報告品種：螺紋鋼

原文鏈接：https://mp.weixin.qq.com/s/qxeT_cF5vWyjNkvwV6nL1w

投資要點(diǎn)

1、鋼廠接單情況不錯，調(diào)研鋼廠的訂單普遍接到15-30天之后，超賣幅度偏高。分品種看，中厚板、鋼板樁這些造船、基建用鋼需求表現(xiàn)較好，建筑業(yè)用鋼需求表現(xiàn)較差。另外，因未來兩個月是需求淡季，貿(mào)易端及下游對需求預(yù)期較差，部分鋼廠反應(yīng)中下游拿貨有放緩跡象。

2、鋼廠利潤依舊可觀，調(diào)研鋼廠反應(yīng)噸鋼利潤普遍在150-160元/噸之間，部分鋼企的鋼坯利潤可以到200元/噸。且所調(diào)研企業(yè)基本都處于滿產(chǎn)狀態(tài)，僅一家企業(yè)之前有1座高爐檢修，但在我們?nèi)フ{(diào)研的前一天已經(jīng)恢復(fù)生產(chǎn)。

3、中美貿(mào)易沖突爆發(fā)后，市場擔(dān)憂后期出口情況。但根據(jù)我們調(diào)研了解，出口僅在4月上旬有短暫影響，之后一直表現(xiàn)不錯。部分鋼廠的出口訂單已經(jīng)接到8-9月份，而且出口利潤的可觀也在一定程度上導(dǎo)致了當(dāng)?shù)劁撆骺闪魍ㄙY源不多。

4、原料庫存普遍偏低，鋼廠鐵礦石庫存基本在10-15天左右。雙焦因價格持續(xù)下行，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)基本隨采隨用，庫存水平基本在2-7天左右。

5、所調(diào)研企業(yè)對后市看法還是有一定分歧，但總結(jié)下來也有兩點(diǎn)共性：一是，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)心態(tài)還是比較謹(jǐn)慎，即使認(rèn)為價格已經(jīng)接近底部，也不認(rèn)為短期會有明顯好轉(zhuǎn)。二是，企業(yè)普遍認(rèn)為焦煤供應(yīng)過剩格局未改，價格還是有進(jìn)一步下跌空間的。

6、結(jié)論：4-5月份黑色板塊整體呈現(xiàn)強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期格局，主要品種盤面對現(xiàn)貨的貼水均進(jìn)一步擴(kuò)大。根據(jù)我們調(diào)研總結(jié)，當(dāng)下現(xiàn)實(shí)需求尚可，特別是出口需求韌性較強(qiáng)；鋼廠盈利水平依舊可觀，基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)，鐵水產(chǎn)量預(yù)計在240-245萬噸之間會維持較長時間。接下來需關(guān)注淡季背景下，需求的弱預(yù)期能否兌現(xiàn)，若預(yù)期證偽則價格可能會有階段性反彈，反之則可能會延續(xù)弱勢。

調(diào)研背景

4-5月份，鋼材市場呈現(xiàn)強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期格局。需求維持一定韌性的同時，因需求淡季疊加中美貿(mào)易沖突影響，市場對于后市預(yù)期非常悲觀，導(dǎo)致盤面對現(xiàn)貨貼水處于高位。5月底，美國宣布將鋼鐵關(guān)稅從之前的25%提高至50%。之后隨著中美元首的通話，市場對于貿(mào)易沖突的預(yù)期又有所緩和。那么，當(dāng)下鋼材市場供需情況如何？關(guān)稅的升級是否會對出口形成實(shí)質(zhì)影響？當(dāng)?shù)仄髽I(yè)如何看待當(dāng)下及后期市場走勢？帶著這樣一些問題，我們從6月9日起前往唐山進(jìn)行實(shí)地調(diào)研！

