期貨中國10、您研究程序化交易多年，擁有上百套策略，請問，若要把策略進行分類，大約能分為哪幾類？不同類別各自的簡要特點是怎樣的？

嚴衛(wèi)華：我主要做的是投機型交易策略。這種類型的策略大的來說其實就是兩大類，一類是趨勢型，一類是均值回復型。當然每種類型里又可以劃分出很多小類出來。比如趨勢類策略可分為周期突破、波動性突破、形態(tài)趨勢識別等。趨勢型策略的基本特點是識別趨勢，順應趨勢，做足盈利，截斷虧損，低成功率，高盈虧比。均值回復策略的基本特點是做價格回歸，盈利空間相對有限，勝率稍高，策略的品種屬性明顯。

期貨中國11、您擅長多策略組合交易，請問一個賬戶您一般采用多少個策略？面對不同需求的資金，如何搭配不同的策略？

嚴衛(wèi)華：組合策略的數量跟資金規(guī)模有一定關系，資金小當然容納搭配的策略有限制。我們一個標準配置的300萬賬戶做股指期貨差不多會用十多個策略，更大規(guī)模的賬戶會有更多子策略配置。

不同需求的資金，對于風險容忍和預期回報都不一樣，我們會考慮通過不同的策略搭配、策略間的比例搭配實現既定的收益風險比。

期貨中國12、您覺得策略組合的最大好處是什么？在組合的過程中，是否不同的策略相關度越低效果越好？

嚴衛(wèi)華：策略組合最大的好處是不影響獲利能力的前提下降低風險度，降低賬戶的波動水平。

單個策略就像多功能作戰(zhàn)部隊里的一個兵種，我們的目的是要有戰(zhàn)斗力和防御力，兵種的互補非常重要，相關性越低，角色定位就越清晰，當然作戰(zhàn)時我們考慮的是戰(zhàn)斗合力，所以相關性考慮的是角色定位在合力中的一個平衡。

期貨中國13、就您看來，是不是策略越多越好？品種越分散越好？市場（國內外不同交易所）越分散越好？

嚴衛(wèi)華：策略如果是基于不同邏輯思想而且相關性低，當然越多越好。而事實上這樣的策略其實是很寶貴的，如果高相關性、同質性的重復，其實數量無非是簡單的累加，不會降低風險波動性的。市場和品種分散理論上當然是越多越好，但是實際操作中波動性好的品種和市場其實也是有限的，資金規(guī)模也是有限的，所以也要考慮到一個取舍。

期貨中國14、策略組合后，您能否做到任何行情下總有某個策略或某幾個策略在贏錢？

嚴衛(wèi)華：基本上可以做到這一點，因為策略的多元化和互補性經常體現在不同行情特征下有相應的策略來應對。這樣對階段行情的依賴性也降低一些。

期貨中國15、就您個人的投資風格或投資偏好而言，多策略組合后，會把風險控制在什么范圍內？在此范圍內，您期望獲得多大的年化收益率？

嚴衛(wèi)華：一般我們的風險回撤控制在10%-20%左右，具體會根據資金的風險偏好來決定。期望的年化收益風險比一般是4-5倍，比如15%的回撤對應60%左右的回報。

期貨中國16、就您個人的投資風格或投資偏好而言，您在股指期貨和商品期貨上的資金分配比例為多少？

嚴衛(wèi)華：商品我們側重的是其趨勢屬性，趨向于做隔夜波段，這樣波動相對較大一些，所以在配置上比例不大，一般是15%以內。

期貨中國17、就您個人的投資風格或投資偏好而言，您會更多配置日內策略還是隔夜策略？日內策略倉位一般控制在多大范圍？隔夜策略倉位一般控制在多大范圍？

嚴衛(wèi)華：量化投資相對來說是科學地做期貨，客觀地決策，所以某種意義上來說其實我是沒有特別偏好的，無非是圍繞著盈利、風險度、規(guī)模做決定。當然我可以舉一個標準賬戶的配置情況,這個賬戶對回撤要求較高，所以為了避免隔夜跳空波動，日內策略占了70%，隔夜策略30%，日內策略倉位一般單策略極限倉位是1倍杠桿，日內總倉位平均3-5倍的杠桿，隔夜策略倉位平均只有1.3倍杠桿左右。

期貨中國18、就您看來，在日內策略方面，股指期貨的效益更好還是商品期貨的效益更好？隔夜策略呢？

嚴衛(wèi)華：股指目前是最好的日內交易標的，這是圈內大家的共識，可以動用的策略類型也多，而且其金融屬性很強，流動性也好，獲利機會也多，做日內或者隔夜都不錯。商品品種多，品種屬性和市場微觀結構和股指有很大差異，日內策略往往適用性不強，而且階段性特征明顯，不容易做出很好的持續(xù)性的策略，隔夜策略方面，商品的一些品種還是體現了不錯的趨勢特征，所以也是很好的配置標的。

期貨中國19、您會讓實盤在線策略保持“新陳代謝”，一般來說，您會在什么情況下更替策略？您是否會定期檢測每一個在線策略的實時有效性？您如何定義有效？如何定義效率下降和失效？

嚴衛(wèi)華：每個策略都有三方面的風險：第一就是獲利效率下降，體現為獲利幅度下降，成功率下降，或者交易機會減少；第二就是策略失效，體現為長時間回撤不創(chuàng)新高；第三是策略本身的邏輯缺陷或漏洞，當然第三種情況目前我們是不會出現的，哈哈。出現策略失效我們當然要替換掉，至于效率下降，我們要考慮一個容忍度來決定取舍。我們通過部分新策略引入部分策略淘汰這種方式來實現所謂的新陳代謝，呵呵。

期貨中國20、您的策略庫有上百套策略，對您來說，怎樣的策略算得上是“可以用的策略”，可以入選您的策略庫？

嚴衛(wèi)華：一個可用的策略首先要具有一個好的策略邏輯思想，跟其他策略之間有明顯的差異性，具體衡量標準比較多，比如歷史測試年度收益風險比起碼4倍以上，單筆虧損是一個可控的范圍，交易頻率適度，樣本外測試有可持續(xù)性等等。

期貨中國21、您和您的團隊是否始終保持新策略的不斷研發(fā)？新策略的研發(fā)靈感主要來源于哪些方面？

嚴衛(wèi)華：是的，這一點非常重要，量化投資行業(yè)沒有永遠的一招鮮和圣杯，市場在進化，我們也要適應新的變化。新策略的研發(fā)靈感來源有基于市場的直觀觀察、數據挖掘、網絡交流、研討會。