報告品種：錳硅

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核心觀點(diǎn)：

硅錳期現(xiàn)價格緊密關(guān)聯(lián)，除廠家長協(xié)訂單外，市場主流零售成交以基差貿(mào)易為主，鋼廠招標(biāo)定價參考期貨盤面價格居多，硅錳期貨盤面價格自3月初開始，展現(xiàn)出一路下滑態(tài)勢，期間市場基差貿(mào)易出貨價格低于廠家即期生產(chǎn)成本250-520元/噸，廠家虧損加劇，加速了硅錳減產(chǎn)進(jìn)程。

據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，3月硅錳187家生產(chǎn)企業(yè)（占比99%）產(chǎn)量899115噸，環(huán)比增11.85%，同比2024年3月（844102.5）增6.52%。4大主產(chǎn)區(qū)及云南產(chǎn)量均有上漲，主因廠家繼續(xù)交付年初遠(yuǎn)期套保訂單，盈利空間仍存。4月硅錳4月硅錳產(chǎn)區(qū)187家生產(chǎn)企業(yè)（占比99%）產(chǎn)量805895噸，環(huán)比減10.37%。貴州個別大廠有復(fù)產(chǎn)動作，帶動該產(chǎn)區(qū)月產(chǎn)量小幅提升，其他主產(chǎn)區(qū)均有減量，其中寧夏開工率月同比下跌8.1%，陜西及甘肅小爐型開爐數(shù)寥寥，可見小規(guī)模企業(yè)正在經(jīng)受嚴(yán)峻考驗(yàn)。

一、3-5月硅錳廠檢修情況

Mysteel調(diào)研的187家硅錳生產(chǎn)企業(yè)3月以來新增檢修及停產(chǎn)36家，礦熱爐數(shù)49臺，合計日均產(chǎn)量產(chǎn)量減少7100噸；5月預(yù)計新增檢修及停產(chǎn)廠家8家，礦熱爐數(shù)9臺，合計日均產(chǎn)量減少770噸，寧夏及南方產(chǎn)區(qū)停產(chǎn)力度較大，內(nèi)蒙古部分廠需交付前期國儲訂單以及長協(xié)訂單，產(chǎn)量依舊較為堅挺。

二、3-5月硅錳廠復(fù)產(chǎn)情況

Mysteel調(diào)研的187家硅錳生產(chǎn)企業(yè)3月以來復(fù)產(chǎn)13家（其中包括檢修后復(fù)產(chǎn)廠家），礦熱爐數(shù)17座，合計日均產(chǎn)量2235噸；5月預(yù)計復(fù)產(chǎn)4家，礦熱爐數(shù)5座，其中一臺為內(nèi)蒙古新投產(chǎn)1臺礦熱爐，日均產(chǎn)量250噸上下，預(yù)期合計日均產(chǎn)量增加900噸。從預(yù)期檢修及復(fù)產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，5月中下旬硅錳產(chǎn)量或?qū)⒂|底小幅反彈，主要為內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)礦熱爐前期檢修后復(fù)產(chǎn)。

三、3月以來全國硅錳廠開工近況

截止目前，減產(chǎn)體量最多產(chǎn)區(qū)為廣西，日均減量1990噸，其次為寧夏，日均減量1610噸，山西、陜西、四川、甘肅等其他產(chǎn)區(qū)日均減量1360噸，可見小爐型以及成本不占優(yōu)勢長期倒掛的產(chǎn)區(qū)廠家資金壓力較大，生產(chǎn)積極性降低較為明顯。內(nèi)蒙古3-4月份即期利潤圍繞虧損50-250元/噸，僅在3月短期中旬出現(xiàn)150元/噸以下虧損情況，產(chǎn)區(qū)整體虧損幅度較輕，廠家現(xiàn)貨庫存壓力相對較小，資金周轉(zhuǎn)情況尚可。目前硅錳即期生產(chǎn)成本圍繞5650-5800元/噸，處于近幾年低位，廠家持貨成本相對較低。區(qū)別于寧夏以零售出貨為主導(dǎo)的銷售模式，內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)長協(xié)訂單占比較大，若單個企業(yè)自主減產(chǎn)，可能面臨市場份額流失等有關(guān)企業(yè)自身利益受之影響的風(fēng)險，若后期無長期大幅度虧損預(yù)期，短期停產(chǎn)仍需支付生產(chǎn)設(shè)備停啟的相關(guān)資金和人工等固定費(fèi)用的巨大成本，所以即使在高開工率、高庫存的局面下，硅錳依然陷入不減產(chǎn)的窘境之中。

