二季度，硅鐵價格偏弱運(yùn)行，主因是成本重心不斷下移。今年，新能源發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，部分產(chǎn)區(qū)開始試行電力市場化交易，結(jié)算電價出現(xiàn)階段性下調(diào)。在電力成本下行預(yù)期下，硅鐵市場情緒較差，盤面價格從6000元/噸下跌至約5300元/噸。

從供需來看，6—7月，硅鐵供應(yīng)端呈現(xiàn)復(fù)產(chǎn)與檢修并存的局面，而此時下游處于需求淡季，終端需求承接能力較弱，供需格局略有轉(zhuǎn)弱。

從成本來看，中期電價可能呈現(xiàn)穩(wěn)中微降態(tài)勢，成本端有窄幅下移風(fēng)險。

從盤面來看，我們認(rèn)為，在熊市格局下，硅鐵期貨主力2509合約難以持續(xù)獲得升水機(jī)會。目前，高成本地區(qū)的硅鐵倉單價格在5400元/噸左右，可能構(gòu)成上方壓力。

蘭炭價格下跌及電價階段性下調(diào)，帶動硅鐵成本中樞下移。

一方面，煤炭需求疲軟，但供應(yīng)維持高位，塊煤市場基本面偏寬松。陜西蘭炭小料價格從655元/噸下跌至600元/噸，累計下跌55元/噸。

另一方面，寧夏產(chǎn)區(qū)4月結(jié)算電價下調(diào)0.02～0.06元/千瓦時，對硅鐵成本影響較大。其中，既有地方政府將跨省電力交易結(jié)余利潤補(bǔ)貼給工商業(yè)用戶的因素，也有實體企業(yè)受益于新能源發(fā)電低成本優(yōu)勢的因素。

硅鐵成本中樞不穩(wěn)定是導(dǎo)致市場預(yù)期出現(xiàn)偏差的關(guān)鍵原因。展望后市，由于前期寧夏電價下調(diào)有補(bǔ)貼因素，市場認(rèn)為類似4月電價大幅下調(diào)的情況較難再現(xiàn)。但在風(fēng)能和太陽能發(fā)電出力明顯的情況下，用電價格也難以明顯上升，中期電價可能呈現(xiàn)穩(wěn)中微降態(tài)勢。蘭炭價格暫穩(wěn)運(yùn)行，硅石和氧化鐵皮價格處于窄幅波動狀態(tài)。綜合來看，硅鐵成本預(yù)計維持磨底格局。按照目前市場預(yù)期6月電價下降0.01元/千瓦時計算，硅鐵成本可能降低80元/噸。

回顧4—5月，各產(chǎn)區(qū)工廠檢修較為明顯，硅鐵供需關(guān)系有所改善。6—7月，預(yù)計硅鐵市場呈現(xiàn)供增需減格局，庫存去化速度可能放緩。

供應(yīng)端，寧夏產(chǎn)區(qū)前期停產(chǎn)的工廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，而其余產(chǎn)區(qū)部分工廠可能因利潤壓力而被動進(jìn)行短期檢修。整體來看，供應(yīng)壓力或小幅上升。

需求端，下游鋼廠仍有一定利潤，短期粗鋼需求韌性較強(qiáng)，但非鋼需求已顯疲態(tài)。特別是在金屬鎂利潤下滑的情況下，陜西和新疆的鎂廠出現(xiàn)檢修情況，導(dǎo)致硅鐵需求邊際走弱。

總體來看，硅鐵供需格局轉(zhuǎn)弱，去庫速度放緩。目前寧夏產(chǎn)區(qū)盤面利潤約-190元/噸，處于往年同期偏低水平，利潤進(jìn)一步收縮的空間有限。

綜上所述，二季度硅鐵盤面價格偏弱運(yùn)行的主要原因是市場對成本下移邏輯的交易。展望后市，我們預(yù)計硅鐵成本呈現(xiàn)窄幅下行態(tài)勢，重點(diǎn)關(guān)注6月結(jié)算電價情況。短期硅鐵雖有反彈，但后期供需格局轉(zhuǎn)弱疊加成本下移，建議以偏空思路對待。