報(bào)告品種：鋅

原文鏈接：https://mp.weixin.qq.com/s/_gNh3_vwQ0oGGRntt_Qw5A

關(guān)鍵調(diào)研結(jié)論和分析

1、早前需求尚有韌性，彩涂訂單表現(xiàn)亮眼。年初至今，彩涂訂單內(nèi)需和外貿(mào)均表現(xiàn)強(qiáng)勁，鍍鋅板尚有支撐，鍍鋅管逐月走弱；鋅鋁鎂合金5月底起迅速下滑。終端方面，基建相關(guān)燈桿護(hù)欄、鐵塔等訂單未有明顯增量，淡季下建筑拖累更為顯著，家電訂單逐月環(huán)比下降，光伏搶裝后訂單顯著下滑。鍍鋅下游搶出口的主因是買(mǎi)單出口和反傾銷(xiāo)，而非美國(guó)關(guān)稅；巴西近日已在對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)行鍍鋅反傾銷(xiāo)調(diào)查，后續(xù)落地時(shí)點(diǎn)有提前可能。

2、鍍鋅需求正式走弱，旺季前或難有起色。天津鍍鋅需求已開(kāi)始明顯走弱，中小廠是減量主要來(lái)源，大廠仍會(huì)盡力維持產(chǎn)線運(yùn)行，后續(xù)剛需仍有托底。大部分廠商維持偏弱的需求預(yù)期，下一輪需求反彈或需等到旺季前夕備貨，但廠家同樣給予謹(jǐn)慎預(yù)期。

3、企業(yè)盈利進(jìn)一步惡化，行業(yè)景氣度持續(xù)下滑。樣本企業(yè)鍍鋅加工費(fèi)在500~700元/噸不等，其中鋅成本在40%以上，且會(huì)跟隨客戶需求、鋅層厚度、攤銷(xiāo)費(fèi)用等存在明顯差異，部分具有規(guī)模效應(yīng)的廠商具有明顯相對(duì)優(yōu)勢(shì)。由于訂單連年下滑，今年鍍鋅產(chǎn)線多虧損運(yùn)行，而成品累庫(kù)下，中小廠現(xiàn)金流或繼續(xù)承壓。

4、鍍鋅下游仍有采購(gòu)彈性，然弱需求或限制拿貨力度：下游大廠原料庫(kù)存維穩(wěn)運(yùn)行，中小廠現(xiàn)仍為剛需庫(kù)存，但同比去年淡季時(shí)有明顯轉(zhuǎn)好。下游點(diǎn)價(jià)區(qū)間存在較大差異，但由于淡季壓制和成品開(kāi)始累庫(kù)，后續(xù)點(diǎn)價(jià)力度或相對(duì)有限。

投資建議

策略方面，建議高空思路對(duì)待，短期若有宏觀情緒提振推薦適當(dāng)反彈加倉(cāng)，但也需關(guān)注前低壓力，高拋低吸兌現(xiàn)部分盈利為宜；套利角度，月差反套趨勢(shì)結(jié)束后帶來(lái)不錯(cuò)的正套盈虧比；內(nèi)外方面，中線維持內(nèi)外正套思路。

風(fēng)險(xiǎn)提示：調(diào)研樣本代表性有限，不足以全面反映市場(chǎng)情況。

一、調(diào)研對(duì)象：天津地區(qū)的鍍鋅和熱鍍鋅合金企業(yè)

6月國(guó)內(nèi)礦端供應(yīng)仍偏寬松，新增冶煉產(chǎn)能釋放產(chǎn)量，前期檢修煉廠逐步復(fù)產(chǎn)，整體供應(yīng)穩(wěn)有增，然社庫(kù)累庫(kù)速度一直偏慢，低庫(kù)存始終壓制空頭邏輯兌現(xiàn)，現(xiàn)階段滬鋅的核心變量仍在于需求。6月以來(lái)，鋅錠三地升貼水持續(xù)下跌，天津地區(qū)首當(dāng)其沖，為了驗(yàn)證需求端的走弱，以及嘗試推測(cè)弱需求的持續(xù)時(shí)間，我們跟隨百川盈孚赴往天津，調(diào)研當(dāng)?shù)氐腻冧\企業(yè)。

天津是國(guó)內(nèi)鋅重點(diǎn)消費(fèi)地區(qū)，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)品以管制品為主，例如鍍鋅方管、鍍鋅圓管、涂塑復(fù)合管等。規(guī)模來(lái)看，此次實(shí)地走訪的企業(yè)年制成品產(chǎn)量在25~350萬(wàn)噸不等，樣本主要為中到大型生產(chǎn)企業(yè)，其中原計(jì)劃調(diào)研的小型廠產(chǎn)線恰逢停線。加工板塊來(lái)看，調(diào)研樣本主要為鍍鋅管、鍍鋅板和熱鍍鋅合金企業(yè)，終端客戶覆蓋地產(chǎn)、基建、家電、汽車(chē)、光伏和出口等幾乎所有鍍鋅下游領(lǐng)域，應(yīng)能較為全面地反映當(dāng)下需求演變格局。本次我們共調(diào)研7家當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，以下是梳理后的問(wèn)題答復(fù)情況。

