去年以來，政策的核心邏輯始終圍繞平衡短期目標(biāo)和長(zhǎng)期目標(biāo)展開。短期目標(biāo)是穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期，最直接的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)5%的經(jīng)濟(jì)增速。長(zhǎng)期目標(biāo)是推動(dòng)改革、加快轉(zhuǎn)型，通過科技創(chuàng)新和市場(chǎng)化改革提高經(jīng)濟(jì)要素的配置效率，打開經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)空間。去年“9.24”以來，短期目標(biāo)的緊迫性明顯上升，但長(zhǎng)期目標(biāo)的重要性依然不容忽視。當(dāng)實(shí)現(xiàn)短期目標(biāo)存在壓力時(shí)，政策通常會(huì)加碼；反之，政策會(huì)更加側(cè)重于長(zhǎng)期目標(biāo)。

從當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境看，實(shí)現(xiàn)短期目標(biāo)的壓力較小。外交方面，中美之間的不確定性從日內(nèi)瓦協(xié)議到倫敦高會(huì)談以來持續(xù)減弱；中國(guó)與非美特別是周邊國(guó)家外交取得積極進(jìn)展。國(guó)內(nèi)方面，上半年消費(fèi)表現(xiàn)亮眼，5月社零同比增長(zhǎng)6.4%，創(chuàng)2024年以來新高；出口仍有韌性，5月出口同比增長(zhǎng)4.8%；二季度經(jīng)濟(jì)增速有望延續(xù)一季度5.4%的表現(xiàn)，全年實(shí)現(xiàn)5%增長(zhǎng)目標(biāo)的壓力不大。

近期，消費(fèi)、地產(chǎn)、改革、科技等領(lǐng)域的政策聲音都傳遞出由短期刺激轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期支持的信號(hào)。

（一）消費(fèi)：“以舊換新”強(qiáng)調(diào)節(jié)奏“平穩(wěn)有序”，整治套補(bǔ)騙補(bǔ)

6月以來，各地陸續(xù)暫停國(guó)補(bǔ)，原因是部分地方第二批國(guó)補(bǔ)資金已使用完畢，第三批資金尚未下達(dá)。5月以來以舊換新政策“擴(kuò)圍提質(zhì)”疊加618促銷季前置，國(guó)補(bǔ)資金使用進(jìn)度明顯加快。其中4月25日-5月31日，汽車、12類家電產(chǎn)品、手機(jī)等數(shù)碼產(chǎn)品、家裝廚衛(wèi)和電動(dòng)自行車日均以舊換新購(gòu)買量分別為3.8萬、81.5萬、54.1萬、55.4萬和6.2萬，較年初至4月24日的日均購(gòu)買量分別增長(zhǎng)61.2%、95.7%、68.5%、70.2%和68.7%。

目前以舊換新的國(guó)補(bǔ)資金還有1380億尚未下達(dá)。據(jù)新華社報(bào)道，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部將在7月、10月分別下達(dá)第三季度和第四季度支持以舊換新的中央資金。相關(guān)部門將指導(dǎo)地方進(jìn)一步優(yōu)化完善補(bǔ)貼發(fā)放方式，確保政策實(shí)施更加平穩(wěn)有序、資金均衡使用到年底。從政策表態(tài)看，“平穩(wěn)有序”意味著第三、四批資金會(huì)如期下達(dá)，但國(guó)補(bǔ)資金進(jìn)一步加碼的可能性降低。

此外，“整治套補(bǔ)騙補(bǔ)”也是國(guó)補(bǔ)暫停的重要原因。近期商務(wù)部表示，“將平穩(wěn)有序推進(jìn)消費(fèi)品以舊換新，同時(shí)會(huì)同相關(guān)部門加強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量和價(jià)格監(jiān)管，督促參與企業(yè)依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，嚴(yán)防套補(bǔ)騙補(bǔ)，確保政策規(guī)范有序?qū)嵤薄４饲吧虅?wù)部消費(fèi)促進(jìn)司召集車企和相關(guān)行業(yè)機(jī)構(gòu)等開座談會(huì)，規(guī)范整治“零公里二手車”亂象，與部分二手車商通過“報(bào)廢車置換零公里二手車”的操作套取補(bǔ)貼，扭曲了政策設(shè)計(jì)的初衷有關(guān)。 此外，山東省審計(jì)廳近日也在全省開展消費(fèi)品以舊換新政策措施貫徹落實(shí)情況審計(jì)調(diào)查，重點(diǎn)揭示補(bǔ)貼資金被擠占挪用、套取騙取等問題。

