2025年上半年市場回顧：蓄勢躍升

市場上半年呈“N型”走勢，上證指數(shù)小幅收漲。從上半年的市場表現(xiàn)來看，受海內(nèi)外多重因素交織影響，A股上半年走勢較為震蕩，年初至6月27日，上證指數(shù)上漲2.2%。分階段來看，市場上半年的走勢可以分為“震蕩上行——震蕩調(diào)整——震蕩上行”三個(gè)階段，整體呈“N型”走勢。年初至3月中旬，AI產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展與政策暖風(fēng)共振，A股市場震蕩上行；3月下旬至4月上旬，受特朗普“對等關(guān)稅”影響，A股市場震蕩調(diào)整；4月中旬至年中，國內(nèi)政策積極發(fā)力，疊加中美貿(mào)易摩擦階段性緩和，市場震蕩回升。

年初以來，行業(yè)分化明顯，有色金屬、銀行等行業(yè)漲幅靠前，而煤炭、房地產(chǎn)等行業(yè)則表現(xiàn)不佳。年初以來，受特朗普關(guān)稅政策以及中東局勢變化等因素影響，市場避險(xiǎn)情緒升溫導(dǎo)致貴金屬相關(guān)的有色金屬行業(yè)以及偏紅利的銀行板塊表現(xiàn)較好。具體來看，年初至6月27日，有色金屬、銀行、傳媒等行業(yè)漲幅靠前，漲幅分別達(dá)到18.0%、13.5%、9.7%，而煤炭、食品飲料、房地產(chǎn)等行業(yè)則跌幅靠前，跌幅分別達(dá)到12.6%、7.8%、7.4%。年初至3月中旬，市場風(fēng)格偏成長，計(jì)算機(jī)和機(jī)械設(shè)備等行業(yè)表現(xiàn)較好；3月下旬至4月上旬，市場風(fēng)格偏防御，各板塊均表現(xiàn)不佳，農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)等行業(yè)跌幅相對較??；4月中旬至年中，市場風(fēng)格偏成長，通信、國防軍工等行業(yè)表現(xiàn)較好。

資金層面，上半年A股市場資金交易活躍，A股日均成交額超過1.3萬億元，股票型ETF資金維持凈流入，偏股型基金發(fā)行回暖，融資余額走勢震蕩，但整體仍處于歷史相對高位。股票型ETF方面，年初至6月27日，股票型ETF資金凈流入16億元，整體維持凈流入趨勢。偏股型基金方面，上半年偏股型基金發(fā)行份額超2500億份，較去年同期顯著回升。融資余額方面，上半年融資余額呈“W型”走勢，截至6月26日，融資余額為1.83萬億元，雖然較去年年末下降275.8億元，但整體仍處于歷史相對高位。

預(yù)計(jì)短期內(nèi)指數(shù)整體將維持震蕩，關(guān)注三條主線

內(nèi)外因素交織下，預(yù)計(jì)指數(shù)整體將維持震蕩。短期外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)最嚴(yán)重的時(shí)候或許已經(jīng)過去，但仍需要對特朗普后續(xù)政策的反復(fù)保持警惕。隨著中美兩國為“對等關(guān)稅”按下90天“暫停鍵”，短期內(nèi)出口或?qū)⒈３指咴?，預(yù)計(jì)消費(fèi)仍是經(jīng)濟(jì)修復(fù)的重要?jiǎng)幽苤弧?nèi)外因素交織之下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)指數(shù)整體將保持震蕩。

關(guān)注三條主線。1）內(nèi)需消費(fèi)，擴(kuò)內(nèi)需一直是近期國內(nèi)政策的重點(diǎn)，未來有望持續(xù)迎來政策催化。2）國產(chǎn)替代，關(guān)注業(yè)績確定性與主題投資兩條線索。3）基金低配方向，《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》或?qū)鹦袠I(yè)配置產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，部分被基金低配的行業(yè)在中長期維度里值得關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)分析

1、政策實(shí)施進(jìn)度不及預(yù)期；2、市場情緒顯著回落；3、經(jīng)濟(jì)增速水平大幅不及預(yù)期；4、中美關(guān)系大幅惡化。