二、核心調(diào)研結(jié)論和分析

1、早前需求尚有韌性，彩涂訂單表現(xiàn)亮眼

年初至今，7家調(diào)研樣本企業(yè)開(kāi)工率維持中高水平，映射前期需求較為旺盛，現(xiàn)廠商成品多數(shù)開(kāi)始累庫(kù)，開(kāi)工、現(xiàn)金流亦有一定壓力，下游訂單明顯轉(zhuǎn)弱。

初端方面，彩涂板訂單表現(xiàn)強(qiáng)勁，部分廠商訂單同比增量可達(dá)30%，內(nèi)需和外貿(mào)表現(xiàn)均較好，同時(shí)部分下游客戶是博興地區(qū)的廠商表示，該地區(qū)下游彩涂訂單走弱較快。此前鍍鋅板訂單在耐用消費(fèi)品和出口托底下尚有一定支撐，鍍鋅管訂單則連月走弱，企業(yè)需要以價(jià)換量，而近期廠商成品庫(kù)存有相對(duì)明顯的增加。鋅鋁鎂合金前期訂單相對(duì)較好，主要是光伏搶裝政策驅(qū)動(dòng)，但5月底后需求迅速下滑。

基建板塊，與鋅相關(guān)度較高的交運(yùn)側(cè)，交運(yùn)固定資產(chǎn)投資增速同比去年有所回落，樣本企業(yè)反饋，今年高速鐵路相關(guān)的燈桿護(hù)欄訂單未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，且該部分訂單有明顯區(qū)域性效應(yīng)；水利板塊，水利訂單有增量，但多為中央主導(dǎo)的招標(biāo)性質(zhì)項(xiàng)目，個(gè)別樣本企業(yè)反饋內(nèi)襯塑鍍鋅管訂單相對(duì)平穩(wěn)；電力板塊，中型產(chǎn)能樣本企業(yè)反饋截至6月下旬，仍無(wú)鐵塔相關(guān)訂單增量。

建筑板塊，淡季下需求拖累更為顯著，建筑相關(guān)鍍鋅板、結(jié)構(gòu)件，以及與地產(chǎn)相關(guān)的家具訂單表現(xiàn)疲軟，部分樣本企業(yè)管制品主要用于大棚和其他建筑業(yè)，對(duì)新增專項(xiàng)債投向“棚戶區(qū)改造”不敏感，并預(yù)計(jì)相關(guān)項(xiàng)目增量有限。

家電板塊，企業(yè)反饋此前家電訂單較好，目前保底訂單相對(duì)穩(wěn)健，4月前外貿(mào)訂單穩(wěn)定，但隨后對(duì)接的家電大廠訂單開(kāi)始環(huán)比下降。

光伏板塊，5月底前搶裝并網(wǎng)政策刺激需求釋放，6月后訂單走弱明顯，帶動(dòng)鋅鋁鎂訂單出現(xiàn)顯著下滑，由于補(bǔ)貼取消和淡季到來(lái)，市場(chǎng)仍在確認(rèn)底部。

出口方面，鍍鋅下游搶出口的主因是買(mǎi)單出口和反傾銷(xiāo)，而非美國(guó)關(guān)稅。樣本中直接做出口的企業(yè)不多，多為經(jīng)銷(xiāo)商代理出貨，廠商體感出口增量不大，部分小廠反饋由于運(yùn)費(fèi)和關(guān)稅的干擾，出口訂單同比有所下滑。對(duì)于買(mǎi)單出口，大部分廠商認(rèn)為影響較大。此外，巴西近日已在對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)行鍍鋅反傾銷(xiāo)調(diào)查，后續(xù)落地時(shí)點(diǎn)有提前可能。

2、鍍鋅需求正式走弱，旺季前或難有起色

大部分廠商對(duì)于后續(xù)需求預(yù)期較為謹(jǐn)慎，多數(shù)認(rèn)為6~8月淡季下，鍍鋅訂單難以出現(xiàn)明顯恢復(fù)，鋅鋁鎂訂單則較為依賴政策推動(dòng)，出口訂單則在反傾銷(xiāo)作用和搶出口前置作用下有一定走弱預(yù)期。往后看，8月下旬下游或存在備貨效應(yīng)，但預(yù)期也會(huì)給的相當(dāng)謹(jǐn)慎；金九銀十訂單或有改善，但廠商并不看好旺季支撐力度和持續(xù)性。

