宏觀要點(diǎn)

宏觀金融：中東地緣風(fēng)險下降，全球風(fēng)險偏好升溫

【宏觀】 海外方面，因伊朗報復(fù)力度不及市場預(yù)期，以及美國總統(tǒng)稱伊以將實(shí)現(xiàn)全面?；?，全球避險情緒降溫；此外，美聯(lián)儲官員鮑曼、古爾斯比均暗示，若通脹壓力得到控制，將支持7月降息，美元指數(shù)短期走弱，全球風(fēng)險偏好整體升溫。國內(nèi)方面，中國 5 月消費(fèi)增長強(qiáng)勁，但投資和工業(yè)生產(chǎn)有所放緩，經(jīng)濟(jì)增長整體穩(wěn)健，短期有助于提振國內(nèi)風(fēng)險偏好；而且，短期中東地緣政治緊張局勢緩和以及美聯(lián)儲官員偏鴿的政策表態(tài)支撐國內(nèi)風(fēng)險偏好。資產(chǎn)上：股指短期震蕩反彈，短期謹(jǐn)慎做多。國債短期高位震蕩，謹(jǐn)慎觀望。商品板塊來看，黑色短期低位震蕩，短期謹(jǐn)慎觀望；有色短期震蕩偏強(qiáng)，短期謹(jǐn)慎做多；能化短期波動加劇，謹(jǐn)慎觀望；貴金屬短期高位震蕩，謹(jǐn)慎觀望。

【股指】 在數(shù)字貨幣、能源金屬以及港口航運(yùn)等板塊的帶動下，國內(nèi)股市上漲。基本面上，中國 5 月消費(fèi)增長強(qiáng)勁，但投資和工業(yè)生產(chǎn)有所放緩，經(jīng)濟(jì)增長整體穩(wěn)健，短期有助于提振國內(nèi)風(fēng)險偏好；而且，短期中東地緣政治緊張局勢緩和以及美聯(lián)儲官員偏鴿的政策表態(tài)支撐國內(nèi)風(fēng)險偏好。近期市場交易邏輯主要聚焦在中東地緣風(fēng)險、美國貿(mào)易政策的變化以及貿(mào)易談判進(jìn)展上，短期中東地緣風(fēng)險降溫對市場的影響減弱，后續(xù)關(guān)注中東地緣風(fēng)險情況、中美貿(mào)易談判進(jìn)展以及國內(nèi)增量政策實(shí)施情況。操作方面，短期謹(jǐn)慎做多。

【貴金屬】周一貴金屬市場震蕩上行，滬金主力合約收至786.10元/克，滬銀主力上漲至8809元一線。避險需求推升金價上行，伊朗武裝部隊(duì)發(fā)布聲明，宣布對美軍駐卡塔爾烏代德空軍基地實(shí)施導(dǎo)彈打擊，此次行動是對美軍襲擊伊朗核設(shè)施的回應(yīng)。美聯(lián)儲6月議息會議維持利率4.25%-4.50%不變，上調(diào)失業(yè)率預(yù)測同時降低經(jīng)濟(jì)預(yù)期，鷹派言論壓制貴金屬上行。地緣方面，以伊沖突不斷升級，不確定性持續(xù)升高。展望后市，短期市場聚焦中東戰(zhàn)場，特朗普左右搖擺的言論進(jìn)一步增加市場不確定性，重點(diǎn)關(guān)注伊朗方面態(tài)度。

黑色金屬

黑色金屬：需求低位運(yùn)行之下，鋼材期現(xiàn)貨價格延續(xù)震蕩

【鋼材】周一，國內(nèi)鋼材期現(xiàn)貨市場持穩(wěn)，市場成交量低位運(yùn)行。中東局勢進(jìn)一步升級，市場避險情緒增加，且運(yùn)費(fèi)價格近期反彈明顯?；久娣矫妫摬氖袌霈F(xiàn)實(shí)需求依舊有韌性，上周五大品種鋼材表觀消費(fèi)量環(huán)比回升16.08萬噸，庫存延續(xù)下行趨勢。但市場對于后市預(yù)期較為悲觀。供應(yīng)方面，五大品種鋼材產(chǎn)量環(huán)比回升9.68萬噸，主要由建材所貢獻(xiàn)。目前長流程鋼廠利潤處于高位，供應(yīng)短期難有明顯下降。目前鋼材市場既反應(yīng)需求走弱預(yù)期，也有低位反彈修復(fù)基差的支撐。短期來看預(yù)計(jì)以底部震蕩為主。

