一、力拓一季報(bào)公布，颶風(fēng)影響發(fā)運(yùn)，年度產(chǎn)量或接近下限

4月16日，全球礦業(yè)巨頭力拓正式對(duì)外發(fā)布其2025年度第一季度生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，該季度力拓旗下鐵礦石（按100%權(quán)益計(jì)算）產(chǎn)量為6980萬(wàn)噸，與去年同期相比下滑10%；同期，鐵礦石發(fā)運(yùn)總量為7070萬(wàn)噸，同比下降幅度達(dá)9%。其鐵礦石的現(xiàn)金成本為23-24.5美元/濕噸，與前期公布的成本基本一致。

針對(duì)第一季度鐵礦石產(chǎn)量與發(fā)運(yùn)量雙雙下滑的情況，力拓在報(bào)告中作出詳細(xì)說(shuō)明：本季度極端天氣頻發(fā)，對(duì)鐵礦石開(kāi)采及運(yùn)輸作業(yè)造成顯著干擾，是導(dǎo)致產(chǎn)量下降的主因。不過(guò)，力拓特別強(qiáng)調(diào)，盡管面臨階段性挑戰(zhàn)，公司全年鐵礦石產(chǎn)量目標(biāo)及成本控制指導(dǎo)方針仍將維持原定計(jì)劃不變，彰顯其穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)與戰(zhàn)略定力。其2025年鐵礦產(chǎn)量指引區(qū)間為3.23-3.38億噸，考慮到一季度颶風(fēng)影響，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將下調(diào)至區(qū)間的下沿水平。

此外，力拓在報(bào)告中同步披露了其兩大核心鐵礦項(xiàng)目—西芒杜鐵礦與西坡鐵礦的最新進(jìn)展。其中，西芒杜鐵礦項(xiàng)目正嚴(yán)格依照既定時(shí)間表高效推進(jìn)，開(kāi)發(fā)進(jìn)程持續(xù)加速，有望為未來(lái)產(chǎn)能釋放奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；西坡鐵礦項(xiàng)目則成功實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵里程碑，依托新建的高效破碎與輸送系統(tǒng)，順利產(chǎn)出首批鐵礦石，標(biāo)志著該項(xiàng)目正式邁入商業(yè)化生產(chǎn)階段。

二、淡水河谷產(chǎn)量微降，銷(xiāo)量增長(zhǎng)，成本環(huán)比增加

4月15日，淡水河谷發(fā)布2025年第一季度產(chǎn)銷(xiāo)量報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，該季度其鐵礦石產(chǎn)量為6770萬(wàn)噸，同比減少320萬(wàn)噸，降幅為4%，產(chǎn)量下滑符合開(kāi)采規(guī)劃，且一季度受到降雨值較高的干擾，北部系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)一定影響；同期球團(tuán)礦產(chǎn)量720萬(wàn)噸，同比減少130萬(wàn)噸、降幅15%，主要原因是球團(tuán)精粉供應(yīng)趨緊。

盡管產(chǎn)量下滑，但其銷(xiāo)量同比缺逆勢(shì)增長(zhǎng)，根據(jù)其公布的數(shù)據(jù)，一季度鐵礦石銷(xiāo)量達(dá)6610萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)230萬(wàn)噸、增幅4%，這得益于其通過(guò)預(yù)售庫(kù)存優(yōu)化供應(yīng)鏈，增強(qiáng)了交付彈性。此外，旗下S11D礦區(qū)表現(xiàn)亮眼，第一季度產(chǎn)量創(chuàng)歷史同期新高，成為重要業(yè)績(jī)支撐點(diǎn)。

淡水河谷的年度產(chǎn)量指引仍然是3.25-3.35億噸，與前期規(guī)劃的規(guī)模一致，年內(nèi)較2024年增加5000萬(wàn)噸產(chǎn)能，1100萬(wàn)噸產(chǎn)量，2026年產(chǎn)量將達(dá)到3.4億噸，2030年達(dá)到3.6億噸，未來(lái)產(chǎn)能釋放預(yù)期仍然較強(qiáng)。成本方面，一季度淡水河谷鐵礦C1成本為21美元/噸，盡管高于2024年4季度的18.8美元的成本，但也達(dá)成2024年成本控制在20.5-22美元/噸的目標(biāo)。

三、必和必拓受氣旋影響明顯，供應(yīng)下滑明顯

4月17日，必和必拓發(fā)布2025年一季報(bào)。報(bào)告顯示，其西澳大利亞皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石產(chǎn)量（100%基準(zhǔn)）為6784.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降7.2%、同比微降0.4%；總銷(xiāo)量為6676.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降8.0%、同比下降4.3%。其中，必和必拓權(quán)益下粉礦銷(xiāo)量4041.2萬(wàn)噸，塊礦銷(xiāo)量1882.2萬(wàn)噸。與去年同期6810萬(wàn)噸相比，本季度產(chǎn)量基本符合預(yù)期。

