受中美關稅升級影響，棉花主力合約2509在清明節(jié)后大幅跳空低開，跌破13000元/噸關鍵支撐位后持續(xù)走弱，最低觸及12490元/噸，創(chuàng)下近兩年來的價格低位。當前，宏觀面風險尚未消除，海外需求回落明顯，疊加國內(nèi)旺季表現(xiàn)不如預期，棉花后市將如何演繹？

近期，特朗普政府頻繁加征關稅，致使全球貿(mào)易局勢日趨緊張，不確定性顯著增加。這一系列舉措給全球棉花市場帶來多重沖擊：一方面，關稅大幅提升使各國之間的貿(mào)易壁壘不斷增厚，棉紡織品、棉質(zhì)服裝等商品的貿(mào)易流通嚴重受阻，直接導致全球棉花貿(mào)易量呈下滑態(tài)勢。另一方面，關稅成本的增加直接傳導至棉制品生產(chǎn)環(huán)節(jié)，致使生產(chǎn)成本顯著上升。在全球棉花消費結(jié)構(gòu)中，紡織服裝領域的占比超過80%。隨著關稅上調(diào)，終端零售價格也隨之攀升，消費者對高價棉制品的購買意愿明顯下降，進而嚴重抑制了全球棉花的消費需求。此外，當前美國零售商仍持有大量庫存，出于成本與市場預期的考量，他們大概率會選擇推遲補充庫存，這無疑會使棉花需求進一步延后。綜合以上因素來看，在政策未出現(xiàn)轉(zhuǎn)向的情況下，今年全球紡織服裝需求大概率處于萎縮狀態(tài)。

內(nèi)需層面，紡織企業(yè)新訂單增長動能匱乏。從當前的情況來看，企業(yè)承接的訂單總量僅能維持生產(chǎn)運營至4月下旬，同時，產(chǎn)品銷售進度明顯放緩，未能達到預期的流轉(zhuǎn)速度。此外，受市場環(huán)境等多重因素影響，部分紡織企業(yè)現(xiàn)金流逐漸緊張，資金周轉(zhuǎn)壓力凸顯，在謹慎備貨模式下，需求萎縮程度進一步加劇，對棉價的支撐作用顯著減弱。

進入4月份，下游棉紗、坯布等庫存累積速度加快。隨著“銀四”接近尾聲，不少紡企紛紛下調(diào)開機率或減少生產(chǎn)班次。數(shù)據(jù)顯示，新疆紡企開機率約為90%，而內(nèi)地紡企開機率已下滑至60%~70%，主流地區(qū)紡企開機率更是明顯下調(diào)，降至74.8%，創(chuàng)下近7周最低水平。受此影響，棉花等原料的詢價與采購活動減少。

外需層面，美國宣布對不采取報復行動的國家推遲征收“對等關稅”，并免除部分產(chǎn)品關稅后，市場恐慌情緒有所緩解。然而，這一舉措可能促使東南亞國家加快“搶出口”步伐。近日，越南、馬來西亞等東南亞及南亞國家海關紛紛采取溯源措施。以馬來西亞為例，海關要求企業(yè)提供進出口證明，或提供三級供應商的相關證明材料，這使得中國紡服企業(yè)“轉(zhuǎn)口貿(mào)易”難度上升。

與此同時，自2025年5月2日起，美國將中止對原產(chǎn)于中國（含香港）的低值商品免稅待遇，實施已久的800美元以下小額包裹免稅入境政策即將終結(jié)。這一政策調(diào)整對我國棉紡織品、服裝以直郵方式進入美國市場的影響仍在持續(xù)發(fā)酵，其后續(xù)影響還需較長時間才能充分顯現(xiàn)。

此外，自去年特朗普勝選后，市場擔憂關稅政策導致部分出口訂單前置，提前消耗了今年的一部分需求。綜合來看，在關稅博弈的大背景下，我國紡織品外需呈現(xiàn)出縮減趨勢。

整體上，在供大于求背景下，棉花主力合約在13000元/噸附近壓力明顯。