4天時間我們總共走訪了當(dāng)?shù)?/span>8家企業(yè)，涵蓋鋼廠、貿(mào)易商、鋼廠下屬國貿(mào)公司以及鋼坯倉庫等。

調(diào)研結(jié)論

通過4天調(diào)研走訪，我們總結(jié)出如下幾點(diǎn)結(jié)論：

（1）鋼廠接單情況不錯，調(diào)研鋼廠的訂單普遍接到15-30天之后，超賣幅度偏高。分品種看，中厚板、鋼板樁這些造船、基建用鋼需求表現(xiàn)較好，建筑業(yè)用鋼需求表現(xiàn)較差。另外，因未來兩個月是需求淡季，貿(mào)易端及下游對需求預(yù)期較差，部分鋼廠反應(yīng)中下游拿貨有放緩跡象。

（2）鋼廠利潤依舊可觀，調(diào)研鋼廠反應(yīng)噸鋼利潤普遍在150-160元/噸之間，部分鋼企的鋼坯利潤可以到200元/噸。且所調(diào)研企業(yè)基本都處于滿產(chǎn)狀態(tài)，僅一家企業(yè)之前有1座高爐檢修，但在我們?nèi)フ{(diào)研的前一天已經(jīng)恢復(fù)生產(chǎn)。

（3）中美貿(mào)易沖突爆發(fā)后，市場擔(dān)憂后期出口情況。但根據(jù)我們調(diào)研了解，出口僅在4月上旬有短暫影響，之后一直表現(xiàn)不錯。部分鋼廠的出口訂單已經(jīng)接到8-9月份，而且出口利潤的可觀也在一定程度上導(dǎo)致了當(dāng)?shù)劁撆骺闪魍ㄙY源不多。

（4）原料庫存普遍偏低，鋼廠鐵礦石庫存基本在10-15天左右。雙焦因價格持續(xù)下行，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)基本隨采隨用，庫存水平基本在2-7天左右。

（5）對后市看法：所調(diào)研企業(yè)對后市看法還是有一定分歧，但總結(jié)下來也有兩點(diǎn)共性：一是，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)心態(tài)還是比較謹(jǐn)慎，即使認(rèn)為價格已經(jīng)接近底部，也不認(rèn)為短期會有明顯好轉(zhuǎn)。二是，企業(yè)普遍認(rèn)為焦煤供應(yīng)過剩格局未改，價格還是有進(jìn)一步下跌空間的。

（6）具體操作策略：目前螺紋盤面與鋼坯價差降至歷史低位，當(dāng)?shù)夭糠制髽I(yè)有進(jìn)行買螺紋盤面拋遠(yuǎn)期現(xiàn)貨鋼坯的操作。另有企業(yè)通過盤面或場外期權(quán)方式對鐵礦進(jìn)行套保，以鎖定成本。

主要結(jié)論：4-5月份黑色板塊整體呈現(xiàn)強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期格局，主要品種盤面對現(xiàn)貨的貼水均進(jìn)一步擴(kuò)大。根據(jù)我們調(diào)研總結(jié)，當(dāng)下現(xiàn)實(shí)需求尚可，特別是出口需求韌性較強(qiáng)；鋼廠盈利水平依舊可觀，基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)，鐵水產(chǎn)量預(yù)計在240-245萬噸之間會維持較長時間。接下來需關(guān)注淡季背景下，需求的弱預(yù)期能否兌現(xiàn)，若預(yù)期證偽則價格可能會有階段性反彈，反之則可能會延續(xù)弱勢。鋼材價格短期預(yù)計以底部震蕩為主，等待新的驅(qū)動。鐵礦中期看有補(bǔ)跌風(fēng)險，但節(jié)奏仍需看鐵水產(chǎn)量變化。焦煤供應(yīng)過剩格局未改，后續(xù)仍有重回下跌可能。

分企業(yè)調(diào)研紀(jì)要

調(diào)研對象1：某鋼鐵貿(mào)易商

（1）企業(yè)概況及庫存情況：企業(yè)以銷售耐磨板、中厚板為主；耐磨板生產(chǎn)周期較長約60天左右。因去年貿(mào)易商普遍虧損幅度較大，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)庫存普遍偏低，基本在2-3萬噸左右。該企業(yè)常備庫存1.5-2萬噸，去年最低的時候在1萬噸以下。

（2）銷售情況：目前需求還是有一定韌性，今年一季度企業(yè)出貨量相比去年翻一番。另外今年企業(yè)所在地區(qū)卷板出廠價和市場價格的價差在60-70元/噸，中板始終在120元/噸，這兩個品種做鋼廠協(xié)議量盈利也不錯，銷量有所增加。