需求走弱來(lái)源：按規(guī)模來(lái)看，年產(chǎn)量100萬(wàn)噸以上的5家企業(yè)，年初至今的開(kāi)工率均維持在80%以上，其中有3家維持滿產(chǎn)狀態(tài)，而低于100萬(wàn)產(chǎn)能的兩家企業(yè)，開(kāi)工率分別維持在60%和50%，中小廠開(kāi)工明顯偏弱。往后看，多數(shù)大廠反饋即便處于淡季，也不會(huì)輕易降低開(kāi)工，主要是產(chǎn)線啟停成本過(guò)高，而中型廠商則認(rèn)為需求走弱下，其開(kāi)工仍有下降可能，計(jì)劃調(diào)研的小廠中途停線，同時(shí)樣本企業(yè)反饋周邊小廠時(shí)停時(shí)啟，中小廠啟停彈性明顯好于大廠。這也意味著后續(xù)需求的走弱將主要來(lái)自中小廠，而大廠開(kāi)工仍會(huì)托底剛需。

3、企業(yè)盈利進(jìn)一步惡化，行業(yè)景氣度持續(xù)下滑

鍍鋅加工費(fèi)長(zhǎng)期下跌，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大。今年樣本企業(yè)的鍍鋅加工費(fèi)在500~700元/噸不等，其中鋅成本在40%以上，且會(huì)跟隨客戶需求、鋅層厚度、攤銷(xiāo)費(fèi)用等存在明顯差異，部分具有規(guī)模效應(yīng)的廠商具有明顯相對(duì)優(yōu)勢(shì)。目前天津地區(qū)的普鋅鍍層厚度在30g/平米左右，光伏支架鍍鋅層厚度平均為275g/平米，而部分企業(yè)鍍鋅層可降至9g/平米。此外，焊管加工費(fèi)在150元/噸，冷熱軋板價(jià)差在300元/噸左右，較往年均有明顯下降。

加工費(fèi)的下跌給企業(yè)帶來(lái)巨大壓力，即便是樣本中加工費(fèi)最低的廠商，其鍍鋅產(chǎn)線的盈利點(diǎn)也微乎其微。不少?gòu)S商反饋，2023年時(shí)鍍鋅產(chǎn)線生產(chǎn)尚有利潤(rùn)，2024年處于盈虧平衡邊緣，在訂單一年不如一年的背景下，今年鍍鋅產(chǎn)線基本虧損運(yùn)行。中小廠現(xiàn)金流首當(dāng)其沖面臨壓力，而通過(guò)實(shí)地調(diào)研，目前鍍鋅（管）成品已現(xiàn)累庫(kù)跡象，中小企業(yè)現(xiàn)金流或受到進(jìn)一步挑戰(zhàn)。

4、鍍鋅下游仍有采購(gòu)彈性，然弱需求或限制拿貨力度

就庫(kù)存而言，下游大廠的原料庫(kù)存一般會(huì)維持穩(wěn)定供貨水平，因廠家而異；而中小廠則仍為剛需庫(kù)存，即前期原料補(bǔ)庫(kù)并未導(dǎo)致中小廠原料庫(kù)存有明顯增加，但同比去年淡季時(shí)有明顯轉(zhuǎn)好，SMM的下游原料庫(kù)存數(shù)據(jù)也可作為作證。

下游原料補(bǔ)庫(kù)是今年鋅錠維持低社庫(kù)的主要原因之一。就何時(shí)再多采購(gòu)一些原料，樣本企業(yè)也有較大差異，大廠給予的后續(xù)點(diǎn)價(jià)區(qū)間主要在21500~21800元/噸，而中型廠商點(diǎn)價(jià)點(diǎn)位則在21000元/噸附近，我們這是基于對(duì)需求預(yù)期的差異導(dǎo)致的看跌心理預(yù)期不同導(dǎo)致的。部分黑色廠商認(rèn)為，由于市場(chǎng)機(jī)構(gòu)以看空觀點(diǎn)為主，抑制了下游拿貨情緒，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存開(kāi)始向加工端累積。加上近期進(jìn)入雨季高溫高濕，工程停工現(xiàn)象增多，以及盤(pán)面低波動(dòng)率壓制，短期內(nèi)下游采買(mǎi)力度或相對(duì)有限。而對(duì)于后市采買(mǎi)力度，由于淡季壓制和成品開(kāi)始累庫(kù)，后續(xù)點(diǎn)價(jià)力度或相對(duì)有限，即若要看到更大力度的原料采購(gòu)，一是需要絕對(duì)價(jià)格夠低，二是需求有一定向好預(yù)期。

