要說近段時間期貨市場上的熱門品種，油脂油料一定排得上名號。

國慶節(jié)前，在9月USDA報告利多，美豆強勢反彈的帶動以及國內豆粕庫存處于歷年同期低位等因素的影響下，雙粕價格持續(xù)暴漲。

節(jié)后，在粕類走勢逐漸疲軟之際，油脂接過上漲“大棒”，接連走高。截至10月18日，天津、張家港、廣州等地的棕櫚油現(xiàn)貨報價分別為8290、8210、8210，均突破8200元/噸關口，相較9月底累計漲超500點。豆油的現(xiàn)貨價格則已經(jīng)來到11000元/噸上方，較國慶節(jié)前上漲1000元。而菜油目前多地的現(xiàn)貨價格處于13800-13900元/噸區(qū)間，相比節(jié)前上漲300元。

現(xiàn)貨價格瘋漲，期貨價格自然也是穩(wěn)步拉升。今日，棕櫚油期貨主力合約再漲1.69%，價格突破8200元/噸關口，創(chuàng)近一個半月新高；豆油期貨主力合約價格逼近9600元/噸；菜油期貨主力合約價格已經(jīng)來到11200元/噸上方。

棕櫚油產量或提前下降

棕櫚油主連

棕櫚油方面，近期棕櫚油產地連續(xù)降雨，印尼政府宣布從10月17日開始進入供水緊急狀態(tài)21天。降雨過多導致洪水，會影響棕櫚油果的采摘、運輸及生產，近幾日印尼棕櫚油對外FOB報價跟盤走強。此外，印尼8月大量出口，導致其棕櫚油庫存下降至404萬噸，庫存壓力明顯緩解，11月以后市場預期該國將恢復LEVY關稅。

馬來西亞也同樣經(jīng)受著雨水天氣的困擾。據(jù)馬來西亞氣象部分稱，臺風“尼薩”可能會給沙巴和沙撈越這兩個主要油棕種植州的部分地區(qū)帶來持續(xù)降雨，連續(xù)的大雨和長時間的洪水會阻礙鮮果串的收獲和運輸，并降低棕櫚油的質量。再疊加臨近季節(jié)性減產時期，市場擔憂主產地產量提前下降。據(jù)SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，10月1-15日馬來西亞棕櫚油產量環(huán)比下降5%，作為對比，9月上半月的棕櫚油產量為環(huán)比增長7.5%。

此外，俄烏沖突升級，俄羅斯威脅拒絕黑海出口協(xié)議，令市場擔憂葵花油出口遇阻，導致需求轉向包括棕櫚油在內的替代植物油，這也給棕櫚油市場帶來了不小的提振作用。

國內方面，據(jù)Mysteel調研顯示，截至2022年10月17日（第41周），全國重點地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存約60.63萬噸，較上周增加7.14萬噸，增幅13.35％；同比2021年第41周棕櫚油商業(yè)庫存增加15.98萬噸，增幅35.79％。10月底前，棕櫚油仍存繼續(xù)累庫預期，但由于菜籽和大豆到港延遲，能在一定程度上利好棕櫚油消費。但需要注意的是，11、12月的棕櫚油采購會明顯低于9、10月份。

豆油短期偏強運行

豆油主連

在棕櫚油和美豆油的帶動下，國內豆油也偏強運行。不過，由于豆棕價差仍處于高位，以及美豆上行動能不足，豆油的漲幅還是受到了一定的限制。今日，豆油主力合約期價最高觸及9728元/噸，但最終報收9584元/噸。

從豆油本身的基本面情況來看，美國農業(yè)部10月供需報告意外下調美國產量預估，并提高頭號買家中國的大豆進口預估。美國農業(yè)部將美豆產量預估下調6500萬蒲式耳至43億蒲式耳，平均單產下調0.7蒲式耳，為49.8蒲式耳/英畝，遠低于分析師預估的50.6蒲式耳。另據(jù)美國全國油籽加工商協(xié)會周一發(fā)布月度報告顯示，美國9月大豆壓榨量降至一年低位，且遠不及大多數(shù)分析師的預估，同時9月末豆油庫存降至兩年低位。