以舊換新的國(guó)補(bǔ)資金，除了中央下達(dá)的超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金（目前剩余1380億）和地方按照總體9:1的比例配套資金以外，還有一些地方額外安排了地方資金，重點(diǎn)支持本地優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。例如，江蘇省在12類國(guó)補(bǔ)家電的基礎(chǔ)上，額外補(bǔ)貼掃地機(jī)器人、掛燙機(jī)、加濕器等32類家電，補(bǔ)貼比例在15%-20%；福建省在現(xiàn)有政策基礎(chǔ)上，推動(dòng)裝修材料、衛(wèi)生潔具等更多優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品參與以舊換新活動(dòng)；深圳市針對(duì)受貿(mào)易摩擦影響較大的消費(fèi)產(chǎn)品以及國(guó)補(bǔ)未覆蓋的優(yōu)勢(shì)工業(yè)消費(fèi)品，擴(kuò)圍實(shí)施深圳專項(xiàng)消費(fèi)品換新補(bǔ)貼政策。目前看，存量政策的1380億和配套的138億如期落實(shí)無需擔(dān)憂，但出臺(tái)增量補(bǔ)貼政策和地方額外安排消費(fèi)補(bǔ)貼資金的力度可能下降。

（二）促消費(fèi)強(qiáng)調(diào)完善消費(fèi)長(zhǎng)效機(jī)制，政策重心向消費(fèi)供給側(cè)傾斜

近期促消費(fèi)政策的著力點(diǎn)轉(zhuǎn)向完善長(zhǎng)效機(jī)制。6月8日經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)《金觀平：持續(xù)完善促消費(fèi)長(zhǎng)效機(jī)制》中提到，

“消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用往往延遲反映在統(tǒng)計(jì)口徑中，尤其在線上消費(fèi)分布于全國(guó)的情況下，地方政府很難從消費(fèi)中直接獲得稅收等收益”。

我國(guó)現(xiàn)行稅制下，地方政府的財(cái)政收入仍主要來自生產(chǎn)端，因此對(duì)于非家電、汽車、數(shù)碼產(chǎn)品生產(chǎn)大省而言，消費(fèi)補(bǔ)貼對(duì)當(dāng)?shù)刎?cái)政收入的改善程度有限，反而容易擠壓剛性支出，削弱部分地方提振消費(fèi)的動(dòng)機(jī)。

完善促消費(fèi)長(zhǎng)效機(jī)制，關(guān)鍵在于改變地方長(zhǎng)期以來的考核機(jī)制。金觀平提出，

“要用好考核“指揮棒”，建立完善科學(xué)合理的考核指標(biāo)體系，引導(dǎo)地方政府和領(lǐng)導(dǎo)干部樹立以促消費(fèi)為導(dǎo)向的政績(jī)觀，加大消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施投入，優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境，增強(qiáng)補(bǔ)貼力度，壓實(shí)地方政府促消費(fèi)責(zé)任”。

同時(shí)，要完善制度性保障，通過消費(fèi)稅的下劃和后移，增加地方政府消費(fèi)端稅收占比，強(qiáng)化其“投資于人”的動(dòng)機(jī)。

推動(dòng)中低收入群體增收減負(fù)，也是完善促消費(fèi)長(zhǎng)效機(jī)制的重要環(huán)節(jié)。金觀平提出，

“要完善收入分配機(jī)制，想方設(shè)法增加收入，尤其是低收入人群收入，擴(kuò)大中產(chǎn)人群規(guī)模。需要明確，促消費(fèi)政策目的并不是‘掏空錢包’‘透支需求’，而是幫助消費(fèi)者購(gòu)買到更加符合需求的新產(chǎn)品、新服務(wù)，提升消費(fèi)與供給之間的適配性”。

從今年財(cái)政數(shù)據(jù)的變化看，民生領(lǐng)域的財(cái)政支出保持較快增長(zhǎng)，1-5月一般公共預(yù)算在社會(huì)保障和就業(yè)領(lǐng)域的支出同比增長(zhǎng)9.2%，較2024年5.6%的增速明顯加快；同時(shí)，基建相關(guān)的財(cái)政支出增速持續(xù)回落，1-5月一般公共預(yù)算在城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)、農(nóng)林水事務(wù)和交通運(yùn)輸領(lǐng)域的支出同比回落4.0%，2024年為同比增長(zhǎng)7.3%。