三、投資建議

天津鍍鋅需求已開(kāi)始明顯走弱，減量主要來(lái)源是中小廠，大廠現(xiàn)階段乃至后續(xù)都會(huì)盡力維持產(chǎn)線運(yùn)行，即剛需韌性仍有托底。由于各地升貼水一同下跌，現(xiàn)貨出貨變得困難，料其余地區(qū)鍍鋅廠會(huì)有同樣的運(yùn)營(yíng)趨勢(shì)。而對(duì)于后續(xù)需求，大部分廠商維持偏弱觀點(diǎn)，下一輪需求反彈或需等到旺季前夕備貨，而考慮到外貿(mào)訂單提前釋出，內(nèi)需支撐相對(duì)有限，廠家對(duì)需求恢復(fù)同樣給予謹(jǐn)慎預(yù)期。

基本面上，國(guó)內(nèi)礦端供應(yīng)充裕，TC仍有上行空間，原料供應(yīng)與利潤(rùn)均有利于冶煉廠生產(chǎn)。前期檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)且正常爬產(chǎn)，新增產(chǎn)能逐漸釋放供應(yīng)，疊加短期進(jìn)口仍有到貨，6~7月國(guó)內(nèi)鋅錠供應(yīng)或維持高位。在供應(yīng)看不到明顯擾動(dòng)的背景下，需求端已經(jīng)開(kāi)始逐步走弱，三地升貼水快速下行作為側(cè)面映證，社庫(kù)將至少在月度維度上維持累庫(kù)方向。但也需注意，社庫(kù)累庫(kù)進(jìn)程受眾多外部因素，例如合金化、廠庫(kù)直發(fā)等影響，三季度累庫(kù)高度或相對(duì)有限，即短期內(nèi)仍較難驅(qū)動(dòng)更多看數(shù)據(jù)交易的增量資金入市。

近期鋅價(jià)中樞有所下移，而滬鋅下方已貼近去年4月3日跳空點(diǎn)位。從交易角度理解，即在礦松轉(zhuǎn)錠松的供需過(guò)剩邏輯下，鋅當(dāng)下的基本面預(yù)期弱于去年礦緊周期前夕，而宏觀面預(yù)期則因聯(lián)儲(chǔ)降息周期的不確定性、以及地緣沖突的發(fā)酵而變得更加模糊，但應(yīng)不及去年交易海外需求復(fù)蘇時(shí)的預(yù)期，因而我們認(rèn)為滬鋅仍有破位下行風(fēng)險(xiǎn)。

策略方面，建議高空思路對(duì)待，短期若有宏觀情緒提振推薦適當(dāng)反彈加倉(cāng)，但也需關(guān)注前低壓力，高拋低吸兌現(xiàn)部分盈利為宜；套利角度，月差反套趨勢(shì)結(jié)束后帶來(lái)不錯(cuò)的正套盈虧比；內(nèi)外方面，中線維持內(nèi)外正套思路。

四、調(diào)研紀(jì)要

（一）鍍鋅及鋅合金企業(yè)A

1）基本情況

公司主要生產(chǎn)冷軋板、鍍鋅板和鋅鋁鎂合金等產(chǎn)品，初端產(chǎn)品定位在汽車(chē)板、家電板、建筑板等，多為普通型號(hào)產(chǎn)品，終端廣泛應(yīng)用于汽車(chē)制造、家電等領(lǐng)域。公司年產(chǎn)能達(dá)300萬(wàn)噸，其中約1/3作為出口，銷(xiāo)往國(guó)內(nèi)外多個(gè)地區(qū)，南美最多（鍍鋅板和鋅鋁鎂合金），其余主要出口地還包括中東、東南亞、日韓等，少量東南亞；內(nèi)銷(xiāo)方面，半數(shù)以上冷軋產(chǎn)量于國(guó)內(nèi)消化，天津?yàn)橹饕M(fèi)地區(qū)，廣東其次。

2）調(diào)研情況

1、經(jīng)營(yíng)情況：今年基本維持正常開(kāi)工，3~6月各產(chǎn)線陸續(xù)檢修，但總體開(kāi)工率維持在90%以上，產(chǎn)能基本拉滿。

2、訂單現(xiàn)狀：內(nèi)需方面，廠商下游主要為家電大廠，家電保底訂單穩(wěn)健，4月前外貿(mào)訂單穩(wěn)定，后續(xù)訂單有所下降，但不確定是淡季還是關(guān)稅影響；光伏訂單表現(xiàn)相對(duì)較差，認(rèn)為主要是新能源補(bǔ)貼取消所致，搶裝效應(yīng)并不明顯。出口方面，今年出口訂單同比增加，但3~4月廠商實(shí)際接單水平同比稍差；搶出口有所發(fā)生，但主要原因是買(mǎi)單出口而非美國(guó)關(guān)稅。