【鐵礦石】周一，鐵礦石期現(xiàn)貨價格小幅回落，盤面價格則有所反彈。上周鐵水產(chǎn)量小幅回升，鋼廠繼續(xù)補(bǔ)庫，鐵礦石需求短期尚可。供應(yīng)方面，本周全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比回升154萬噸，到港量環(huán)比回升環(huán)比回升178.2萬噸?？紤]二季度為傳統(tǒng)鐵礦石發(fā)運(yùn)旺季，后期供給或繼續(xù)維持高位。短期基本面依然偏強(qiáng)，但焦煤價格的反彈對礦石形成一定抑制?？偟膩碇v，礦石價格短期仍以區(qū)間震蕩為主。

【硅錳/硅鐵】周一，硅鐵、硅錳現(xiàn)貨價格持平。上周鋼聯(lián)口徑五大材產(chǎn)量環(huán)比回升，鐵合金需求短期尚可。硅錳6517北方市場價格5480-5530元/噸，南方市場價格5500-5550元/噸。錳礦價格延續(xù)弱勢，天津港半碳酸33-33.5元/噸度區(qū)間，主流報價33.5-34元/噸度，加蓬主流報價37.5元/噸度，澳塊39-40元/噸度。河鋼集團(tuán)6月硅錳首輪詢盤5500元/噸，5月硅錳定價：5850元/噸。近期因價格反彈，供應(yīng)有小幅回升。Mysteel統(tǒng)計(jì)全國187家獨(dú)立硅錳企業(yè)樣本：開工率（產(chǎn)能利用率）全國36.39%，較上周增1.09%；日均產(chǎn)量25230噸，增460噸。硅鐵主產(chǎn)區(qū)72硅鐵自然塊現(xiàn)金含稅出廠5050-5150元/噸，75硅鐵價格報5600-5750元/噸。蘭炭市場持穩(wěn)運(yùn)行，暫無變價消息，目前蘭炭小料價格至575-610元/噸。下游采購情緒不佳，市場成交跟進(jìn)情況一般。短期來看，硅鐵、硅錳市場仍以區(qū)間震蕩為主，若能源價格持續(xù)走強(qiáng)，可關(guān)注短線反彈機(jī)會。

【純堿】周一純堿呈震蕩行情，供應(yīng)方面，開工率上漲，純堿產(chǎn)量周環(huán)比增加，供應(yīng)增速趨緩，整體供應(yīng)仍保持寬松格局；需求方面，玻璃產(chǎn)線本周沒有太大變化，整體產(chǎn)量小幅增加，但仍在底部，以剛需生產(chǎn)為主；利潤方面，純堿利潤周環(huán)比下降，但仍有利潤；供應(yīng)維持寬松格局不變，需求端周環(huán)比有收縮，庫存周環(huán)比增加，存在累庫，純堿價格預(yù)計(jì)繼續(xù)承壓，短期預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩.

【玻璃】周一玻璃弱勢震蕩，供應(yīng)方面，玻璃產(chǎn)線周環(huán)比持穩(wěn)，無明顯變化，整體產(chǎn)量周環(huán)比變化不大，維持在底部，以剛需生產(chǎn)為主；需求方面，終端地產(chǎn)行業(yè)形勢依舊持續(xù)弱勢，需求難有起色，下游深加工訂單下滑，整體采購以剛需為主；利潤方面，整體利潤不加，周環(huán)比有所下滑；當(dāng)前玻璃的供應(yīng)以剛需生產(chǎn)為主，下游訂單數(shù)量下滑，雖然汽車玻璃廠備貨增加，但地產(chǎn)行業(yè)形勢不佳，需求整體依舊疲軟，短期預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩。

能化板塊

能源化工：伊朗或階段性?；?，油價大幅下行

【原油】伊朗對美軍的襲擊避開了能源基礎(chǔ)設(shè)施，向卡塔爾空軍基地發(fā)射導(dǎo)彈。但美方表示感謝伊朗提前通知美國，并宣布以色列和伊朗同意全面?；?，伊朗將啟動首次12小時?；穑陨袑㈦S后進(jìn)行第二次12小時?；?。油價隨后重挫，但在同時伊朗德黑蘭仍然有爆炸發(fā)生，不過伊朗封鎖霍爾木茲海峽概率大幅走低，油價沖高可能減少。

【瀝青】油價大幅下挫，瀝青價格將跟隨回落。近期發(fā)貨量略有好轉(zhuǎn)，廠庫去化幅度雖然偏低但仍在呈持續(xù)，總體轉(zhuǎn)移情況良好，但盤面價格拉升過快，現(xiàn)貨跟漲有限，基差明顯回落。不過需求接近旺季時點(diǎn)，后期關(guān)注去化情況，短期繼續(xù)跟隨原油高位波動。

