yè)原料庫存充足，電解鋁企業(yè)原料庫存低位。山東地區(qū)氧化鋁企業(yè)100%用進口礦，河南地區(qū)企業(yè)進口礦約占60%，國產(chǎn)礦約占40%，多數(shù)大型氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)鋁土礦常備庫存6個月左右，中型企業(yè)鋁土礦常備庫存3個月左右。今年以來，國內(nèi)鋁土礦進口量增幅明顯，多數(shù)企業(yè)不缺原料。不過，國產(chǎn)礦產(chǎn)出少，且品位不斷下降，目前國產(chǎn)礦供應(yīng)表現(xiàn)依然偏緊。另外，鋁土礦多長協(xié)交易，部分企業(yè)執(zhí)行季度長協(xié)價格，長協(xié)價高于現(xiàn)貨散單價格，后續(xù)氧化鋁廠議價空間加大。山東、河南兩地電解鋁企業(yè)對于氧化鋁成品庫存，一般備貨3-6天的用量不等，維持正常生產(chǎn)為主，企業(yè)原料庫存普遍不高。

對幾內(nèi)亞礦端擾動方面，企業(yè)多表示短期影響不大，特別是對于擁有海外自有礦山的大型企業(yè)，鋁土礦儲備充足。今年1-4月份我國鋁土礦進口量累計6770.11萬噸，同比增幅34.20%，其中1-4月份來自幾內(nèi)亞進口鋁土礦5305.28萬噸，環(huán)比增幅22.21%，同比增幅13.44%。基于部分礦山恐后續(xù)出礦受限等因素，目前存在部分搶出口及周邊礦山出礦量補充等，5月份進口量仍將處于偏高水平，國內(nèi)進口量供應(yīng)充足。目前幾內(nèi)亞已進入雨季，雨季通常每年5月至10月份，后續(xù)鋁土礦發(fā)貨量減少或主要在7月、8月和9月份，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注幾內(nèi)亞礦端事件進展。

綜合來看，對氧化鋁現(xiàn)貨價格預(yù)測方面，基于國內(nèi)供需基本面、成本利潤變動及幾內(nèi)亞礦端擾動等多因素影響，預(yù)計3季度氧化鋁現(xiàn)貨價格或處于2800-3500元/噸運行區(qū)間內(nèi)，后市現(xiàn)貨供應(yīng)壓力預(yù)期增加，氧化鋁現(xiàn)貨價格承壓下跌，后市現(xiàn)貨價格大概率圍繞成本線波動。

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