3、訂單預(yù)期：內(nèi)需方面，目前已有一些黑色廠商因訂單疲軟而停產(chǎn)，終端需求支撐不足，認(rèn)為需求基本見(jiàn)底；基于產(chǎn)值要求，后續(xù)工廠開(kāi)工將維持高位，主要通過(guò)調(diào)節(jié)交貨周期來(lái)控制現(xiàn)金流和產(chǎn)能利用率。出口方面，搶出口效應(yīng)有所減弱，巴西或在近日對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)行鍍鋅反傾銷(xiāo)調(diào)查，后續(xù)或影響出口。訂單預(yù)期方面，二季度訂單較弱，預(yù)計(jì)三季度后期訂單將有所轉(zhuǎn)好。

4、原料采購(gòu)：用0#鋅錠，集團(tuán)以招投標(biāo)形式集采，按SMM月均價(jià)供應(yīng)；鋅錠和鋅合金年總用量4萬(wàn)噸左右。

5、長(zhǎng)單比例：原料采購(gòu)全部長(zhǎng)單；成品端，鋅鋁鎂合金全部為散單銷(xiāo)售，鍍鋅6成散單。

6、成本利潤(rùn)：冷軋成本400元/噸左右，鍍鋅成本700元/噸左右，當(dāng)?shù)馗浇鼜S商成本都控制的都差不多；鋅鋁鎂中鋅成本在40%以上。今年鍍鋅、光伏板塊虧損，公司總體盈利，無(wú)提產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)計(jì)劃。

7、資金周轉(zhuǎn)：維持正現(xiàn)金流；支付以外貿(mào)預(yù)付20%，出貨后付款提貨，內(nèi)貿(mào)全款提貨，內(nèi)貿(mào)無(wú)賬期在外。

8、庫(kù)存情況：原料庫(kù)存長(zhǎng)期維持20天左右，成品基本沒(méi)有。

9、套期保值：集團(tuán)會(huì)做黑色和鋅的套保，比例有彈性。

10、環(huán)保檢查：此前環(huán)保投入較大，低質(zhì)產(chǎn)能基本出清，天津環(huán)保影響不大。

11、鍍鋅耗鋅：客戶定制化需求為主，光伏支架和地樁在27.5~31.0um不等，每噸耗鋅20公斤上下；鍍鋅鍍層在80~200um不等，目前汽車(chē)基本不使用鍍鋅，結(jié)構(gòu)件會(huì)多一些。

（二）鍍鋅管企業(yè)B

1）基本情況

公司是以焊管、鍍鋅管生產(chǎn)銷(xiāo)售為主的綜合型制管企業(yè)。公司現(xiàn)有16條高頻率焊管生產(chǎn)線，3條熱鍍鋅生產(chǎn)線，12條擴(kuò)管生產(chǎn)線，可年產(chǎn)焊管60萬(wàn)噸，熱鍍鋅管16萬(wàn)噸，冷軋帶鋼12萬(wàn)噸。公司產(chǎn)品出口共計(jì)30多國(guó)家和地區(qū)，主要出口地為東南亞和非洲，主要客戶群體為貿(mào)易公司。

2）調(diào)研情況

1、經(jīng)營(yíng)情況：公司產(chǎn)品相對(duì)單一，今年維持60~65%開(kāi)工率，主要是由于經(jīng)濟(jì)大環(huán)境較差、利潤(rùn)收窄和需求疲軟。

2、訂單現(xiàn)狀：公司訂單同比已連續(xù)多年下滑，復(fù)合增長(zhǎng)率約-10%，今年訂單或是歷史低位；今年出口制成品在4~5萬(wàn)噸產(chǎn)量（約10%），早前公司出口受歐盟反傾銷(xiāo)關(guān)稅影響較大，而后公司出口體量已有大幅下降。

3、訂單預(yù)期：下半年訂單有改善預(yù)期，但同比仍為降低，環(huán)比改善幅度較為有限；時(shí)點(diǎn)上，金九銀十會(huì)有改善，但較不看好旺季支撐力度和持續(xù)性；公司管制品主要用于大棚和其他建筑業(yè)，對(duì)新增專項(xiàng)債投向“棚戶區(qū)改造”不敏感，預(yù)計(jì)項(xiàng)目增量有限。

4、原料采購(gòu)：鋅錠正常1000多噸/月，10000多噸/年，網(wǎng)上點(diǎn)價(jià)為主。

5、長(zhǎng)單比例：公司制成品90%會(huì)向市場(chǎng)出售，其中三分之一長(zhǎng)單，剩下散單出貨，生產(chǎn)跟隨上游價(jià)格波動(dòng)。

6、成本利潤(rùn)：鍍鋅加工費(fèi)600~700元/噸；焊管加工費(fèi)（即帶鋼和管的差價(jià)）從往年的300元/噸下降到今年的150元/噸，公司盈虧平衡點(diǎn)在180元/噸。冷熱軋板價(jià)差正常在500元/噸，現(xiàn)僅300元/噸，預(yù)計(jì)進(jìn)入旺季后價(jià)差或有修復(fù)。公司前年盈利，去年基本盈虧平衡，今年運(yùn)營(yíng)虧損。

