上周，中東地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇提振國(guó)內(nèi)能化板塊商品期貨集體上漲，滬膠期貨2509合約一度反彈至14000元/噸上方。但隨后，供需面重新主導(dǎo)市場(chǎng)，滬膠期貨2509合約承壓回落。

割膠旺季來(lái)臨

根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，每年5月上旬至11月下旬，我國(guó)云南和海南天膠產(chǎn)區(qū)陸續(xù)迎來(lái)新一輪開(kāi)割季，國(guó)內(nèi)全乳膠供應(yīng)量逐漸回升。同時(shí)，東南亞產(chǎn)膠國(guó)也將告別低產(chǎn)季，步入割膠旺季，供應(yīng)壓力穩(wěn)步回升。據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANRPC）最新發(fā)布的5月報(bào)告，4月天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)成員國(guó)合計(jì)產(chǎn)膠量達(dá)56.55萬(wàn)噸，環(huán)比小幅增加1.36萬(wàn)噸，同比小幅增長(zhǎng)1萬(wàn)噸。2025年1—4月天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)成員國(guó)合計(jì)產(chǎn)膠量達(dá)293.94萬(wàn)噸，較去年同期的285.13萬(wàn)噸增加8.81萬(wàn)噸，增幅達(dá)3.09%。其中，2025年1—4月泰國(guó)產(chǎn)膠量合計(jì)達(dá)115.99萬(wàn)噸，同比增加3.39萬(wàn)噸，增幅達(dá)3.01%。眼下，東南亞產(chǎn)膠國(guó)正處在割膠旺季，未來(lái)7—12月，在沒(méi)有極端天氣干擾的情況下，月度膠水產(chǎn)出環(huán)比增長(zhǎng)趨勢(shì)無(wú)法動(dòng)搖。換言之，未來(lái)膠市供應(yīng)壓力將有增無(wú)減。

橡膠進(jìn)口大增

我國(guó)天然橡膠進(jìn)口依存度高達(dá)80%，進(jìn)口膠是國(guó)內(nèi)供應(yīng)的主要構(gòu)成部分。2025年以來(lái)，中國(guó)橡膠進(jìn)口量顯著回升。據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，5月中國(guó)進(jìn)口天然及合成橡膠（含膠乳）合計(jì)60.7萬(wàn)噸，雖然環(huán)比大幅下降11.39%，但是同比大幅增長(zhǎng)25.15%。2025年1—5月中國(guó)進(jìn)口天然及合成橡膠（含膠乳）共計(jì)347.6萬(wàn)噸，較2024年同期的281.3萬(wàn)噸增加50.4%。

另外，今年5月，泰國(guó)橡膠管理局橡膠農(nóng)民協(xié)會(huì)一致決議，提議泰國(guó)政府與中國(guó)政府協(xié)商，將泰國(guó)橡膠的進(jìn)口關(guān)稅降至零。中國(guó)對(duì)泰國(guó)橡膠實(shí)施零關(guān)稅預(yù)期升溫，一度導(dǎo)致膠價(jià)呈現(xiàn)破位下行走勢(shì)。未來(lái)一旦中泰兩國(guó)達(dá)成橡膠進(jìn)口零關(guān)稅政策，那么進(jìn)口橡膠成本將大幅下降，屆時(shí)國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力將進(jìn)一步增加。

淡季效應(yīng)凸顯

面對(duì)海外關(guān)稅風(fēng)暴與國(guó)內(nèi)需求萎縮，今年我國(guó)輪胎行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，從而導(dǎo)致我國(guó)下游輪胎行業(yè)開(kāi)工率不及去年。在出口和內(nèi)銷(xiāo)形勢(shì)趨于嚴(yán)峻的背景下，國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量增速放緩。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，5月中國(guó)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為1.02億條，同比小幅下降1.2%，是2023年以來(lái)我國(guó)輪胎總產(chǎn)量首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2025年1—5月，我國(guó)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量較上年同期增長(zhǎng)2.8%，至4.89億條，但增幅逐漸收窄。隨著夏季高溫天氣到來(lái)，終端車(chē)市需求步入淡季，后市輪胎產(chǎn)銷(xiāo)或面臨季節(jié)性轉(zhuǎn)弱趨勢(shì)。

綜上來(lái)看，隨著利多邊際效應(yīng)遞減，膠市供需結(jié)構(gòu)偏弱重新主導(dǎo)市場(chǎng)。目前，膠市處在收割旺季，供應(yīng)增加預(yù)期較強(qiáng)，同時(shí)下游需求偏弱，輪胎產(chǎn)銷(xiāo)增速放緩，疊加終端需求迎來(lái)淡季，在供強(qiáng)需弱格局主導(dǎo)下，預(yù)計(jì)滬膠期貨2509合約維持震蕩偏弱走勢(shì)。