國內方面，豆油因前期大豆買船處于低位，國內大豆壓榨廠開機率偏低，豆油供應偏緊。據(jù)中國糧油商務網(wǎng)檢測數(shù)據(jù)顯示，截至2022年42周末，國內油廠豆油庫存為86.7萬噸，較上周減少4.5萬噸，降幅4.93%，結束四連增，仍處于5年同期低位。船期統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月大豆到港量預估在539.50萬噸左右，大豆供應不足短期仍將限制油廠壓榨。

圖源：同花順期貨通

華融融達期貨分析師張易夢表示，11月后，國內油脂消費將因雙節(jié)備貨需求上升，這將使本就處于庫存低位的油脂倍感壓力。南美種植暫時良好，但拉尼娜氣候下南美產量難免遭受損失，天氣炒作存在可能。綜合來看，相比其他油脂，豆油是短期內最被看好的品種。

菜油當前仍處供需雙弱格局

菜油主連

在全球油脂供應受到短期因素干擾的情況下，菜油價格也跟隨其它油脂一同走高。

在供需上，菜油當前處于供需雙弱格局。目前，加拿大菜籽正處收割期，歐盟菜籽已經(jīng)結束收割，全球菜籽供應逐步轉向寬松，目前預計22/23年度全球菜籽產量較上年增近800萬噸。隨著9月后加拿大菜籽陸續(xù)收獲，對新作買船較積極，11月后預計買船在13-15船左右。

從國內來看，在供給上，第三季度菜籽到港量呈現(xiàn)下滑趨勢，2022年三季度累計到港量為20.3萬噸，較上季度（24.8萬噸）下滑4.5萬噸，較2021年三季度（36萬噸）下滑15.7萬噸；在庫存上，從沿海庫存來看，油菜籽7月庫存雖有小幅增長，但隨著8、9月的持續(xù)去庫，第三季度整體表現(xiàn)為去庫狀態(tài)，且當前菜油沿海庫存處于歷史低位；在需求上，由于傳統(tǒng)消費淡季以及南方各地持續(xù)高溫，第三季度菜油消費量整體表現(xiàn)偏弱。

另據(jù)Mysteel調研顯示，截至2022年10月14日，沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存為6.8萬噸，較上周減少0.7萬噸；菜油庫存為0.89萬噸，較上周減少0.17萬噸。不過，11月加拿大新菜籽將大量到港，屆時供應緊張的菜籽庫存將顯著改善，菜油供應也會隨之寬松。

未來油脂價格如何表現(xiàn)？

在當前低庫存、高基差的背景下，后續(xù)油脂價格將如何表現(xiàn)呢？

建信期貨表示，最新公布的MPOB報告比較符合預期，馬來西亞繼續(xù)累庫壓制盤面，出口數(shù)據(jù)疲軟。印尼政策情況需要密切跟蹤。降雨過多可能會短期影響棕櫚油產量。美豆報告相對偏多。在現(xiàn)貨較大價差下，棕櫚油需求有望轉好，油脂長期看多。

廣州期貨認為，油脂短期在供應偏緊下仍有支撐，預計維持寬幅震蕩；中長期在黑海局勢以及天氣不發(fā)生異常的情況下，供應預計趨向寬松。單邊波動較大，建議短線操作或關注月間套利，豆棕01價差縮窄策略仍可持續(xù)關注，轉折或在11月份。

南華期貨指出，棕櫚油當前在供給無壓力的情況下，價格上面有非常強的壓力，但在價格下跌到極具性價比時，能源價格的波動將會顯著通過生物柴油摻混利潤帶來的消費反饋到棕櫚油的價格上，總體來看，棕櫚油的價格更多表現(xiàn)為寬幅波動。對于豆油和菜油，兩者現(xiàn)貨端均有明顯的供給不足導致價格高企，因此價格能否繼續(xù)維持在高位的時間窗口在于11合約的到期以及大豆及菜籽的到港，當月差結構的消失和供給邊際變化明顯向松時，豆油和菜油預期難以繼續(xù)維持在當前高位。

國泰君安期貨稱，近期三大油脂均出現(xiàn)反彈，但暫時仍缺乏趨勢性上漲的驅動，預計總體走勢偏震蕩，操作上建議背靠節(jié)前低點，逢回調短多；11月中旬以后，在菜籽和大豆大量到港后，要小心油脂價格回落壓力，屆時再關注逢高做空的機會。

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