七禾網(wǎng)20、程序化交易由于嚴(yán)格執(zhí)行的原因，一般不會(huì)出現(xiàn)大賺大虧，收益率相對(duì)比較平滑，但是趨勢(shì)策略同質(zhì)化會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重，那您覺(jué)得市場(chǎng)上眾多的量化交易策略比拼的是什么？

周云峰：這個(gè)問(wèn)題暫時(shí)不打算考慮得太遠(yuǎn)，因?yàn)榇蠹叶荚谶M(jìn)步，國(guó)外市場(chǎng)量化交易發(fā)展了幾十年，到現(xiàn)在70%以上的CTA還是趨勢(shì)策略。我想從長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)的趨勢(shì)終究還是存在的，只要這個(gè)前提還在，趨勢(shì)策略就還會(huì)有生命力。

從我們的直觀體驗(yàn)來(lái)看，盡管趨勢(shì)策略有同質(zhì)化的問(wèn)題，但在品種組合確定的情況下，影響交易績(jī)效最大的因素還是市場(chǎng)整體波動(dòng)率。而且和別人比拼沒(méi)有太大的意義，因?yàn)?strong>投資生涯的持續(xù)性比暫時(shí)的績(jī)效更重要。未來(lái)的問(wèn)題到未來(lái)再解決吧。

七禾網(wǎng)21、珙桐資產(chǎn)的核心理念是追求復(fù)利，您認(rèn)為復(fù)利的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在哪里？有人認(rèn)為復(fù)利就像滾雪球，當(dāng)越滾越大時(shí)雪球遲早會(huì)破裂，您是怎么看待這種說(shuō)法？

周云峰：我們覺(jué)得，任何一個(gè)看上去有效的策略，都會(huì)有一個(gè)容量，超過(guò)這個(gè)容量就會(huì)出問(wèn)題。從這個(gè)意義上講，我認(rèn)同雪球遲早會(huì)破裂的說(shuō)法，所以我們并不想把雪球持續(xù)滾大。我們現(xiàn)在離這個(gè)容量還有很遠(yuǎn)的距離，我們大概知道我們的容量在哪里，到某個(gè)階段，我們會(huì)逐步增加其他市場(chǎng)的配置。資本市場(chǎng)太大，我們現(xiàn)在還只是在臉盆里打滾，保持學(xué)習(xí)和進(jìn)步吧。

七禾網(wǎng)22、您曾說(shuō)成立公司需要底蘊(yùn)和積累，珙桐資產(chǎn)成立于2014年，當(dāng)時(shí)是怎么樣的“天時(shí)、地利、人和”讓您決定成立珙桐資產(chǎn)？

周云峰：這是一個(gè)很偶然的因素吧，還談不上天時(shí)地利人和，或許占了個(gè)“人和”。現(xiàn)在我們還談不上取得了什么成績(jī)，假如有一天我們能夠真正在資本市場(chǎng)擁有一席之地，那個(gè)時(shí)候再來(lái)總結(jié)可能更有樂(lè)趣。

七禾網(wǎng)23、為何會(huì)起名為“珙桐資產(chǎn)”？

周云峰：這里還有個(gè)笑話，當(dāng)時(shí)我們所有人都把這兩個(gè)字念成“hong 桐”，覺(jué)得很好聽(tīng)，就用這名字了。后來(lái)我知道“珙桐”是一種樹(shù)，還是活化石，這很好啊，在期貨市場(chǎng)做個(gè)活化石，活得夠久就是我們的追求。同時(shí)。這兩個(gè)字占了“共同”，更符合我們團(tuán)隊(duì)共同成長(zhǎng)，和客戶共同成長(zhǎng)的意義。所以，這名字我很喜歡。

七禾網(wǎng)24、貴公司目前整個(gè)團(tuán)隊(duì)有多少人？公司內(nèi)部如何分工運(yùn)作？

周云峰：目前我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)規(guī)模還小，只有六七個(gè)人，有人負(fù)責(zé)合規(guī)與行政，有人負(fù)責(zé)策略開(kāi)發(fā)，有人負(fù)責(zé)風(fēng)控，有人負(fù)責(zé)外聯(lián)。將來(lái)我們會(huì)繼續(xù)在合規(guī)和策略開(kāi)發(fā)上增加人員。