7、資金周轉(zhuǎn)：公司無(wú)應(yīng)收款和應(yīng)付款，自有資金周轉(zhuǎn)正常。

8、庫(kù)存情況：原料庫(kù)存正常周轉(zhuǎn)剛需，成品庫(kù)存10天左右（3萬(wàn)噸）。

9、套期保值：不做套保，現(xiàn)貨價(jià)格根據(jù)上游出貨價(jià)格調(diào)整，鋅錠到貨點(diǎn)價(jià)。

10、環(huán)保檢查：公司環(huán)保升級(jí)，因而近期接受環(huán)保檢查次數(shù)略增；公司現(xiàn)生產(chǎn)污染全封閉式處理，要求運(yùn)輸新能源車(chē)比例需>30%，國(guó)五比例<30%。

（三）鍍鋅管企業(yè)C

1）基本情況

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的鋼管生產(chǎn)和銷(xiāo)售企業(yè)，集團(tuán)擁有9大生產(chǎn)基地，產(chǎn)品包括各類焊管、各類鍍鋅管、復(fù)合管和其他管類件、盤(pán)扣腳手架、光伏支架及地樁等，鍍鋅管產(chǎn)量約占全國(guó)一半。公司擁有16條熱鍍鋅鋼管生產(chǎn)線和9條焊接鋼管生產(chǎn)線。

2）調(diào)研情況

1、經(jīng)營(yíng)情況：今年以來(lái)維持8~9成開(kāi)工，產(chǎn)線啟停、保溫成本較高。

2、訂單現(xiàn)狀：公司訂單一年不如一年，存在銷(xiāo)售區(qū)域被擠占情況。終端方面，認(rèn)為建筑需求較差，爛尾樓問(wèn)題未得到充分緩解；大棚相關(guān)項(xiàng)目較少；關(guān)于高速鐵路相關(guān)的燈桿護(hù)欄訂單，有區(qū)域性效應(yīng)，公司相關(guān)訂單未明顯增長(zhǎng)。

3、訂單預(yù)期：目前代理商倒掛拿貨，管相關(guān)訂單連月走弱，后續(xù)旺季多少會(huì)好轉(zhuǎn)一些，但預(yù)期會(huì)相當(dāng)謹(jǐn)慎。后續(xù)需求影響節(jié)點(diǎn)或有：①9月上合組織峰會(huì)；②冬季霧霾限產(chǎn)，或?qū)⒅饕绊戇\(yùn)輸效率。

4、原料采購(gòu)：公司全年耗鋅量在22萬(wàn)噸左右，后或維持穩(wěn)定；鋅錠月采購(gòu)量4500噸，以月均價(jià)點(diǎn)價(jià)為主，0#占九成以上，零單價(jià)格合適就買(mǎi)；帶鋼月采購(gòu)量15萬(wàn)噸以上，成品跟隨瑞豐報(bào)價(jià)同漲同跌。

5、長(zhǎng)單比例：原料長(zhǎng)單比例一半左右。

6、成本利潤(rùn)：鍍鋅加工費(fèi)600~700元/噸，周邊地區(qū)廠商相似。

7、資金周轉(zhuǎn)：不擔(dān)心現(xiàn)金流問(wèn)題。

8、庫(kù)存情況：公司備有3天原料庫(kù)存（900噸），5天成品庫(kù)存（2.7~3.1萬(wàn)噸）。

9、套期保值：公司規(guī)定不做套保，現(xiàn)貨做對(duì)沖。

10、環(huán)保檢查：今年每月都有檢查，國(guó)五不讓進(jìn)廠。

（四）鍍鋅企業(yè)D

1）基本情況

公司主要生產(chǎn)熱鍍鋅合金和彩涂板，其余包括鍍板、鍍鐵絲、鍍型材、腳手架、電力件、其余小型鍍鋅件等，年制成品產(chǎn)量共25萬(wàn)噸左右。公司擁有四臺(tái)爐子，滿負(fù)荷產(chǎn)能約2000余噸/月，公司主要售貨給經(jīng)銷(xiāo)商。

2）調(diào)研情況

1、經(jīng)營(yíng)情況：今年維持50%開(kāi)工率，和往年比有明顯下降，主要是訂單不行；年初至今，下游客戶存在陸續(xù)減停產(chǎn)現(xiàn)象。

2、訂單現(xiàn)狀：上半年訂單不足，6~8月淡季訂單較差。經(jīng)銷(xiāo)商反饋內(nèi)需較弱，主要是家具訂單不足；外銷(xiāo)困難，運(yùn)費(fèi)和關(guān)稅干擾明顯，發(fā)往世界各地訂單均有下滑。