（3）出口情況：4月份貿(mào)易沖突最為激烈時，當(dāng)?shù)劁搹S出口接單有短暫影響，但上半年出口接單情況整體不錯，主要是因?yàn)殇摬某隹趦r格優(yōu)勢依然存在 。同時，企業(yè)本身上半年出口服務(wù)方面訂單不錯，且根據(jù)企業(yè)了解，近期鋼廠出口詢價單逐漸增多。

（4）對后市看法：企業(yè)對下半年市場看法并不悲觀 ，主要是基于當(dāng)下需求狀況以及認(rèn)為后期政策仍有加碼空間。同時，800以下焦煤會有一半左右煤炭企業(yè)虧損，認(rèn)為現(xiàn)貨價格800以下不會維持很長時間。

調(diào)研對象2：某板材加工廠

（1）企業(yè)概況及庫存情況：企業(yè)為廈門系某大型貿(mào)易企業(yè)旗下板材加工倉庫，庫存品種主要以普卷和冷軋基料為主。目前庫存量在4萬噸左右。企業(yè)所在縣區(qū)可統(tǒng)計庫存量為56萬噸左右，均處于4年以來低位水平。

（2）出口情況：從企業(yè)的加工情況看，5月份之后出口量明顯減少。主要是因?yàn)榻趪夜芸胤钦?guī)出口，對買單出口的調(diào)查依然比較嚴(yán)格。另外，目前出口貨物的加工及周轉(zhuǎn)期約為30天左右，相比之前有所延長。

（3）加工及庫存周轉(zhuǎn)情況：企業(yè)目前庫存主要以貿(mào)易商庫存為主，近期周轉(zhuǎn)量尚可，但加工量相比之前有所下降。企業(yè)認(rèn)為可能是近期需求有所下滑所致。企業(yè)板材加工能力400-500噸/天，目前加工量200-300噸左右。

（4）其他：卷板開平費(fèi)用目前在20元/噸左右。

調(diào)研對象3：某主流鋼胚倉庫

（1）企業(yè)概況：該企業(yè)成立于2013年9月，目前為唐山地區(qū)最大的鋼材倉儲庫，庫存中95%以上為鋼坯，其余為帶鋼、型材等。因企業(yè)所屬區(qū)域有大量調(diào)坯軋材廠，因此鋼坯庫存主要以本地消化為主，少量去往天津。

（2）庫存及進(jìn)出庫情況：企業(yè)庫存目前在20萬噸左右，企業(yè)所在區(qū)域庫存總量約為60萬噸，均處于近幾年來低位水平。3-4月份軋鋼利潤尚可，相應(yīng)企業(yè)鋼坯出庫情況也比較好。5月份之后，軋鋼企業(yè)轉(zhuǎn)為虧損，企業(yè)出庫在5月底也有所轉(zhuǎn)弱，目前出庫量差不多在1萬噸/天。

（3）出口情況：根據(jù)企業(yè)介紹，目前鋼材產(chǎn)量雖然比較高，但鋼廠入庫鋼坯量是比較少的，主要是因?yàn)殇搹S現(xiàn)在在保出口訂單。部分鋼廠出口訂單量已經(jīng)接至8-9月。當(dāng)?shù)匾患忆撆魍斗帕枯^大的鋼廠已經(jīng)不在市場上投放鋼坯。這也導(dǎo)致了市場上可流通鋼坯資源并不多。企業(yè)目前的鋼坯庫存中有相當(dāng)一部分為非流通資源。

（4）其他：目前倉儲鋼坯出庫費(fèi)用5元/噸，裝卸費(fèi)用3元/噸，設(shè)置30天免堆期，30天以后按每天0.1元/噸計算倉儲費(fèi)。

（5）對后市看法：企業(yè)對后市看法比較悲觀，主要是認(rèn)為需求沒有好轉(zhuǎn)，且認(rèn)為后市需求可能會繼續(xù)走弱。不過可流通資源不多也對現(xiàn)貨價格一定支撐，認(rèn)為后續(xù)大概率呈現(xiàn)重心逐漸下移的趨勢。

