4月至5月，滬鋅主力合約在3次測試23000元/噸整數(shù)關(guān)口壓力位后，轉(zhuǎn)為震蕩偏弱態(tài)勢。截至6月16日，該合約再次下探至21660元/噸，并觸及年內(nèi)低位。整體上，成本端支撐顯著，鋅價進一步下探空間有限，后市更多是處于蓄勢階段，等待反彈時機。

圖為上期所鋅倉單庫存情況

供給方面，4月全球鋅精礦產(chǎn)量同比增長9.7%，至101.92萬噸，環(huán)比微降0.6%，1—4月累計產(chǎn)量同比增長5%。國內(nèi)鋅精礦一季度產(chǎn)量同比增長6.42%。6月以來，國內(nèi)鋅精礦企業(yè)生產(chǎn)利潤回升至3900~4600元/噸。據(jù)此，SMM預(yù)計6月鋅精礦企業(yè)開工率環(huán)比上升5.5個百分點，至77%，產(chǎn)量環(huán)比增加7.5%，至34.26萬噸。

進口方面，6月以來鋅精礦企業(yè)進口虧損最大幅度達572元/噸，進口窗口關(guān)閉。截至6月20日，鋅礦到港量環(huán)比大幅下降37%，出港量環(huán)比激增155%，至40萬噸，推動國內(nèi)港口庫存環(huán)比下降9%，至32.5萬噸。

4月全球精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增長 1%，同比基本持平。國內(nèi)精煉鋅生產(chǎn)方面，若不考慮副產(chǎn)品硫酸利潤，5月精煉鋅冶煉虧損達510元/噸，在此情況下帶動產(chǎn)量同比下降2%、環(huán)比下降6%。進入6月，盡管國內(nèi)鋅精礦周度加工費已升至3600元/噸，但精煉鋅企業(yè)生產(chǎn)虧損幅度仍處于332~516元/噸，預(yù)計6月精煉鋅產(chǎn)量難有大幅增長。

受消費淡季影響，5月份鋅下游消費指數(shù)環(huán)比下降1.7個百分點，下游行業(yè)PMI均跌至近4個月最低水平。具體來看，SMM數(shù)據(jù)顯示，鍍鋅板月度成品庫存及庫存天數(shù)環(huán)比分別增長8%和11%；鍍鋅板、鍍鋅管、壓鑄鋅合金企業(yè)月度開工率環(huán)比分別下降1.11、1.47、3.95和2.61個百分點，原料庫存及庫存天數(shù)環(huán)比分別增加2.4%和2.8%。

鑒于當前消費淡季延續(xù)，預(yù)計6月鋅下游消費指數(shù)將進一步下滑，其中壓鑄鋅合金企業(yè)、氧化鋅企業(yè)開工率分別下降1.56和0.25個百分點。截至6月20日當周，鍍鋅、壓鑄鋅企業(yè)周度開工率及下游消費周度指數(shù)環(huán)比降幅均在10%以內(nèi)。

終端需求方面，家電行業(yè)進入生產(chǎn)淡季。5月空調(diào)、冰箱、洗衣機產(chǎn)量環(huán)比分別下降4%、增長4%和下降2%，預(yù)計6月家電行業(yè)用鋅量將繼續(xù)減少。汽車行業(yè)方面，5月中國汽車及新能源汽車產(chǎn)量環(huán)比均增長1%，預(yù)計下半年以舊換新政策出臺將提振汽車與新能源汽車消費。但受美國關(guān)稅政策影響，美日韓三國5月汽車銷量增幅有限。

庫存方面，截至6月23日，LME鋅庫存同比下降48%，至12.6萬噸，環(huán)比下降20%，周度下降3.3%，延續(xù)去庫趨勢。上期所鋅倉單同比下降91%，至7719噸，環(huán)比因基數(shù)較低激增335%，周度下降2.3%。目前國內(nèi)鋅錠庫存為5.84萬噸，同比下降7%，環(huán)比下降6%，整體庫存水平仍處于低位運行。

展望后市，全球鋅精礦供應(yīng)增長疊加需求淡季，短期內(nèi)仍將對鋅價形成壓制。但精煉鋅受冶煉成本高企、進口成本攀升及庫存持續(xù)去化支撐，價格下行空間受限。若后續(xù)中美關(guān)稅談判釋放積極信號，且鋅市逐步走出消費淡季，供需格局改善有望推動鋅價觸底反彈。