隨著“金九銀十”消費旺季來臨，疊加秋季檢修及冬季限氣的影響，供需格局預期改善，屆時MA2501合約或有逐步上行可能，建議逢低試多。

甲醇期價今年下半年或呈現近弱遠強格局，短期價格以承壓為主，弱勢運行，中長期價格重心有逐步上行可能。

今年上半年煤炭價格同比偏低，目前煤炭下游旺季去庫仍未開啟，企業(yè)及港口庫存均在高位。三季度恰逢用電高峰，需求有望走高，但考慮煤炭供應仍偏寬松，且去庫速度相對緩慢，在高庫存水平壓制下，煤價大幅反彈可能性不大，價格或維持弱穩(wěn)，煤化工成本端支撐預計仍偏弱。長期看，旺季過后11月份電廠日耗回落，煤價下行壓力仍存，冬季取暖需求或形成一定支撐，預計煤價將呈現季節(jié)性波動，難有明顯上漲趨勢。

2024年以來，國內甲醇裝置開工率及產量呈現沖高回落態(tài)勢。煤制利潤大幅修復刺激開工，季節(jié)性檢修力度也不及往年，6月后因多套一體化裝置檢修，開工明顯回落。目前來看，新投產能方面，2024年國內甲醇預計新增產能1070萬噸，上半年實際新增較為有限，下半年裝置投產暫無確切時間，除了寧夏寶豐和新疆中泰裝置，其他投產裝置新增產能不多，且部分有配套下游，預計新產能影響有限。

因為國內存量裝置較多，關注重點仍應是企業(yè)開工水平。下半年，國內檢修裝置存集中重啟預期，同時煤價持續(xù)偏弱，煤制利潤或仍維持較高水平，因此預計甲醇開工率三季度大概率出現反彈，國產供應壓力將維持高位水平，但四季度仍需關注國內秋檢具體情況，長期看國產供應呈現先強后弱格局。

海外進口方面，因伊朗及非伊裝置計劃內外檢修較多，上半年進口始終不及預期。近期國際甲醇開工整體進入恢復進程，同時馬來西亞175萬噸和美國180萬噸新投產能釋放，進口增量或在8月份以后逐漸兌現，短期國內大概率面臨較高進口量沖擊。長期看，四季度伊朗165萬噸產能計劃投放，但仍需考慮到極端天氣對物流及港口的影響以及伊朗甲醇生產裝置集中停車情況，屆時關注海外供給是否穩(wěn)中有降。

表為2024年下半年預計投產情況

今年上半年，甲醇制烯烴開工整體呈現高位回落走勢，5月起隨著甲醇制烯烴虧損加劇，負反饋效應明顯。近期甲醇價格回落，烯烴生產利潤有所修復，但仍處于虧損水平，尚不能對烯烴生產企業(yè)重啟或提負形成足夠拉動力，同時未來仍有南京誠志、寧夏寶豐等企業(yè)烯烴裝置停車檢修計劃，因此預計下游主要需求部分對甲醇行情的支撐力度有限。傳統(tǒng)下游方面，上半年開工寬幅震蕩，整體表現與往年同期基本相當?？紤]到三季度氣溫上升及終端消費疲弱等因素的影響，7—8月份是傳統(tǒng)下游季節(jié)性淡季，需求難有增量，后續(xù)關注“金九銀十”旺季恢復情況。長期看，需求端或呈現先弱后強格局。

港口庫存方面，二季度持續(xù)去庫，5月中旬烯烴裝置停車降負后，港口庫存筑底回升，近幾周持續(xù)攀升至往年同期高點。短期看，預計進口到貨逐步回升，港口烯烴裝置檢修計劃不減，集中回歸時間較遲，在進口壓力增大和需求跟進不暢的背景下，預計未來港口庫存或有繼續(xù)累積可能。企業(yè)庫存方面，上半年沖高回落，當前處于中性偏低位置，庫存壓力不大。三季度預計國產甲醇供應量有所恢復，疊加下游季節(jié)性淡季，生產企業(yè)累庫壓力或將逐漸顯現，但進入四季度后，供需格局趨緊，不排除出現去庫支撐行情。

圖為秦皇島動力煤價格（單位:元/噸）

對MA2409合約而言，利空驅動因素較為密集，成本支撐偏弱，國內外供給增加，需求維持弱勢，預計價格重心或有下移，短期延續(xù)弱勢格局，建議MA2409合約空單輕倉持有。對MA2501合約而言，隨著“金九銀十”來臨，疊加秋季檢修及冬季限氣的影響，供需格局預期改善，屆時MA2501合約或有逐步上行可能，建議逢低試多。9-1價差方面，6月及7月份需求淡季，近端價格承壓，導致月差走低。從當前供需結構看，近端供強需弱，9-1仍可繼續(xù)關注累庫預期下的反套機會，但時間已不多，9-1價差或逐漸回升。