調(diào)研對象4：某鋼廠下屬國貿(mào)公司A

（1）企業(yè)概況： 該企業(yè)所屬鋼廠產(chǎn)能目前為710萬噸，有5座高爐，其中2座2000立方，3座1280立方。擁有3條型鋼產(chǎn)線，一條大型鋼，兩條中小型鋼，型鋼產(chǎn)量450-460萬噸/年，鋼板樁在100萬噸左右。

（2）企業(yè)生產(chǎn)及利潤情況：目前企業(yè)帶鋼利潤在130元/噸，型鋼利潤在80-90元/噸。所以企業(yè)處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，7月份之后計劃檢修一座高爐。另外，企業(yè)目前沒有接到任何限產(chǎn)通知

（3）銷售情況：目前企業(yè)板帶訂單基本接到20天以后，主要通過盤面點(diǎn)價出售給貿(mào)易商，按熱卷盤面價格減40-50。鋼板樁排產(chǎn)已經(jīng)到7月份。整體需求情況不錯，但普通型鋼需求量較差

（4）出口情況：針對海外反傾銷，為保證出口訂單，企業(yè)前期做了大量工作，所以型鋼反傾銷稅目前是最低的。另外，根據(jù)企業(yè)反饋，4月份貿(mào)易沖突最激烈的階段出口確實(shí)有所下降，但現(xiàn)在已經(jīng)恢復(fù)正常。

（5）原料庫存：企業(yè)對原料采取低庫存策略，目前鐵礦石庫存在1-2周左右，煤焦7天左右，基本處于偏低水平。鐵礦石采購基本以現(xiàn)貨采購為主，隨用隨采。

（6）對于后市看法：目前需求情況可能比市場預(yù)期要好一些，而且按照目前的鋼廠利潤水平，鐵水產(chǎn)量大幅下降概率不高，因此產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)負(fù)反饋概率不大。另外，企業(yè)對煤焦走勢比較悲觀，根據(jù)企業(yè)測算，目前焦煤倉單成本在780-790，盤面已經(jīng)接近平水，因此后期仍存在一定拋壓。

調(diào)研對象5：某鋼廠下屬國貿(mào)公司B

（1）企業(yè)概況：該企業(yè)為鋼廠某下屬國貿(mào)公司，去年11月成立，涵蓋資源、進(jìn)出口、電商等；無錫、佛山等地均有分支。

（2）庫存及操作情況： 所調(diào)研的單位為企業(yè)鋼坯板塊，3月月中開始進(jìn)行業(yè)務(wù)，企業(yè)認(rèn)為鋼坯目前呈現(xiàn)牛市結(jié)構(gòu)，采購上面以買螺紋盤面，賣鋼坯現(xiàn)貨為主，鋼坯定價基本以螺紋盤面-5到10元為主。

（3）出口情況： 企業(yè)本身出口不多，但根據(jù)企業(yè)介紹，近期行業(yè)內(nèi)鋼坯出口訂單不錯，特別是安徽以及華東地區(qū)鋼坯出口訂單較好

（4）對后市看法：企業(yè)對下半年行情并不悲觀，認(rèn)為底部已經(jīng)出現(xiàn)，成材、焦煤下跌空間均有限，但反彈高度仍然需要新的驅(qū)動推動。

調(diào)研對象6：某鋼廠A 

（1）企業(yè)概況： 企業(yè)主要以長流程為主，年產(chǎn)能750萬噸，擁有4個1080立方高爐和1座1500立方高爐，產(chǎn)品主要以冷軋基料為主。

（2）企業(yè)生產(chǎn)及利潤情況：企業(yè)目前一座高爐檢修，但在6月9日已經(jīng)恢復(fù)，目前鐵水產(chǎn)量1.9萬噸/天，滿產(chǎn)狀態(tài)下2.2萬噸/天。接下來一段時間會有一座1080立方高爐檢修，檢修原因主要是因?yàn)榍捌诔?fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)之后的例行檢修。企業(yè)目前噸鋼利潤160元/噸，利潤水平偏高。