七禾網(wǎng)25、有人說(shuō)私募機(jī)構(gòu)在成立初期靠資源，長(zhǎng)久靠業(yè)績(jī)，在做規(guī)模與做業(yè)績(jī)的選擇上，您又有什么樣的看法？

周云峰：我們選擇業(yè)績(jī)，“規(guī)模是業(yè)績(jī)的敵人”，這是肯定的。我們不尋求快速發(fā)展，事實(shí)上，我們總是在有意識(shí)地踩剎車，畢竟投資是一輩子的事情，沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的短期規(guī)模沒(méi)有意義。而比業(yè)績(jī)更基礎(chǔ)的是一系列的內(nèi)控制度與流程。還是那個(gè)觀點(diǎn)，底蘊(yùn)與積累。如果做不到這一點(diǎn)，我們寧可自己一直是一家小公司。

七禾網(wǎng)26、對(duì)一個(gè)投資公司來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)控制和投資能力同等重要，請(qǐng)您談?wù)勝F公司的風(fēng)控理念和實(shí)施流程？

周云峰：風(fēng)控制度的核心是人的執(zhí)行力，目前受團(tuán)隊(duì)發(fā)展階段的局限，我們還沒(méi)有設(shè)立獨(dú)立的風(fēng)控部門(mén)，但我們的風(fēng)控人員是和交易隔離的。

目前我們?cè)陲L(fēng)控流程上有《逐日風(fēng)控報(bào)告制度》，《應(yīng)急處理辦法》，有兩個(gè)人在做日常風(fēng)控管理。

在具體的風(fēng)控措施上，我們采取的是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)控制度，從策略開(kāi)發(fā)開(kāi)始，從代碼內(nèi)部開(kāi)始，分別設(shè)立“策略開(kāi)發(fā)風(fēng)控”、策略配置階段的“一級(jí)預(yù)控”，策略運(yùn)行階段的“二級(jí)調(diào)控”、“三級(jí)調(diào)控”、“人員監(jiān)控”幾個(gè)風(fēng)控節(jié)點(diǎn)。

以前我們只做本金風(fēng)控，從今年年初開(kāi)始，我們實(shí)行的是資金曲線全程風(fēng)控。

七禾網(wǎng)27、近幾年市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)激烈，不斷涌現(xiàn)出一支支優(yōu)秀的交易團(tuán)隊(duì)。您覺(jué)得在機(jī)構(gòu)林立的市場(chǎng)中珙桐的優(yōu)勢(shì)在哪里？核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么？

周云峰：很難說(shuō)我們的優(yōu)勢(shì)在哪里，從跟一些行業(yè)內(nèi)公開(kāi)數(shù)據(jù)的解讀來(lái)看，我們認(rèn)為可能我們比別人憂患意識(shí)更強(qiáng)一點(diǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的恐懼更大一點(diǎn)，對(duì)發(fā)展的節(jié)奏更保守一點(diǎn)。

七禾網(wǎng)28、請(qǐng)您簡(jiǎn)單介紹一下珙桐資產(chǎn)未來(lái)的運(yùn)營(yíng)及發(fā)展規(guī)劃。

周云峰：在符合監(jiān)管要求的前提之下，我們的發(fā)展規(guī)劃是分兩步走。

第一步是CTA管理規(guī)模到5個(gè)億，這個(gè)目標(biāo)可能還會(huì)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)一步調(diào)整，但應(yīng)該是往下調(diào)而不是往上。在實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)的過(guò)程中，著重做兩件事情：逐步完善內(nèi)控制度與流程；加強(qiáng)宏觀套利與股票策略的開(kāi)發(fā)與儲(chǔ)備。當(dāng)?shù)谝徊侥繕?biāo)達(dá)成以后，珙桐的CTA策略將轉(zhuǎn)向存量客戶的服務(wù)以及自營(yíng)業(yè)務(wù)。

第二步是向股票型私募轉(zhuǎn)型，逐步開(kāi)展股票交易和阿爾法交易，在市場(chǎng)條件允許的情況下，開(kāi)展外盤(pán)交易。

七禾網(wǎng)韓奕舒訪談?wù)?/strong>

2016年8月29日

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