其在報(bào)告中指出，極端天氣是產(chǎn)量波動(dòng)的主因。2月氣旋Zelia襲擊皮爾巴拉地區(qū)后，必和必拓被迫暫停全球最大鐵礦石出口港黑德蘭港的運(yùn)營(yíng)，疊加1月氣旋“肖恩”的干擾，導(dǎo)致生產(chǎn)節(jié)奏被打亂。不過(guò)，得益于其他礦區(qū)穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，截至3月31日，2025財(cái)年（至6月30日）累計(jì)產(chǎn)量仍達(dá)2.13億噸，同比增長(zhǎng)1.1%。必和必拓重申2025財(cái)年鐵礦石目標(biāo)指導(dǎo)量維持2.82億-2.94億噸不變。

四、2025礦山增量情況

2025年，力拓的產(chǎn)量或難有明顯的增量。根據(jù)其官方公布的情況，2025年力拓計(jì)劃繼續(xù)推進(jìn)皮爾巴拉礦山置換項(xiàng)目，包括Hope Downs 1（Hope Downes 2和Bedded Hilltop）、Brockman 4（Brockman Syncline 1）、Greater Nammuldi和West Angelas，市場(chǎng)傳言的PB粉和PB塊品質(zhì)調(diào)整，也說(shuō)明近年礦山置換項(xiàng)目的必要性。從實(shí)際供應(yīng)來(lái)看，西坡項(xiàng)目在3月底完成皮帶項(xiàng)目投產(chǎn)，可以說(shuō)基本完成了大體的項(xiàng)目建設(shè)工程，供應(yīng)端滿(mǎn)產(chǎn)產(chǎn)能為2500萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)擁有接近一半的產(chǎn)權(quán)，但據(jù)力拓官方回應(yīng)，其距離滿(mǎn)產(chǎn)仍需幾年時(shí)間，以其指引規(guī)模來(lái)看，年內(nèi)供應(yīng)增量想象空間不大。西芒杜方面，目前仍在進(jìn)行隧道開(kāi)鉆，軌道鋪設(shè)等港口配套基建施工工程，雖然項(xiàng)目按期推進(jìn)，但年底或僅能象征性完成第一船礦石的運(yùn)輸目標(biāo)，具體供應(yīng)增量有限。

必和必拓方面，其2025財(cái)年的產(chǎn)量指引仍然沒(méi)有明顯的變化，根據(jù)其一季報(bào)公布的情況，其南坡礦已于2024財(cái)年達(dá)產(chǎn)，其年產(chǎn)能穩(wěn)定在8000萬(wàn)噸，與總C礦區(qū)共同構(gòu)成了全球最大鐵礦石樞紐，其總產(chǎn)能高達(dá)1.45億噸/年。同時(shí)通過(guò)成本優(yōu)化，將成本控制在17.5美元/噸以下，保持全球成本最低地位。必和必拓的南坡礦達(dá)產(chǎn)并未給市場(chǎng)帶來(lái)明顯沖擊的原因，或與其資源日漸枯竭的楊迪礦有關(guān)，2024年1月，市場(chǎng)消息稱(chēng)楊迪礦總儲(chǔ)量?jī)H剩1.5億噸。綜合這些因素，其對(duì)于2026財(cái)年計(jì)劃指導(dǎo)量為3.03億噸，中期目標(biāo)量為3.05億噸，長(zhǎng)期目標(biāo)或能達(dá)到3.3億噸水平。若2025財(cái)年發(fā)運(yùn)在2.94億噸的區(qū)間高位水平，則2026財(cái)年供應(yīng)增量為900萬(wàn)噸。

淡水河谷方面，其2024年鐵礦石產(chǎn)量為3.28億噸，2025年給出全年的指引為增加700萬(wàn)噸左右。2025年增量來(lái)源仍然是其北部系統(tǒng)的S11D礦區(qū)，以及東南部系統(tǒng)的Capanema項(xiàng)目。其首席執(zhí)行官在2月宣布卡拉斯加礦區(qū)年產(chǎn)能將在2025-2030年提高2250萬(wàn)噸至2億噸水平，其中S11D貢獻(xiàn)占據(jù)大頭的2000萬(wàn)噸增量?？ㄅ羶?nèi)瑪方面，預(yù)計(jì)在2025下半年將新增1500萬(wàn)噸產(chǎn)能。而淡水河谷在2024年年報(bào)中提到，其將逐步置換部分利潤(rùn)較低的礦區(qū)的產(chǎn)品，因此整體供應(yīng)增速在2025年或不明顯，在2026年目標(biāo)產(chǎn)量或?qū)⑦_(dá)到3.4-3.6億噸的水平。