此外，提升消費(fèi)與供給之間的適配性也是完善促消費(fèi)長(zhǎng)效機(jī)制的重要抓手。金觀平提到，

“要以提高供給質(zhì)量水平為抓手，聚焦產(chǎn)品、服務(wù)短板與新型消費(fèi)領(lǐng)域關(guān)鍵問題，加快培育新型消費(fèi)，拓展消費(fèi)新空間，豐富消費(fèi)體驗(yàn)，以高質(zhì)量供給引領(lǐng)和創(chuàng)造市場(chǎng)新需求”。

李強(qiáng)總理6月16日至18日在江蘇調(diào)研時(shí)指出，要“用好相關(guān)政策，圍繞用戶新需求開發(fā)更多高品質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力”。6月24日央行等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見》，明確提出“堅(jiān)持促進(jìn)優(yōu)化供給與擴(kuò)大需求相結(jié)合”、“加大消費(fèi)供給的金融資源投入，提升消費(fèi)需求的金融服務(wù)水平”，政策重心明顯向消費(fèi)供給側(cè)傾斜。

（三）地產(chǎn)：更大力度推動(dòng)止跌回穩(wěn)，側(cè)重房地產(chǎn)市場(chǎng)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

房地產(chǎn)是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中偏弱的環(huán)節(jié)。5月商品住宅銷售面積同比下降4.6%，降幅較4月進(jìn)一步走闊；一二三線城市二手住宅價(jià)格環(huán)比分別為-0.7%、-0.5%、-0.5%，降幅較4月分別增加0.5、0.1、0.1個(gè)百分點(diǎn)。盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)正在調(diào)整，但5月一線城市住宅銷售面積增速超過20%，這離不開“好房子”入市的驅(qū)動(dòng)，反映出當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的“結(jié)構(gòu)性過?！眴栴}——普通住宅供給過剩、優(yōu)質(zhì)住宅供給不足。

因此，在房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整兩個(gè)月之后，6月13日召開的國(guó)常會(huì)提出“更大力度推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”，并圍繞房地產(chǎn)市場(chǎng)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革展開部署，并未著重強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求側(cè)刺激政策。

一是要扎實(shí)有力推進(jìn)“好房子”建設(shè)，增加優(yōu)質(zhì)住宅供給，通過提高住房供給的品質(zhì)拉動(dòng)銷售，而不是靠單純放松貨幣信貸條件。國(guó)常會(huì)提出要將“好房子”建設(shè)納入城市更新機(jī)制加強(qiáng)工作統(tǒng)籌，在規(guī)劃、土地、財(cái)政、金融等方面予以政策支持。城市更新既包括城市界面提升，也有拆舊建新。新房需要符合5月起實(shí)施的《住宅項(xiàng)目規(guī)范》，比如層高不能低于3米、實(shí)心樓板厚度不應(yīng)小于1分米等。

二是要摸底已供土地和在建項(xiàng)目，盤活存量供給。收儲(chǔ)是房地產(chǎn)市場(chǎng)去庫存的重要抓手，但今年以來，專項(xiàng)債用于收儲(chǔ)閑置土地和存量商品房的進(jìn)度整體偏慢。截至6月24日，已發(fā)行的土儲(chǔ)專項(xiàng)債規(guī)模為1699.4億元。5月專項(xiàng)債用于收儲(chǔ)存量房“破冰”，浙江、四川率先發(fā)行收購(gòu)存量商品房的專項(xiàng)債，但規(guī)模僅有20億元左右。

（四）改革：加快落實(shí)三中全會(huì)確定的改革舉措

6月9日中辦、國(guó)辦印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步保障和改善民生 著力解決群眾急難愁盼的意見》，明確基本公共服務(wù)與戶籍解綁、與人口掛鉤的改革思路?！兑庖姟诽岢觥叭嫒∠诰蜆I(yè)地參加社保的戶籍限制”、“推行由常住地提供基本服務(wù)”，同時(shí)將財(cái)政資源與基本公共服務(wù)掛鉤，明確“發(fā)揮財(cái)政轉(zhuǎn)移支付促進(jìn)基本公共服務(wù)均等化作用”、“提高預(yù)算內(nèi)投資支持社會(huì)事業(yè)比重”。