四、后期行情預(yù)測

硅錳減停產(chǎn)力度仍然是帶動價格走向反轉(zhuǎn)的錨點(diǎn)。

成本來看，電費(fèi)方面，內(nèi)蒙古4月結(jié)算電價尚未公布，寧夏4月份為電力現(xiàn)貨交易試點(diǎn)月，且傾向于給到大廠一定補(bǔ)貼，4月綜合結(jié)算電價圍繞0.395-0.42元/千瓦時，5月份是長協(xié)加日融合交易，季節(jié)性大風(fēng)或沙塵暴天氣對新能源發(fā)電企業(yè)影響較大，且交易政策方面給到綠電配比減少，電費(fèi)或?qū)⒊霈F(xiàn)間接上升，帶動5月落地電價高于4月份，硅錳用電成本上移，5月份寧夏整體硅錳成本與內(nèi)蒙古價差拉大。廣西桂林以及貴州部分地區(qū)電價低谷消納政策雖大大降低電費(fèi)成本，但同時限制了硅錳產(chǎn)量，整體量較小。錳礦方面，內(nèi)蒙古僅小部分廠家使用期貨礦，5月份到港均為高價礦，氧化礦即期到港成本圍繞40元/噸度以上，南非半碳酸38.33元/噸度以上，若按照全部使用期貨礦計算成本比全部使用現(xiàn)貨礦高出270元/噸左右，按照期貨礦添加比例為三分之一推算個別使用期貨礦廠家成本實(shí)際高出80-90元/噸。內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)在全國依然持有成本優(yōu)勢，生產(chǎn)積極性難以得到明顯降低。

需求來看，鋼廠高爐開工率及盈利率呈現(xiàn)上升走勢，目前鋼材現(xiàn)貨利潤仍尚可，終端低價補(bǔ)庫需求仍有望階段性釋放，五大材產(chǎn)量短期內(nèi)或難以明顯下滑，疊加硅錳現(xiàn)貨價格處于近幾年低位，鋼廠對硅錳采購積極性保持高位。但隨著鐵水?dāng)?shù)據(jù)的超預(yù)期回升，鐵水見頂后的原料壓力以及成材基本面矛盾邏輯又將逐漸顯露，后隨著淡季效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，鋼廠減產(chǎn)進(jìn)程或?qū)⑼七M(jìn)，對硅錳消耗量放緩。

綜合來看，隨著硅錳主產(chǎn)區(qū)非標(biāo)庫現(xiàn)貨資源緊張以及硅錳期貨盤面的小幅反彈，短期內(nèi)供應(yīng)商對鋼招議價能力稍有提升，預(yù)期5月份鋼招定價跌幅較小。但受制于高供應(yīng)的困境，硅錳市場仍然處于被動之中，目前硅錳供應(yīng)缺乏強(qiáng)制約束機(jī)制，企業(yè)自主減停產(chǎn)對行業(yè)的自救依然需要時間驗(yàn)證，關(guān)注宏觀政策是否會帶動硅錳市場回暖復(fù)蘇以及后期市場是否會出現(xiàn)持續(xù)性極端價格擊穿低價成本加速硅錳減產(chǎn)進(jìn)程。

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