靜態(tài)地看，如果單家銀行出現(xiàn)存款流失，那肯定是會導(dǎo)致流動性緊張的。但可惜，真實世界的運(yùn)行沒有這么簡單。如果分析整個銀行間市場，整體和個體則是有區(qū)別的。如果整個銀行業(yè)因為存款利率太低而出現(xiàn)存款流失，那么是否會導(dǎo)致流動性緊張呢？

該文講述了這樣一個事情：如果中小銀行個人存款出現(xiàn)超預(yù)期增長，而它們的信貸投放力度有限，導(dǎo)致它們的“存差”擴(kuò)大。這種存差意味著中小銀行過度吸收了大型銀行的流動性，但它們將這些流動性投回大行的渠道卻不通暢，因此導(dǎo)致大行流動性緊張。

如果根據(jù)此邏輯，現(xiàn)在如果中小銀行的存款流失，反倒成為了上一階段邏輯的“逆過程”，那么反倒是緩解了大行流動性，使全市場流動性緩解。

以下分析兩個方面問題：一是存款的利率敏感性，二是如果存款流失的流動性分析。

PART 1 存款的利率敏感性

很多投資業(yè)的人士對銀行業(yè)務(wù)最大的誤解是：以為銀行業(yè)務(wù)和自己干的活兒一樣，全是利率高度敏感的。

但事實上，銀行業(yè)的商業(yè)邏輯和投資業(yè)有著根本區(qū)別，銀行業(yè)的本質(zhì)是經(jīng)營客戶關(guān)系，不管是貸款、存款這兩項最基本的業(yè)務(wù)，還是同業(yè)業(yè)務(wù)，銀行的核心考慮基本是將這些業(yè)務(wù)作為服務(wù)好客戶的手段。安排好各種資產(chǎn)負(fù)債科目后，最后會剩余一點(diǎn)資金，可以用于投資，這部分投資較為接近投資業(yè)，但也不盡然，因為這些投資還承擔(dān)著流動性管理的需要（在有其他資產(chǎn)業(yè)務(wù)機(jī)會時，隨時變現(xiàn)去投入。也就是，依然是隨時為客戶關(guān)系服務(wù)的）。收益率（付息率）是銀行經(jīng)營客戶關(guān)系時考慮的重要內(nèi)容，但不是惟一內(nèi)容。

因此，銀行很多業(yè)務(wù)其實是利率不敏感的，比如存款中的活期存款，很多是結(jié)算存款，對利率的敏感度不高。過去有段時間出現(xiàn)過銀行通過提高結(jié)算存款利率來攬客的情況（比如手工補(bǔ)息等），目前已基本取締。

除了活期存款之外的定期存款，其中有一部分是利率敏感型的，誰給的利率高就存誰家，但仍有一部分是利率不敏感的，完全出于客戶和銀行的良好關(guān)系而存入。比如，很多中小銀行服務(wù)本鄉(xiāng)本土的居民，這些居民并不會跑遍全城去貨比三家，基本上就存在家門口的銀行，圖個方便。企業(yè)也是同理，很多企業(yè)在深度合作的銀行那里會有多元業(yè)務(wù)合作，存款只是其中之一，企業(yè)將每款金融產(chǎn)品都貨比三家實在是過于麻煩，也愿意享受“一站式”服務(wù)。此時銀行會“打包定價”（如果存款多，可以在別的產(chǎn)品定價上讓利，銀行會計算該客戶為銀行帶來的營業(yè)收入總數(shù)），因此對定期存款利率也不是絕對敏感。

因此，銀行業(yè)的全部一般存款（對公存款、個人存款為主）中，并不完全是利率敏感型的，由于銀行本身是經(jīng)營客戶關(guān)系的一種業(yè)務(wù)，在相對穩(wěn)定的客戶關(guān)系下，存款的利率敏感性較弱。當(dāng)然，對于一些客戶關(guān)系較差的銀行，靠提高利率去吸收存款的，它們的存款相對利率敏感。

此外，利率敏感程度也是個變量，不是固定不變的。隨著存款利率持續(xù)下降，如果真的低到一定程度，很多原本利率不敏感的客戶，也會開始考慮其他投資理財渠道。事實上，中國居民的整體財富業(yè)務(wù)開發(fā)程度是不高的，很多長者客戶、縣域以下區(qū)域的客戶，由于投資理財知識不夠，基本上是老老實實存款的。而如果利率真的低到一定程度，讓這些原本存款的人也覺得太低了，那么也會誘發(fā)一部分客戶開始嘗試投資理財，存款出現(xiàn)分流。

因此，整體而言，中國銀行業(yè)一般存款的利率敏感性不高，存款較為穩(wěn)定。隨著利率持續(xù)下降，存款財富化是大勢所趨。但目前財富化占比仍然太低，所以現(xiàn)在擔(dān)心的，不是存款財富化，反而擔(dān)心存款不夠財富化。