值得注意的是，《意見》成文時(shí)間為3月2日，但實(shí)際發(fā)布時(shí)間是6月。在此期間，外部環(huán)境相對(duì)復(fù)雜，中美關(guān)稅處于高位，政策重心向短期目標(biāo)傾斜，改革政策暫時(shí)放緩節(jié)奏。因此，近期改革再提速的政策信號(hào)，也側(cè)面反映出對(duì)外部環(huán)境的擔(dān)憂有所下降，政策重心轉(zhuǎn)向科技、轉(zhuǎn)型、改革等長(zhǎng)期目標(biāo)，三中全會(huì)提及的改革措施年內(nèi)有望加速落地。

6月23日開幕的政協(xié)常委會(huì)主題是“進(jìn)一步深化經(jīng)濟(jì)體制改革，推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化”，傳遞出深化改革的信號(hào)。何立峰副總理表示，

“充分認(rèn)識(shí)深化經(jīng)濟(jì)體制改革對(duì)推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的重要意義，圍繞構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制、健全推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展體制機(jī)制、構(gòu)建支持全面創(chuàng)新體制機(jī)制、健全宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系、完善高水平對(duì)外開放體制機(jī)制、深化生態(tài)文明體制改革等方面，切實(shí)抓好改革任務(wù)落實(shí)。”

（五）金融：對(duì)科技和制造的支持力度進(jìn)一步上升

政策重心側(cè)重長(zhǎng)期目標(biāo)也體現(xiàn)在更加重視科技和制造業(yè)。

6月16日至18日，李強(qiáng)總理在江蘇調(diào)研時(shí)指出，“要對(duì)標(biāo)國(guó)際先進(jìn)水平，積極運(yùn)用人工智能、清潔能源等技術(shù)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)”、“加強(qiáng)前瞻性布局，深入開展基礎(chǔ)研究，推動(dòng)跨學(xué)科交叉融合創(chuàng)新和開放合作，搶占未來科技和產(chǎn)業(yè)發(fā)展制高點(diǎn)”。

“十四五”規(guī)劃強(qiáng)調(diào)要“保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定”，預(yù)計(jì)“十五五”規(guī)劃也將圍繞“保持制造業(yè)比重合理”謀篇布局，落實(shí)二十屆三中全會(huì)提出的“建立保持制造業(yè)合理比重投入機(jī)制”。保持制造業(yè)合理比重，并非片面追求制造業(yè)規(guī)模的增長(zhǎng)，而是通過科技創(chuàng)新提高制造業(yè)整體的附加值、提高先進(jìn)制造業(yè)占比，在新一輪技術(shù)革命浪潮中保持先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

即將落地的新型政策性金融工具預(yù)計(jì)規(guī)模為5000億元，將重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新。4月政治局會(huì)議提出將設(shè)立“新型政策性金融工具”，4月28日發(fā)改委副主任在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，“力爭(zhēng)6月底前下達(dá)2025年‘兩重’建設(shè)和中央預(yù)算內(nèi)投資全部項(xiàng)目清單，同時(shí)設(shè)立新型政策性金融工具，解決項(xiàng)目建設(shè)資本金不足問題”。從地方政府的部署看，新型政策性金融工具重點(diǎn)支持領(lǐng)域除傳統(tǒng)基建外，還包括“數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、低空經(jīng)濟(jì)”等科技領(lǐng)域。

6月18日至19日的陸家嘴論壇也更加側(cè)重于支持科技創(chuàng)新。證監(jiān)會(huì)主席吳清發(fā)表主旨演講時(shí)提出，

“加力推出進(jìn)一步深化改革的‘1+6’政策措施”?！?”即在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市?！?”即在科創(chuàng)板創(chuàng)新推出6項(xiàng)改革措施，包括面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制；擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用等。

大力發(fā)展科創(chuàng)債也是金融支持科技和制造的重要舉措。5月央行與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告》，全面升級(jí)科創(chuàng)債政策框架，拓寬發(fā)行主體范圍、優(yōu)化債券品種結(jié)構(gòu)、完善增信機(jī)制。證監(jiān)會(huì)主席吳清6月18日在2025陸家嘴論壇發(fā)表主旨演講時(shí)表示，“大力發(fā)展科創(chuàng)債，優(yōu)化發(fā)行、交易制度安排，推動(dòng)完善貼息、擔(dān)保等配套機(jī)制，加快推出科創(chuàng)債ETF，積極發(fā)展可交換債、可轉(zhuǎn)債等股債結(jié)合產(chǎn)品”。

結(jié)合當(dāng)前政策的重心由短期目標(biāo)向長(zhǎng)期目標(biāo)傾斜，預(yù)計(jì)近期增量政策仍將圍繞科技領(lǐng)域展開部署。