3、訂單預(yù)期：旺季需求需要看8月下游備貨情況，有抬頭可能性。公司開(kāi)工仍有下降可能，原料用量或從1000噸/月下降至800噸/月。

4、原料采購(gòu)：根據(jù)價(jià)格波動(dòng)收0#鋅錠，原料采購(gòu)約1000噸/月，天津當(dāng)?shù)靥嶝洖橹?，?/span>SMM網(wǎng)價(jià)+加工費(fèi)定價(jià)。

5、長(zhǎng)單比例：原料20%長(zhǎng)單。

6、成本利潤(rùn)：鍍鋅加工費(fèi)在500~700元/噸，便宜的最低350元/噸；合金加工費(fèi)方差較大，看合金含量在多少，普通幾百左右，若含銻可上萬(wàn)；保定地區(qū)加工費(fèi)較低，對(duì)本地造成壓力。

7、資金周轉(zhuǎn)：持續(xù)承壓。

8、庫(kù)存情況：基本無(wú)原料庫(kù)存，成品庫(kù)存20~30噸。

9、套期保值：不做盤(pán)面套保。

10、環(huán)保檢查：今年檢查少一些，公司環(huán)保措施較好，受影響不大。

（五）鍍鋅合金企業(yè)E

1）基本情況

公司是一家以鋅鋁鎂和彩涂訂單為主的鍍鋅企業(yè)，擁有兩條鋅鋁鎂合金產(chǎn)線，產(chǎn)能6萬(wàn)噸/月，近期有一條產(chǎn)線檢修停產(chǎn)4天；三條鍍鋅帶鋼產(chǎn)線，產(chǎn)能4萬(wàn)噸/月；五條彩涂產(chǎn)線，本公司產(chǎn)能10萬(wàn)噸/月，其余廠區(qū)還有20萬(wàn)/月?？蛻艋靖采w彩涂、鍍鋅所有下游，以協(xié)議戶代理銷(xiāo)售為主，產(chǎn)品出口40多個(gè)國(guó)家。

2）調(diào)研情況

1、經(jīng)營(yíng)情況：今年鋅鋁鎂維持滿產(chǎn)，鍍鋅帶短期檢修，后續(xù)也會(huì)維持滿產(chǎn)，但有降產(chǎn)能空間，有一定社會(huì)責(zé)任壓力。

2、訂單現(xiàn)狀：今年公司彩涂板訂單表現(xiàn)強(qiáng)勁，同比增量可達(dá)30%以上，內(nèi)需和外貿(mào)表現(xiàn)均較好。彩涂訂單短期可能要困難一兩個(gè)月，但三季度后訂單可能會(huì)有所好轉(zhuǎn)。博興地區(qū)彩涂訂單下滑較快。帶鋼方面訂單一般，但此前總歸能接到單。鋅鋁鎂方面，光伏訂單表現(xiàn)較弱，出口都為低端產(chǎn)品，5月底前搶裝并網(wǎng)政策刺激需求釋放，但結(jié)束后來(lái)到6月淡季，鋅鋁鎂訂單下滑極為顯著。公司接單量在周邊地區(qū)已經(jīng)較好，周邊小廠停產(chǎn)較多。

3、訂單預(yù)期：鋅鋁鎂訂單是否在6月探底取決于政策，若7月后出臺(tái)更多刺激政策，則需求尚有恢復(fù)可能，反之。

4、原料采購(gòu)：只采購(gòu)鋅合金，周邊大廠提貨為主。

5、成本利潤(rùn)：鍍鋅條線虧損運(yùn)行，鋅鋁鎂到了保線地步，沒(méi)有利潤(rùn)點(diǎn)；今年盈利主要來(lái)自盤(pán)面操作和現(xiàn)貨對(duì)沖。后續(xù)會(huì)維持生產(chǎn)，才能降低成本。

6、庫(kù)存情況：原料庫(kù)存低于10天。

7、套期保值：做黑色套保。

8、環(huán)保檢查：今年環(huán)保查的不多，查運(yùn)輸多。

9、光伏支架耗鋅：行業(yè)平均為標(biāo)準(zhǔn)275g鋅層，集中式和分布式存在差異，同時(shí)設(shè)計(jì)院不同也會(huì)導(dǎo)致差距，難以給準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。

（六）鍍鋅企業(yè)F

1）基本情況

公司主要生產(chǎn)鍍鋅制品，包括冷、熱軋板卷、鍍鋅帶鋼、彩涂卷等，國(guó)內(nèi)主要銷(xiāo)路在南部地區(qū)，其次是新疆、東北等地，出口產(chǎn)品銷(xiāo)往亞、歐、南北美洲等地。公司擁有四條鍍鋅產(chǎn)線，年產(chǎn)值在150萬(wàn)噸上下。對(duì)接終端主要來(lái)自建筑行業(yè)而非耐用消費(fèi)品。