【PX】短期PX成本支撐較強(qiáng)，但油價回落將帶給市場較多不確定性，PX價格近期面臨回調(diào)風(fēng)險。而PTA近期開工略有回升也帶動需求回升。以及國內(nèi)裝置近期檢修增加，偏緊格局將持續(xù)，PX外盤上漲至896美金，PXN保持在349美金，近期將繼續(xù)跟隨原油偏強(qiáng)震蕩。

【PTA】PTA基差繼續(xù)保持+270高位，短期上下游矛盾已經(jīng)極大，下游利潤目前已經(jīng)極差，但短期產(chǎn)銷仍能放量，原因是產(chǎn)業(yè)鏈全體有原料價格上升恐慌，周末下游補(bǔ)貨良好，但總體來看近期庫存已經(jīng)在累積。不過近期下游買盤力度已經(jīng)在邊際減弱，部分下游已經(jīng)撐不住開始減產(chǎn)，疊加終端開機(jī)持續(xù)在走低，下游品種后續(xù)跟漲幅度可能會越來越低，短期PTA流動性偏緊格局不改，但油價回落將深挫盤面價格。

【乙二醇】伊朗封鎖海峽概率走低，裝置減停影響也在減弱，疊加后續(xù)國內(nèi)裝置開工仍有恢復(fù)空間，疊加外國裝置總體回升，進(jìn)量影響可以緩和。港口庫存和工廠庫存近期去化放緩，近期整體強(qiáng)度，可能不及上游，油價回落會將帶動乙二醇進(jìn)行更大回調(diào)。

【短纖】原油價格回落將帶動短纖價格跟隨回調(diào)，短纖總體保持跟隨聚酯板塊偏強(qiáng)震蕩格局。終端訂單仍然一般，開工繼續(xù)下行。短纖自身庫存呈持續(xù)保持高位，去化仍然需要需要等到7月末旺季需求備貨開始。但近期油價整體上行，短纖將跟隨聚酯端中樞上移。

【甲醇】甲醇經(jīng)過持續(xù)上漲擠壓下游利潤，MTO/MTP有停車風(fēng)險，地緣沖突或已結(jié)束，短期價格預(yù)計(jì)回調(diào)。

【PP】產(chǎn)產(chǎn)量同比和環(huán)比仍在上漲，新增產(chǎn)能投放繼續(xù)，下游開工小幅回落，原油價格大下跌，地緣政治溢價回吐，PP價預(yù)計(jì)下跌，關(guān)注以伊沖沖突發(fā)展情況。

【LLDPE】裝置產(chǎn)量未明顯增長，下游需求變動不多，地緣沖突緩和油價下跌，盤面預(yù)計(jì)繼續(xù)走弱，短期波動加劇。

有色板塊

有色：關(guān)注地緣政治形勢，有色震蕩

【銅】宏觀上，美國6月議息會議更加鷹派，維持利率不變?nèi)藬?shù)從4人增至7人，后期需要看到就業(yè)大幅走弱或通脹持續(xù)下行才會降息；近期多地國補(bǔ)暫?；蛘{(diào)整，第三、四季度1380億元中央資金將陸續(xù)下達(dá)?；久?，產(chǎn)量高位，需求存在邊際走弱風(fēng)險，庫存已經(jīng)放緩了。另外，comex與lme價差高位， 刺激銅大量流入美國，提前透支后期美國進(jìn)口需求。何時下跌，就是做空時機(jī)，可能還得等一等。后期關(guān)注美國與其他國家談判結(jié)果（7月9日暫緩期到期）、美國何時對銅征收關(guān)稅。

【鋁】后續(xù)還將有1380億元中央資金在三、四季度分批有序下達(dá)。鋁價上漲，主要還是外盤帶著內(nèi)盤上漲，內(nèi)外價差下降。下游需求存在轉(zhuǎn)弱風(fēng)險，鋁錠社庫去庫明顯放緩，而鋁棒庫存增加，關(guān)注是否為庫存拐點(diǎn)。以舊換新政策之前大力提振市場需求，導(dǎo)致鋁3-5月同比增速近5%-6%，但目前政策面臨一定變數(shù)。鋁錠延續(xù)大幅去庫，現(xiàn)實(shí)強(qiáng)，但目前市場預(yù)期較弱，在供應(yīng)處于高位背景下，需求端存在邊際走弱風(fēng)險，只是時間問題。

【鋁合金】當(dāng)前已步入需求淡季，制造業(yè)訂單增長明顯乏力，不過廢鋁供應(yīng)持續(xù)處于偏緊狀態(tài)，從成本端對鑄造鋁合金價格形成一定支撐。預(yù)計(jì)短期價格將呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢，但受制于需求疲軟，上方空間較為有限。

