近期，“小微盤(pán)+紅利”的“啞鈴策略”表現(xiàn)再度占優(yōu)，同時(shí)我們也發(fā)現(xiàn)了一個(gè)罕見(jiàn)的現(xiàn)象：?jiǎn)♀弮啥苏谕瑫r(shí)縮圈。根據(jù)我們基于銀行與中證紅利滾動(dòng)40日收益差構(gòu)建“紅利縮圈指標(biāo)”，以及基于微盤(pán)與國(guó)證2000滾動(dòng)40日收益差構(gòu)建的“小微盤(pán)縮圈指標(biāo)”，近期均來(lái)到歷史高位，表明啞鈴兩端“縮圈”均已經(jīng)來(lái)到了較為極致的水平。歷史上看，啞鈴兩端同時(shí)出現(xiàn)縮圈的現(xiàn)象并不多，上一次還要追溯到2024年7-8月。

同時(shí)我們觀察到，本輪微盤(pán)股新高的背后并非由兩融增量資金推動(dòng)，這或是本輪微盤(pán)“縮圈”的重要原因。歷史上看，微盤(pán)股超額收益走闊時(shí)，融資余額通常也會(huì)伴隨上升，表明微盤(pán)股超額收益在多數(shù)時(shí)候由兩融增量流入推動(dòng)。而本輪微盤(pán)股新高的背后，融資余額卻一直徘徊在1.8萬(wàn)億水平。增量資金不足，量化、游資等存量資金博弈，造就了本輪小微盤(pán)的不斷“縮圈”。