PART 2 如果存款流失

存款流失的流動性分析，依然從總量、結(jié)構(gòu)兩方面來解釋。

1．總量分析

從全國總量上，存款的流失方式，除了取現(xiàn)或匯出境外，其余方式均是銀行不同負(fù)債科目的變換，并不會導(dǎo)致銀行流動性緊張。其余的存款流失，大部分都是存款的投資理財化，或叫財富化。

比如，存款人嫌存款利率太低，拿去購買股票或資管產(chǎn)品，前者會形成開戶證券公司在銀行的保證金存款，后者則形成資管產(chǎn)品在托管行的存款，只是換了一個負(fù)債科目，從一般存款變成非銀存款。如果資管產(chǎn)品申購企業(yè)發(fā)行的證券，則形成企業(yè)存款。如果資管產(chǎn)品申購銀行發(fā)行的證券，則形成銀行的負(fù)債（銀行債券）或權(quán)益（銀行股票）。還有其他方式，不一而足，總之，不管存款如何流失，只要不是取現(xiàn)和匯出境外，均會形成銀行負(fù)債端。

而且，還有一個細(xì)節(jié)，如果存款流失后，從一般存款變成銀行的其他負(fù)債，一般存款是要繳納法定存款保證金的，而其他負(fù)債中，金融債券是不需要繳納，非銀存款則是法定存款保證金率為零（目前也不用繳納），因此理論上反而還使整體流動性更為寬松。當(dāng)然，這個因素影響很小，可忽略不計，因為邊際上一般存款轉(zhuǎn)換為非銀存款的比例極小。

可見，總量上，不用擔(dān)心存款財富化帶來的流動性影響。

2．結(jié)構(gòu)分析

雖然整體上不用擔(dān)心流動性影響，但不同銀行的客戶、業(yè)務(wù)是有分化的，這就會導(dǎo)致存款財富化對不同銀行的流動性影響是不一樣的。在整體是偏寬松的背景下，不排除部分銀行可能會出現(xiàn)流動性緊張，至少是暫時性的流動性緊張。

正如上文所言，存款利率持續(xù)下降，最有可能影響的是長期存著定期存款的一些個人客戶。他們最終會嫌定期存款利率太低，到期之后就不再續(xù)存，去尋找其他投資理財機(jī)會。企業(yè)客戶的話，一般將資金用于生產(chǎn)經(jīng)營，偶有剩余資金用于投資理財，但不是主流。而且，很多國有企業(yè)投資理財?shù)膶徟鞒踢^于煩瑣，也傾向于放存款。因此，重點(diǎn)關(guān)注個人定期存款較多的銀行，在我國主要是一些客戶定位較為下沉的銀行，包括農(nóng)商行，和大行的下沉網(wǎng)點(diǎn)。

如果這些客戶開始出現(xiàn)存款的投資理財化，那么他們會將存款購買資管產(chǎn)品或直接投資股票，前者形成資管產(chǎn)品在托管行的非銀存款，后者形成證券公司的保證金存款，也是非銀存款。吸收這些存款都需要專門的牌照，比如托管牌照，一般只有大中型銀行才有這樣的牌照，這也意味著以非銀存款的形式回流大行。

如果按一般情況，這就會導(dǎo)致中小銀行流動性緊張，大型銀行流動性寬松。

但是，我國近年的背景是，很多中小銀行本身就是存差過度的，而大行存差收縮，小行存差回流大行的渠道不暢。所以，如果存款利率下降真的導(dǎo)致存款回流大行，反倒是通暢了這一渠道，對于大行、小行都是好事。大行的流動性得到緩解，小行則是存差收縮。過去小行存在過度存差時，其實是對經(jīng)營造成一定壓力的，因為如果邊際投資收益小于邊際存款的利率（比如如果新增國債投資的利率已低于新增定期存款利率），那么小行的邊際存差其實是帶來負(fù)利差的，是虧錢的。

也就是說，大小銀行都巴不得存差回歸正常一些。

那些高息存款，流失就流失一些吧，留著還帶來邊際的負(fù)利差。對于銀行而言，還是那句話：銀行是經(jīng)營客戶關(guān)系的。只要客戶還在，高息存款流失，反而是好事。如何做到這一點(diǎn)呢？其實就發(fā)展財富管理業(yè)務(wù)，讓客戶繼續(xù)留在本行配置各種資管產(chǎn)品，以此來實現(xiàn)在分流存款的同時卻增進(jìn)客戶關(guān)系（因為財富管理業(yè)務(wù)需要經(jīng)常和客戶溝通投資觀點(diǎn)，比定期存款能帶來更多客戶交互）。

3．短期分析

雖然中長期看，中小銀行存款以非銀存款的形式回流大行，存差收斂，對流動性是好事。但短期內(nèi)還需要考慮另一個問題：一般存款轉(zhuǎn)換為非銀存款后，其流動性操作不再是由銀行操作，而是由投資者（股民、資管產(chǎn)品的投資經(jīng)理等）操作，這使流動性波動變得更大。同時，這些投資者可能會有羊群效應(yīng)，大家的行動同向性更強(qiáng)，這在短期內(nèi)可能是會導(dǎo)致市場的流動性波動更大的。