5月下旬以來，鄭州菜粕期貨探底回升，走出3月中旬以來的最大一波漲勢(shì)，不過本周再度承壓回落。展望后市，國內(nèi)粕類供應(yīng)仍然充裕，需求較為穩(wěn)定，在美豆進(jìn)入天氣交易階段前，菜粕價(jià)格很難持續(xù)走高。

供給逐漸充裕

隨著進(jìn)口大豆到港量增加，通關(guān)卸貨趨于正常，沿海地區(qū)油廠原料充沛，開工率上升，豆粕產(chǎn)出量擴(kuò)大，豆粕供應(yīng)轉(zhuǎn)向充裕，飼料廠粕類庫存量急劇攀升。據(jù)機(jī)構(gòu)對(duì)國內(nèi)主要油廠調(diào)查數(shù)據(jù)，截至2025年6月20日（第25周），國內(nèi)飼料企業(yè)豆粕庫存天數(shù)（物理庫存天數(shù)）為7.74天，較前一周增加0.91天，增幅11.75%，較去年同期增加4.08%，連續(xù)第六周增加，為近3年來同期最高水平。目前全國表觀菜油、菜粕庫存仍居于高位，一部分前期進(jìn)口的加菜粕尚存儲(chǔ)在保稅區(qū)，如果中加經(jīng)貿(mào)關(guān)系超預(yù)期好轉(zhuǎn)，這部分菜粕在短期內(nèi)參與市場(chǎng)流通的概率將增加，從而給內(nèi)盤帶來壓力。另外，目前是國產(chǎn)菜籽集中上市期，部分油廠采購國產(chǎn)菜籽壓榨菜油，也使得菜粕供應(yīng)量大幅增加。

需求不容樂觀

受中加貿(mào)易摩擦影響，進(jìn)口菜籽、菜粕數(shù)量減少，導(dǎo)致菜粕和豆粕價(jià)差縮小，菜粕性價(jià)比降低，豆粕因較高的性價(jià)比得以擠占菜粕的水產(chǎn)以及水禽飼料消費(fèi)市場(chǎng)份額。

另外，目前國產(chǎn)小麥集中上市，價(jià)格和玉米相比較有優(yōu)勢(shì)，部分飼料廠采購小麥替代玉米作為能量飼料，而小麥的蛋白含量高于玉米，這會(huì)讓飼料廠在生產(chǎn)中減少價(jià)格偏高的豆粕的使用量，從而對(duì)粕類需求產(chǎn)生不利影響。

“蹺蹺板”效應(yīng)顯現(xiàn)

受美國生物柴油政策影響，美豆油期貨大幅走高，引領(lǐng)棕櫚油、菜油價(jià)格上漲，菜油期貨主力合約也一度創(chuàng)出今年以來高點(diǎn)。菜粕和菜油價(jià)格有一定的“蹺蹺板”效應(yīng)，菜油價(jià)格大幅走高，會(huì)在一定程度上對(duì)菜粕價(jià)格產(chǎn)生抑制作用。

另外，世界最重要的菜籽生產(chǎn)國加拿大的油菜已經(jīng)播種完畢，目前長勢(shì)良好，美國大豆也處于生長早期，較高的生長優(yōu)良率意味著短期內(nèi)難有天氣行情。

綜上所述，隨著中美、中加貿(mào)易關(guān)系緩和，大豆、菜籽進(jìn)口將逐漸正?；?，粕類供應(yīng)仍將充足，在國內(nèi)外油料、粕類供應(yīng)充足的大背景下，沒有天氣因素的加持，菜粕很難持續(xù)走高。