重點(diǎn)關(guān)注

集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）、棉花、苯乙烯、PTA

集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）：中美關(guān)稅超預(yù)期利好帶動(dòng)盤(pán)面情緒性修復(fù)。EC在昨日大漲之后，短期仍偏強(qiáng)，考慮6-8反套入場(chǎng)，10-12反套輕倉(cāng)持有，理由如下：第一，歐線(xiàn)6月最后三周平均運(yùn)費(fèi)大漲的可能性較低：5月下旬華東市場(chǎng)FAK報(bào)價(jià)在1450-1890$/FEU之間，均價(jià)折SCFIS指數(shù)約為1200點(diǎn)，大票貨仍在激進(jìn)攬貨。目前5月下旬和6月第1周運(yùn)力偏飽和，周度運(yùn)力處在31-33萬(wàn)TEU之間，船司連續(xù)搭建rolling pool的幾率較小，預(yù)計(jì)6月上旬實(shí)際運(yùn)價(jià)走勢(shì)或持平5月下旬。6月第2至4周待定航次較多，船司6月下旬存宣漲預(yù)期，但推漲高度或有限。第二，歐線(xiàn)7-8月重回旺季預(yù)期：美線(xiàn)將迎來(lái)90天搶運(yùn)窗口期，期間內(nèi)船司大概率會(huì)減少美線(xiàn)船舶調(diào)至歐線(xiàn)的數(shù)量，甚至存在反向船舶調(diào)動(dòng)的可能；此外美線(xiàn)貨量激增或?qū)е?-7月美國(guó)港口出現(xiàn)塞港、遠(yuǎn)東缺箱等問(wèn)題，供應(yīng)鏈紊亂對(duì)歐線(xiàn)亦是弱利好；同時(shí)伴隨著船司信心修復(fù)，后面1-2個(gè)月存宣漲預(yù)期，暫時(shí)無(wú)法證偽7-8月旺季運(yùn)費(fèi)上漲邏輯。

棉花：新作增產(chǎn)預(yù)期下，棉花期貨仍然缺乏持續(xù)上漲驅(qū)動(dòng)。受中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談結(jié)果好于市場(chǎng)預(yù)期影響，鄭棉期貨反彈，并且?guī)缀踅咏迕鞴?jié)前的位置。不過(guò)，由于國(guó)內(nèi)棉花舊作供應(yīng)充足、新作也是增產(chǎn)預(yù)期，而棉花需求短期進(jìn)入淡季、中長(zhǎng)期的棉花需求也沒(méi)有增長(zhǎng)預(yù)期。所以棉花期貨目前來(lái)看仍然缺乏持續(xù)性的上漲驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)維持低位震蕩。

苯乙烯：純苯趨勢(shì)偏弱仍然沒(méi)有結(jié)束，短期進(jìn)入供需兩增格局。階段性來(lái)看，純苯絕對(duì)價(jià)格處于近四年低位，在原油偏強(qiáng)的背景之下，短期下方空間有限。但是，從中期格局來(lái)看，純苯國(guó)內(nèi)增產(chǎn)的主旋律仍然沒(méi)有結(jié)束。國(guó)內(nèi)裝置檢修回歸、提高負(fù)荷仍在繼續(xù)。雖然7月之后進(jìn)口壓力或緩和，但是6月仍然面臨較高的進(jìn)口現(xiàn)實(shí)端壓力。供應(yīng)偏多仍然是純苯難以大幅反彈的核心原因。需求端在3-4月已經(jīng)有一輪明顯的負(fù)反饋，5月之后反而開(kāi)始略有改善，部分己內(nèi)酰胺、苯胺裝置提高負(fù)荷，階段性支撐純苯需求。但是終端成品固體庫(kù)存壓力仍然沒(méi)有緩和，純苯中期仍然偏弱。苯乙烯壓縮利潤(rùn)是5-6月的主題。目前苯乙烯港口庫(kù)存偏低、下游維持高利潤(rùn)、高開(kāi)工，導(dǎo)致當(dāng)前苯乙烯利潤(rùn)偏高。但是隨著苯乙烯裝置開(kāi)工逐步恢復(fù)，苯乙烯工廠庫(kù)存壓力明顯增加，5月底港口累庫(kù)壓力明顯。苯乙烯下游3S庫(kù)存以超賣(mài)為主，但是下游經(jīng)銷(xiāo)商處于毀約的邊緣反復(fù)試探。實(shí)際需求即將進(jìn)入淡季，5月中旬也是苯乙烯高點(diǎn)容易出現(xiàn)的時(shí)間，在今年而言不是絕對(duì)價(jià)格的高點(diǎn)，而是利潤(rùn)高點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注下游在5月下半月降負(fù)、累庫(kù)的情況，以及苯乙烯工廠隱性庫(kù)存顯性化的節(jié)奏。結(jié)論：關(guān)注苯乙烯逢高空、壓縮苯乙烯利潤(rùn)。

