近日，市場開始討論相關(guān)部門調(diào)整優(yōu)化新疆棉花及紡織服裝產(chǎn)業(yè)政策措施的通知，自2024年9月1日起，將棉花出疆運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)從現(xiàn)行的300元/噸下調(diào)為200元/噸，這是繼2022年由500元/噸下調(diào)后的又一次調(diào)整。

歷史演進(jìn)

回看十多年前的國內(nèi)棉花產(chǎn)業(yè)，其種植重心在新疆地區(qū)，而用棉的卻更多的在新疆外的內(nèi)地。當(dāng)時(shí)為鼓勵(lì)新疆棉花種植，緩解棉花產(chǎn)銷地相距較遠(yuǎn)的矛盾，國家出臺了出疆運(yùn)輸補(bǔ)貼政策，后又于2011年提高補(bǔ)貼力度，由400元/噸提高至500元/噸。政策運(yùn)行十余年來，有效促進(jìn)了新疆棉花產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，為新疆社會穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展提供了有力支撐。近十年，新疆棉花單產(chǎn)和總產(chǎn)量逐年提高，在全國棉花產(chǎn)量的占比也大幅增長，到2024年預(yù)估新疆棉花產(chǎn)量占比已超過90%。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中信建投期貨整理

隨著中國紡織行業(yè)的不斷發(fā)展進(jìn)步，產(chǎn)業(yè)形勢也在發(fā)生著變化。一方面，東部地區(qū)本因人力成本上漲、以及環(huán)保要求逐漸提高，產(chǎn)能被動出清，產(chǎn)業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展。另一方面，在新疆棉花占全國棉花產(chǎn)量比例不斷提高到當(dāng)前超過90%的情況下，新疆棉花種植-紡織-印染的全產(chǎn)業(yè)鏈模式效率凸顯。

數(shù)據(jù)來源：TTEB，中信建投期貨整理

此外，本次調(diào)整運(yùn)費(fèi)還有兩大背景：

1、新疆維吾爾自治區(qū)人民政府辦公廳早在2022年就發(fā)布類似文件，彼時(shí)文件將棉花出疆運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)從2011年開始實(shí)行的500元/噸下調(diào)為300元/噸。除此以外，新疆的各類紡織紗線，織布類產(chǎn)品均享有出疆運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼，服裝、家紡等紡織品等終端產(chǎn)品按同期實(shí)現(xiàn)出疆產(chǎn)品銷售額的4%予以補(bǔ)貼，該項(xiàng)補(bǔ)貼政策有力的實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)紡織產(chǎn)業(yè)向新疆轉(zhuǎn)移，對吸納新疆籍員工就業(yè)有積極的影響。

2、目前新疆的棉紡產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢主要存在于出疆運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼，新增就業(yè)補(bǔ)貼政策，社會保險(xiǎn)費(fèi)用補(bǔ)貼，新增員工就業(yè)崗前培訓(xùn)補(bǔ)貼，紡織印染企業(yè)新建鹽回收及預(yù)處理設(shè)施等減排投資補(bǔ)貼，廢水預(yù)處理和除鹽處理補(bǔ)貼，新增流動資金貸款貼息補(bǔ)貼等。除此以外，新疆的工業(yè)電費(fèi)單價(jià)是東部地區(qū)的二分之一，電費(fèi)在紡紗工藝的除原材料外的可變成本中占比30%。經(jīng)過數(shù)年的沉淀和發(fā)展，新疆的棉紡產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)日益發(fā)達(dá)，那么逐步有序降低扶持強(qiáng)度或是未來的趨勢。同時(shí)，這也有助于棉紡產(chǎn)業(yè)在我國所有區(qū)域的協(xié)調(diào)發(fā)展。

具體調(diào)整對比如下：

數(shù)據(jù)來源：TTEB，中信建投期貨整理

從詳細(xì)表述中可以看出，補(bǔ)貼的降低并不單獨(dú)針對棉紡原料-棉花來展開，同時(shí)對下游制成品的出疆補(bǔ)貼也有調(diào)降。在原文件的其他表述中可以看出，對終端成衣制造、用工成本、職工社保、人才引進(jìn)、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本等完善地方紡織產(chǎn)業(yè)發(fā)展各方面的補(bǔ)貼力度有更大傾斜。

事件影響及長期思考

本次對運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼的調(diào)整，更多的是為應(yīng)對國內(nèi)紡織產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和結(jié)構(gòu)調(diào)整而做出的順應(yīng)性動作。100元/噸的調(diào)整相對溫和，并沒有超出市場預(yù)期，且還有幾個(gè)月的緩沖期，短期看對盤面影響并不大。因紡織行業(yè)對工人職業(yè)技能要求門檻相對低，可以吸納大量就業(yè)，近年來我國棉紡行業(yè)的產(chǎn)業(yè)布局的轉(zhuǎn)變有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義。此外，我們還有兩點(diǎn)觀察：

1、注意到2023年出疆棉發(fā)運(yùn)量同比大幅減少近

50%，暗示目前國內(nèi)棉紡產(chǎn)業(yè)西遷的戰(zhàn)略已有成效，且新疆以外的地區(qū)的紡織企業(yè)用進(jìn)口棉的比重有所增加，這與棉紡織終端商品的出口背景有較大關(guān)系。因?yàn)楸居械膰鴥?nèi)紡織產(chǎn)能已經(jīng)相當(dāng)程度西遷，注意到原料棉花的使用存在結(jié)構(gòu)性變化（進(jìn)口棉用量增加），這兩點(diǎn)部分抵消了出疆運(yùn)費(fèi)下調(diào)對于現(xiàn)貨市場影響預(yù)期。

2、出疆運(yùn)費(fèi)的補(bǔ)貼主要惠及對象有貿(mào)易商、上游的棉花種植者和下游的棉紗工廠，在這三個(gè)受益的主體當(dāng)中，獲益最顯著的是貿(mào)易商和疆內(nèi)貿(mào)易和紡織一體的下游。因此，第一，出疆運(yùn)費(fèi)的下調(diào)暗示新疆的棉紗紡織企業(yè)的相對優(yōu)勢有所削弱；第二，我國棉紡行業(yè)的遠(yuǎn)期原料成本有所上移（通知2024年9月1日起實(shí)行新的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)），那么棉紡下游利潤對棉花價(jià)格形成負(fù)反饋的強(qiáng)度增加。第三，間接利好進(jìn)口棉的消費(fèi)，內(nèi)外棉價(jià)在遠(yuǎn)期上略有外強(qiáng)內(nèi)弱的驅(qū)動，通知發(fā)布之后，4月16日夜盤，ICE棉花最高錄近1.9%的漲幅，漲幅大于鄭棉。