（3）銷售情況：目前企業(yè)銷售訂單接到1個月以后，屬于較長時間，正常情況半個月左右，企業(yè)認(rèn)為目前熱卷需求不錯。出口方面，根據(jù)企業(yè)了解，北方地區(qū)出口在4月初受到關(guān)稅政策影響，目前已經(jīng)恢復(fù)，南方地區(qū)出口一直比較好 。

（4）成品庫存情況：企業(yè)目前成品材庫存量在3.7-3.8萬噸，正常情況下3萬噸左右。不過成品材庫存均為已經(jīng)銷售貨物，但是因?yàn)橄掠螌ξ磥硇枨箢A(yù)期相對悲觀，所以提貨速度比較慢。

（5）原料庫存：企業(yè)原料庫存水平略偏高，鐵礦庫存在12天左右，正常7天。焦炭維持低庫存策略，隨采隨用。

（6）對后市看法：企業(yè)對于7-8月看法較為悲觀，主要是基于鐵水產(chǎn)量變化；企業(yè)認(rèn)為當(dāng)價格處于高位的情況下，鐵水產(chǎn)量和價格有比較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，而未來鐵水產(chǎn)量大概率下降。另外，企業(yè)認(rèn)為焦煤供應(yīng)過剩，且短期無法緩解，未來仍有進(jìn)一步下跌空間。

調(diào)研對象7：某鋼廠B

（1）企業(yè)概況：該企業(yè)以長流程為主，擁有1000萬噸產(chǎn)能，另有200萬噸焦化產(chǎn)能和50-60萬噸的洗煤廠。

（2）銷售情況： 企業(yè)產(chǎn)品銷售主要以京津冀為主。目前需求情況不差，企業(yè)訂單基本接到半個月以后，超賣水平比較高。企業(yè)目前不涉及出口，但根據(jù)其介紹，當(dāng)?shù)氐某隹谟唵尾诲e。

（3）生產(chǎn)及利潤情況： 企業(yè)目前噸鋼利潤在140-150元/噸左右，利潤情況較好，高爐處于滿產(chǎn)狀態(tài)，接下來可能會有檢修，具體時間未定。對于粗鋼壓減方面并無相關(guān)消息。

（4）原料采購：企業(yè)一般根據(jù)訂單情況隨時鎖定原料，目前鐵礦石庫存在15天左右，相比年初有所下降。焦煤因持續(xù)走弱，庫存水平也偏低，基本上以隨材隨用為主。

（5）對后市看法：企業(yè)對后期鋼材市場看法不悲觀，認(rèn)為當(dāng)下需求不差，庫存低，且盤面已經(jīng)充分計價了產(chǎn)業(yè)面利空。不過成本端后期仍會鋼材形成拖累，焦煤供應(yīng)無明顯改觀，鐵礦后續(xù)供應(yīng)增量也比較大。

調(diào)研對象8：某鋼廠C

（1）企業(yè)概況：企業(yè)有兩座1080立方高爐，年產(chǎn)能200萬噸左右，另有750MM軋線一條，產(chǎn)品主要以帶鋼和鋼坯為主。

（2）企業(yè)生產(chǎn)及利潤情況：企業(yè)噸鋼利潤在150元/噸左右，鋼坯環(huán)節(jié)利潤可以到200元/噸。目前企業(yè)處于滿產(chǎn)狀態(tài)，無檢修計劃。

（3）需求情況：目前需求情況比較好，企業(yè)鋼坯訂單已經(jīng)接到9月，且根據(jù)企業(yè)介紹，因當(dāng)?shù)爻隹谙蚝迷?，市場鋼坯可流通資源較少。

（4）后市看法及操作策略：企業(yè)認(rèn)為目前市場已經(jīng)處在底部區(qū)域，有進(jìn)行部分期現(xiàn)反套操作（及買盤面螺紋賣遠(yuǎn)期現(xiàn)貨鋼坯）。另進(jìn)行部分鐵礦石套保，主要采用盤面直接套保和場外累購結(jié)構(gòu)進(jìn)行，以鎖定原料風(fēng)險。認(rèn)為焦煤供應(yīng)過剩格局未改變，后續(xù)或延續(xù)偏弱格局。

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動請掃碼咨詢

更多調(diào)研報告、調(diào)研活動請掃碼了解