本周油脂走勢延續(xù)分化，豆棕價差、菜棕價差繼續(xù)走縮。南美豐產預期壓制豆油05表現，菜油05則承壓于國內庫存趨增及中加關系緩和預期，當前油脂市場關注點仍集中在棕櫚油上。對齋月備貨的期待及印尼出口限制的擔憂提振本周初棕櫚油上漲，然而，在P05期價從低位反彈1200點后，此前利好預期出現兌現需求。

印度低庫存令市場對其齋月備貨存在期待，然而，在近期棕櫚油價格大漲后，在進口關稅可能上調的傳言下，本周印度洗掉10萬噸3-6月棕櫚油買船，打壓其備貨需求預期轉弱。擔憂印尼可能限制齋月期間出口也對本周棕櫚油走勢帶來提振，但周五印尼貿易部辟謠并未對此進行過討論，也帶來市場預期的修正。此前利好預期面臨兌現問題，疊加豆油、菜油表現乏善可陳，原油走勢也受累于俄烏和談預期，或令短期油脂走勢承壓。

本輪棕櫚油的強勢反彈與多頭資金的涌入不無關系。在印尼B40推遲及馬棕1月較差出口數據的打壓下，春節(jié)前棕櫚油跌跌不休，多頭資金呈持續(xù)流出狀態(tài)。然而，在P05從高點下跌逾1400點后，節(jié)后資金重新審視棕櫚油的配置地位，國內外低庫存及齋月題材臨近，令資金再度多配棕櫚油，P05持倉也從節(jié)前的不足40萬手快速增至近60萬手，多頭資金的大量涌入對此輪棕櫚油反彈帶來了較好幫助。

然而，在P05期價從低位反彈1200點后，此前的利好預期開始面臨兌現的問題。印度植物油中性偏低的庫存令市場對其齋月備貨存在期待，然而，該期待面臨不及預期的風險。進入2月下旬，距離入齋已不足1周，過去半個多月印度新增棕櫚油采購并不算積極，甚至在近期棕櫚油價格大漲導致精煉廠利潤轉差，且擔憂進口關稅上調的背景下，本周印度還取消了10萬噸原定于3-6月交付的棕櫚油訂單。

從時間來看，印度3月即將迎來新作菜籽、花生及葵籽的上市，3-6月通常也是進口植物油表觀消費量的低迷的時間段，這可能意味著印度的低植物油庫存將有望獲得國內油籽壓榨的補充，從而減少對植物油進口的依賴度。知情人士消息稱，為保護國內油籽種植，印度可能很快提高植物油進口關稅，這或導致產地棕櫚油出口增長乏力。船運機構數據顯示，馬棕2月1-20日出口較上月同期降0.3%-0.81%，考慮到2月較少的工作天數，2月全月出口或難有環(huán)比增長。

本周有傳言稱印尼可能限制齋月期間出口，喚起市場對2022年的記憶，也對棕櫚油走勢帶來提振，但最終該傳言卻被證偽。印尼政府確實啟動了齋月民生保障特別行動，針對食用油實施價格干預機制，包括：1）投放戰(zhàn)略儲備平抑價格，2）建立全國價格監(jiān)測網絡，打擊中間商囤積行為；3）擴展調控范圍至所有省級行政區(qū)。

雖然印尼即將在3月開始正式實施B40，且面臨齋月期間的食用油需求增長，但當前產業(yè)估算的印尼棕櫚油庫存并不算低，并沒有為了保障國內供應而限制齋月期間出口的必要。周五印尼貿易部稱并未對限制齋月期間出口進行過討論，實錘證偽此前傳言，預計將帶來市場預期的相應修正及短期棕櫚油價格的調整。除此之外，印尼在2個月過渡期后的B40執(zhí)行也有望成為短期棕櫚油的波動來源。從目前的消息層面看，印尼針對B40釋放的預期較為積極，但也同樣面臨兌現的問題，需繼續(xù)保持關注。

整體來看，棕櫚油05從低點反彈近1200點后，面臨利多預期兌現的問題，短期或陷入高位調整，可能帶來豆棕價差、菜棕價差的反彈。印度大量棕櫚油洗船削弱市場對其齋月備貨的期待，印度進口關稅上調的可能及印尼限制齋月期間出口的傳言被證偽則對市場情緒帶來進一步打壓。除此之外，印尼3月的B40執(zhí)行同樣面臨兌現需求，預計將帶來一定不確定性，需繼續(xù)保持關注。隨棕櫚油單邊陷入調整，在豆油、菜油表現乏善可陳，原油走勢也受累于俄烏和談預期的背景下，預計短期油脂整體走勢將出現承壓。