2）調(diào)研情況

1、經(jīng)營(yíng)情況：今年維持滿產(chǎn)，全年無(wú)休；公司從去年到現(xiàn)在發(fā)展向好，一直在擴(kuò)建。

2、訂單現(xiàn)狀：目前有半個(gè)月以上的訂單，后續(xù)預(yù)計(jì)仍能接到訂單。

3、訂單預(yù)期：不看好整個(gè)行業(yè)的需求，附近中小廠的鍍鋅線常有停工，但看好公司后續(xù)發(fā)展。

4、原料采購(gòu)：耗鋅量500噸/月左右，根據(jù)客戶需求不同存在波動(dòng)，隨價(jià)買(mǎi)貨。

5、成本利潤(rùn)：早年行業(yè)景氣時(shí)平均在1000元/噸，但今年鍍鋅加工費(fèi)下降明顯，山東、河北、無(wú)錫等地競(jìng)爭(zhēng)報(bào)價(jià)對(duì)當(dāng)?shù)赜绊戄^大；公司鍍鋅加工費(fèi)在200元/噸左右（冷軋加工+酸洗+鍍鋅），出貨盈利在10~20元/噸。鍍鋅帶鋼基本沒(méi)有利潤(rùn)，虧損經(jīng)營(yíng)以確保穩(wěn)定生產(chǎn)。

6、資金周轉(zhuǎn)：現(xiàn)金流正常。

7、庫(kù)存情況：常備原料庫(kù)存15~30天；成品庫(kù)存3~4天，出貨量（制成品）5000噸/天，現(xiàn)貨倉(cāng)儲(chǔ)量維持2萬(wàn)噸。

8、套期保值：會(huì)了解期貨，但不做套保，希望只做加工費(fèi)。

9、環(huán)保檢查：今年檢查相對(duì)頻繁。

10、鍍鋅耗鋅：雙板在9g/平米左右，普通鍍鋅在30g/平米左右，目前普鋅越來(lái)越少，現(xiàn)在建筑對(duì)支撐力度（鋼硬度）和防腐（鋅厚度）要求更高，部分設(shè)計(jì)院圖紙鍍鋅厚度達(dá)和光伏支架類似的275g/平米。

（七）鍍鋅板企業(yè)G

1）基本情況

公司以加工銷(xiāo)售帶鋼、彩板及生產(chǎn)銷(xiāo)售建筑裝飾板為核心業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括鍍鋅帶鋼、鍍鋅板、彩涂帶鋼、冷硬帶鋼、鍍鋁鋅帶鋼等。公司擁有三條鍍鋅產(chǎn)線，年產(chǎn)值在100萬(wàn)噸左右，公司以30g民用鍍層產(chǎn)品為主，代理商模式出貨。公司以前有大量出口，但后續(xù)因買(mǎi)單出口等問(wèn)題，出口訂單大幅減少，現(xiàn)基本可忽略不計(jì)。

2）調(diào)研情況

1、經(jīng)營(yíng)情況：此前維持滿產(chǎn)，后續(xù)訂單找機(jī)會(huì)出掉。

2、訂單現(xiàn)狀：此前下游需求不弱，但近期下滑明顯，目前公司訂單仍有10~15天，體感訂單很差且不好接；行業(yè)景氣度不行，加上6~8月淡季，最近下游提貨速度明顯變慢，認(rèn)為是建鋼需求走弱所致。買(mǎi)單出口對(duì)其他做出口的廠商影響較大，對(duì)公司影響不大。

3、訂單預(yù)期：不確定后續(xù)需求是否還會(huì)轉(zhuǎn)好，認(rèn)為行情波動(dòng)能帶來(lái)下游提貨的增加，企穩(wěn)的盤(pán)面壓制下游拿貨彈性，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫(kù)存難以得到去化。由于市場(chǎng)以看空黑色觀點(diǎn)為主，抑制下游拿貨情緒，再加上近期進(jìn)入雨季高溫高濕，工程停工現(xiàn)象增多，需求短期內(nèi)不會(huì)好。

4、原料采購(gòu)：鋅用量約160噸/月，鋅錠以葫鋅為主，合金株冶為主，基料采購(gòu)一單一。

5、成本利潤(rùn)：鍍鋅加工費(fèi)在280~300元/噸左右，虧損在20~30元/噸，5月下旬加工費(fèi)下滑較快。

6、庫(kù)存情況：原料剛需幾天；成品累庫(kù)到20000噸以上，正常水平在7~8000噸。

7、套期保值：做黑色的盤(pán)面套保。

8、環(huán)保檢查：環(huán)保沒(méi)有問(wèn)題。

五、風(fēng)險(xiǎn)提示

調(diào)研樣本代表性有限，不足以全面反映市場(chǎng)情況。

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼咨詢

更多調(diào)研報(bào)告、調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼了解