1、新增信貸規(guī)模低于預(yù)期、也低于季節(jié)性，結(jié)構(gòu)也有惡化、尤其是居民端表現(xiàn)偏弱。具體來看，居民短貸連續(xù)2個(gè)月同比少增，指向居民消費(fèi)可能邊際轉(zhuǎn)弱，中長貸再度轉(zhuǎn)負(fù)，與同期房地產(chǎn)銷售走弱表現(xiàn)一致；企業(yè)短期融資沖高后回落，短貸、票據(jù)融資均少增，中長期貸款同比少增，可能與特殊再融資債償還推進(jìn)有關(guān)。

>總量看，4月新增信貸2800億，同比少增4500億，大幅低于預(yù)期（市場預(yù)期7644億），也明顯低于季節(jié)性（近三年同期均值6981億）。其中，居民貸款減少5216億，同比多減50億；企業(yè)貸款增加6100億，同比少增2500億；非銀貸款增加1634億，同比少增973億。

>居民短貸連續(xù)2個(gè)月同比少增，指向居民消費(fèi)可能仍弱，中長貸再度轉(zhuǎn)負(fù)，與同期房地產(chǎn)銷售走弱表現(xiàn)一致。4月居民短貸減少4019億，同比少增501億，指向4月居民消費(fèi)可能邊際轉(zhuǎn)弱；居民中長期貸款再度轉(zhuǎn)負(fù)、減少1231億，同比少減435億，同期房地產(chǎn)銷售也有所轉(zhuǎn)弱（4月30大中城商品房銷售面積同比轉(zhuǎn)負(fù)至-12.06%，12城二手房銷售面積同比16.3%、也較3月明顯回落），可能也受居民提前還貸拖累。

>企業(yè)短期融資沖高后回落，短貸、票據(jù)融資均少增，中長期貸款同比少增，可能與特殊再融資債償還推進(jìn)有關(guān)。4月企業(yè)短期貸款減少4800億、同比多減700億，可能與3月沖量后回落有關(guān)；票據(jù)融資增加8341億，同比少增40億。企業(yè)中長期貸款增加2500億、同比少增1600億，但同期BCI企業(yè)投資前瞻指數(shù)仍小幅抬升、同期財(cái)政投放也有加快。因此，傾向于認(rèn)為企業(yè)中長期貸款表現(xiàn)偏弱，可能與特殊再融資債償還有關(guān)，實(shí)際表現(xiàn)仍需進(jìn)一步觀察。

2、新增社融規(guī)模低于預(yù)期，但在政府債券和企業(yè)債券支撐下、好于季節(jié)性，存量社融增速較上月抬升0.3個(gè)百分點(diǎn)至8.7%。

>總量看，4月新增社融1.16萬億，同比多增1.22萬億，低于預(yù)期（市場預(yù)期1.26萬億），但好于季節(jié)性（近三年同期均值6973億），存量社融增速較上月進(jìn)一步抬升0.3個(gè)百分點(diǎn)至8.7%、創(chuàng)近一年新高。

>結(jié)構(gòu)看，4月社融口徑的人民幣貸款新增884億，同比少增2465億，是社融的主要拖累項(xiàng)；政府債券新增9729億，同比大幅多增1.07萬億，是社融的主要拉動(dòng)項(xiàng)；企業(yè)債券融資新增2340億，同比多增633億，也指向同期企業(yè)融資未顯著惡化；表外融資減少2873億，同比少減1386億，其中未貼現(xiàn)銀行承兌匯票大幅少減是主要支撐。

3、M1同比小幅回落，可能與同期存量隱性債務(wù)加快償還有關(guān)；基數(shù)走低、財(cái)政投放加快，推動(dòng)M2增速升至近一年最高。

>4月M1同比1.5%（新口徑），較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，在基數(shù)明顯走低的背景下，M1增速小幅回落可能與同期存量隱性債務(wù)加快償還、導(dǎo)致企業(yè)活期存款減少有關(guān)，企業(yè)實(shí)際資金活化情況仍需關(guān)注。M2增速同比8%，較上月抬升1個(gè)百分點(diǎn)，主要與基數(shù)走低、財(cái)政投放加快有關(guān)。存款端，4月存款減少4400億，同比少減3.48萬億，財(cái)政存款增加3710億，同比多增2729億，若剔除政府債券融資、則財(cái)政存款減少6019億，同比多減7937億，指向財(cái)政支出仍在加快。