過去壓制中國資產(chǎn)的“三座大山”被推翻

過去壓制中國資產(chǎn)的有“三座大山”，這“三座大山”現(xiàn)在逐步被推翻。分別是什么呢？

第一座是新舊動能經(jīng)濟，新舊動能切換的陣痛期。第二座大山是所謂的AI浪潮下中國科技落后論。第三座大山是所謂的中國民企退場論。

這三座大山我們認為在2024年以來紛紛被證偽，其中中國高質量發(fā)展的信心越來越明顯，越來越強。

中國高質量發(fā)展的格局逐漸顯現(xiàn)，無論是地方政府的高質量化債，還是房地產(chǎn)風險的逐步釋放，穩(wěn)樓市、穩(wěn)股市所帶來的一系列正面影響，對預期、對財富效應，以及中長期居民消費信心的逐步復蘇，都是顯而易見的。

我們認為新舊動能切換的痛苦期，現(xiàn)在進一步過渡到了高質量發(fā)展的新格局。

在這個格局下，無論是對等關稅戰(zhàn)，還是最近一些地緣政治沖突，比如印巴沖突，都恰恰反映了中國經(jīng)濟的穩(wěn)定和綜合國力的強大。

越來越多的投資者開始意識到，中國經(jīng)濟就像大學四年級的學生，開始知道自己的能力，而以往我們就像大一大二的學生一樣，不知道自己已經(jīng)具備了這樣的能力。

我認為中國高質量發(fā)展的道路初見成效，讓更多中國投資者以及全球投資者對中國資產(chǎn)和經(jīng)濟充滿信心。

第二座大山是科技落后論。隨著DeepSeek-R1 的橫空出世，以及以宇樹機器人為代表的機器人產(chǎn)業(yè)在全球的領先地位，還有像六代機，以及此次印巴沖突中中國軍工的新質戰(zhàn)斗力，都讓全球投資者對中國科技的認知發(fā)生了改變，意識到中國科技不僅沒有落后，反而在許多領域具備強大的國際領先優(yōu)勢。這與過去40年是截然不同的。

第三點是所謂的中國民企退場論，或者說中國經(jīng)濟內需低迷論。這也是在2023年和2024年困擾中國資產(chǎn)的一座重要大山。

隨著2月17日民營企業(yè)座談會的召開，以及中國新消費領域不斷傳來的好消息，我們認為所謂的中國民企退場論也可以作罷。

核心邏輯是這一輪中國資產(chǎn)的重估，正是中國高質量發(fā)展的成果正在日益顯現(xiàn)。

預判正確：特朗普關稅戰(zhàn)為紙老虎

在對等關稅政策沖擊下，4月7日資本市場出現(xiàn)顯著調整。當天下午我做了點評，認為特朗普的關稅戰(zhàn)實際上是紙老虎。

從近期的一系列進展，包括最新的中美高層貿易會談的聯(lián)合聲明，也基本符合了我的判斷。

也就是說，這次美國挑起的貿易沖突，反映出美國內在的政治和經(jīng)濟困局，尤其是高赤字率和高債務率的約束，加上國內政治壓力，其實美國挑起的全球關稅戰(zhàn)并沒有太多籌碼。

經(jīng)過這種挨打，才讓我們意識到自身的力量，以及中國綜合國力的強大。

中國資產(chǎn)風險溢價將從高位回歸到正常，美股風險溢價提升

展望未來，我們認為中國資產(chǎn)的風險溢價將逐步從過去四年的歷史高位回歸正常，甚至可能回到歷史低位水平。

相反，美國的風險溢價，自2023年以來一直處于負值區(qū)間，處于歷史低位。我們認為，美國股市的風險溢價將會在未來得到提升，而中國的風險溢價，無論是A股還是港股，都會回落。

因此，內地資金將著眼于權益資產(chǎn)的進一步配置。我們認為，港股將受益于內地財富向權益資產(chǎn)配置的浪潮，也將受益于全球投資者對非美資產(chǎn)和美國以外股市配置的新趨勢。

戰(zhàn)略性看多港股，長牛趨勢仍在

增量資金將成為港股市場震蕩向上的重要驅動力。

當然，我們也知道貿易戰(zhàn)沒有贏家，即使中美達成了一些協(xié)議，國際經(jīng)貿秩序也不會回歸到4月2日之前，因為該加的關稅仍然會加，只是影響程度有所不同。

對于美國、對中國、對全球經(jīng)濟來說，仍然處于一個中轉站，依然會有一些負面影響。

因此，我們后續(xù)依然戰(zhàn)略性看多港股，認為港股將迎來一個新的大時代，長牛的趨勢依然存在。

戰(zhàn)術上穩(wěn)扎穩(wěn)打，圍繞三個亮點發(fā)力

在戰(zhàn)略層面上，我們依然堅定看多，但在戰(zhàn)術層面上則要穩(wěn)扎穩(wěn)打，能夠規(guī)避一些基本面的風險，圍繞中國經(jīng)濟的結構性亮點發(fā)力。

結構性亮點主要體現(xiàn)在三個方面。

第一是以科技為代表的新生產(chǎn)力，特別是AI科技、機器人、軍工以及生物醫(yī)藥等新興科技。

第二是精神消費和服務消費相關的新消費，這些領域如雨后春筍般涌現(xiàn)，成為中國資產(chǎn)的結構性亮點。

這兩類資產(chǎn)受益于港交所分類下打新制度的創(chuàng)新。對新股承接力的提升，將有利于吸引高質量的中國新經(jīng)濟企業(yè)在港股上市，從而使港股的基本面完全受益于這一輪中國高質量發(fā)展的浪潮。

除了這兩個動力，來應對外部風險之外，中國龐大的國有產(chǎn)業(yè)和國有企業(yè)是經(jīng)濟的穩(wěn)定器。

因此，港股的紅利資產(chǎn)同時具備高股息和深度價值的屬性。無論是金融、公用事業(yè)，還是地產(chǎn)和優(yōu)質傳統(tǒng)消費龍頭，都具備類似債券的屬性，因此國有企業(yè)在中國經(jīng)濟穩(wěn)定中發(fā)揮著重要作用。

在大國博弈的新階段，面對國際復雜多變的環(huán)境，以及舊秩序的瓦解和新秩序構建的初期，我們認為科技新興消費和國有資產(chǎn)的穩(wěn)定性是攻守兼?zhèn)涞摹?/p>

前者是進攻的矛，后者是穩(wěn)定的盾。這三種力量是內生的力量，是中國經(jīng)濟乃至資本市場應對海外沖擊的重要法寶。