大勢研判：橫盤整固，是為蓄力新高。國泰海通策略在4月7日后前瞻且堅(jiān)定研判了中國股市的升勢，中國股市的積極反饋印證了我們前期的判斷。至今，上證指數(shù)已升近500點(diǎn)逼近3500點(diǎn)。我們判斷下一階段，股指短期仍有一定空間，但此時(shí)股指或橫盤整固為主，不再是短期看點(diǎn)，聚焦結(jié)構(gòu)：1）7月4日，特朗普再次向全球發(fā)起關(guān)稅威脅，前期地緣緩和的預(yù)期，有所波折反復(fù)；2）上半年表觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚可，短期出臺(tái)進(jìn)一步規(guī)模性經(jīng)濟(jì)舉措必要性下降；3）股市在估值水平整體提高后，中報(bào)季臨近，也需要進(jìn)一步檢視增長水平；4）6月以來，IPO受理數(shù)量與計(jì)劃募資規(guī)模顯性抬高；上市公司披露計(jì)劃減持規(guī)模有所提高；交易所修改ST股票漲跌幅寬度。以上邊際的變化，均有望令股市短期預(yù)期上修放緩，交易進(jìn)入相對(duì)平衡的階段。但要清晰，橫盤整固是為蓄力新高，這與我們戰(zhàn)略看多中國股市并無相悖，股市并非今日起漲，也有夯實(shí)必要，貼現(xiàn)率下降推動(dòng)中國股市走向“轉(zhuǎn)型?！睂⒃诮鹎飼r(shí)節(jié)進(jìn)一步表現(xiàn)。

中國經(jīng)濟(jì)治理思路關(guān)注反內(nèi)卷，低價(jià)治理與防止無序擴(kuò)張正打開新的投資空間。從近期經(jīng)濟(jì)政策取向中，我們能夠看到政府治理思路向民生領(lǐng)域傾斜，例如我們?cè)谏掀诓呗灾軋?bào)介紹清償企業(yè)欠款行動(dòng)與改善企業(yè)現(xiàn)金流或成為下半年財(cái)政的亮點(diǎn)舉措。7月1日中央財(cái)經(jīng)委聚焦“反內(nèi)卷”，從歷史來看，中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議頻率不高但其議題往往是下一階段經(jīng)濟(jì)治理與政策的重心，本身表明“反內(nèi)卷”重要性的提級(jí)與執(zhí)行力的提高。如果上市公司是中國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)縮影，那么“增收不增利”是當(dāng)下亟待解決的問題，持續(xù)的低價(jià)無序競爭并不有利于可持續(xù)發(fā)展。央行一季度貨幣政策報(bào)告專欄所指，“價(jià)格調(diào)控思路上，要從以前的管高價(jià)轉(zhuǎn)向管低價(jià)，從支持規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，從防壟斷轉(zhuǎn)向防無序競爭”，或提供了面向不同環(huán)節(jié)的治理思路。在“實(shí)然”不足的時(shí)期，解決問題的“應(yīng)然”是關(guān)鍵，風(fēng)起于青萍之末，經(jīng)濟(jì)治理思路的轉(zhuǎn)變或悄然打開新的投資空間。

行業(yè)比較：偏強(qiáng)震蕩高低切換，金融股行情未結(jié)束，成長題材輪動(dòng)。橫盤整固，蓄力新高。短期預(yù)期上修速率或放慢，交易的表達(dá)還在繼續(xù)，短期股市將出現(xiàn)高低切換的特征?？紤]中報(bào)確定性，我們推薦：電子/有色/農(nóng)牧；結(jié)合反內(nèi)卷舉措與改革阻力較小，推薦：鋼鐵/建材/機(jī)械。從中期角度看，風(fēng)格不會(huì)切換，還會(huì)繼續(xù)強(qiáng)化，我們看好：1）科技成長與新消費(fèi)：港股互聯(lián)網(wǎng)/傳媒/創(chuàng)新藥/軍工/機(jī)器人，以及零售/化妝品。2）金融股與高分紅行情未結(jié)束，推薦：銀行/券商/運(yùn)營商/高速公路等。

主題推薦：1、限產(chǎn)穩(wěn)價(jià)：綜合整治內(nèi)卷式競爭箭在弦上，格局改善周期品預(yù)期升溫，供需矛盾突出的光伏/鋼鐵/生豬有望受益。2、低空經(jīng)濟(jì)：民航局成立專項(xiàng)工作小組，有望加速產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、適航審定與應(yīng)用場景落地，看好低空基建/空管/通航運(yùn)營。3、AI新基建：海外云廠商資本開支預(yù)期上修與國內(nèi)智算中心建設(shè)加速，看好光模塊/光器件/國產(chǎn)算力。4、海洋經(jīng)濟(jì)：政策發(fā)力向海圖強(qiáng)，看好海洋能源資源開發(fā)利用與受益海洋科技自主創(chuàng)新的海工裝備。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，全球地緣政治的不確定性。