【錫】供應(yīng)端，國內(nèi)現(xiàn)實(shí)端錫礦偏緊，加工費(fèi)低位，云南江西兩地合計(jì)開工率小幅下跌0.21%至46.84%，緬甸佤邦礦山復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，泰國運(yùn)輸禁令影響緬甸500-1000金屬噸的錫礦供應(yīng)。需求端，進(jìn)入需求淡季，訂單環(huán)比下降，光伏組件由于之前搶裝透支也環(huán)比走弱，鉛蓄電池需求疲軟，現(xiàn)貨市場成交冷清，高價抑制采購需求，剛需采購為主，本周庫存下降100噸。綜上，價格短期震蕩偏強(qiáng)，但高關(guān)稅風(fēng)險、復(fù)產(chǎn)預(yù)期和需求邊際回落，上方空間承壓。

農(nóng)產(chǎn)品板塊

農(nóng)產(chǎn)品：中東地緣角逐降溫，國際油脂隨原油溢價回落而承壓風(fēng)險增加

【美豆】隔夜CBOT大豆下跌，11月大豆收1046.50跌14.25或1.34%。美國中西部地區(qū)將迎來對作物生長有利的天氣。天氣預(yù)報顯示，美國中西部本周的降雨提升的土壤中的水分儲備，周末可能會迎來一波熱浪。預(yù)報還顯示，未來幾周將出現(xiàn)更多降雨和溫暖天氣。USDA在每周作物生長報告中公布稱，截至2025年6月22日當(dāng)周，美國大豆優(yōu)良率為66%，市場預(yù)估為67%，之前一周為66%，上年同期為67%；大豆種植率為96%，市場預(yù)估為97%，之前一周為93%，去年同期為96%，五年均值為97%；大豆出苗率為90%，之前一周84%，去年同期為89%，五年均值為90%；大豆開花率為8%，去年同期為7%。五年均值為7%。預(yù)告：下一次報告將公布結(jié)莢率指標(biāo)。

【豆菜粕】據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示：截至2025年6月20日，全國主要地區(qū)油廠大豆庫存637.99萬噸，較上周增加38.39萬噸，增幅6.40%，同比去年增加91.56萬噸，增幅16.76%；豆粕庫存50.89萬噸，較上周增加9.89萬噸，增幅24.12%，同比去年減少45.88萬噸，減幅47.41%。油廠高開機(jī)穩(wěn)定，豆粕供需逐步寬松，市場心態(tài)震蕩偏弱，國內(nèi)基差預(yù)期不變。菜粕方面，全國主要地區(qū)菜粕庫存總計(jì)74.67萬噸，較上周增加5.03萬噸。豆粕替代消費(fèi)增加，菜粕旺季剛需消費(fèi)增量略顯不足，行情依然受豆粕行情主導(dǎo)，豆菜粕價差穩(wěn)定。

【油脂】隔夜市場，中東地緣角逐降溫，原油大幅下跌，此前油脂受提振行情或同步回調(diào)。國內(nèi)棕櫚油集中到港，庫存繼續(xù)增加，基本面變化不大。據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截至2025年6月20日，全國重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存43.49萬噸，環(huán)比上周增加2.53萬噸，增幅6.18%；同比去年39.21萬噸增加4.28萬噸，增幅10.91%。全國重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫存88.63萬噸，環(huán)比上周增加3.93萬噸，增幅4.64%。同比減少7.58萬噸，跌幅7.88%。全國主要地區(qū)菜油庫存總計(jì)75.25萬噸，較上周增加1.32萬噸。

【玉米】隨著港口庫存加速去化，東北市場玉米價格同步期貨市場上漲。然部分地區(qū)東北貨源繼續(xù)補(bǔ)充華北市場，早間山東深加工企業(yè)門前到貨量車輛增加，收購價格下調(diào)?，F(xiàn)多地啟動小麥托市收購，然新麥集中上市，市場供應(yīng)充足，行情仍有一定壓力，且對玉米造成階段性拖累。此外疊加陳玉米輪出逐步或增多，玉米短期或迎來高位盤整行情。

【生豬】目前集團(tuán)降重動作幅度小，且多數(shù)企業(yè)意向維持該體重段，短期再下調(diào)有空間有限?；鶞?zhǔn)地現(xiàn)貨市場穩(wěn)定，屠宰量淡季下滑且收購難度不大，部分地區(qū)二育分流疊加集團(tuán)場內(nèi)轉(zhuǎn)量增多，屠宰淡季但被動提價有增多跡象?，F(xiàn)階段，基準(zhǔn)地區(qū)豬價穩(wěn)定，期價預(yù)期也有修復(fù)，后面區(qū)間行情穩(wěn)定但波動或有偏強(qiáng)表現(xiàn)。