PTA：?jiǎn)芜呞厔?shì)震蕩偏強(qiáng)。關(guān)稅超預(yù)期落地，修正月差觀點(diǎn)，9-1反套離場(chǎng)。供需層面，PTA供減需增，持續(xù)去庫(kù)。隨著中美雙方的關(guān)稅下降，未來(lái)90天紡服出口需求預(yù)計(jì)有所增加，國(guó)內(nèi)織造工廠補(bǔ)庫(kù)需求爆發(fā)，聚酯產(chǎn)銷(xiāo)較高。未來(lái)聚酯高開(kāi)工將進(jìn)一步提高。伴隨主流工廠出貨動(dòng)作，PTA基差昨日沖高回落。隨著加工費(fèi)的擴(kuò)張，PTA工廠的檢修停車(chē)意愿可能打折扣，建議逢高做空PTA加工費(fèi)。單邊價(jià)格方面，受油價(jià)影響較大，總體震蕩偏強(qiáng)。

所長(zhǎng)早讀

中美超預(yù)期達(dá)成關(guān)稅共識(shí)，市場(chǎng)短期壓力或?qū)⒋蠓尫?/p>

觀點(diǎn)分享：昨日A股收盤(pán)后，市場(chǎng)迎來(lái)近期最大的利好。在瑞士舉行的中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談達(dá)成共識(shí)、大幅降低雙邊關(guān)稅水平超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。三大美股指創(chuàng)一個(gè)月來(lái)最大日漲幅，納斯達(dá)克金龍中國(guó)指數(shù)收漲5.40%，美元指數(shù)、離岸人民幣上漲，美債和黃金跳水。這次中美談判超出意料的結(jié)果，勢(shì)必有利于短期情緒的提升，市場(chǎng)苦關(guān)稅久矣！預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)A股及大宗商品中的工業(yè)品特別是接近出口端的商品將受到提振。我們拆解一下美對(duì)中關(guān)稅，加征的145%關(guān)稅分為四個(gè)部分：一是今年二三月份生效的20%因芬太尼加征；二是4月2號(hào)宣布的10%全球普征+24%對(duì)等關(guān)稅；第三是 4月9號(hào)和10號(hào)分兩次加征的50%+41%的報(bào)復(fù)關(guān)稅。上述四個(gè)部分的關(guān)稅，20%的芬太尼關(guān)稅照舊，10%的全球關(guān)稅繼續(xù)，24%的對(duì)等關(guān)稅暫緩90天，91%的報(bào)復(fù)關(guān)稅取消。所以從結(jié)果上來(lái)看，最新的關(guān)稅水平其實(shí)仍有41.5%。此次關(guān)稅談判光速達(dá)成成果，一方面是特朗普不靠譜的拍腦袋瞎來(lái)意外遇上了中方敢于斗爭(zhēng)“奉陪到底”的策略，另一方面或也是美方的緩兵之計(jì)，庫(kù)存需要補(bǔ)，6月底的美債大限需要過(guò)，90天的養(yǎng)精蓄銳，后面不排除繼續(xù)搞的可能。

