一、年初以來金屬市場走勢明顯分化

2025年初以來金屬市場走勢明顯分化，黃金受美元走弱及避險情緒影響持續(xù)拉漲，近期同時白銀呈現(xiàn)補漲態(tài)勢，銅鋁等有色品種價格保持韌性。而國內(nèi)定價的新能源品種及黑色板塊重心下移，跌幅超過10%。

金銅比是衡量黃金與銅相對價值的重要指標，反映市場對全球經(jīng)濟周期、通脹預(yù)期及風(fēng)險偏好變化。其核心邏輯在于：黃金代表避險資產(chǎn)，銅主要代表風(fēng)險資產(chǎn)，反應(yīng)全球經(jīng)濟晴雨表（與工業(yè)需求、全球增長掛鉤）。

歷史來看，2008年金融危機金銅比飆升至歷史高位（銅暴跌，黃金抗跌），2020年疫情金銅比大幅上升（經(jīng)濟停滯，銅需求驟降）。當通脹升溫，市場風(fēng)險偏好增強時，金銅比下降（銅價強于黃金），比如2021年經(jīng)濟復(fù)蘇引發(fā)金銅比下降。2025年以來由于全球經(jīng)濟受關(guān)稅影響，引發(fā)黃金走勢強于銅，而一旦經(jīng)濟出現(xiàn)向好預(yù)期易引發(fā)金銅比收斂。

金銀比是貴金屬市場最重要的相對價值指標之一，直接反映兩種貴金屬相對強弱關(guān)系。黃金具有強金融屬性，核心驅(qū)動力來自實際利率、美元指數(shù)、避險需求。白銀約50%工業(yè)用途（光伏、電子、醫(yī)療等），與經(jīng)濟周期正相關(guān)（經(jīng)濟好時表現(xiàn)更好）。金銀比的變動實際上反映的是：市場風(fēng)險偏好、經(jīng)濟周期位置以及市場對通脹預(yù)期變化。

當前金銀比達到90以上，白銀相對黃金仍被低估。

二、2021年至今有色銅資產(chǎn)年度均價持續(xù)走高

三、當前有色品種供需結(jié)構(gòu)與2018年的差異分析

3.1 近幾年銅鋁庫存維持相對低位

四、總結(jié)

2025年初以來金屬市場走勢明顯分化，黃金受美元走弱及避險情緒影響持續(xù)拉漲，近期白銀呈現(xiàn)補漲態(tài)勢，銅鋁等有色品種價格亦保持韌性。而國內(nèi)定價的新能源品種及黑色板塊重心下移，跌幅超過10%。金銅比是衡量黃金與銅相對價值的重要指標，反映市場對全球經(jīng)濟周期、通脹預(yù)期及風(fēng)險偏好變化。其核心邏輯在于：黃金代表避險資產(chǎn)，銅主要代表風(fēng)險資產(chǎn)，反應(yīng)全球經(jīng)濟晴雨表（與工業(yè)需求、全球增長掛鉤）。

歷史來看，2008年金融危機金銅比飆升至歷史高位（銅暴跌，黃金抗跌），2020年疫情金銅比大幅上升（經(jīng)濟停滯，銅需求驟降）。當通脹升溫，市場風(fēng)險偏好增強時，金銅比下降（銅價強于黃金），比如2021年經(jīng)濟復(fù)蘇引發(fā)金銅比下降。2025年以來由于全球經(jīng)濟受關(guān)稅影響，引發(fā)黃金走勢強于銅，而一旦經(jīng)濟出現(xiàn)向好預(yù)期易引發(fā)金銅比收斂。金銀比是貴金屬市場最重要的相對價值指標之一，直接反映兩種貴金屬相對強弱關(guān)系。金銀比的變動實際上反映的是市場風(fēng)險偏好、經(jīng)濟周期位置以及市場對通脹預(yù)期變化。當前金銀比達到90以上，白銀相對黃金仍被低估。

從有色板塊基本面來看，2021年至今有色銅資產(chǎn)年度均價持續(xù)走高，2025年至今銅均價維持在77000元/噸以上，近幾年銅鋁庫存維持相對低位反應(yīng)出有色基本面較強。價格呈現(xiàn)出較強韌性?？傮w來看，近幾年黃金持續(xù)拉漲對有色價格中樞形成支撐。