今日早評(píng)

黃金：中美貿(mào)易取得進(jìn)展

白銀：震蕩回落

銅：LME銅現(xiàn)貨堅(jiān)挺，支撐價(jià)格

鋁：偏弱震蕩

氧化鋁：低位整理

鋅：基本面累庫(kù)，關(guān)注關(guān)稅擾動(dòng)

鉛：供需雙弱，區(qū)間調(diào)整

錫：窄幅震蕩

鎳：消息面擾動(dòng)情緒，基本面變化有限

不銹鋼：社會(huì)庫(kù)存邊際累增，盤(pán)面成本預(yù)期支撐

碳酸鋰：關(guān)稅緩解，但出口利潤(rùn)仍然虧損

工業(yè)硅：盤(pán)面預(yù)計(jì)高開(kāi)低走

多晶硅：減產(chǎn)消息發(fā)酵，盤(pán)面偏強(qiáng)運(yùn)行

鐵礦石：預(yù)期反復(fù)，寬幅震蕩

螺紋鋼：宏觀情緒提振，低位反彈

熱軋卷板：宏觀情緒提振，低位反彈

硅鐵：主產(chǎn)地公布檢修計(jì)劃，硅鐵偏強(qiáng)震蕩

錳硅：港口報(bào)價(jià)探漲意愿強(qiáng)烈，錳硅偏強(qiáng)震蕩

焦炭：情緒修復(fù)，寬幅震蕩

焦煤：情緒修復(fù)，寬幅震蕩

動(dòng)力煤：煤礦庫(kù)存增加，震蕩偏弱

原木：宏觀預(yù)期提振，震蕩反復(fù)

對(duì)二甲苯：?jiǎn)芜吰珡?qiáng)

PTA：多PX空PTA

MEG：多PTA空MEG

橡膠：震蕩偏強(qiáng)

合成橡膠：宏觀修復(fù)，偏強(qiáng)運(yùn)行

瀝青：原油反彈，偏強(qiáng)震蕩

LLDPE：寬幅震蕩

PP：價(jià)格震蕩，低位成交較好

燒堿：短期震蕩，后期仍有壓力

紙漿：震蕩偏強(qiáng)

玻璃：原片價(jià)格平穩(wěn)

甲醇：宏觀情緒好轉(zhuǎn)，短期震蕩運(yùn)行

尿素：震蕩有支撐

苯乙烯：短期震蕩

純堿：現(xiàn)貨市場(chǎng)變化不大

LPG：關(guān)稅沖擊緩和，內(nèi)盤(pán)支撐偏弱

PVC：暫時(shí)是震蕩市

燃料油：日盤(pán)窄幅震蕩，夜盤(pán)大幅上漲

低硫燃料油：跟隨原油走強(qiáng)，外盤(pán)高低硫價(jià)差繼續(xù)回撤

集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）：短期偏強(qiáng)；6-8反套入場(chǎng)，10-12反套持有

短纖：預(yù)期好轉(zhuǎn)震蕩偏強(qiáng)，多PF空PR

瓶片：預(yù)期好轉(zhuǎn)震蕩偏強(qiáng)，多PF空PR

膠版印刷紙：震蕩偏弱

棕櫚油：壓力階段性釋放，下方或有支撐

豆油：關(guān)稅預(yù)期緩和，宏觀影響顯現(xiàn)

豆粕：貿(mào)易摩擦緩和、美豆收漲，連粕或反彈

豆一：反彈震蕩

玉米：震蕩偏強(qiáng)

白糖：區(qū)間整理

棉花：市場(chǎng)樂(lè)觀情緒推動(dòng)棉花期貨反彈

雞蛋：偏強(qiáng)震蕩

生豬：等待矛盾釋放

花生：現(xiàn)貨偏強(qiáng)